摘要：杜邦分析法是一種能綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的系統(tǒng)方法，在評價(jià)企業(yè)盈利能力和經(jīng)營成果中有著重要的作用。華測檢測作為我國最大的民營綜合性檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)，自2009年上市后一直受到社會廣泛關(guān)注。本文運(yùn)用杜邦分析法，以華測檢測近5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行分析;同時(shí)，通過連環(huán)替代法明確各個(gè)因素變動對公司的影響。最后，文章根據(jù)分析結(jié)果，對華測檢測未來進(jìn)一步發(fā)展提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法;連環(huán)替代法;華測檢測

當(dāng)今時(shí)代，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，企業(yè)間競爭激烈。若想在市場明確定位、保持優(yōu)勢，就需要對企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況有全面的了解。而杜邦分析法作為財(cái)務(wù)分析中重要的方法，對企業(yè)衡量目前發(fā)展水平、預(yù)測未來發(fā)展情況有著極具重要的作用。

1.杜邦分析法理論基礎(chǔ)

杜邦分析法是一種以凈資產(chǎn)收益率為核心，運(yùn)用幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種系統(tǒng)方法。其具體關(guān)系式如下：

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/所有者權(quán)益=凈利潤/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益

=資產(chǎn)凈利率（ROA）× 權(quán)益乘數(shù)（EM）

資產(chǎn)凈利率（ROA）=凈利潤/總收入×總收入/總資產(chǎn)

=銷售凈利率（NPM）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU）

因此，我們可以得到：

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率（NPM）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU）×權(quán)益乘數(shù)（EM）

2.杜邦分析法在華測檢測財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用

2.1華測檢測基本情況

華測檢測認(rèn)證集團(tuán)股份有限公司于2003年12月23日成立，是一家集檢測、校準(zhǔn)、檢驗(yàn)、認(rèn)證及技術(shù)服務(wù)為一體的綜合性第三方機(jī)構(gòu)。公司于2009年上市，是中國首家上市TIC機(jī)構(gòu)。截止2019年，公司總資產(chǎn)已超44億，股東權(quán)益為32億，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.8億，成為國內(nèi)最大的民營綜合性檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)。

2.2華測檢測盈利能力分析

2.2.1銷售凈利率分析

銷售凈利率是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所獲得的凈利潤占銷售收入的比重，用來分析評估一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)間的銷售能力。通過上表可知，2015年至2017年，銷售凈利率呈逐年遞減趨勢;而從2018年后，銷售凈利率大幅上漲。此現(xiàn)象是因?yàn)樵?017年前，華測檢測借助資本市場的力量，開啟跑馬圈地快速擴(kuò)張的進(jìn)程，其總收入大幅度增長，然而其成本費(fèi)用支出也在加大，使得其凈利潤增幅小，甚至不增反減，銷售凈利率降低;而從2018年開始，公司放緩擴(kuò)張速度，轉(zhuǎn)而進(jìn)入以利潤為導(dǎo)向的精細(xì)化管理階段，開始加強(qiáng)對成本的管控，銷售凈利率大幅增加。

2.2.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度?？梢钥疾炱髽I(yè)對資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。2016年較2015年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有明顯的下降，但從2016年后，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢。前期由于公司擴(kuò)張疊加、管理粗獷等問題，使得資產(chǎn)大幅增加，資金利用效率有下降的態(tài)勢;而后期，華測檢測戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)行內(nèi)部體制改革，增加營運(yùn)能力，資金周轉(zhuǎn)率也恢復(fù)上升趨勢。

2.2.3權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)經(jīng)營負(fù)債情況的一個(gè)指標(biāo)，權(quán)益乘數(shù)越大，說明所有者權(quán)益在資產(chǎn)中所占的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大。表中顯示華測檢測的權(quán)益乘數(shù)呈波動趨勢。2016年至2018年呈現(xiàn)上升趨勢，這與公司此段時(shí)間進(jìn)行大規(guī)模收購、投資的情況有關(guān)。其資產(chǎn)中負(fù)債比重加大，杠桿增加，加大了公司債務(wù)償付的風(fēng)險(xiǎn)，也削弱了公司的盈利能力。2018年后，華測檢測優(yōu)化了治理結(jié)構(gòu)，對公司投資節(jié)奏、人員考核等方面都提出了精細(xì)化的標(biāo)準(zhǔn)，負(fù)債有所減少，杠桿下降，權(quán)益乘數(shù)升高。

2.2.4運(yùn)用連環(huán)替代法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析

為更好地了解各個(gè)因素對凈資產(chǎn)收益率的變動影響，本文采用連環(huán)替代法依次替換各個(gè)因素。具體結(jié)果如表2所示。

通過表2分析可知，對華測檢測凈資產(chǎn)收益率影響最大的是銷售凈利率，大多數(shù)情況下，其影響程度要遠(yuǎn)大于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響。而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動的影響程度相差不大，且有相似的趨勢。總體而言，華測檢測未來應(yīng)繼續(xù)關(guān)注銷售凈利率對公司的影響。

3.有關(guān)進(jìn)一步提升華測檢測盈利能力的建議

3.1重點(diǎn)關(guān)注銷售能力，堅(jiān)持以利潤為導(dǎo)向的戰(zhàn)略目標(biāo)

通過分析可知，銷售凈利率變動對公司凈資產(chǎn)收益率影響頗大。公司前期因把重點(diǎn)放在并購、投資方面，使得銷售凈利率大幅下降，凈資產(chǎn)收益率也呈下降態(tài)勢。而后公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，采取以利潤為導(dǎo)向的精細(xì)化管理方針，盈利能力也隨之提高。因此，企業(yè)在未來發(fā)展的過程中，應(yīng)持續(xù)關(guān)注銷售能力給公司帶來的影響?？紤]到公司前期的布局已經(jīng)初步完善，公司應(yīng)收縮投資戰(zhàn)線，繼續(xù)突出利潤導(dǎo)向，保證增長的質(zhì)量。

3.2把控負(fù)債水平，進(jìn)一步優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)杠桿的使用，對凈資產(chǎn)收益率有著不可忽視的作用。公司近年來權(quán)益乘數(shù)有所下降，對公司盈利能力有著負(fù)面影響。所以，企業(yè)在追求進(jìn)一步發(fā)展的同時(shí)，也要優(yōu)化其資金結(jié)構(gòu)，把控負(fù)債水平，減少償債風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡介：吳玥杜昕（1997.8-），女，苗族，貴州貴陽人，碩士研究生，定量金融。