楊海艷

摘 要：近年來，中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，研究以往的反傾銷反補貼案例迫在眉睫。本文在分析國內(nèi)外研究動態(tài)的基礎上，對2015年美國起訴我國PET“雙反”案的過程和出口形勢的沖擊進行了分析。并運用實證研究的方法，著重分析了2015年美國PET“雙反”對我國聚酯上市公司的影響。結果表明，美國PET“雙反”對我國聚酯上市公司的影響確實存在，終裁階段對聚酯上市公司的影響更為顯著。但是，模型中幾乎所有的回歸參數(shù)的顯著性都不高。

關鍵詞：反傾銷;反補貼;貿(mào)易轉(zhuǎn)移;實證研究;事件研究法

中圖分類號：F741 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1673-260X（2021）06-0098-06

1 引言

國外研究貿(mào)易保護政策對產(chǎn)業(yè)影響的文獻多如牛毛。在實證研究方面，他們主要建立模型來檢驗貿(mào)易保護政策對相關產(chǎn)業(yè)的影響，多采用金融市場上比較受歡迎的事件分析法來檢驗貿(mào)易保護政策對相關產(chǎn)業(yè)的影響。其中，Crandall和Robert（1981）[1]、Schorsch和Louis（1984）[2]、Denzau和Art（1985）[3]、Mendez和Jose（1988）[4]、Lenway，Kathleen和Starks（2001）[5]以及Krupp和Skeath（2002）[6]等人實證檢驗了美國鋼鐵、化工等產(chǎn)業(yè)受到貿(mào)易政策的影響。其中，Lenway，Kathleen和Starks（2001）[5]分析了美國政府發(fā)起“價格觸發(fā)機制”對美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的影響。他們收集了美國1969-1982年期間的6起貿(mào)易保護事件對鋼鐵企業(yè)證券市場產(chǎn)生的影響。結論是1997年和1992年的貿(mào)易保護事件分別導致美國鋼鐵證券價值分別上升了2.6%和0.3%，而其他4起貿(mào)易保護事件則沒有顯著影響。另外，Krupp和Skeath（2002）[6]還通過面板數(shù)據(jù)來分析美國上游產(chǎn)業(yè)貿(mào)易保護政策對于下游產(chǎn)業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)上游產(chǎn)業(yè)征收反傾銷稅對下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出水平具有負面影響，其中反傾銷最終傾銷幅度的測定對下游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出水平影響尤為明顯。

而國內(nèi)實證研究貿(mào)易保護政策影響的文獻則有限，主要集中在鋼鐵產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、木制品等的貿(mào)易效應上。其中，葉茂升（2007）[7]采用市場模型，收集了我國鋼鐵的龍頭企業(yè)——寶鋼、首鋼、武鋼和鞍鋼的股票報酬率，并引入虛擬變量實證檢驗了美國201鋼鐵保障措施案各階段事件對它們的影響。結果表明，只有寶鋼的結果與宏觀層面的分析更為吻合。徐潔香（2009）[8]收集了我國農(nóng)產(chǎn)品中05類商品出口到美國、日本、馬來西亞、印度尼西亞等國家的情況，采用引力模型來分析驗證我國農(nóng)產(chǎn)品標準化水平提高對我國農(nóng)產(chǎn)品進口的貿(mào)易保護效應。結果表明，我國1994年農(nóng)產(chǎn)品標準化水平的提高，僅僅對從印度尼西亞進口產(chǎn)生了貿(mào)易保護作用，而對從其他四個國家進口都沒有產(chǎn)生保護效應。蔣宏飛和陳勇（2017）[9]收集了包括129個國家57個產(chǎn)品以及5種要素在2007年雙邊貿(mào)易信息的數(shù)據(jù)，采用GTAP模型對中國發(fā)展美國市場的復合木地板企業(yè)2010年起遭受“雙反”調(diào)查的不利影響進行預測，結果表明，“雙反”稅的征收能使中國出口到美國的木制品數(shù)量驟減。

由此可見，在國內(nèi)外的實證研究中，學者主要側重于對鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、彩電、木制品等大宗貨物的研究，甚少有人研究PET等小微產(chǎn)品。小微產(chǎn)品雖然單價不高，但是我國生產(chǎn)小微產(chǎn)品的企業(yè)卻比較多，“雙反”對他們的影響是巨大的。為此，必須研究以往美國對小微產(chǎn)品的“雙反”案件，找出“雙反”各階段對產(chǎn)業(yè)、公司等的影響，才能在今后的類似案件應訴中取得勝利。

2 案例簡介

2015年3月31日，DAK Americas， LLC （NC）、M&G Chemicals （WV）、Nan Ya Plastics Corporation， America （SC）向美國商務部提出申請，認為原產(chǎn)于中國、加拿大、印度、阿曼的PET樹脂產(chǎn)品存在傾銷和補貼行為，嚴重損害了國內(nèi)PET產(chǎn)業(yè)的利益，要求對原產(chǎn)于中國、加拿大、印度、阿曼的聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）樹脂進行反傾銷和反補貼立案調(diào)查。2015年4月6日，美國商務部對原產(chǎn)于中國的PET樹脂進行了反傾銷和反補貼調(diào)查，中國公司被初步認定的傾銷幅度為193.48%～206.42%，補貼幅度不低于2%。2015年4月24日，美國國際貿(mào)易委員會發(fā)布公告，對原產(chǎn)于中國的PET樹脂作出反傾銷產(chǎn)業(yè)損害肯定性初裁，對美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成實質(zhì)性損害。同時做出反補貼產(chǎn)業(yè)損害初裁，涉案產(chǎn)品存在政府補貼。2015年8月11日，美國商務部正式公布了對華PET樹脂產(chǎn)品的反補貼調(diào)查初裁結果，認定中國企業(yè)補貼幅度為4.27%～18.88%。2016年3月7日，美商務部公布的原產(chǎn)于中國的PET樹脂反傾銷反補貼調(diào)查終裁結果顯示，中國PET樹脂仍然存在傾銷和補貼。美國商務部對中國涉案產(chǎn)品的裁決如下：（1）在傾銷裁決方面，遠紡工業(yè)（上海）有限公司和遠紡工業(yè)（蘇州）有限公司的傾銷幅度為104.98%;江陰市星宇新材料有限責任公司等5家企業(yè)的傾銷幅度為118.19%;騰龍?zhí)胤N樹脂（廈門）有限公司的傾銷幅度為114.38%;海南逸盛石化有限公司等3家企業(yè)的傾銷幅度為105.75%;其他中國企業(yè)普遍的傾銷幅度為126.43%。（2）在補貼裁決方面，江陰市星宇新材料有限責任公司等15家企業(yè)的補貼率為6.83%;騰龍?zhí)胤N樹脂（廈門）有限公司等4家企業(yè)的補貼率為47.56%;其他中國企業(yè)普遍的補貼率為27.20%。

此次“雙反”對我國出口形勢沖擊明顯，數(shù)據(jù)顯示，2015年我國輸出美國的聚酯切片總量僅4萬噸左右，貿(mào)易前十國名單里已經(jīng)看不到美國的身影，落后至第十三位，對國內(nèi)企業(yè)來說，尤其是江蘇三房巷、遠紡工業(yè)、廈門騰龍?zhí)胤N樹脂、海南逸盛石化等工廠的外貿(mào)訂單不得不做出相應轉(zhuǎn)移。因此出口市場對于國內(nèi)商家來說十分重要，但是近年來隨著海外出口貿(mào)易壁壘不斷增多，中國出口面臨瓶頸，故而中國企業(yè)也在尋求新的出口增長點。

3 實證模型與變量定義

根據(jù)美國反傾銷反補貼立法和實踐，“雙反”程序包括美國企業(yè)“雙反”申訴、立案、美國國際貿(mào)易委員會裁決、美國商務部“雙反”初裁、美國商務部“雙反”終裁、復審直至廢除措施等階段。本文按照美國反傾銷反補貼程序規(guī)定的各階段來設定變量，分析問題[10]。

為驗證反傾銷實施各階段事件對企業(yè)股票價格的影響，本文引入了虛擬變量Di。其中Di=1表示事件發(fā)生，反之Di=0則表示事件未發(fā)生。假設模型如下：

Rit=？琢i0+？琢i1D0t+？琢i2Rmt+？琢i3Rm0+？琢i4D2t+？琢i5D3t

+？琢i6D4t+？琢i7D5t+？琢i8D6t+uit

式中下標i代表第i公司，t代表時間，？琢為參數(shù)，uit為隨機項，其余變量分別說明如下：

Rit：公司股票日報酬率（單位：%）。

D0t：虛擬變量。反傾銷申請日到終裁日期間加前后5天D0為1，其余時間為0。

Rmt：股票市場資產(chǎn)組合的日報酬率（單位：%），以上海證券交易所或深圳證券交易所發(fā)行量加權股票總價格指數(shù)表示，Rm0=D0Rmt。

D2t：反傾銷申請日前后加5天D2t為1，其余時間為0。

D3t：反傾銷立案日前后加5天D3t為1，其余時間為0。

D4t：實地調(diào)查日前后加5天D4t為1，其余時間為0。

D5t：反傾銷初裁日前后加5天D5t為1，其余時間為0。

D6t：反傾銷終裁日前后加5天D6t為1，其余時間為0。

各虛擬變量的時間設定如表1所示。

截至2016年年底，國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)能約為4700萬噸，而10大聚酯生產(chǎn)商合計產(chǎn)能約為2356萬噸，約占國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)能的50.13%，足見產(chǎn)業(yè)地位之重，因此，可以用這10大聚酯生產(chǎn)商來分析聚酯產(chǎn)業(yè)的影響。

在樣本的選擇上，本文選擇了產(chǎn)業(yè)中2016年10大聚酯生產(chǎn)商中已經(jīng)上市的7家生產(chǎn)商作為代表，來分析美國“雙反”對我國聚酯上市公司的影響（見表2），希望能從橫向?qū)δＰ偷淖兞拷Y果做一個對比。因此，本文的樣本期間為雙反申請日前約半年至終裁日后約兩年中（2014年10月8日至2018年3月8日），樣本數(shù)據(jù)為這7家上市公司的日報酬率和深證指數(shù)的日變動率，樣本數(shù)據(jù)各為836個。

4 實證結果分析

在方程回歸之前，先來檢驗Ri的穩(wěn)定性。對7支股票的日報酬率Ri采用ADF單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)在1%的顯著性水平下，Ri均拒絕了單位根的虛擬假設，如表3所示。說明這7支股票的日報酬率都是穩(wěn)定的。

4.1 關于F值的分析

為了消除股票報酬變異數(shù)的自相關性，仍然以TARCH（1，1）來估計回歸方程（由于TARCH模型要求的樣本是連續(xù)的，對于部分缺損樣本，文中統(tǒng)一處理為0）。文章采用EVIEWS對上述變量進行了分析，結果如表4和表5所示。首先，根據(jù)回歸結果，可以看到這7個模型回歸的F值分別為40.66458、56.47052、38.85813、5.954078、5.041607、66.09327和54.17574，在5%水平下都拒絕了原假設，說明這兩個模型的總體線性關系在95%水平下是顯著成立的，因此，可以用該模型對上述問題繼續(xù)進行分析。

4.2 關于Rm估計結果的分析

再來看Rm的估計結果，發(fā)現(xiàn)用該模型來估計股票市場資產(chǎn)組合報酬率對這7支股票都具有正面的顯著性影響，系數(shù)分別為1.328165、0.697788、0.888507、0.849628、0.681391、0.803084和0.900588，并且它們在5%的顯著水平下都大于0，說明股市大盤的波動對各聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率均具有強烈影響。在樣本回歸期間，股票市場資產(chǎn)組合日報酬率（Rmt）每上漲1%，各家聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率都會有較大幅度的變化。其中，變化最小的是江蘇恒力，為0.68%，最大的為桐昆集團，為1.33%。

4.3 關于D0估計結果的分析

在此次“雙反”調(diào)查持續(xù)近1年的時間里，各聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率有漲有跌，漲的生產(chǎn)商個數(shù)大于跌的生產(chǎn)商個數(shù)。并且，在5%的顯著性水平下通過檢驗的兩家生產(chǎn)商均處于上漲的局面，可見，盡管美國采取了“雙反”調(diào)查，試圖阻礙我國聚酯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是我國聚酯產(chǎn)品在國際市場上仍然被其他國家的消費者看好。

4.4 關于Rm0估計結果的分析

從“雙反”的整個階段來看，各聚酯生產(chǎn)商受“雙反”的影響確實存在，不過這種影響總體來看是正面的影響。從Rm0估計結果來看，7家聚酯生產(chǎn)商中有6家的估計值是正值。而且，在“雙反”的整個階段，桐昆集團、恒逸集團、三房巷集團、儀征化纖、江蘇盛虹和榮盛石化的股票日報酬率是正增長，分別增長了0.14%、0.60%、0.47%、0.36%、0.49%和0.38%。這可能與這次“雙反”調(diào)查各生產(chǎn)商的積極應訴有關。

4.5 關于Dt估計結果的分析

再來看“雙反”各階段對聚酯生產(chǎn)商的影響，總體來看，“雙反”各階段對聚酯生產(chǎn)商的影響是負面的。其中，桐昆集團的五個虛擬變量中，有4個是正數(shù)，只有D6t是負值，這可能與桐昆強大的產(chǎn)能有關。恒逸集團的五個虛擬變量中，有4個為負，只有D3t是正值，說明“雙反”各階段對恒逸集團的影響總體是負面的。其他聚酯生產(chǎn)商受“雙反”各階段的影響也是有正有負，因此，可以認為美國“雙反”各階段對聚酯生產(chǎn)商的影響存在差異。

4.6 關于R2值的分析

從R2值的分析來看，本模型對不同證券交易所上市的聚酯生產(chǎn)商的擬合度存在較大差異。利用深圳證券交易所上市的3家聚酯生產(chǎn)商的股票得出的結果具有更高的擬合優(yōu)度，具體表現(xiàn)為較高的R2值，分別為0.451570、0.490755和0.441318，而利用上海證券交易所上市的4家聚酯生產(chǎn)商的股票得出的結果的R2則分別為0.072223、0.061668、0.079880和0.068477。這說明本模型用于上海證券交易所所得的結果有更強的解釋力。

4.7 關于（RESID<0）*ARCH（1）估計值的分析

從（RESID<0）*ARCH（1）的估計值來看，7支股票有5家都小于0，可以認為不存在杠桿效應。這可能與中國股市的規(guī)模較小、不穩(wěn)定性、泡沫較多等因素有關，但是，從上面的分析可以看出，該模型仍然能反映出美國“雙反”調(diào)查對我國聚酯上市公司的影響。

5 結論與建議

通過對上述7個實證結果的比較分析，可以得出以下結論。

（1）美國“雙反”調(diào)查對各聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率的影響確實存在。這個可以從7次實證研究的系數(shù)可以看出來，7次實證研究的虛擬變量系數(shù)有正有負，說明“雙反”事件對股票價格的影響有正有負。為此，在面對“雙反”調(diào)查時，一定要積極應訴，才能將這種影響降到最低。為了更好地應對調(diào)查，企業(yè)應培養(yǎng)具有較高知識水平和業(yè)務素質(zhì)的優(yōu)秀國際反傾銷反補貼應訴人才，使他們熟練掌握應對“雙反”調(diào)查的程序和一些國際貿(mào)易規(guī)則、通行慣例和應訴技巧，合理利用WTO規(guī)則和爭端解決機制處理反傾銷糾紛。

（2）美國“雙反”終裁對各聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率的影響更為顯著。7次實證檢驗都得出終裁肯定會對股票產(chǎn)生影響，而且7個系數(shù)中5個系數(shù)都是負值，表明該影響大多數(shù)情況下都是負面的。為此，我們在面對“雙反”調(diào)查時，要在終裁之前就要認真應對，才不至于在終裁階段表現(xiàn)出更壞影響。

（3）聚酯生產(chǎn)商不一樣，“雙反”各階段的影響不同。這個結論主要從虛擬變量估計值的系數(shù)得出來的，美國對華PET“雙反”案件的實證分析中，桐昆集團5個虛擬變量的估計值4正1負;恒逸集團5個虛擬變量的估計值4負1正;三房巷集團的3負2正;儀征化纖的3負2正;江蘇恒力的4正1負;江蘇盛虹的4正1負;榮盛石化的3負2正，說明“雙反”各階段對這些聚酯生產(chǎn)商的影響各不相同。為此，我們在面對美國“雙反”調(diào)查時，一定要根據(jù)不同企業(yè)的情況采取不同措施進行應對。

（4）股市大盤的波動對各聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率均具有強烈影響。這主要是從Rm的估計結果得出來的，上證指數(shù)和深證成指的變動，都會帶來聚酯生產(chǎn)商股票日報酬率的大幅變動。

（5）模型中幾乎所有的回歸參數(shù)的顯著性都不高。相比發(fā)達國家的成熟股市，我國股市還比較稚嫩，存在規(guī)模較小、不穩(wěn)定性、泡沫較多、人為影響等因素，但是該模型仍然能反映出美國“雙反”調(diào)查對我國聚酯上市公司的影響。

（6）中國股市不存在杠桿效應。7支股票有5家都小于0，從而證實中國股市不存在杠桿效應。

參考文獻：

〔1〕Crandall and Robert. The US steel Industry in Recurrent Crises： Policy Options in a Competitive World[M].Washington， D.C.： Brookings Institution， 1981.

〔2〕Schorsch and Louis， The Effect of Import Quotas on the Steel Industry[M]. Washington： US Congressional Budget Office， 1984.

〔3〕Denzau and Art. American Steel： Responding to Foreign Competition[B]. Center for the Study of American Business， Formal Publication， 1985（66）： 45-49.

〔4〕Mendez and Jose. The Short Run Trade and Employment Effects of Steel Import Restraints[J]. Journal of World Trade Law， 1988（07）： 554-566.

〔5〕Lenway， S. ， R. Kathleen and L. Starks. The Impacts of Protectionism on Firm Weather： The Experience of the Steel Industry[J]. Southern Economic Journal， 2001（56）： 1079-1093.

〔6〕Krupp C. M. and S. Skeath. Evidence on the Upstream and Downstream Impacts of Antidumping Case[J]. North American Journal of Economic and Finance， 2002， 13（02）：163-178.

〔7〕葉茂升.國際鋼鐵保障措施對我國的影響——基于我國鋼鐵企業(yè)的實證研究[J].武漢科技學院學報，2007，20（08）：63-66.

〔8〕徐潔香.我國農(nóng)產(chǎn)品標準化的貿(mào)易效應——基于引力模型的實證分析[J].財貿(mào)研究，2009，30（04）：58-66.

〔9〕蔣宏飛，陳勇.中國輸美木地板企業(yè)遭遇雙反調(diào)查的影響實證分析[J].林業(yè)經(jīng)濟問題，2017，36（06）：70-73

〔10〕馮曉玲，李斯琦.美國對華鋼鐵產(chǎn)品反傾銷的貿(mào)易效應研究[J].亞太經(jīng)濟，2019，36（05）：68-77+151.