梁佩佩 張宇陽

摘要：企業(yè)項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法多種多樣，最常用的就是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。它們符合企業(yè)利潤最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。但在操作過程中也存在一些不足之處，本文針對(duì)凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法兩種方法進(jìn)行案例研究，進(jìn)一步了解兩種方法的利弊和區(qū)別，幫助企業(yè)借助不同投資決策評(píng)價(jià)方法，從多種方案中選擇最優(yōu)投資方案。

關(guān)鍵詞：投資決策;凈現(xiàn)值法;內(nèi)含報(bào)酬率法

一、理論分析

（一）凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流入量，按照項(xiàng)目的必要報(bào)酬率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，再減去初始投資后的余額。其計(jì)算公式如下;

在用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策時(shí)，以凈現(xiàn)值是否大于0作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。凈現(xiàn)值法考慮資金時(shí)間價(jià)值，但是折現(xiàn)率的確定十分困難的。在決策中容易忽略投資額度小、報(bào)酬率高的投資方案，而去選擇了投資金額和收益總額大的項(xiàng)目。

（二）內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率是使用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率，其計(jì)算公式為：

使用內(nèi)含報(bào)酬率法，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率超過項(xiàng)目的必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可行，否則，不可行。但是一些情況下可能得到多個(gè)內(nèi)涵報(bào)酬率或者是沒有內(nèi)含報(bào)酬率。

二、案例分析

本文采用案例進(jìn)行具體研究分析。C企業(yè)面臨A、B兩個(gè)互斥的投資方案，假定企業(yè)要求最低報(bào)酬率為10%，其現(xiàn)金流量及增量現(xiàn)金流量分布如下表所示：

（一）凈現(xiàn)值法

按照凈現(xiàn)值法決策規(guī)則，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇B方案。

（二）內(nèi)含報(bào)酬率法

根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法決策規(guī)則，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇A方案。

（三）兩種方法比較

兩種方法計(jì)算分析所得結(jié)果并不相同。那么到底應(yīng)該如何進(jìn)行項(xiàng)目投資決策呢？這時(shí)我們就可以計(jì)算一下增值現(xiàn)金流，類似前面的計(jì)算可得，=278.55、=10.17%，根據(jù)增量現(xiàn)金流，其凈現(xiàn)值為278.55元，內(nèi)含報(bào)酬率為10.17%，大于最低報(bào)酬率10%，說明增量現(xiàn)金流可行，意味著多出的投資金額是值得的，因此采用投資方案大的方案，即B方案。由此可見，對(duì)于規(guī)模不同的互斥方案，應(yīng)采用凈現(xiàn)值法或根據(jù)增量現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行判斷。

三、結(jié)論

凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法都考慮了項(xiàng)目投資的時(shí)間價(jià)值，對(duì)于兩種常用的評(píng)價(jià)方法，發(fā)現(xiàn)它們主要存在以下區(qū)別：

1、指標(biāo)計(jì)算不同。內(nèi)含報(bào)酬率法需要多次計(jì)算，計(jì)算過程十分復(fù)雜，存在一定的誤差。但是它能夠不受其他因素的干擾，更直觀反映出項(xiàng)目本身的獲利水平，便于直接比較不同投資方案。

2、再投資假設(shè)不同。由于在市場充分競爭時(shí)，投資項(xiàng)目的邊際收益會(huì)受到產(chǎn)品的供求關(guān)系影響，從而出現(xiàn)下降趨勢(shì)，項(xiàng)目的投資報(bào)酬率會(huì)超出資金成本，這種情況是暫時(shí)的。因此，內(nèi)含報(bào)酬率法的再投資利率以高于資金成本的內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算，這是不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理的，會(huì)導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益被高估，這種做法并不穩(wěn)健。

參考文獻(xiàn)

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