摘要：產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金是政府出資設(shè)立并按照市場化方式運作的政策性引導(dǎo)基金，其設(shè)立的初衷通常是為了增強高校科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化能力。通過創(chuàng)新的股權(quán)投資方式，產(chǎn)學(xué)研基金在加快主體培育、激活技術(shù)、資本活力，促進社會資本支持地方重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等方面，有效發(fā)揮了財政專項資金的引導(dǎo)和放大作用。同時，產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金作為財政投入方式的一種創(chuàng)新，仍需要在實踐中不斷探索、調(diào)整運作思路，從而逐漸完善基金的運營環(huán)節(jié)。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金;運作模式;問題研究

產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金是支持高?？萍汲晒D(zhuǎn)化方式的一次重大變革，這種變革對政府部門、基金公司、高校均屬于首次嘗試。基金建立的是以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加強了對中小企業(yè)創(chuàng)新的支持，強化了科技金融融合發(fā)展。基金通過政府投入，引導(dǎo)社會資本參與的方式，重點支持高校及科研院所的科技成果轉(zhuǎn)化項目。但由于國內(nèi)可借鑒的同類基金較少，在實際運作中存在模式不夠成熟、管理運作機制不完善等問題。本文在闡述產(chǎn)學(xué)研基金運作模式的基礎(chǔ)上，針對探索中發(fā)現(xiàn)的問題提出建議。

一、產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金運作模式

（一）宣講基金政策，拓寬項目來源

產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金作為新鮮事物，扶持方向及運作模式完全不同于科研人員熟悉的科研經(jīng)費，需要基金管理團隊走入高校解讀基金政策。通過舉辦政策交流會，與高校有科技成果轉(zhuǎn)化意愿的老師面對面交流，幫助高?？蒲袌F隊理思路、消顧慮，帶動高?？蒲腥藛T投身實業(yè)。

（二）完善投資視角，以市場化眼光篩選項目

基金的投資過程實質(zhì)為層層篩選的過程，從項目源、項目立項、項目調(diào)查、商務(wù)談判直到投資決策，都需要投資經(jīng)理層層把關(guān)。特別是產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金是用有償投入的方式，扶持初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展并實現(xiàn)資金良性循環(huán)，考驗基金的運作智慧和水平。通常，基金管理團隊會積極挖掘潛在的微型 “獨角獸”企業(yè)標(biāo)的，以市場化的投資理念篩選項目，從源頭把控投資方向。

（三）堅持股權(quán)投資，共擔(dān)風(fēng)險、共享收益

產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金以投資高校院所科技成果轉(zhuǎn)化項目為基本宗旨，初創(chuàng)期的企業(yè)不確定性因素很多、風(fēng)險較大，股權(quán)投資共擔(dān)風(fēng)險的模式可以大大減輕高?？蒲袌F隊創(chuàng)業(yè)的顧慮。同時，政府引導(dǎo)基金作為股東，根據(jù)需要對企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，參與企業(yè)的經(jīng)營規(guī)劃，對被投資企業(yè)的重要事項做到事前參謀、事中跟蹤，增強企業(yè)的市場競爭力，降低試錯成本;另一方面，以股權(quán)模式進入企業(yè)、基金擇期退出的投資機制，也會增加原股東的危機感，使其意識到引導(dǎo)基金不是免費的面包，需要參與企業(yè)的效益分配，壓力與動力并存將更大的激發(fā)經(jīng)營者的創(chuàng)業(yè)激情。資金是市場經(jīng)濟中最為有效的調(diào)節(jié)杠桿，通過引導(dǎo)基金投資方向的側(cè)重偏好，將有助于實現(xiàn)地方政府的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，助推經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型。

二、產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金運作問題

（一）缺乏免責(zé)容錯機制和風(fēng)險補償機制，風(fēng)險承受能力較弱

產(chǎn)學(xué)研基金設(shè)立的初衷是支持高?？萍汲晒漠a(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化，投資項目以種子期、初創(chuàng)期為主，這類項目往往具有高風(fēng)險，投資周期長、見效慢、失敗率高等特點;而政府資金的使用底線是保證資金的整體規(guī)模與安全性，投資方向的高風(fēng)險性與資金運作的安全性需求間存在較大矛盾。由于引導(dǎo)基金來源于財政資金，風(fēng)險偏好天生比較低，如何在高風(fēng)險的股權(quán)投資里控制風(fēng)險，且兼顧政策性目標(biāo)和市場化發(fā)展，是產(chǎn)學(xué)研基金運作中的難題。

（二）高校配套政策出臺略顯延遲

雖然目前部分高校已出臺科技成果轉(zhuǎn)化收益分配制度，但制度落實情況較差，尚停留在觀望階段。此外，現(xiàn)有的科技成果轉(zhuǎn)化政策中產(chǎn)學(xué)研基金扶持及收益分配機制更側(cè)重于未來項目的獲利預(yù)期，但對高?？蒲腥藛T短期內(nèi)的校內(nèi)考核評優(yōu)、職稱晉級、任務(wù)量完成等諸多事項并無益處，因此部分科研人員熱情不高。

（三）基金讓利機制尚不健全，退出渠道單一

產(chǎn)學(xué)研引導(dǎo)基金作為地方性支持高?？萍汲晒D(zhuǎn)化的專項基金，目的在于支持科技創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)，由于基金投資于創(chuàng)業(yè)初期，被投資企業(yè)體量較小，因此基金一般持股比重較大，大多為20%以上，甚至部分企業(yè)已近40%。對初創(chuàng)企業(yè)而言，更多的獲取政府基金的現(xiàn)金支持，有利于增強項目的抗風(fēng)險能力;但在企業(yè)穩(wěn)健運營后，基金作為財務(wù)投資人，秉承著同股同權(quán)的投資理念，必然將獲取高額的分紅及收益，此種股權(quán)結(jié)構(gòu)有可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)團隊的心理失衡，且在公司的后續(xù)融資中，由于創(chuàng)業(yè)團隊持股比例相對不高，易導(dǎo)致其限制后期融資的尷尬局面，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

三、對策及建議

（一）從制度層面為基金投資松綁，適時建立符合產(chǎn)學(xué)研基金特點的容錯機制?；饘Τ鮿?chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資具有較高的風(fēng)險。因此，在加強風(fēng)險控制的同時，亟需有關(guān)部門建立合理的容錯機制和風(fēng)險補償機制，對依法履行決策程序后的投資失誤予以寬容和補償。鼓勵基金按照設(shè)立初衷向新興領(lǐng)域、關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展斷點等市場投入不足的領(lǐng)域進行投資，避免出現(xiàn)“有人投的蜂擁投，沒人投的仍然沒人投”的尷尬局面，從而充分發(fā)揮政府基金的方向引導(dǎo)作用。

（二）探索支持科技成果轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)團隊的讓利機制與激勵機制，提高優(yōu)質(zhì)項目的發(fā)展活性。為了激發(fā)創(chuàng)業(yè)團隊的創(chuàng)業(yè)激情，打破現(xiàn)有投資架構(gòu)中同股同權(quán)的統(tǒng)一操作思路，探索特定條件下股權(quán)投資的不同模式，如讓渡部分股權(quán)的分紅、定向定價回購、股權(quán)激勵等針對創(chuàng)業(yè)團隊或原始出資人的特定激勵模式，在保證基金整體收益的情況下，適度讓利，將當(dāng)前投資轉(zhuǎn)換成未來公司發(fā)展的持續(xù)動力。

（三）完善科技成果轉(zhuǎn)化實施細則及以應(yīng)用為導(dǎo)向的科技成果及人員評價機制。健全完善有利于科技成果轉(zhuǎn)化的考核評價機制及成果轉(zhuǎn)化實施制度細則，如在職稱評定、績效考核、評先樹優(yōu)等方面給予政策傾斜;在專利轉(zhuǎn)化過程中，將收益或股權(quán)及時完成院校與科技人員間的劃分，將資金、股權(quán)明確至個人名下，將極大調(diào)動科技人員轉(zhuǎn)化熱情。

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作者簡介：

張楊（1990-），女，漢族，吉林長春人，碩士;研究方向：金融與投資管理。

桂林理工大學(xué)張楊