摘 要：轉(zhuǎn)椅行業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)擁有了一批發(fā)展較好的企業(yè)，形成了一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，特別是在后疫情時(shí)代，轉(zhuǎn)椅行業(yè)發(fā)展迅速，其作為安吉縣的支柱產(chǎn)業(yè)更是帶動(dòng)了2020年安吉縣GDP的大幅增長(zhǎng)。但受疫情造成的海運(yùn)問題等的干擾，轉(zhuǎn)椅企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩。論文對(duì)以恒林股份為例的轉(zhuǎn)椅行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析希望能為轉(zhuǎn)椅企業(yè)以及部分輕工業(yè)企業(yè)提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)椅行業(yè);哈佛分析框架;后疫情時(shí)代

一、研究背景

辦公家具是辦公者不可缺少的工具，據(jù)Statista《消費(fèi)市場(chǎng)展望》顯示，2019年全球辦公家具市場(chǎng)總收入達(dá)到1049億美元，據(jù)預(yù)測(cè)到2025年全球辦公家具收入仍將以5%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。辦公家具市場(chǎng)有較大發(fā)展空間，但受疫情及市場(chǎng)需求變化的影響，辦公家具企業(yè)面臨的狀況更加復(fù)雜多變。

恒林股份創(chuàng)立于1998年，主要制造轉(zhuǎn)椅等辦公家具。到2020年，辦公椅出口連續(xù)13年位居同行業(yè)第一，2020年年收入47億余元，占中國(guó)家具行業(yè)總營(yíng)業(yè)收入的0.68%，且其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與辦公家具行業(yè)總體情況類似，具有一定的代表性。因此本文將以恒林股份為例，運(yùn)用哈佛分析框架，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以期對(duì)辦公家具行業(yè)的發(fā)展提供一些建議。

二、哈佛分析框架下恒林股份的財(cái)務(wù)分析

（一）恒林股份的戰(zhàn)略分析——SWOT分析法

1.恒林股份內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)

恒林股份擁有轉(zhuǎn)椅行業(yè)先進(jìn)技術(shù)，是一家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。建立了中國(guó)第一家辦公椅行業(yè)院士專家工作站，擁有數(shù)百項(xiàng)辦公椅相關(guān)專利，是國(guó)家級(jí)專利優(yōu)勢(shì)企業(yè)。其產(chǎn)品多次獲得德國(guó)紅點(diǎn)獎(jiǎng)、IF設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)等國(guó)內(nèi)外獎(jiǎng)項(xiàng)。

恒林股份擁有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。恒林股份持續(xù)擴(kuò)大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，首先有助于其整合上下游，降低成本，其次有助于其掌握更多相關(guān)技術(shù)，研發(fā)更多新產(chǎn)品，尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

恒林股份在越南擁有工廠，越南工廠在關(guān)稅報(bào)價(jià)上相比國(guó)內(nèi)減少了25%;工人工資比國(guó)內(nèi)工廠節(jié)約將近一半;水電費(fèi)用上，越南的成本也比國(guó)內(nèi)略低。

恒林股份自主品牌“Nouhaus”與子公司“Lista Office”在歐美具有一定品牌影響力，二者2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.26億人民幣與8.08億人民幣。

2.恒林股份內(nèi)部的劣勢(shì)

恒林股份自主品牌在國(guó)內(nèi)知名度不高。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)者較熟悉的辦公家具品牌大多為線上銷售、生產(chǎn)代工的網(wǎng)紅品牌，而恒林、永藝等有技術(shù)、有自主生產(chǎn)能力的企業(yè)自主品牌影響力不足，在國(guó)內(nèi)銷售過程中反而處于劣勢(shì)。

恒林股份產(chǎn)生產(chǎn)品單一。恒林股份主要的產(chǎn)品為辦公椅與按摩椅，其他辦公家具涉獵較少，沒有亮眼的表現(xiàn)。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)不合理。恒林股份2020年國(guó)外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的87.29%，國(guó)內(nèi)收入僅占12.71%。

3.恒林股份外部的機(jī)會(huì)

疫情常態(tài)化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)外居家辦公人群有所增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求量增加。加之美國(guó)、英國(guó)、加拿大等國(guó)為促進(jìn)消費(fèi)發(fā)放大額消費(fèi)券，由于消費(fèi)券具有時(shí)間限制，短期購(gòu)買力大幅提升，對(duì)華商品需求增加。

由于當(dāng)?shù)匾咔榉揽卮胧┑卯?dāng)，恒林股份工廠及上下游企業(yè)得以較快速恢復(fù)生產(chǎn)。疫情穩(wěn)定后國(guó)內(nèi)各單位也恢復(fù)辦公工作，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)椅銷售逐漸回暖。

政府將家具列為國(guó)家重點(diǎn)消費(fèi)商品，將配套相應(yīng)政策支持。且疫情后家具用鎖及家具用賤金屬配件及架座退稅率由10%提升至13%，將有利于節(jié)約恒林股份出口貨物的成本。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人均可支配收入的增加為辦公家具行業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

4.恒林股份外部的威脅

除了面對(duì)傳統(tǒng)家具制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，恒林股份還要面對(duì)新興的互聯(lián)網(wǎng)家具品牌的競(jìng)爭(zhēng)。此類品牌在消費(fèi)者端具有較大知名度，對(duì)恒林股份國(guó)內(nèi)線上銷售途徑的開拓構(gòu)成一定威脅。

近年部分國(guó)家對(duì)我國(guó)出口商品關(guān)稅有所上漲，導(dǎo)致出口商品價(jià)格增長(zhǎng)，對(duì)辦公家具銷量會(huì)造成一定影響。

海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲與集裝箱緊缺。由于疫情影響，國(guó)外一些國(guó)家對(duì)華出口商品減少，一些海運(yùn)貨輪只能單趟運(yùn)輸，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大漲，運(yùn)輸成本上升。此外由于單趟運(yùn)輸造成的集裝箱數(shù)量緊缺，工廠為應(yīng)對(duì)海外需求量增加生產(chǎn)的商品，容易積壓在倉(cāng)庫(kù)中。

（二）會(huì)計(jì)分析

（1）存貨分析

恒林股份的存貨以原材料、在產(chǎn)品和庫(kù)存商品等為主，發(fā)出存貨成本按加權(quán)平均法核算，存貨成本按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備按存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計(jì)提，存貨盤存制度采用永續(xù)盤存制。

據(jù)表1分析可得：

從存貨規(guī)?？矗?016-2020年呈上升趨勢(shì)，2019 年達(dá)到8.53億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重除了2017-2018年較低，其余3年比重均較高。究其原因，一方面是公司規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致存貨儲(chǔ)備增加。2016-2020年恒林股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)與存貨規(guī)模的變化基本保持一致。另一方面，則是由于海運(yùn)緊張等原因，大量貨物積壓在倉(cāng)庫(kù)中。2020年恒林股份囤積庫(kù)存商品賬面價(jià)值達(dá)到5.07億元，約占存貨規(guī)模的59.43%。

從存貨周轉(zhuǎn)率看，恒林股份期末存貨規(guī)模為8.53億元，與年初的 4.19億元相比，存貨規(guī)模大幅增加，而營(yíng)業(yè)成本由上年的21.69億元僅增加到32.98億元。營(yíng)業(yè)成本的增幅小于存貨規(guī)模，這說明公司存貨管理控制水平有待提高。

（2）應(yīng)收賬款分析

根據(jù)表2和恒林股份年度報(bào)告分析可得：

從應(yīng)收賬款期末余額來看，2016-2020 年逐年增長(zhǎng)，特別是2018-2020年增長(zhǎng)幅度較大，說明恒林股份有大量賒銷業(yè)務(wù)存在，這會(huì)給企業(yè)帶來一定的回款風(fēng)險(xiǎn)。將其與營(yíng)業(yè)收入額相比較可以發(fā)現(xiàn)，其增長(zhǎng)趨勢(shì)與應(yīng)收賬款相一致。

從壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提情況來看，2016-2020年計(jì)提金額逐年增加，與應(yīng)收賬款的增加相同步，這有利于增強(qiáng)企業(yè)抵御突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，在應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)的背景下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍然保持較低水平，表明恒林股份大量營(yíng)運(yùn)資金滯留在應(yīng)收賬款上，阻礙了資金周轉(zhuǎn)效率的提升。因此，恒林股份應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。

（三）財(cái)務(wù)分析

（1）償債能力分析

表3恒林股份2016-2020償債能力分析表

從短期償債能力指標(biāo)來看，2017-2019年恒林股份流動(dòng)比率指標(biāo)高于最佳水平2，但2016與2020年低于最佳水平，由此看恒林股份2020年企業(yè)短期債務(wù)償還能力有所降低。但通過報(bào)表可以看出，恒林股份流動(dòng)負(fù)債中存在大額的應(yīng)付款項(xiàng)，這是由于企業(yè)購(gòu)買原材料一般采用賒購(gòu)方式，這類業(yè)務(wù)活動(dòng)所導(dǎo)致的債務(wù)一般不存在利息壓力，所以恒林股份的短期償債能力還應(yīng)結(jié)合其他分析方法進(jìn)行綜合分析。根據(jù)近5年財(cái)報(bào)顯示，恒林股份速動(dòng)比率始終維持在 1 左右，處于較平衡的狀態(tài)。另外，2017-2020恒林股份現(xiàn)金流量比率逐年升高，表明恒林股份的償債能力有所加強(qiáng)?？傮w來說，恒林股份短期償債能力較強(qiáng)。

從長(zhǎng)期償債能力來看，恒林股份2016-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率始為40%以下，指標(biāo)值偏低，但2020年達(dá)到45%，該值較為合理。恒林股份2017-2019年權(quán)益指數(shù)指標(biāo)較好，但2016年、2020年該指標(biāo)偏高，2020年由于海外市場(chǎng)需求量大增，恒林股份擴(kuò)大了生產(chǎn)，由此增加了企業(yè)負(fù)債。從產(chǎn)權(quán)比率來看，恒林股份產(chǎn)權(quán)比率逐年增加，企業(yè)償債壓力逐漸減弱，償債能力逐步增強(qiáng)。綜上所述，恒林股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚可，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，但仍存在一定的問題。

（2）營(yíng)運(yùn)能力分析

如表4所示，恒林股份2016-2020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，因?yàn)楹懔止煞葙~齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比較大，平均收賬期較短，償債能力較強(qiáng)。恒林股份存貨周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，2020年受疫情影響，存貨積壓，2016 年-2018 年存貨周轉(zhuǎn)率較高，主要由于銷量的增加。與其他轉(zhuǎn)椅行業(yè)上市公司相比，恒林股份的存貨周轉(zhuǎn)率尚在前列，表明恒林股份存貨管理水平尚可，存貨變現(xiàn)能力較強(qiáng);2019-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升，但仍低于2016年與2017年水平，因?yàn)榭傎Y產(chǎn)雖然一直在增加，但銷售收入波動(dòng)明顯，恒林股份的辦公椅的銷售收入受海外市場(chǎng)影響較大，貿(mào)易摩擦、疫情狀況、海運(yùn)情況均會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。綜上所訴，恒林股份營(yíng)運(yùn)能力尚可，雖受疫情影響，仍保持較好的周轉(zhuǎn)率。

（3）成長(zhǎng)能力分析

由表5可知，恒林公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)狀況于2020年達(dá)到最好，辦公椅等產(chǎn)品出口量創(chuàng)歷史新高。由于疫情影響，居家辦公在疫情時(shí)期成為主流，海外需求量增加;2018年導(dǎo)致利潤(rùn)減少的原因是受中美貿(mào)易摩擦的影響，關(guān)稅增加，銷售量減少;2019 年恒林股份利潤(rùn)恢復(fù)正增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求形勢(shì)好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)椅業(yè)務(wù)上升，同時(shí)，恒林股份收購(gòu)瑞士家具品牌“Lista Office”，拓寬了歐洲市場(chǎng)的銷量，打開了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。經(jīng)過以上分析，本文認(rèn)為恒林股份的成長(zhǎng)能力較強(qiáng)，發(fā)展后勁較足。

（四）前景分析

（1）轉(zhuǎn)椅行業(yè)發(fā)展前景分析

2020年，受新冠疫情沖擊，家具行業(yè)受到較大影響，需求及生產(chǎn)面臨較大壓力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年全年家具行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降11.1%;零售總額同比下降7%。由此可見，國(guó)內(nèi)家具消費(fèi)在2020年表現(xiàn)疲軟。不過國(guó)內(nèi)家具消費(fèi)在2021年開年迎來了“報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)”，2021年1-2月，家具消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)58.7%。從2021年前2個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，對(duì)國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)的預(yù)期較為樂觀。

2021年，家具納入國(guó)家重點(diǎn)消費(fèi)商品，陸續(xù)將出臺(tái)相關(guān)政策，促進(jìn)消費(fèi)。疫情后有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)生存下來，消亡企業(yè)釋放出的市場(chǎng)空間會(huì)為他們提供發(fā)展機(jī)遇。

海外疫情防控形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻，居家辦公在一段時(shí)期內(nèi)或成為常態(tài)。部分企業(yè)（如索尼、Shopify）對(duì)家庭辦公家具有一定額度補(bǔ)貼，有利于擴(kuò)大海外直營(yíng)品牌零售市場(chǎng)擴(kuò)容，增加出口量。

從中長(zhǎng)期來看，家具行業(yè)還有較穩(wěn)定的發(fā)展空間。

（2）恒林股份發(fā)展前景分析

恒林股份以產(chǎn)品質(zhì)量為本，建立了嚴(yán)格的質(zhì)量管理監(jiān)督體系，設(shè)立品質(zhì)管理專職部門監(jiān)督、檢測(cè)各個(gè)環(huán)節(jié)中產(chǎn)品的質(zhì)量，嚴(yán)格執(zhí)行6S生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)管理制度。恒林股份擁有的目前辦公椅行業(yè)檢測(cè)設(shè)備最齊全、規(guī)模最大的企業(yè)檢測(cè)中心，可較完善的完成質(zhì)量抽查、問題查找任務(wù)。

恒林股份擁有大量穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶，包括IKEA、Staples、Office Depot、NITORI等國(guó)際知名企業(yè)。與優(yōu)質(zhì)客戶合作，可以提高公司知名度，有利于借鑒知名企業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，了解行業(yè)先進(jìn)思想，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力;同時(shí)這些客戶擁有的廣闊銷售渠道，可以保證公司持續(xù)穩(wěn)定的銷售量。

恒林股份經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益完善。較大經(jīng)營(yíng)規(guī)模攤薄了產(chǎn)品制造成本，又可以滿足大規(guī)模采購(gòu)需求。目前恒林股份正向整體辦公家具方案提供與制造轉(zhuǎn)型，日后會(huì)推出更多品類的辦公家具，涵蓋辦公椅、沙發(fā)、按摩椅、升降桌、辦公柜等，并提供整體設(shè)計(jì)方案，適應(yīng)更多需求。

恒林股份具有產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)。恒林股份位于“中國(guó)椅業(yè)之鄉(xiāng)”浙江省安吉縣，擁有全國(guó)最大的辦公椅生產(chǎn)制造基地，擁有完備的上下游配套企業(yè)，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率和協(xié)同效率高，基礎(chǔ)設(shè)施和配套政策完備，政府部門和協(xié)會(huì)組織定期開展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活動(dòng)。

三、恒林股份后續(xù)發(fā)展建議

（一）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

恒林股份近年來存在大額應(yīng)收賬款無法收回的情況，大額款項(xiàng)如果無法收回，會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力造成一定的影響。恒林股份對(duì)于長(zhǎng)期的、大額的應(yīng)收賬款，應(yīng)建立客戶檔案管理體系，進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，同時(shí)制定最佳的收賬政策，發(fā)揮會(huì)計(jì)監(jiān)督的作用，及時(shí)掌握、反饋應(yīng)收賬款的變化。

（二）加強(qiáng)存貨的管理

公司主要產(chǎn)品是辦公轉(zhuǎn)椅和按摩椅，其價(jià)格受多種因素影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，恒林股份要繼續(xù)加大宣傳，提升品牌知名度，守住海外市場(chǎng)份額的同時(shí)，擴(kuò)大內(nèi)需，增消降庫(kù)，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一致，并且要控制好存貨的跌價(jià)損失。

（三）科學(xué)舉債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

恒林股份的速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率逐年降低，短期償債能力也在逐漸下降，同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率較高，表明企業(yè)借款占比高，長(zhǎng)期償債能力弱。企業(yè)應(yīng)科學(xué)舉債，進(jìn)一步降低負(fù)債的占比，以免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

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作者簡(jiǎn)介：裘一晟，男，1997年2月生，浙江省湖州市人，漢， 研究生，研究方向：會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)方向。