劉志娟

摘 要：隨著新證券法的實(shí)施，創(chuàng)業(yè)板正式進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行將在此前基礎(chǔ)上提速50%。部分高科技企業(yè)處于初創(chuàng)期和快速成長期，具有較強(qiáng)烈的資金需求，但這類企業(yè)普遍具有“凈資產(chǎn)小、高負(fù)債、高成長”的特征。本文以寧德時(shí)代為案例，通過分析其所采用的融資策略，對(duì)類似初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)提出相關(guān)融資建議。

關(guān)鍵詞：融資路徑;融資方式;寧德時(shí)代

引言

國內(nèi)有不少學(xué)者對(duì)企業(yè)融資方式通過不同的角度進(jìn)行了研究。有些學(xué)者從企業(yè)生命周期的角度，分析了處于不同生命周期的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（蘇亞民，陳琛，2017）。也有學(xué)者從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平差異的角度，對(duì)企業(yè)融資方式的選擇進(jìn)行了研究（康繼軍，2014）。一些學(xué)者則通過構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長二維矩陣模型，對(duì)處于各象限的企業(yè)提出相應(yīng)的融資策略建議（謝晉雯，2020）。由于目前很多研究都是基于理論和偏向于實(shí)證研究，本文通過對(duì)一個(gè)具體案例企業(yè)的融資策略分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在面對(duì)融資困境時(shí)的融資偏好，從而提出相應(yīng)的建議，為其他初創(chuàng)型企業(yè)提供相應(yīng)的參考。

一.政策支持背景

此前國家外匯管理局上海市分局在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開始高新技術(shù)企業(yè)外債便利化額度試點(diǎn)業(yè)務(wù)，允許符合一定條件的中小微高新技術(shù)企業(yè)在等值500萬美元額度內(nèi)自主借用外債，試點(diǎn)業(yè)務(wù)推行后，符合條件的高新技術(shù)企業(yè)可以在核定外債額度內(nèi)自主借入外債，融資需求得以更好滿足，融資成本也進(jìn)一步降低。深圳市分局也完成了對(duì)企業(yè)外債管理全鏈條的優(yōu)化和創(chuàng)新，企業(yè)可以從境外融入低成本資金，有力支持企業(yè)發(fā)展和成長。 擁有科技成果的企業(yè)通常會(huì)選擇與政府，資本市場(chǎng)三方采取線上線下相結(jié)合的方式，從而促進(jìn)金融資本與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的對(duì)接。企業(yè)也可以通過相關(guān)平臺(tái)，組織遴選出優(yōu)質(zhì)科技項(xiàng)目，與國內(nèi)一線投資機(jī)構(gòu)和大型國有政府引導(dǎo)基金，開展線上對(duì)接。

二.企業(yè)概況

寧德時(shí)代成立于2011年12月，借助在鋰電池領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以創(chuàng)新為引領(lǐng)，近3年?duì)I業(yè)收入年均復(fù)合增長率達(dá)87.26%，短短6年時(shí)間內(nèi)成為全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池企業(yè)。公司專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)，儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，在電池材料，電池系統(tǒng)，電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)研發(fā)能力，形成了一套全面，完善的生產(chǎn)服務(wù)體系。

三.寧德時(shí)代融資策略分析

1.公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負(fù)債率可以反映一個(gè)企業(yè)的債務(wù)融資比例。從2015年至今，寧德時(shí)代處于企業(yè)的初創(chuàng)期和發(fā)展期，從其對(duì)外公布的年報(bào)中可見，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的82.73%降至50%左右，上市后一直保持在60%以下，主要是企業(yè)在上市前經(jīng)過8輪融資，總資產(chǎn)，和總負(fù)債同時(shí)大幅增長，總資產(chǎn)的增長速度高于總負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)比較合理，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，處于行業(yè)正常水平。

2.長期借款融資

截至2019年末，公司經(jīng)審計(jì)合并口徑的凈資產(chǎn)為421.88億元，借款余額為105.66億元。截至2020年末，公司經(jīng)審計(jì)合并口徑的凈資產(chǎn)期末余額為691.8億元，借款余額為293.29億元，較2019年末增加187.63億元，累計(jì)新增借款占2019年末凈資產(chǎn)比例為42.40%。2020年公司累計(jì)新增借款較上年末較大幅度增長，主要是因?yàn)?020年9月公司發(fā)行完成 15 億美元境外高級(jí)無抵押債券。

寧德時(shí)代的融資計(jì)劃包括非公開發(fā)行股票，在境內(nèi)發(fā)行公司債券和在境外發(fā)行公司債券。相關(guān)金額，融資用途及其進(jìn)展概覽如下：

四.從寧德時(shí)代看高新技術(shù)企業(yè)主要采取的融資方式

1.私募股權(quán)投資基金融資

寧德時(shí)代上市前共進(jìn)行了8次增資擴(kuò)股，先后引入外部股東超過30位，包括了眾多國內(nèi)外知名私募股權(quán)投資基金，融資規(guī)模超過160億元。私募股權(quán)投資基金不僅為公司提供了長期穩(wěn)定的資金支持，還帶來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)及行業(yè)資源共享，助力企業(yè)快速發(fā)展。如公司引入的招銀國際基金，以其招商銀行股東背景將公司作為招商銀行戰(zhàn)略客戶，給予銀行授信、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目貸款等綜合資金支持;引入國有背景的國投創(chuàng)新投資基金，在公司與發(fā)改委、工信部等行業(yè)政府部門的協(xié)調(diào)溝通中發(fā)揮了積極作用。

2.發(fā)行公司債券

證監(jiān)會(huì)主席在去年就指出“十四五”時(shí)期，深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具是資本市場(chǎng)提高直接融資比重六大任務(wù)之一。債券市場(chǎng)是籌措中長期資金的重要場(chǎng)所，對(duì)于推動(dòng)形成全方位，寬領(lǐng)域，有競(jìng)爭(zhēng)力的直接融資體系發(fā)揮著不可替代的作用。交易所債券屬于場(chǎng)外交易，主要采取的是競(jìng)價(jià)交易和做市商制度，且目前的債券期限結(jié)構(gòu)仍然以中長期債券為主，短期品種數(shù)量和規(guī)模小，但短期限品種也是補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)性的重要工具。發(fā)行固定利率的公司債券，有利于鎖定公司財(cái)務(wù)成本，避免貸款利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且發(fā)債后公司的流動(dòng)比率提升，有利于增強(qiáng)短期償債能力。

3.股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，1707家上市公司存在控股股東股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押是指控股股東將部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，金融機(jī)構(gòu)將其所質(zhì)押的股票進(jìn)行折價(jià)計(jì)算，以此為企業(yè)發(fā)放貸款。這種融資方式手續(xù)簡(jiǎn)便，效率高，減少了企業(yè)的時(shí)間成本且對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)沒有影響，大股東的控制權(quán)也不會(huì)隨著股權(quán)的質(zhì)押發(fā)生轉(zhuǎn)移。股權(quán)質(zhì)押融資彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資渠道需要大量審批手續(xù)以及擔(dān)保抵押的問題，成為了很多企業(yè)獲得融資的普遍手段。此外進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押也可以幫助控股股東加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，當(dāng)公司發(fā)售新股時(shí)，控股股東需要融資購買新股，控股股東為了防止因?yàn)榘l(fā)行新股票從而稀釋自身的持股比例喪失控股權(quán)，會(huì)將手上原有的股票進(jìn)行質(zhì)押來獲得貸款。

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作者簡(jiǎn)介：

女，漢族 湖北武漢，1997年10.28，碩士 武漢科技大學(xué)（湖北武漢）（43000）研究方向：財(cái)務(wù)管理。