孫克新 李新敏 李西文

摘 要：習近平總書記于2014年2月在座談會上強調了京津冀協(xié)同發(fā)展的重要性，并將其上升為國家戰(zhàn)略。區(qū)域協(xié)同發(fā)展的推進離不開上市公司的帶動。理論與實踐表明，風險投資持股有助于提升企業(yè)績效。因此，本文以京津冀三家有風險投資的創(chuàng)業(yè)板上市的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)為例，利用因子分析法、熵值法對其進行企業(yè)績效評價，得出績效評價結果，對比分析了三家企業(yè)績效水平，進而分析京津冀區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的效果，得出京津冀一體化在經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展方面還存在一定差距的結論，并進一步針對京津冀地區(qū)的企業(yè)經(jīng)營提出建議。

關鍵詞：企業(yè)績效;績效評價;因子分析法;京津冀;醫(yī)藥制造業(yè)

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（b）--05

區(qū)域經(jīng)濟是否健康發(fā)展決定了人類社會能否生存與發(fā)展。區(qū)域協(xié)同發(fā)展是通過調整優(yōu)化城市布局，縮小區(qū)域發(fā)展不平衡的差距來促使資源優(yōu)化配置，確保區(qū)域經(jīng)濟的健康、可持續(xù)發(fā)展[1]。京津冀地區(qū)作為中國五大經(jīng)濟區(qū)之一，又以首都為中心，環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)作保障，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎和國際競相合作的先導區(qū)域，其協(xié)同發(fā)展已上升為國家戰(zhàn)略[2]。

當前京津冀協(xié)同發(fā)展的目標就是要通過促進京津冀三地的協(xié)同發(fā)展以及北京、天津和河北內(nèi)部的充分發(fā)展來提升城市群總體競爭力[3]，使京津冀地區(qū)帶動全國區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。剖析京津冀地區(qū)的企業(yè)發(fā)展績效水平，了解企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的不同之處，提出針對性的改進方案，對促進京津冀協(xié)同發(fā)展具有重要意義。

1 京津冀案例公司選取概況

1.1 案例公司選取標準

本文選取的公司分別位于京津冀三地的公司，為保證研究的可行性和合理性，本文對三家公司的上市時間、營業(yè)收入、上市板塊等方面做了嚴格限制。上市時間控制在2010年左右，原因是首先滿足評價指標獲取的充足性，其次上市近10年的公司恰好處在京津冀一體化正在發(fā)展的階段，公司運營已經(jīng)具備一定的成熟度，具有研究價值。營業(yè)收入選擇指標相近的公司，證明公司規(guī)模相近。上市板塊均選擇創(chuàng)業(yè)板，避免變量過多，影響績效評價結果的準確性。除此之外，要求在所選取案例公司的前十大股東中包含風險投資機構，原因是風險投資機構會對具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進行投資[4]，發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)，頗具研究價值。

經(jīng)過篩選，本文確定了創(chuàng)業(yè)板上市的三家醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)，分別為河北常山藥業(yè)、北京北陸藥業(yè)、天津瑞普生物，分別于2011年、2009年、2010年在深圳證券交易所上市，年營業(yè)總收入在10億元左右，具有較強的可比性。

1.2 公司概況

本文所選三家案例公司的概況如表1所示。

2 評價方法與數(shù)據(jù)來源

2.1 績效評價方法

本文采用財務模式結合因子分析法對上市公司進行績效評價。因子分析法排除了人為主觀性，同時也能消除指標間關聯(lián)性影響[5]，有著其他績效評價方法無法實現(xiàn)的優(yōu)點。但是，由于因子分析法產(chǎn)生的權重是基于數(shù)據(jù)本身的邏輯結構計算生成的，用方差貢獻做權重，缺乏現(xiàn)實解釋意義[6]，所以本文結合熵值法來確定四大類別財務指標的權重，計算公司績效總得分。熵值法是一種客觀賦權方法，它通過計算指標的信息熵，根據(jù)指標的相對變化程度對系統(tǒng)整體的影響決定指標的權重[7]，熵值大證明該指標提供的信息量少，所以就要減小其權重占比，這可以使績效評價的結果更具客觀性、合理性。

由于因子分析法需要有足夠的樣本量才能正常運行，本文借助京津冀地區(qū)所有醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為樣本進行運算，并結合熵值法確定的權重得出所有樣本企業(yè)績效評價得分，最后從中提取出本文所選案例公司的得分情況，并對其進行企業(yè)績效評價，進而評價京津冀一體化的發(fā)展效果。

2.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用2015—2019年京津冀地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)的27家上市企業(yè)進行因子分析，為了研究的嚴謹性和結果的準確性，剔除了2家財務指標不完整的企業(yè)，最后得到25家企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)。

本文使用的各項財務指標來自公司年報以及國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

整理數(shù)據(jù)后，對得到有效樣本進行相應的分值計算，最后對企業(yè)各項能力得分及績效總得分進行分析，所使用的數(shù)據(jù)分析軟件為Excel和SPSS19.0。

2.3 評價指標的選取

本文參考中國上市公司業(yè)績評價標準值及大量相關文獻，借鑒學者們的研究成果，并考慮了京津冀地區(qū)影響企業(yè)績效的特殊因素，得出本文的績效評價體系。主要分為償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力四個類別，每個類別分別選取若干具有代表性的指標值作為評價指標，共10個評價指標，指標名稱及公式如表2所示。

3 京津冀案例企業(yè)績效比較分析

3.1 因子分析過程

由于計算過程相同，本文僅使用京津冀醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2019年的指標為例進行計算，來說明因子分析法的計算過程。

3.1.1 指標的預處理

為方便進行指標評價，一般情況下，需要把逆指標和適度指標變?yōu)檎笜撕笤龠M行評價。本文選取的資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率的適度值依次是0.5、2和1。在對選取的數(shù)據(jù)進行正向化處理之后，利用SPSS19.0對數(shù)據(jù)進行標準化處理，消除不同數(shù)據(jù)不同量綱的影響，使得各項指標具有可比性。

3.1.2 因子分析適合性檢驗

SPSS19.0分析結果顯示，KMO統(tǒng)計量為0.547>0.5，顯著性為0.000，說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，適合提取公因子，可以進行因子分析，見表3。

3.1.3 提取公因子

本文根據(jù)累積方差貢獻率≥80%的原則，確定了4個公因子，根據(jù)旋轉后的因子載荷，結合專業(yè)知識，確定公因子所代表的含義，如表4所示。

公因子F1主要反映流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率，代表償債能力;公因子F2主要反映投入資本回報率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率，代表盈利能力;公因子F3主要反映總資產(chǎn)增長率、資本積累率，代表發(fā)展能力;公因子F4主要反映應收賬款周轉率、存貨周轉率，代表營運能力。

3.1.4 構建得分函數(shù)

參照按回歸法計算的因子系數(shù)計算公因子得分，得到公因子得分后根據(jù)熵值法確定的公因子權數(shù)，構建總得分函數(shù)，績效總得分用F表示，見表5。

得出績效總得分公式：

F=0.152*F1+0.240*F2+0.124*F3+0.484*F4

3.2 分項得分分析

3.2.1 償債能力得分分析

通過表6可以看出，北陸藥業(yè)的償債能力得分一直偏低，且遠低于其他兩家公司，但水平一直很穩(wěn)定;常山藥業(yè)的償債能力自2016年有大幅下降外，一直逐年上升;瑞普生物的償債能力則是一直穩(wěn)定發(fā)展，在京津冀地區(qū)的醫(yī)藥制造行業(yè)中保持著較不錯的成績?？偟膩碚f，河北常山藥業(yè)和天津瑞普生物的償債能力相對較高，對于債權人來說，都是風險較低的，但對股東來說，卻面臨利潤低迷的風險;北京北陸藥業(yè)則要考慮借入資本伴隨著的高風險。所以，企業(yè)在考慮借入資本時，既要考慮盈利，又要規(guī)避風險，在權衡利弊之后做出最適合企業(yè)發(fā)展的決策。

3.2.2 盈利能力得分分析

由表7可以了解到，北陸藥業(yè)的盈利能力得分在近五年一路飆升，跨度達4分之高，表明北陸藥業(yè)的盈利能力很強大，結合我們所選擇的指標可以推斷出，北陸藥業(yè)投入少，回報高，這可能有兩方面的原因：一是公司的成本費用控制得比較好，沒有浪費資源的現(xiàn)象，或是先進科學技術的應用得以降低成本;二是公司產(chǎn)品的售價較高，所以出現(xiàn)盈利高的現(xiàn)象，不過由于近五年的盈利能力一直在提高，應該不會存在廉價品高價出售的現(xiàn)象。瑞普生物的盈利能力一直穩(wěn)定，沒有較大起色;常山藥業(yè)在2016年的盈利能力大幅下降，后來平穩(wěn)增長。兩家公司在經(jīng)營期間要注意擴大盈利能力，減少費用支出等。

3.2.3 營運能力得分分析

由表8可知，常山藥業(yè)的營運能力除了2016年突飛猛進的上漲外，其他年份均低于其他兩家公司，表明其營運能力不強;北陸藥業(yè)和瑞普藥業(yè)則是處于總體上升的態(tài)勢，尤其是瑞普生物的營運能力更是持續(xù)上升?？紤]到本文選取的營運能力指標為應收賬款周轉率和存貨周轉率，常山藥業(yè)出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是銷售不理想，可能存在經(jīng)常合作的客戶欠款償還期較長，還有存貨積壓較嚴重的情況，企業(yè)應注重關注存貨的庫存管理和銷售市場的變化，提高產(chǎn)品的周轉與銷售能力。瑞普生物則是發(fā)展一直不錯，可能是口碑積累導致銷售暢通，促使公司營運能力提升。

3.2.4 發(fā)展能力得分分析

由表9可以看出，常山藥業(yè)近五年的發(fā)展能力得分大起大落，發(fā)展極不穩(wěn)定，考慮到我們選取的指標為總資產(chǎn)增長率和資本積累率，可以得出常山藥業(yè)的資本極為不穩(wěn)定，可能是企業(yè)資產(chǎn)不足，大量舉債的原因。北陸藥業(yè)和瑞普生物的發(fā)展能力在近五年變化不是特別突出，波動在正常區(qū)間內(nèi)，這證明兩家公司的發(fā)展能力較強，資本穩(wěn)定說明企業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，沒有大的財務風險。綜合來說，三家企業(yè)的發(fā)展能力在2019年又回到了同一水平，希望各企業(yè)，尤其是常山藥業(yè)，在未來的發(fā)展中注重增加收入的同時也要注重資本積累，規(guī)避風險，統(tǒng)籌兼顧，才能保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.3 綜合得分分析

從三家企業(yè)的績效總得分來看，漲幅最大的是北陸藥業(yè)，發(fā)展最穩(wěn)定的是瑞普生物，常山藥業(yè)在近三年來并不具備競爭優(yōu)勢。由于營運能力的權重最大，盈利能力其次，這兩項指標對最后公司總得分的影響較大，在這兩方面表現(xiàn)好的企業(yè)得分也高。

從分項得分的分析到總得分分析，常山藥業(yè)2016年是發(fā)展異常年份，盈利能力低，營運能力高，償債能力低，應該是由于負債過高，企業(yè)將存貨低價銷售導致的存貨周轉率提高，但成本費用利潤率并不高導致的。北陸藥業(yè)發(fā)展態(tài)勢迅猛，營運能力、盈利能力都有較理想的發(fā)展趨勢。瑞普生物的績效得分綜合來講是最優(yōu)秀的，雖然各方面的發(fā)展都沒有亮眼的地方，但是總體發(fā)展趨勢并不遜色。

4 結論與建議

本文結合常山藥業(yè)、北陸藥業(yè)、瑞普生物三家公司的財務數(shù)據(jù)及公開資料，通過因子分析法對其進行績效評價，得出以下結論：

（1）三家公司的風險投資機構均不是當?shù)氐耐顿Y公司，證明三家創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿艽螅送獠客顿Y。風險投資機構的持股比例差別較大，常山藥業(yè)的投資機構持股比例在12%以上，而瑞普生物的投資機構持股僅占0.83%。原因主要是常山藥業(yè)上市時間最晚，政策條件沒有其他兩家企業(yè)優(yōu)越，企業(yè)發(fā)展還不成熟，投資機構沒有獲得預期收益，才遲遲未將大量資金撤出企業(yè)。

（2）就發(fā)展情況來講，瑞普生物的發(fā)展最穩(wěn)定;北陸藥業(yè)發(fā)展提升很快，在之后的發(fā)展中，有望總成績超過瑞普生物;常山藥業(yè)的得分處于三家企業(yè)中的最低水平，說明河北省上市公司的整體發(fā)展情況相較于北京市和天津市較差。

（3）由以上數(shù)據(jù)可知，2015—2017年的數(shù)據(jù)參差不齊，2017年以后逐漸趨同，證明自2014年提出京津冀協(xié)同發(fā)展的重要性后，企業(yè)發(fā)展受京津冀一體化的政策影響明顯，于三年之后出現(xiàn)明顯效果。但是，由于河北的地理位置、政策傾斜程度不大以及歷史上發(fā)展動力不足等原因，常山藥業(yè)還遠遠沒有趕上京津地區(qū)的企業(yè)發(fā)展，即京津冀一體化在經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展方面還存在一定差距。

根據(jù)上述結論，本文針對京津冀地區(qū)企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展提出以下建議：

（1）從因子分析結果看，影響京津冀地區(qū)企業(yè)績效的主要因素是盈利能力和營運能力。企業(yè)內(nèi)外部的利益相關者在進行發(fā)展、投資等決策時，可以重點考慮這兩方面的指標作為參考依據(jù)。

（2）本文所選的三家企業(yè)中，常山藥業(yè)發(fā)展較為不理想，可以在今后的發(fā)展中調整企業(yè)戰(zhàn)略，提高創(chuàng)新水平，降低投入產(chǎn)出比，提高盈利，提升產(chǎn)品、資金周轉率等，以促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，在一定程度上提高企業(yè)競爭力。

（3）京津冀地區(qū)的協(xié)同發(fā)展需要三省市之間淡化行政區(qū)劃意識，互惠合作，互相帶動，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。也需要政府有關部門給予政策優(yōu)惠傾斜，加強對河北省上市公司的幫扶力度，使其為京津冀地區(qū)經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展做出更大的貢獻。京津冀一體化只有在三省市政府、企業(yè)共同努力下才能發(fā)展得越來越好，利國利民。

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