徐小涵 劉繼偉

摘 要：本文選取了東北三省18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)2016—2018年的財務數據作為樣本，對數據進行因子分析，結論表明：財務績效排名靠前的是大慶華科、長春高新;從營運能力來看，大慶華科、哈高科的資本周轉較快;從債務結構來看，東北制藥、哈藥集團資產負債率較合理;從盈利能力來看，長春高新、哈三聯有較強的銷售能力;從成長能力來看，譽衡藥業(yè)、敖東藥業(yè)成長速度非常快。

關鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè);因子分析;財務績效

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（a）--03

醫(yī)藥制造業(yè)是高新技術產業(yè)，對于地方經濟發(fā)展有很強的帶動作用，成為許多省份的支柱產業(yè)。近年來，我國經濟持續(xù)增長，人們收入水平不斷提高，人口老齡化趨勢上升等因素，導致了對醫(yī)藥產品需求迅速增加，有效地刺激了醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展。2013—2017年，醫(yī)藥制造業(yè)總產值保持了12%左右的增長率，醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展充滿活力。遼寧、吉林和黑龍江三省的醫(yī)藥制造業(yè)在地方經濟發(fā)展中貢獻顯著，醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為龍頭企業(yè)，企業(yè)的資本結構安排、融資方式、經營管理水平等，直接影響企業(yè)和產業(yè)的持續(xù)發(fā)展。財務績效是反映企業(yè)經營管理水平和發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜酥唬_評價企業(yè)的財務績效，可以更好地認識企業(yè)的營運能力、債務結構、盈利能力、成長能力。因此，本文在分析了企業(yè)財務績效影響因素的基礎上，構建了企業(yè)財務績效評價指標體系，運用因子分析方法，對東北三省的18家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務績效進行評價。

1 財務績效的影響因素與評價指標

影響企業(yè)財務績效的因素是多方面的，包括國家政策、經濟環(huán)境、社會責任、智力資本與研發(fā)投入、內部控制和資本結構，等等。其中，最直接地反映企業(yè)財務績效的因素是企業(yè)資本結構，構成企業(yè)資本結構的指標包括：營運能力、償債能力、盈利能力、成長能力四個方面。反映四個方面能力的具體指標包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、資產負債率、流動負債比重、基本每股收益、加權凈資產收益率和凈利潤增長率八個指標。因此，根據能力與指標的對應關系，構建東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務績效評價指標體系，如表1所示。

2 財務績效評價實證分析

2.1 樣本的選取與數據處理

財務績效分析的樣本選自于上海證券所官網和深圳證券交易所官網中的東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，由于其中的S、ST、*ST板塊公司財務績效評價指標有異常變化，對這些企業(yè)給予剔除，最后的樣本為東北地區(qū)的吉林敖東、通化金馬等18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)。根據公開披露的 2016—2018 年，上市公司年度審計報告及財務報告摘要，從中得到了財務績效評價指標中8項具體指標的數據，為了減少數據波動的影響，對上市公司三年的指標的數值進行了平均化處理，得到了各指標的三年平均數值作為研究數據。

2.2 因子分析與財務績效評價

根據因子分析的具體步驟，以SPSS19.0為分析工具進行因子分析。首先，進行KMO檢驗，對財務績效評價的原始數據處理并進行KMO檢驗，計算結果顯示KMO值為0.536，可以進行因子分析。其次，對18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)的8個財務績效數據指標進行計算，得出初始特征值、提取公因子和旋轉后的公因子數據。將3個因子選取為財務績效評價的主因子，見表2。

為了更加清楚描述初始載荷矩陣的結構，采取方差最大正交旋轉法對因子載荷矩陣實行旋轉，從而使得因子載荷分析矩陣中的因子變量經濟含義更加明顯，旋轉后的因子載荷表，如表3所示。

最后，計算因子得分和綜合得分。對應于旋轉后的因子載荷表可以發(fā)現，第一主因子對X1應收賬款周轉率、X2存貨周轉率、X3總資產周轉率有較高的載荷，稱之為營運能力因子。第二主因子對X5流動負債比重、X6基本每股收益、X7加權平均凈資產收益率有較高的載荷，稱之為收益能力因子。第三主因子對X8凈利潤增長率有較高的載荷，稱之為成長能力因子。根據因子分析模型計算3個因子得分系數矩陣，并計算綜合得分，見表4和表5。

2.3 財務績效評價得分

為了考察樣本選定的18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)財務績效水平，在計算得出5個因子的得分系數矩陣的基礎上，運用SPSS19.0對因子得分函數進行標準化處理，計算Fac1、Fac2、Fac3得分，然后計算各企業(yè)的財務績效綜合得分，并根據綜合得分進行排名，見表5。

3 財務績效綜合分析

從表5中的18家東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務績效得分排名來看，財務績效排名靠前的是大慶華科、長春高新、譽衡藥業(yè)，財務績效排名靠后的是通化金馬、吉林紫鑫、集安益盛。下面結合財務績效綜合得分情況，從營運能力、債務結構、盈利能力和成長能力四個方面深入分析。

3.1 營運能力分析

從應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率這三大營運來看，應收賬款周轉率社會平均值為7.8，只有1/3的企業(yè)達到了社會平均值，其中大慶華科超過了優(yōu)秀值24.3為30.6，哈高科達到了良好值15.7。由此說明東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司普遍收賬速度較慢，平均收賬期較長，可能會產生壞賬，資產流動偏慢。從存貨周轉率數據來看，有6家企業(yè)的存貨周轉率較快，其中大慶華科可以達到28.4，說明大部分企業(yè)的存貨占用水平較高，積壓庫存的情況較多，流動性和變現能力較弱。從總資產周轉率指標來看，其中有9家企業(yè)大慶華科、人民同泰、東北制藥、哈藥集團、譽衡藥業(yè)、珍寶島藥業(yè)、哈三聯達到了一般企業(yè)的設置標準0.8，半數以上企業(yè)的總資產周轉速度較快，說明銷售能力和獲取利潤的能力較強，資產的使用效率較高。

3.2 債務結構分析

從資產負債率和流動負債比重這兩大指標來看，大部分企業(yè)在普遍認為合理的資產負債率的區(qū)間附近浮動，即40%～60%，雖然可以看出東北地區(qū)的上市醫(yī)藥制造公司的資本結構是相對合理的，但是資產負債率大部分偏低，其中吉林紫鑫藥業(yè)資產負債率最低，表明該企業(yè)對財務杠桿的利用率較低;大慶華科資產負債率最高，可能需要承擔較大的財務風險。就流動負債比重來看，有四家企業(yè)流動負債比重達到了100%，說明這些上市公司主要依靠短期的負債來進行盈利，對短期資金的依賴性較強可能會產生財務風險，應該適當降低流動負債比重，調整合理的資本結構。

3.3 盈利能力分析

從基本每股收益和加權平均凈資產收益率這兩個指標來看，長春高新、吉林敖東、葵花藥業(yè)這三家上市醫(yī)藥制造企業(yè)均超過1.1，超過東北地區(qū)上市醫(yī)藥制造企業(yè)的平均水平，其中長春高新技術產業(yè)股份有限公司以基本每股收益4.3位于東北地區(qū)18家上市醫(yī)藥制造企業(yè)榜首。通化東寶、長春高新、哈三聯這三家上市醫(yī)藥制造企業(yè)的加權平均凈資產收益率均超過16%，其中通化東寶以加權平均凈資產收益19.4%位居18家東北地區(qū)上市醫(yī)藥制造公司榜首。

3.4 成長能力分析

從凈利潤增長率這個指標來看，譽衡藥業(yè)、吉林敖東、興齊眼藥成長速度非常快，都超過了80%，特別是譽衡藥業(yè)凈利潤增長率達到270%，位居18家上市醫(yī)藥制造公司榜首。

4 提高財務績效的建議

4.1 適當提高應收賬款周轉率

從以上數據我們可以看出，半數以上的企業(yè)應收賬款周轉率偏低，說明營運資金會過多地滯留在應收賬款上面，資金的合理運轉會受到影響，因此應該適當提高應收賬款周轉率，企業(yè)可以對付款人的資信狀況做深入準確的了解與調查，對應收賬款的回收風險做科學的評估，制定適當的信用限制條件，科學的規(guī)定賒銷時限，可配備專業(yè)人員對應收賬款進行合理清收，加快資金的回籠變現能力。

4.2 保持較高的存貨周轉率

在18家上市公司中，只有1/3的企業(yè)存貨周轉率可以超過2.8，說明大部分企業(yè)可能存在經營不善、產品滯銷等問題，企業(yè)應當生產適銷對路產品，減少庫存積壓，提高商品的銷售額，加大銷售與生產力度，清理滯銷產品，以此提高存貨周轉率。

4.3 適當提高資產負債率

東北地區(qū)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的資產負債率比較合理，但是普遍偏低，說明企業(yè)融資能力和投資能力不高，企業(yè)的發(fā)展會受到一定限制?？梢赃m當提高資產負債率來獲取更多的財務杠桿利益，采取多樣融資形式，利用負債資本發(fā)揮抵減稅額的作用，從而獲得更多的經濟利益。

4.4 降低流動負債比率

在原始數據中，我們可以看到有的醫(yī)藥上市企業(yè)流動負債比重已經高達98%，這是比較危險的財務行為，過度依賴短期流動負債會有很大的財務風險，一旦流動資金的資金鏈斷裂，企業(yè)在周期較短的項目上將面臨周轉和經營困難，嚴重時甚至會使企業(yè)破產。因此，流動負債比重過高的企業(yè)應該適當降低流動負債比例，合理安排融資結構，增加股權融資和內部融資，拓寬融資渠道的多種途徑。

4.5 構建科學的資金管理體制

從我們對18家公司數據的計算中可以看出，大多數企業(yè)的盈利能力與成長能力是非常好的，應該繼續(xù)保持企業(yè)的這種發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)不僅要對內部的財務數據做好分析，還應該關注整個行業(yè)的發(fā)展動向，收集整個行業(yè)的財務信息，進行整體的比較與剖析，以此來完善本企業(yè)的資金管理體制，制定合理的發(fā)展計劃。通過戰(zhàn)略定位分析，及時調整企業(yè)的戰(zhàn)略方針，發(fā)揮企業(yè)的競爭優(yōu)勢，對成本費用進行高效的管理與控制，實現企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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