付洪壘 蘇思蒙

摘 要：海大集團作為國內(nèi)水產(chǎn)飼料業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)具有一定代表性。從財務(wù)能力角度分析其財務(wù)績效有助于了解企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并對飼料行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。本文從“償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力”四個方向著手，運用因子分析的方法對海大集團財務(wù)績效進行評價分析，結(jié)果表明企業(yè)的財務(wù)能力總體呈波動上升趨勢，但償債能力和成長能力整體較弱。

關(guān)鍵詞：因子分析;財務(wù)績效;海大集團

一、引言

1.企業(yè)簡介

海大集團全稱廣東海大集團股份有限公司，成立于1998年，于2009年11月在深圳A股市場成功上市。海大集團是一家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的大型綜合性企業(yè)，以飼料業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)，并在國內(nèi)飼料行業(yè)占據(jù)較大的市場份額并仍具有上升空間，同時海大集團在全球的飼料行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模排名中，也居于前十位之內(nèi)。

2.研究方法

本文運用的因子分析法是由C.E.斯皮爾蔓提出的研究方法。因子分析法相較于其他傳統(tǒng)財務(wù)績效分析的研究方法具有更精準、更便捷、更客觀、更全面的特點。因子分析法的主要實際操作過程大致分為六個步驟，首先對研究的數(shù)據(jù)運用Z-score方法進行標準化處理，防止各個樣本指標的單位不同等差異帶來的誤差;其次進行KMO 和巴特利特檢驗，目的是檢驗樣本數(shù)據(jù)是否具有可行性;再次是提取公共因子，主要依靠總方差解釋表來確定;接下來再對公共因子進行命名;然后計算因子得分;最后對因子的綜合得分進行排名。

3.文獻綜述

國內(nèi)運用因子分析法對企業(yè)或行業(yè)的財務(wù)績效進行評價分析較為成熟。大致分為三種角度：（1） 靳澤輝（2021）從財務(wù)能力方面著手應用因子分析方法分析全聚德的財務(wù)績效。（2） 劉禹辰（2020）基于利益相關(guān)者理論使用SPSS因子分析的方法對DB企業(yè)的財務(wù)績效進行全面分析。（3） 冀鵬弘（2020）運用因子分析法從企業(yè)履行社會責任角度對食品上市行業(yè)的財務(wù)績效進行分析。

二、樣本選擇和指標選取

1.樣本選擇

本文以飼料行業(yè)龍頭企業(yè)的海大集團為樣本，指標數(shù)據(jù)主要選取于新浪財經(jīng)的海大集團2009年-2021年半年報和年報，共24期數(shù)據(jù)。

2.指標選取

本文從“償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力”四個方面構(gòu)建財務(wù)績效指標評價體系。選取的償債能力指標為資產(chǎn)負債率（x1）、流動比率（x2）、現(xiàn)金比率（x3）、產(chǎn)權(quán)比率（x4）;營運能力指標為應付賬款周轉(zhuǎn)率（x5）、存貨周轉(zhuǎn)率（x6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x7）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x8）;盈利能力指標為凈資產(chǎn)收益率（x9）、總資產(chǎn)凈利率（x10）、銷售凈利率（x11）、成本費用利潤率（x12）;成長能力指標為主營業(yè)務(wù)收入增長率（x13）、凈利潤增長率（x14）、凈資產(chǎn)增長率（x15）、總資產(chǎn)增長率（x16）。

三、海大集團財務(wù)績效評價分析

1.KMO 和巴特利特檢驗

運用SPSS23.0軟件分析384個指標數(shù)值，分析結(jié)果是否通過檢驗由表1可知，KMO值為0.590>0.5，巴特利特球形度檢驗的顯著性為0.000<0.01。表明各變量之間具有相關(guān)性，通過了可行性檢驗。因此，此樣本可以做因子分析。

2.總方差解釋

由總方差解釋表（表2）顯示，提取的公共因子有4個，第一個公共因子的方差貢獻率為34.249%，第二個公共因子的方差貢獻率為26.134%，第三個公共因子的方差貢獻率為18.836%，第四個公共因子的方差貢獻率為12.087%，累計方差貢獻率為91.306%>80%，可以進行因子分析。

3.旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表3）分析得出，公共因子F1在財務(wù)指標Zscore（x7）、Zscore（x5）、Zscore（x10）、Zscore（x8）、Zscore（x6）、Zscore（x9）的載荷較大，分別為0.982、0.949、0.899、0.896、0.890、0.776，之中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[Zscore（x7）]和應付賬款周轉(zhuǎn)率[Zscore（x5）]的載荷最高，因此將F1命名為營運能力因子。公共因子F2在財務(wù)指標Zscore（x15）、Zscore（x16）、Zscore（x3）、Zscore（x2）、Zscore（x1）、Zscore（x4）的載荷較大，分別為0.953、0.908、0.900、0.786、-0.647、-0.476，整體來看償債能力因素的載荷占比較大，因此將F2命名為償債能力因子。公共因子F3在財務(wù)指標Zscore（x11）、Zscore（x12）盈利的載荷較大，分別為0.974、0.959，因此將F3命名為盈利能力因子。公共因子F4在財務(wù)指標Zscore（x13）、Zscore（x14）的載荷較大，分別為0.825、0.837，因此將F4命名為成長能力因子。

4.計算因子的綜合評分

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣可以得出：

F1=-0.048X1-0.003X2-0.006X3-0.069X4+0.174X5+0.161X6+0.203X7+0.156X8+0.170X9+0.177X10-0.013X11-0.010X12-0.035X13-0.033X14-0.070X15-0.057X16

F2=-0.103X1+0.156X2+0.218X3-0.019X4-0.021X5+ 0.018X6-0.075X7+0.020X8-0.067X9-0.015X10+0.101X11+ 0.083X12-0.052X13-0.035X14+0.314X15+0.321X16

F3=0.069X1-0.037X2+0.004X3+0.150X4-0.024X5-0.058X6-0.038X7-0.015X8+0.135X9+0.134X10+0.369X11+0.356X12-0.028X13+0.095X14+0.132X15+0.191X16

F4=-0.102X1+0.149X2+0.004X3-0.172X4+0.032X5-0.041X6-0.079X7+0.027X8-0.101X9-0.066X10+0.039X11+0.070X12+0.452X13+0.453X14-0.150X15-0.163X16

海大集團財務(wù)績效評價的綜合評價指標 F 值：

F=（34.249%F1+26.134%F2+18.836%F3+12.087%F4）/91.306%

5.綜合分析

如下圖所示，F(xiàn)1作為營運能力因子，從2011年達到峰值后呈下降趨勢，在2013年數(shù)值最低后又持續(xù)上升，在2016年-2020年F1指標趨于平穩(wěn)。說明海大集團近五年營運能力指標較為穩(wěn)定。F2作為償債能力因子，從2009年的峰值大幅下降后又呈波動式下降，2012年-2019年均為負值，說明海大集團償債能力存在一定的問題。但2020年指標為正數(shù)，說明問題得到了改善。F3作為盈利能力因子，在2013年指標最低為-1.90281，但從2013年開始指標數(shù)值呈波動上升，2020年指標數(shù)值最大且為正數(shù)，可見公司的盈利能力得到極大的改善。F4作為成長能力因子，指標波動較大，具有不確定性。整體來看，公司自2009年-2013年期間呈波動下降趨勢，2013年達到負值后又呈波動上升的趨勢。

四、結(jié)論及啟發(fā)

1.監(jiān)控市場行情，提高資源配置

由圖可知，海大集團2013年的F值整體均處于低谷，與當年惡劣環(huán)境和極端天氣有關(guān)，同時也受到下游產(chǎn)業(yè)鏈銷售不振的影響，之后公司實施了“冬春攻勢”等一系列政策后，財務(wù)能力得到了極大的改觀。由此可見，飼料行業(yè)的市場行情易受自然資源因素以及產(chǎn)業(yè)周期因素的影響，如2013年海大集團受氣候影響，財務(wù)能力均處于低谷，所以要時刻警惕市場風險，盡可能達到供需平衡，使得資源配置最優(yōu)化，提升競爭能力和成長能力，增強籌資開發(fā)。

2.緊跟時代趨勢，拓寬銷售渠道

在上圖中，雖然營運能力因子F1相對趨于穩(wěn)定且均為正值，但成長能力因子F4指標數(shù)值整體偏低且波動較大。而成長能力高低與企業(yè)的業(yè)務(wù)擴張能力息息相關(guān)。當代社會的發(fā)展變革日新月異，比如當下最流行的“綠色營銷”、“明星直播帶貨”等營銷模式，如果不跟緊時代的步伐就會被市場淘汰。所以企業(yè)要與時俱進地拓寬銷售渠道，不斷提升業(yè)績，始終保持良好營運能力。

3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險

企業(yè)近五年盈利能力因子F3呈上升趨勢且均大于零，償債能力因子F2均為負值，說明企業(yè)具有較好的獲利能力，但償債能力較弱。企業(yè)的償債能力和盈利能力與資本結(jié)構(gòu)和資本運作有密切的聯(lián)系且直接影響企業(yè)的財務(wù)風險，企業(yè)要合理制定短期和長期戰(zhàn)略目標，最大化降低財務(wù)風險。

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