摘 要：自2000年以來，中國手機行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長，尤其是TCL、Bird等國產(chǎn)手機品牌的快速增長。那個時代，也被稱為“中國手機市場的黃金時期”。與此同時，中國的移動制造供應(yīng)鏈嚴(yán)重短缺。本文以A企業(yè)為例，來分析企業(yè)的盈利能力并對該公司提供一些建議。

關(guān)鍵詞：盈利能力;償債能力;預(yù)測分析

一、公司概況

A企業(yè)成立于1993年1月11日，是全球領(lǐng)先的4G/5G智能終端創(chuàng)新研發(fā)平臺。A企業(yè)技術(shù)中心和國家高新技術(shù)企業(yè)，繼續(xù)研發(fā)方向，堅持先導(dǎo)，策略組合，建立四大國家級研發(fā)中心、創(chuàng)業(yè)研究實驗室、測試實驗室和強大的軟件開發(fā)、硬件開發(fā)、測試和研發(fā)的專業(yè)力量，包括人工智能（ai）、物聯(lián)網(wǎng)、智能手機、平板電腦、智能高效的硬件、汽車開發(fā)軟件產(chǎn)品、電子硬件的智能設(shè)計和制造。

安世半導(dǎo)體是全球功率半導(dǎo)體大廠，A企業(yè)收購安世半導(dǎo)體公司進展較為順利。安世半導(dǎo)體依托深厚的技術(shù)積累，其主要產(chǎn)品分立器件、邏輯器件、小信號 MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購安世半導(dǎo)體事項完成階段性工作，公司間接持有安世半導(dǎo)體 74.46%股權(quán)。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》進一步收購安世半導(dǎo)體股權(quán)，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導(dǎo)體 98.23%的權(quán)益比例。

自 2000 年以來，中國手機行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長，尤其是 TCL、Bird 等國產(chǎn)手機品牌的快速增長。那個時代，也被稱為“中國手機市場的黃金時期”。與此同時，中國的移動制造供應(yīng)鏈嚴(yán)重短缺。例如，在手機設(shè)計中，“你只要畫一幅圖，然后就能得到一個訂單”。2006 年，A企業(yè)開始進入手機 ODM 領(lǐng)域。什么是移動電話ODM呢？簡單來說，它是制造商為一個系列型號的手機的機型而去設(shè)計的。這些機型被手機品牌商看中后，再按照手機品牌的品牌名稱進行大量生產(chǎn)，或根據(jù)手機品牌的理念進行不斷修改。聞泰通信現(xiàn)在已逐步獲得聯(lián)想、華為、小米、OPPO 等多款暢銷手機的 ODM 訂單，在市場上嶄露頭角。真正奠定聞泰通訊市場的地位，是與小米的合作。2013 年小米和聞泰聯(lián)合推出了紅米系列手機。2016 年 10 月，聞泰舉行了 4 億部手機的落地儀式，成為中國最大的移動ODM公司之一。

安世半導(dǎo)體是全球功率半導(dǎo)體大廠，A企業(yè)收購安世半導(dǎo)體公司進展較為順利。安世半導(dǎo)體依托深厚的技術(shù)積累，其主要產(chǎn)品分立器件、邏輯器件、小信號 MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購安世半導(dǎo)體事項完成階段性工作，公司間接持有安世半導(dǎo)體 74.46%股權(quán)。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》進一步收購安世半導(dǎo)體股權(quán)，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導(dǎo)體98.23%的權(quán)益比例。

二、盈利能力分析

1.三大 ODM 廠商近年營業(yè)收入對比（單位：億元）

國內(nèi) ODM 廠商主要合作客戶為華為、三星、小米、OPPO 等廠商，出貨量均在百萬至千萬量級。一款百萬量級的產(chǎn)品投入的現(xiàn)金流在10億元以上，包括研發(fā)費用、供應(yīng)鏈物料采購及周轉(zhuǎn)資金等，ODM 廠商的應(yīng)收賬款、存貨均維持在較高水平，資金充足的廠商才能不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)績增長。聞泰科技 2014年營業(yè)收入為 41.37 億元，2015年在完成借殼上市后，2016 年營業(yè)收入為134.17億元，可以得出A企業(yè)的年均復(fù)合增長率達到80.09%。與之相比，未完成融資事項的龍旗科技，2014-2016 年營業(yè)收入分別為 68.94、81.57、83.45 億元，可以得出龍旗科技年均復(fù)合增長率僅為 10.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比A企業(yè)的增長率低。但聞泰科技的營業(yè)收入與華勤通訊還存在較大差距，因而聞泰科技還需要提升自身的市場占有率，從而來提高營業(yè)收入。

2. A企業(yè)盈利能力初步分析

接下來本文選取了2015年-2019年A企業(yè)的基本每股收益、凈利潤、利潤總額這三項指標(biāo)進行研究。這三項指標(biāo)極有代表性，能夠?qū)饷魅闃I(yè)的整體盈利水平做出初步判斷。

從上表可以看出，A企業(yè)這三項指標(biāo)在2015年處于較低的水平，在2016年-2017年顯著有所提高，扭虧為盈。但是，在2018年三項指標(biāo)均顯著下降，是由于A企業(yè)在自身市值約只有200億的情況下去并購當(dāng)時市值約為339億的安世集團。這次并購在行業(yè)內(nèi)也被稱為“蛇吞象”式的并購。但在2019年A企業(yè)的這三項指標(biāo)顯著提高，達到了近五年以來的最高值?？梢夾企業(yè)的盈利能力由于并購的原因?qū)е掠兴档?，但成功并購安世集團后也給企業(yè)帶來了巨大的利潤。整體可以看出A企業(yè)的盈利能力還是在不斷提升的。

3.A企業(yè)盈利能力指標(biāo)分析

2019年凈利潤有所下滑的主要原因是由于所得稅費用的增加，與2018年相比增加了大約0.58億美元。受益于安世并表以及2019年ODM 業(yè)務(wù)的爆發(fā)，公司營收從2017年的169億元增至2019年的416億元，歸母凈利潤從3.29億元增至12.5億元，復(fù)合增速分別為56.8%和95.1%;2020Q1A企業(yè)的營業(yè)收入113 億元，同比增長 132%。主要是受益于三星、華為等廠商ODM訂單的增加以及5G換機，ODM業(yè)務(wù)2019年與2018年相比營業(yè)收入從166億元增加至近400億元，約增加了超2倍。凈資產(chǎn)收益率在2015年處于較低水平，從2016到2017年均處于增長階段，但在2018年急劇下降，到了2019年則顯著增加。A企業(yè)在2018年各方面的指標(biāo)處于急劇下降的水平，主要是由于公司在2018年并購安世集團，A企業(yè)當(dāng)時的市值不足200億，而安世半導(dǎo)體當(dāng)時估值約339億。因而這場并購并不被看好，使得該公司在2018年各方面都處于較低水平。

公司收入持續(xù)增長，2019 年增長幅度較大，主要是由于A企業(yè)成功收購了安世半導(dǎo)體。公司2017年-2019年增加速度分別為 26.08%、2.48%、139.85%，2019 年收入實現(xiàn)大幅增長。2017年-2019年歸母凈利潤為 3.29 億元、0.61 億元、12.54 億元，2017年-2019年增加速度分別為 586.49%、-81.47%、1954.37%。聞泰科技2019年的收入增長主要由于客戶量的擴大、訂單量的增加、總出貨量從2018年的9000萬部增加到2019年的1.13億部，以及合并財務(wù)報表中包括安世半導(dǎo)體。凈利潤大幅增長的原因不僅是由于收入的急劇增加，還因為客戶結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化從而使毛利率上升，聞泰科技2019年的毛利率達到的10.32%為近幾年的最高值。

三、結(jié)論和建議

A企業(yè)可能面臨的風(fēng)險：ODM 需求低于預(yù)期，需求整體維持上升的趨勢，如果疫情控制不當(dāng)，智能手機出貨量進一步下降，ODM 需求可能面臨進一步萎縮的風(fēng)險。安世集團業(yè)績不及預(yù)期，安世最大業(yè)務(wù)板塊為汽車功率半導(dǎo)體，如果汽車功率半導(dǎo)體需求下降，安世集團業(yè)績可能出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險。商譽減值風(fēng)險，公司收購安世過程產(chǎn)生較大商譽，2019 年商譽期末余額約為214 億，若商譽出現(xiàn)較大減值情況，公司業(yè)績將面臨較大壓力。

根據(jù)賽諾發(fā)布的《2017 年手機原始設(shè)計商市場研究》分析報告，2017 年全球的智能手機的出貨量為 14.7 億部，其中 ODM 制造商生產(chǎn)的手機 4.5 億部，占了全球手機出貨量的 31%。并且該報告稱，2018 年全球智能手機出貨量將降至 14.6 億部。根據(jù) IDC 報告，2018 年第四季度出貨量為 3.75 億部，同比下降了 4.9%，標(biāo)志著智能手機出貨量已經(jīng)連續(xù)五個季度均在不斷下降。實際上，2018 年中國智能手機的出貨量下降極其嚴(yán)重，達到歷史新低，下降了約 10%。全球智能手機市場除了印度、印尼、越南等少數(shù)市場呈高速增長狀態(tài)外，其他市場均不容樂觀，處于低迷狀態(tài)。2017 年，中國最大的 5 家手機 ODM 制造商分別是A企業(yè)、華勤、龍旗、與德、中諾，出貨量分別為 8350 萬、7710 萬、2750 萬、1730 萬和 930 萬。A企業(yè)的市場占有率為19%，手機出貨量增長了27%。華勤的市場占有率為17%，手機出貨量增長了33%。龍旗的市場占有率為6%，出貨量下降了14%，主要由于高度依賴于單一大客戶，因而與前兩名相差較大。與德的市場占有率為4%，由于受到聯(lián)想、魅族等訂單流失的影響，出貨量下降了 31%。中諾8的出貨量不足千萬臺，出貨量下降 15%，主要是因為客戶群體不均衡。A企業(yè)收購安世半導(dǎo)體具有重大的戰(zhàn)略意義，表明此次交易并非沒有損害聞泰科技的利益。安世集團前身為NXP半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，專門從事于生產(chǎn)和銷售分立器件、邏輯器件和功率器件，極為廣泛地應(yīng)用于各個領(lǐng)域，包括工業(yè)控制、電信通訊、汽車電子等。安世半導(dǎo)體（中國）有限公司是安世半導(dǎo)體最大的裝配、測試廠，從人才建設(shè)、行業(yè)地位、技術(shù)實力等幾方面看，安世集團是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，聞泰科技由于成功收購安世集團后，一舉成為最大的半導(dǎo)體公司。對A企業(yè)自身而言，建議其戰(zhàn)略發(fā)展方向主要有三點：一是保持手機 ODM 領(lǐng)先地位;二是增加企業(yè)筆記本電腦業(yè)務(wù)的市場份額;三是擴大到物聯(lián)網(wǎng)等智能終端;在此基礎(chǔ)上構(gòu)建三大產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)平臺。收購安世半導(dǎo)體，也有助于A企業(yè)布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并整合業(yè)務(wù)，有助于提高企業(yè)的盈利能力。公司與小米、高通、華為等公司聯(lián)合啟動 5G 試點計劃，共同研究開發(fā) 5G 產(chǎn)品。此外，A企業(yè)在手機 ODM 行業(yè)作為高通唯一的5GAlpha客戶，聞泰科技已經(jīng)開始著手于5G 相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。聞泰科技的5G計劃包括了半導(dǎo)體制造、硬件設(shè)計和生產(chǎn)的各個環(huán)節(jié)，A企業(yè)帶領(lǐng)安世集團加入5G產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)上下游的協(xié)同。在收購?fù)瓿珊?，A企業(yè)將會在國內(nèi)組建研發(fā)中心，在汽車電子、5G 等領(lǐng)域的研發(fā)能高速上升，同時有巨大的創(chuàng)新空間。A企業(yè)盈利能力較差的原因之一是由于其營業(yè)成本較高。在成功收購安世半導(dǎo)體后，聞泰科技的業(yè)務(wù)范圍延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游，安世半導(dǎo)體能夠為上市公司提供半導(dǎo)體器件，有利于降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，從而提高盈利能力。此外，聞泰科技的毛利率較低，2018 年的毛利率為9.06%，而安世半導(dǎo)體的毛利率高達 38%，這次收購使A企業(yè)能夠收購毛利率更高的業(yè)務(wù)，使得A企業(yè) 2019 年的毛利率上升10.32%，有效幫助提高了企業(yè)的盈利能力。A企業(yè)需要從成本和收入兩方面入手，通過降低成本、擴大業(yè)務(wù)范圍或?qū)ふ倚碌睦麧櫾鲩L點來提升自身的盈利能力并保持其在雙寡頭壟斷結(jié)構(gòu)中的領(lǐng)先地位。無論從哪方面分析，聞泰科技并購安世集團對聞泰而言都是很有必要性的。

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作者簡介：張菊（1997.09- ），女，漢族，四川內(nèi)江人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，碩士研究生在讀，會計學(xué)專業(yè)，研究方向：財務(wù)會計理論與實踐