馬俊杰 余國新

[提要] 在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化不斷推進(jìn)大背景下，市場競爭愈發(fā)激烈，國內(nèi)越來越多的企業(yè)開始謀求進(jìn)行多元化經(jīng)營的方式布局未來發(fā)展，以分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)市場競爭力，提高企業(yè)經(jīng)營績效與企業(yè)價(jià)值。本文通過對綠地集團(tuán)公司多元化經(jīng)營情況的描述及其財(cái)務(wù)績效分析，發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營在一定程度上能夠使企業(yè)成長能力和盈利能力增長，就整體而言，綠地集團(tuán)的多元化經(jīng)營依舊不能顯著提升企業(yè)價(jià)值。由此提出企業(yè)應(yīng)理性選擇多元化項(xiàng)目、優(yōu)化資源配置、優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)等相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營;企業(yè)價(jià)值;經(jīng)營績效

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年9月8日

企業(yè)多元化經(jīng)營由于涉及行業(yè)廣、豐富產(chǎn)品類型、增加業(yè)務(wù)范圍、向不同領(lǐng)域擴(kuò)張等特點(diǎn)，成為目前企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略措施的一種普遍方式。多元化戰(zhàn)略的實(shí)施有利于企業(yè)分散一定的風(fēng)險(xiǎn)，解決企業(yè)產(chǎn)品單一對企業(yè)造成的經(jīng)營危機(jī);有利于企業(yè)提高經(jīng)營的安全性，同時(shí)也促進(jìn)了企業(yè)原業(yè)務(wù)發(fā)展，使企業(yè)的資源得到合理的分配，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化。綠地集團(tuán)是一家 A 股上市的多元化企業(yè)，在面對行業(yè)競爭不斷加劇，市場份額不斷被蠶食的情況下，采用了多元化經(jīng)營來穩(wěn)定其業(yè)務(wù)發(fā)展，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)可以持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。所以，本文基于綠地集團(tuán)多元化經(jīng)營情況，分析其對企業(yè)財(cái)務(wù)績效與企業(yè)價(jià)值的影響，為企業(yè)能夠更好地實(shí)施多元化經(jīng)營提供幫助，同時(shí)為同行業(yè)作出參考。

一、企業(yè)簡介

綠地控股集團(tuán)有限公司是一家全球經(jīng)營的多元化企業(yè)集團(tuán)，成立至今，綠地集團(tuán)已在全球范圍內(nèi)形成了“以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，大基建、大金融、大消費(fèi)以及科創(chuàng)、康養(yǎng)等新興產(chǎn)業(yè)并舉發(fā)展”的多元經(jīng)營格局，實(shí)施資本化、公眾化、國際化發(fā)展戰(zhàn)略。其中，業(yè)務(wù)大致分為四個(gè)板塊，分別為房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)建設(shè)業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)和消費(fèi)業(yè)務(wù)，旗下企業(yè)及項(xiàng)目遍及全球五大洲30多個(gè)國家，連續(xù)8年位列《財(cái)富》世界企業(yè)500強(qiáng)。

二、企業(yè)多元化經(jīng)營績效分析

（一）企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。目前，綠地集團(tuán)主營業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)、基建、消費(fèi)、金融等板塊，其中營業(yè)收入占比最高的房地產(chǎn)板塊專業(yè)化率近年來保持在40%～60%之間上下浮動，根據(jù) Wrigley所提出的專業(yè)化率理論，企業(yè)所有主營業(yè)務(wù)中營業(yè)收入最高的業(yè)務(wù)占其總營業(yè)收入比重低于70%的，屬于非相關(guān)多元化經(jīng)營企業(yè)，所以可以斷定綠地集團(tuán)的多元化經(jīng)營屬于非相關(guān)多元化經(jīng)營。從表1的數(shù)據(jù)可以看出，營業(yè)收入占比最高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的占比為45.88%，其他幾項(xiàng)主要業(yè)務(wù)板塊的占比已經(jīng)超過其占比，不過其中值得注意的幾點(diǎn)有，雖然基建業(yè)務(wù)占總營收比已經(jīng)達(dá)到了44.5%，但是其利潤率僅僅只有4.31%，而營業(yè)收入占比與其接近的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤率卻達(dá)到了27.58%，但其毛利率低下，總利潤占比與其相應(yīng)收入不相符。（表1）

（二）企業(yè)多元化經(jīng)營對財(cái)務(wù)績效與價(jià)值的影響（表2）

1、償債能力分析。從表2可以看出，近4年來，其資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在接近90%的超高水平，這代表著企業(yè)承擔(dān)著很大的償債壓力，說明企業(yè)的償債能力并不強(qiáng)。再通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可以看出，近4年來企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在較低水平，綜合考慮到企業(yè)的盈利規(guī)模以及產(chǎn)業(yè)布局，長期償債能力雖然不強(qiáng)，但實(shí)際償債能力可能比實(shí)際指標(biāo)要強(qiáng)。根據(jù)以上兩點(diǎn)分析，本文認(rèn)為產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因是資產(chǎn)負(fù)債率的高居不下和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的較低數(shù)值與企業(yè)的多元化經(jīng)營有著密切的關(guān)系，多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略本身就是一項(xiàng)長期投資，尤其在初期，需要投入大量的資金，為支持多元化各個(gè)板塊的布局與實(shí)施，企業(yè)需要大規(guī)模地進(jìn)行融資活動，而投資收益還未開始顯現(xiàn)。

2、盈利能力分析。根據(jù)表2數(shù)據(jù)來看，2016～2019年綠地集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率總體上處于一直上升趨勢，基于企業(yè)近幾年資產(chǎn)負(fù)債率比較穩(wěn)定這一點(diǎn)來考慮，凈資產(chǎn)收益率的上升應(yīng)是企業(yè)在多元化經(jīng)營布局中的投資為企業(yè)帶來了更多的收益。同時(shí)，總資產(chǎn)收益率整體上同樣呈現(xiàn)出上升的變化趨勢，這一點(diǎn)二者基本相同，說明企業(yè)整體資產(chǎn)的盈利能力處于上升態(tài)勢。就整體而言，綠地集團(tuán)總體上依然能取得盈利，并呈現(xiàn)出緩慢增長的勢頭，不過仍需要關(guān)注大基建、大消費(fèi)、大金融等各個(gè)板塊對公司總體盈利能力的支持，避免出現(xiàn)資源錯(cuò)配的現(xiàn)象。

3、成長能力分析。從表2可以看出，綠地集團(tuán)的營業(yè)收入增長率從2016年到2019年基本上一直處于緩慢上升狀態(tài)，并不突出，與通常業(yè)務(wù)單一的企業(yè)擁有較高的增長率的結(jié)論相符。但值得注意的是，與此同時(shí)，企業(yè)的凈利潤增長率卻處在一個(gè)大幅度波動的狀態(tài)，這二者發(fā)展趨勢的不統(tǒng)一或多或少與房地產(chǎn)市場大環(huán)境限制和近年來國家對房地產(chǎn)市場不斷的調(diào)控政策有關(guān)。就成長能力總體來說，呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢，多元化經(jīng)營的布局并未在實(shí)質(zhì)上給企業(yè)的成長能力帶來明顯作用。

4、企業(yè)價(jià)值（托賓Q值）。從表2中綠地集團(tuán)的托賓Q值表現(xiàn)來看，近4年來只有2016年的Q值大于1，其多元化經(jīng)營所帶來的市場價(jià)值要大于投入的資源，為企業(yè)創(chuàng)造了社會財(cái)富。而其余年份的托賓Q值都小于1，說明了規(guī)模的擴(kuò)張與資源投入并沒有帶來相應(yīng)的回報(bào)，這一點(diǎn)與本文之前對盈利能力的分析相吻合?？傮w而言，綠地集團(tuán)的多元化經(jīng)營并未對企業(yè)價(jià)值有著顯著的提升，在其四大業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營上還有更多的調(diào)整空間，尤其是除了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外的三個(gè)板塊。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過對綠地集團(tuán)從2016年到2019年多元化經(jīng)營情況的描述及其多元化經(jīng)營實(shí)施下企業(yè)的財(cái)務(wù)績效與企業(yè)價(jià)值的變動進(jìn)行分析，首先發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營雖然整體上能夠推動企業(yè)成長能力與盈利能力緩慢增長，但增速存在波動，整體表現(xiàn)并不穩(wěn)定。其次是企業(yè)的多元化經(jīng)營持續(xù)的擴(kuò)張和多元化板塊在總營業(yè)收入中占比的提高，雖然并未增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是也并沒有使企業(yè)的償債能力得到提升，就企業(yè)的整體而言，綠地集團(tuán)的多元化經(jīng)營并不能顯著提升企業(yè)價(jià)值。

企業(yè)的多元化經(jīng)營是否能夠增加企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和其價(jià)值是值得關(guān)注的一個(gè)問題。在正確的時(shí)機(jī)根據(jù)市場行情，實(shí)施正確的多元化經(jīng)營策略是企業(yè)克服其本身的行業(yè)弱點(diǎn)，提高經(jīng)營績效，增加企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵。并且在各個(gè)多元化板塊業(yè)務(wù)上，應(yīng)分別綜合考慮所處行業(yè)發(fā)展趨勢、政府政策以及企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境等因素，從而避免對企業(yè)資源的浪費(fèi)與錯(cuò)配，擴(kuò)張速度與盈利能力的不對等。經(jīng)營管理者應(yīng)清晰地認(rèn)識到多元化經(jīng)營對企業(yè)的持續(xù)影響，及時(shí)發(fā)現(xiàn)消極影響因素并止損。

（二）建議

1、在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面需要增強(qiáng)核心競爭力，推動房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。在2019年底突如其來的疫情大背景下，房地產(chǎn)板塊將面臨“市場下行、結(jié)構(gòu)分化、競爭加劇”的行業(yè)環(huán)境。企業(yè)應(yīng)精準(zhǔn)施策，優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，同時(shí)最好可以實(shí)施“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營策略，靈活供應(yīng)。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，控制成本，提高用材標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)品定位的匹配性、合理性，減少由此造成的資源浪費(fèi)與時(shí)間成本。通過上述措施，增強(qiáng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展后勁，提升核心競爭優(yōu)勢。

2、加快大基建業(yè)務(wù)板塊發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)核心競爭優(yōu)勢。作為企業(yè)營業(yè)收入占比第二的業(yè)務(wù)板塊，大基建業(yè)務(wù)利潤率處于一個(gè)低下的水平，應(yīng)當(dāng)優(yōu)化調(diào)整管理架構(gòu)：第一，優(yōu)化管理架構(gòu)。第二，優(yōu)化其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上持續(xù)增加基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比。一定要是要抓住國家在增加有效投資、加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的歷史機(jī)遇，有效地發(fā)揮企業(yè)整體優(yōu)勢。第三，優(yōu)化經(jīng)營模式。第四，提升科技創(chuàng)新水平，提升技術(shù)的科技含量，特別是要在重點(diǎn)核心技術(shù)上擁有“高精尖”技術(shù)成果，這樣才可以充分?jǐn)U大市場影響力，確保推動大基建業(yè)務(wù)板塊向高附加值技術(shù)密集型升級。

3、加快金融、消費(fèi)等綜合產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，提升發(fā)展能級，增進(jìn)協(xié)同效應(yīng)。順應(yīng)市場潮流發(fā)展趨勢，并對市場需求變化作出快速反應(yīng)，進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)金融、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)，使其與房地產(chǎn)、基建兩大業(yè)務(wù)板塊雙向賦能、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為公司提高資源配置能力、推動持續(xù)成長提供有力支撐。其中，在商貿(mào)產(chǎn)業(yè)上，順應(yīng)線上化、數(shù)字化等趨勢，著力發(fā)展新零售。同時(shí)，把握政策機(jī)遇，借助“一帶一路”倡議，擴(kuò)大商品的單品數(shù)量，并對“走進(jìn)來”與“走出去”的商品兩手抓，全面提升零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營績效。

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