王浩源 許婧 蔣蘇月

摘要：央企由于機構(gòu)龐大，信息上傳下達較為不便;股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，缺乏社會的監(jiān)督，導致其內(nèi)部控制質(zhì)量一直備受質(zhì)疑。文章以中央企業(yè)為樣本，對內(nèi)部控制與盈利能力的關(guān)系進行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與股東權(quán)益報酬率之間存在正相關(guān)關(guān)系，且在已經(jīng)完成混改的央企當中，這種提升效果更加顯著。

關(guān)鍵詞：混合所有制改革;內(nèi)部控制;盈利能力

國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱，在國民經(jīng)濟的關(guān)鍵領(lǐng)域中處于支配地位，確保了國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展，是保障國民利益的重要力量。堅持公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，堅持國有經(jīng)濟的主導作用，是國家和人民在社會主義初級階段摸索出的寶貴發(fā)展經(jīng)驗。中央企業(yè)作為由中央直接管理或委托其他部門管理且由中央政府直接監(jiān)督的國有企業(yè)，在整個國民經(jīng)濟的發(fā)展中起到引領(lǐng)作用和骨干作用。在經(jīng)濟下行壓力增大、中美之間的貿(mào)易摩擦升級等經(jīng)濟環(huán)境的日趨復雜等潛在風險下，完善的內(nèi)部控制是企業(yè)應對市場風險，保持盈利的重要保障。由于中國在特殊的制度原因與歷史原因，因政府長期大力扶持，導致大多中央企業(yè)缺乏競爭力與創(chuàng)新精神，在生產(chǎn)力飛速發(fā)展的今天，如何解決中央企業(yè)政企不分、機制不活、效率不高、缺乏創(chuàng)新、腐敗高發(fā)的弊病，逐漸成為了近幾年來國家所關(guān)注的重點問題之一。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。獲利是企業(yè)重要的經(jīng)營目標，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)的收入數(shù)額及其水平。那么，有效的內(nèi)部控制是否能夠?qū)χ醒肫髽I(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響？本文從實證角度對這一問題展開研究，一方面，在有效的內(nèi)部控制基礎(chǔ)上，結(jié)合中央企業(yè)為樣本，揭示了不同的內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)盈利能力的影響，為企業(yè)管理者提供新思路和新方法;另一方面，可以從另一角度說明混改的可行性，為推進中央企業(yè)實行全面混改提供了有益的參考。

一、文獻綜述

（一）內(nèi)部控制與盈利能力

Hanwen Chen、Wang Dong、Hongling Han、Nan Zhou（2017）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制指數(shù)對盈余反應系數(shù)有積極的影響，并發(fā)現(xiàn)更好的內(nèi)部控制確實使財務報告更可信的投資者。Ranjan DMello， Xinghua Gao， Yonghong Jia（2017）認為內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)與扭曲的內(nèi)部資本配置有關(guān)?，F(xiàn)有治理機制薄弱的企業(yè)將從保持有效的內(nèi)部控制中受益。林思宇（2013）分析了制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制與公司盈利能力之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)從人、財、物的各個方面改善內(nèi)部控制可以減少甚至消除內(nèi)部控制系統(tǒng)失效的可能性，并提高制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效性，以確保制造業(yè)企業(yè)的盈利能力可以穩(wěn)定發(fā)展。

（二）央企混合所有制改革

鄒?。?019）強調(diào)堅持以國家所有權(quán)為目標，在公司治理機制改革中，堅持國有制的優(yōu)先地位，在國有資產(chǎn)管理體制改革中堅持國家所有權(quán)。劉彬、靳秀麗、李淑元（2019）發(fā)現(xiàn)，在混改背景下，外資股東持股有利于提升企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì);外資股東對內(nèi)部控制質(zhì)量的提升作用在制度環(huán)境較完善的地區(qū)較為顯著。季曉南（2019）指出，混合所有制改革面臨的主要矛盾和需要解決的突出問題是：如何有效解決改革中面臨的突出矛盾和問題;不同企業(yè)面臨的混合所有制改革的具體途徑和方式如何正確選擇。

（三）研究現(xiàn)狀述評

目前公認的觀點是：有效的內(nèi)部控制制度可以為企業(yè)自身信息提供合理保證，確保財務報表的有效、真實。但是針對于內(nèi)部控制的有效程度是否會對中央企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響，目前學術(shù)界還沒有統(tǒng)一結(jié)論。

二、理論分析與研究假設(shè)

隨著社會生產(chǎn)力的發(fā)展，股份制不僅可以拓寬企業(yè)的資金來源渠道，還可以形成規(guī)模經(jīng)濟，顯著增強企業(yè)競爭力，更好地促進企業(yè)自身發(fā)展;同時可以吸納社會閑置資本，更能符合社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，逐漸成為了企業(yè)組織形式的主流。中央企業(yè)實行混改后，企業(yè)管理者通過發(fā)行股票等方式從外部吸收資金，股東為委托人，企業(yè)管理者為代理人。委托人為代理人提供經(jīng)濟資源，使其更好地為自身利益服務，同時賦予代理人一定的權(quán)利，兩者形成了代理關(guān)系。

有效的內(nèi)部控制可以對代理人的行為起到相對應的監(jiān)督作用，可以降低代理沖突，進而影響企業(yè)的營運水平。有效的內(nèi)部控制可以增加收入，有效的內(nèi)部控制可以為代理人提供真實可靠的報表，管理層可以從中獲取企業(yè)各項真實的收入信息，對于收入較高的業(yè)務可以繼續(xù)擴大生產(chǎn)，對于收入較低或虧損的業(yè)務可以考慮調(diào)整或關(guān)停;對于委托人也可以從報表中得到代理人在其會計年度的經(jīng)營水平，通過報表數(shù)據(jù)對代理人的經(jīng)營活動和投資活動進行把控，有效遏制代理人損害企業(yè)利益的行為。內(nèi)部控制體系對企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動建立了縝密嚴格、行之有效的控制活動，可以有效避免代理人以權(quán)謀私、貪贓枉法，有效地對企業(yè)資產(chǎn)進行保護;也可以使代理人及時發(fā)現(xiàn)閑置或浪費的資源，對其進行高效利用，使企業(yè)的整體流動起來，創(chuàng)造更大價值。

基于以上分析，提出假設(shè)1。

H1：中央企業(yè)內(nèi)部控制的有效性越好，其盈利能力就越強。

由于央企長期受到政府大力扶持，在市場的競爭上有政策支持，享有較多發(fā)展機會與發(fā)展資源，導致企業(yè)內(nèi)部缺乏生機與活力、創(chuàng)新觀念不足、機制體制僵化、管理層人員冗雜，信息上傳下達不便等，而經(jīng)過了激烈市場競爭的民間資本進入央企，能夠為央企注入新活力，培養(yǎng)企業(yè)整體危機意識，改變之前央企中“死氣沉沉”的狀況;并且，央企雖然在中央政府、中央組織部、國資委的直接監(jiān)督下，但從整體來看，監(jiān)管相對單一，缺乏外界監(jiān)督，不能完全制約和遏制腐敗問題。而引入了民間資本后，也相當于引入了外部的監(jiān)督力量，使監(jiān)督多元化，更好地防止了國有資產(chǎn)流失、維護資本市場安全有序運行。

基于以上分析，提出假設(shè)2。

H2：相比于未完成混合所有制改革的央企，完成混合所有制改革的央企內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對盈利能力的促進作用更加顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以中國滬深兩市主板的中央企業(yè)為研究樣本，數(shù)據(jù)主要來源是CSMAR數(shù)據(jù)庫、國資委網(wǎng)站、企業(yè)預警通收集整理;內(nèi)部控制指數(shù)來源于迪博內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫。在樣本選取的過程中，剔除了以下企業(yè)：屬于金融業(yè)的上市公司;存在變量數(shù)據(jù)缺失的公司;被特別處理的ST和*ST公司。最終，獲得了57個值。為了對假設(shè)2進行證明，以是否完成了混合所有制改革為標準將總體樣本分為兩組，未完成混改的央企歸類為樣本X，已完成混改的央企歸類為樣本Y。在數(shù)據(jù)處理上采用了SPSS 25軟件。

（二）變量定義

具體變量定義如表1所示，特殊設(shè)置行業(yè)和年份虛擬變量以控制不同行業(yè)中不同條件對結(jié)果的影響以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)盈利能力的影響。

（三）模型設(shè)計

采用樣本X和樣本Y，建立并使用模型（1）檢驗中央企業(yè)內(nèi)部控制有效性對企業(yè)盈利能力的影響：

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

根據(jù)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，股東權(quán)益報酬率的均值為3.76，中值為4.9，從均值和中值可以看出，大多數(shù)央企股東權(quán)益報酬率低于平均水平;央企內(nèi)部控制指數(shù)的均值為34.43，中值為36，最大值52.84，最小值7，表明我國央企內(nèi)部控制質(zhì)量呈兩極分化狀況;資產(chǎn)負債率均值為63.57，中值為65.54;股東權(quán)益比率均值為1.92，中值為1.91。利潤增長率最大值1947.84，最小值-95.75，呈現(xiàn)出較大程度的差異。同時，樣本企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為0.56，權(quán)益乘數(shù)的均值為9.1。

（二）回歸結(jié)果分析

為了分析中央企業(yè)內(nèi)部控制有效性對企業(yè)盈利能力的影響，本文以股東權(quán)益報酬率作為被解釋變量，對內(nèi)部控制有效性進行線性回歸分析，回歸結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2可以得出，內(nèi)部控制指數(shù)與股東權(quán)益報酬率在1%的水平上顯著正相關(guān)，這表明，企業(yè)的內(nèi)部控制有效性的高低顯著影響了企業(yè)的盈利能力，在其他條件不變的情況下，內(nèi)部控制有效性可以顯著提高企業(yè)的盈利能力。由此，本文假設(shè)1得到驗證。

為了進一步分析假設(shè)2，本文將總樣本分為樣本X與樣本Y，通過回歸分析對比，得出同在5%的水平上，樣本Y的DIB系數(shù)為0.006，大于樣本X的DIB系數(shù)0.004?；貧w結(jié)果表明，在其他條件不變的情況下，樣本Y較樣本X的內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對盈利能力的促進作用更加顯著。由此，假設(shè)2得到驗證。

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文以中央企業(yè)為樣本，從內(nèi)部控制有效性的改善所帶來的經(jīng)濟后果為視角，對央企內(nèi)部控制有效性與盈利能力相關(guān)關(guān)系進行了實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制指數(shù)與央企的股東權(quán)益報酬率顯著正相關(guān)。針對已經(jīng)完成混合所有制改革的央企來講，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對盈利能力的促進作用更加顯著。在股東權(quán)益報酬率上，相對于未進行混改的央企，已完成混改的央企進行股權(quán)激勵時，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高更能夠提升企業(yè)的運營效率。

（二）政策建議

1. 重視并完善內(nèi)部控制體系

內(nèi)部控制長久以來被視為企業(yè)生命的重要保障，尤其是在中央企業(yè)這樣體系龐大、人員眾多、行業(yè)分布廣泛的大型企業(yè)中，更應該重視內(nèi)部控制的作用。重視與完善內(nèi)部控制體系能夠提升企業(yè)的盈利能力，幫助企業(yè)有效管理利用資產(chǎn)，及時發(fā)現(xiàn)體制缺陷與漏洞，可以為企業(yè)的長遠發(fā)展保駕護航。因此，重視與完善內(nèi)部控制體系不僅是企業(yè)出于自身內(nèi)部的考慮，同時也是企業(yè)的社會責任之一，是滿足社會公眾、投資者、債權(quán)人以及利益相關(guān)者的信息與決策需求的必然要求。

2. 大力推進混合所有制改革

由于外部環(huán)境、制度以及歷史原因，中央企業(yè)的活力與創(chuàng)新略低于民營企業(yè)，混合所有制改革引入民間資本入股中央企業(yè)，在一定程度上改變了中央企業(yè)的種種弊端。通過實證分析得出，完成混合所有制改革的央企內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對盈利能力的促進作用更加顯著，由此可見混合所有制改革對于中央企業(yè)的重要作用。本文建議目前國家應繼續(xù)大力推進混合所有制改革，爭取早日實現(xiàn)全面混改。

3. 重視股權(quán)激勵的重要作用

目前只有20%的央企實行了股權(quán)激勵政策，說明股權(quán)激勵這一激勵政策在央企中未能成為主要的激勵手段。在實行混改后，民間資本入股央企，中央企業(yè)的管理者應重視激勵性股票期權(quán)的作用，通過附加條件賦予股東權(quán)益，使員工具有主人翁意識，從而與中央企業(yè)形成利益共同體。幫助企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展的目標。

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*基金項目：江蘇大學第18批大學生科研課題立項資助項目（項目編號：18C151）。

（作者單位：江蘇大學）