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        混合所有制促進(jìn)企業(yè)資本優(yōu)化

        2017-02-23 09:25:42馬婧
        商業(yè)會(huì)計(jì) 2016年19期
        關(guān)鍵詞:混合所有制改革利益相關(guān)者

        馬婧

        摘要:自從十八屆三中全會(huì)明確提出積極發(fā)展混合所有制以來(lái),混合所有制改革便成為了熱門詞匯?;旌纤兄聘母飳?shí)質(zhì)上是企業(yè)的內(nèi)部利益相關(guān)者的重新組建,它可以解決國(guó)有企業(yè)所有者缺位等問(wèn)題,從而可以優(yōu)化公司治理,同時(shí)由于新的內(nèi)部利益相關(guān)者擁有新的資源稟賦,也有利于優(yōu)化資本配置,文章著重研究混合所有者如何通過(guò)重構(gòu)內(nèi)部利益相關(guān)者來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本配置。

        關(guān)鍵詞:混合所有制改革 利益相關(guān)者 資本優(yōu)化

        一、利益相關(guān)者種類劃分

        利益相關(guān)者是指與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和分享有關(guān)的所有人員。但由于不同的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與分享的作用不同,故對(duì)利益相關(guān)者的界定與分類多種多樣。王竹泉、逄詠梅、 馬廣林(2006)認(rèn)為,利益相關(guān)者可以分為兩種,即內(nèi)部利益相關(guān)者和外部利益相關(guān)者。內(nèi)部利益相關(guān)者與企業(yè)簽訂的是企業(yè)契約,即將自身的專用資源投入到企業(yè)中,通過(guò)企業(yè)的共同經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造和分享;外部利益相關(guān)者與企業(yè)簽訂的是交易契約,不參與企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造與分享。

        二、混合所有制改革是內(nèi)部利益相關(guān)者的重組

        混合所有制從廣義上講,即擁有不同類型資源稟賦的內(nèi)部利益相關(guān)者共同組建企業(yè)。例如,有的內(nèi)部利益相關(guān)者提供物質(zhì)資本,有的提供技術(shù)資本,有的提供社會(huì)資本等。從狹義上講,即企業(yè)的物質(zhì)資本擁有不同的屬性,例如國(guó)有資本和民營(yíng)資本。目前對(duì)混合所有制的定義仍然是狹義的,所以現(xiàn)在所積極展開(kāi)的混合所有制改革也是指不同屬性的物質(zhì)資本的混合。

        企業(yè)的內(nèi)部利益相關(guān)者實(shí)際上是在動(dòng)態(tài)變化的,隨著企業(yè)的不斷發(fā)展,企業(yè)所需要的資源也會(huì)發(fā)生變化,從而可能會(huì)出現(xiàn)原有的內(nèi)部利益相關(guān)者退出以及新的內(nèi)部利益相關(guān)者加入的情況?;旌纤兄聘母飳?shí)際上就是內(nèi)部利益相關(guān)者的重組,而這種重組不但有利于優(yōu)化公司治理,也有利于資本優(yōu)化配置。這是因?yàn)?,?guó)有資本和非國(guó)有資本各有各的優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)。國(guó)有資本往往實(shí)力雄厚,由于背靠政府,口碑也往往較好,但是在技術(shù)含量、創(chuàng)新思維以及經(jīng)營(yíng)績(jī)效上往往不如民營(yíng)企業(yè)。而民營(yíng)資本則恰恰相反,在創(chuàng)新思維、技術(shù)上往往領(lǐng)先,但是資金實(shí)力相對(duì)薄弱。所以混合所有制改革使得這兩種不同類型的內(nèi)部利益相關(guān)者相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)不同屬性資本的融合,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化。

        三、混合所有制實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化案例:蒙牛集團(tuán)的混合所有制

        (一)案例企業(yè)簡(jiǎn)介

        在本案例中,蒙牛乳業(yè)集團(tuán)是通過(guò)參與并購(gòu)的方式引入新的內(nèi)部利益相關(guān)者。參與并購(gòu)的另外兩個(gè)主體分別為中糧集團(tuán)、厚樸基金。蒙牛乳業(yè)由于中糧集團(tuán)的入股從單純的民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為混合所有制企業(yè),并實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置。雖然厚樸基金也為并購(gòu)的參與方,但其作用主要體現(xiàn)在并購(gòu)方式而非實(shí)現(xiàn)混合所有制上,故在此不做介紹。

        1.并購(gòu)方:中糧集團(tuán)。中糧集團(tuán)是一家歷史悠久、實(shí)力雄厚的中央企業(yè)。中糧集團(tuán)最初只是一家從事政策性外貿(mào)業(yè)務(wù)的公司,經(jīng)過(guò)多次改革后,在關(guān)注主業(yè)的同時(shí),不斷推進(jìn)并購(gòu)整合,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值的快速提升。目前中糧集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成了中國(guó)最大的糧油食品進(jìn)出口公司和實(shí)力雄厚的食品生產(chǎn)商,享譽(yù)國(guó)際糧油食品市場(chǎng)。中糧集團(tuán)在香港擁有中國(guó)食品(00506.HK)、中糧控股(00606.HK)、中糧包裝(00906.HK)和蒙牛乳業(yè)(02319.HK)四家上市公司,同時(shí)在內(nèi)地?fù)碛兄屑Z地產(chǎn)(000031.SZ)、中糧生化(000930.SZ)和中糧屯河(600737.SH)三家上市公司。

        2.被并購(gòu)方:蒙牛乳業(yè)。1999年8月,內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團(tuán))股份有限公司成立,總資產(chǎn)100多億元,員工近3萬(wàn)人,乳制品年生產(chǎn)能力月600萬(wàn)噸。這是一家完全由民營(yíng)資本組成的公司,總裁牛根生為原乳業(yè)巨頭伊利集團(tuán)的副總裁。盡管蒙牛在成立之初困難重重,但是卻在短短十年之中發(fā)展成為乳制品龍頭企業(yè)。在2004年6月10日,蒙牛在香港聯(lián)交所主板上市(股票代碼2319HK),是海外上市的首家乳制品企業(yè)。但在2008年,由于受到“三聚氰胺”事件和“特侖蘇”事件影響,其當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅下降,品牌價(jià)值流失,消費(fèi)者信心降低。

        (二)混合所有制對(duì)資本優(yōu)化的作用

        整個(gè)并購(gòu)過(guò)程主要包括兩部分,分別是新股認(rèn)購(gòu)和股份配售。通過(guò)并購(gòu),蒙牛實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部利益相關(guān)者的重組,成功從民企轉(zhuǎn)型成為混合所有制企業(yè),而此次的轉(zhuǎn)型對(duì)于蒙牛的資本優(yōu)化作用是十分明顯的。在2008年發(fā)生“三聚氰胺”事件之前,蒙牛乳業(yè)發(fā)展迅速,前景可觀。但是“三聚氰胺”事件對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況造成了嚴(yán)重的影響。另外,“特侖蘇”的品牌定位是高端奶制品,售價(jià)相對(duì)較高,利潤(rùn)率也更高,是蒙牛乳業(yè)的重要銷售收入來(lái)源,而“特侖蘇”一直宣稱有益身體健康的OMP物質(zhì),實(shí)則為可能致癌物質(zhì),并被勒令停止銷售。這便使得蒙牛乳業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī),并亟需各種資本的進(jìn)入。

        1.資金資本:受“三聚氰胺”事件和“特侖蘇”事件影響,蒙牛乳業(yè)需要加大質(zhì)檢費(fèi)用以及奶站改造方面的投入。另外,根據(jù)蒙牛的年報(bào),為滿足其對(duì)奶源的需求,需要建造20家萬(wàn)頭牛以上規(guī)模的奶牛場(chǎng),而截至2009年,其建造的符合該規(guī)模要求的奶牛場(chǎng)僅有3家。此外,蒙牛計(jì)劃進(jìn)一步開(kāi)拓強(qiáng)化高端功能性產(chǎn)品市場(chǎng),而這必將需要大量的資金資本。在2008年,蒙牛凈虧損9.486億元,且2008年12月31日,蒙牛銀行貸款余額達(dá)17.287億元(其中一年內(nèi)到期賬款達(dá)12.087億元)。為了挽救2008年的市場(chǎng)份額下滑,2008年第一季度的廣告費(fèi)就超過(guò)了5億元,這對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大的資金壓力,其亟需大量的資金資本。

        2.品牌資本:“特侖蘇”含有OMP致癌物質(zhì)的消息嚴(yán)重影響了人們對(duì)蒙牛品牌的信任度,消費(fèi)者大量流失轉(zhuǎn)而選擇其他一些當(dāng)?shù)氐钠放?,?duì)于蒙牛來(lái)說(shuō),品牌的重塑將是一個(gè)十分艱辛和漫長(zhǎng)的過(guò)程,但若通過(guò)并購(gòu),借助其他企業(yè)良好的品牌資本則相對(duì)容易。

        在2009年并購(gòu)蒙牛之前,中糧集團(tuán)已經(jīng)并購(gòu)了眾多企業(yè)以實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的規(guī)劃。截至2008年底,中糧在肉類、糧油、大米、茶葉、面粉等領(lǐng)域廣泛分布,并取得行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位,但是卻遲遲未涉獵乳制品行業(yè),而該領(lǐng)域又是中國(guó)人民生活消費(fèi)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域,所以無(wú)論從產(chǎn)業(yè)鏈完善角度,還是從未來(lái)盈利水平增長(zhǎng)角度,中糧集團(tuán)都應(yīng)該進(jìn)入該行業(yè)。此前中糧從未涉及過(guò)該行業(yè),缺乏先進(jìn)的技術(shù)資本以及渠道資本,所以需要一個(gè)企業(yè)作為平臺(tái),借用該企業(yè)已有的資本,迅速打入該市場(chǎng)。與此同時(shí),中糧集團(tuán)作為大型央企,也擁有許多資本優(yōu)勢(shì),一是資金資本,其子公司中國(guó)糧油食品集團(tuán),是中國(guó)最大的進(jìn)出口公司之一,也是中國(guó)最大的食品生產(chǎn)企業(yè),從1994年起,中糧集團(tuán)一直名列《財(cái)富》雜志全球企業(yè)500強(qiáng)行列。而且中糧集團(tuán)作為大型央企,背靠國(guó)家政府,具有著雄厚的資金資本。二是品牌資本,中糧集團(tuán)旗下?lián)碛斜姸嗫诒己?、銷售良好的品牌。另外,作為大型央企,中糧在市場(chǎng)中也具有良好的信譽(yù),具有良好的品牌資本。

        中糧的入股使得蒙牛成為了混合所有制企業(yè),同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化。(1)資金資本:借助于中糧的投資,蒙牛新建“現(xiàn)代牧業(yè)”的宏愿獲得了初期資金。解決了其奶源供應(yīng)體系告急的情況,也緩解了蒙牛的債務(wù)壓力,同時(shí)為日后酸奶領(lǐng)域的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。(2)品牌資本:蒙牛與中糧的結(jié)盟,不但解決了蒙牛的短期資金壓力,同時(shí)其國(guó)有身份也大大提升了品牌信譽(yù)。借助中糧的品牌資本,蒙牛向市場(chǎng)傳遞了其經(jīng)得住考驗(yàn)的信號(hào)。

        (三)資本優(yōu)化對(duì)蒙牛乳業(yè)的影響

        蒙牛集團(tuán)通過(guò)混合所有制改革,充分發(fā)揮了中糧集團(tuán)與蒙牛乳業(yè)的資本優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的作用,這也幫助蒙牛乳業(yè)成功脫離了經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困境。通過(guò)分析蒙?;旌纤兄聘母锴昂?年的經(jīng)營(yíng)指標(biāo),可以發(fā)現(xiàn)作為混合所有制企業(yè)重新出發(fā)的蒙牛乳業(yè)集團(tuán),在整合后獲得了進(jìn)一步的發(fā)展。

        通過(guò)表1可以看出,蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革后,營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)在2010年和2011年均實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng),在2009年更是扭虧為盈。銷售凈利率基本保持穩(wěn)定,這主要是由于蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)混合所有制之后,為強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量管控,提升了對(duì)牧場(chǎng)及養(yǎng)殖小區(qū)規(guī)?;淘吹牟少?gòu)比例,導(dǎo)致原材料成本上漲。企業(yè)的權(quán)益凈利率一直基本保持穩(wěn)定,變動(dòng)不大,說(shuō)明蒙牛乳業(yè)在混合所有制改革之后,實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),使得企業(yè)得以平穩(wěn)發(fā)展,解除經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

        四、結(jié)論

        通過(guò)以上分析可以看出,混合所有制改革實(shí)質(zhì)上是企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的重組。由于新的內(nèi)部利益相關(guān)者能夠帶來(lái)新的資源,可以彌補(bǔ)企業(yè)針對(duì)該項(xiàng)資源的缺口,從而可以實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。從案例分析也可以看出,中糧入主蒙牛,使得蒙牛從民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為混合所有制企業(yè),中糧集團(tuán)作為新的內(nèi)部利益相關(guān)者,其資金資本和品牌資本優(yōu)勢(shì)挽救了陷入困境的蒙牛集團(tuán),實(shí)現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置。

        參考文獻(xiàn):

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        [2]王竹泉.會(huì)計(jì)信息披露的外部性與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量——基于利益相關(guān)者的視角[J].當(dāng)代會(huì)計(jì)評(píng)論,2008,(2).

        [3]于國(guó)平.國(guó)有企業(yè)混合所有制改革發(fā)展方向分析[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2016,(5).

        [4]高燕,余光英,耿思遠(yuǎn).基于價(jià)值創(chuàng)造的股權(quán)收購(gòu)——對(duì)中糧集團(tuán)入股蒙牛乳業(yè)的思考[J].管理現(xiàn)代化,2012,(6).

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