李澤平 李昱君 白曉云

摘要：隨著利率市場化的不斷推進，存款理財化趨勢日益明顯，資管業(yè)務作為銀行業(yè)金融機構(gòu)的重要業(yè)務和增長點，甚至出現(xiàn)了“脫實向虛”，在嚴控風險的背景下，資管新規(guī)應運而生。地方法人金融機構(gòu)由于發(fā)展定位的特殊性、風險管理手段的有限性和相關系統(tǒng)的落后性，在資管新規(guī)（下稱資管新規(guī)）出臺到落實這一時期內(nèi)的流動性管理方面存在一定壓力。本文通過分析資管新規(guī)出臺前后新疆法人機構(gòu)（下稱新疆法人機構(gòu)）流動性情況及流動性管理中存在的問題，提出加強地方法人金融機構(gòu)流動性管理的相關建議。

關鍵詞：資管新規(guī)? 法人金融機構(gòu)? 流動性? 研究

一、新疆法人機構(gòu)資管業(yè)務現(xiàn)狀及資管新規(guī)的流動性影響

（一）新疆法人機構(gòu)資管業(yè)務現(xiàn)狀

1.資產(chǎn)管理業(yè)務出現(xiàn)收縮，同比增速趨緩。截至2018年12月末，以新疆3家開辦資產(chǎn)管理業(yè)務的地方法人金融機構(gòu)（以下簡稱三家機構(gòu)）為例，資產(chǎn)管理業(yè)務余額289.3億元（其中：理財產(chǎn)品余額占資產(chǎn)管理業(yè)務余額的93.27%），較資管新規(guī)出臺時（2018年4月末）下降7.17%（見圖1）。其中，表內(nèi)保本型理財產(chǎn)品余額150.13億元，較2018年4月末增長0.55%，表外非保本型理財產(chǎn)品余額119.47億元，較2018年4月末下降19.84%。資產(chǎn)管理業(yè)務總體呈現(xiàn)收縮趨勢。

2.產(chǎn)品模式單一，資金募集成本偏高。從產(chǎn)品類型上看，三家機構(gòu)存續(xù)期的理財產(chǎn)品均為非凈值型產(chǎn)品，標的主要為非金融企業(yè)債、同業(yè)存單等，資產(chǎn)狀況良好。從產(chǎn)品期限看，三家機構(gòu)期限在90天以上的產(chǎn)品數(shù)量占全部產(chǎn)品的90%以上，基本符合資管新規(guī)“封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天”的要求。產(chǎn)品模式以非保本理財型為主，業(yè)務差異化特征不明顯。此外，由于銀監(jiān)部門嚴查同業(yè)資金空轉(zhuǎn)，使得機構(gòu)同業(yè)理財規(guī)模減少較多。三家機構(gòu)同業(yè)理財產(chǎn)品余額較上年同期下降近一半，資金募集成本略有偏高。

3.表外非保本理財產(chǎn)品占比一半以上，過渡期流動性風險應高度關注。截至2018年12月末，三家機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務余額與貸款余額的比值為20.97%，較4月末下降4.96%，同比下降6.59%（見圖2）。由此可見，資產(chǎn)管理業(yè)務量雖有所下降，但仍占據(jù)了三家機構(gòu)業(yè)務相當部分比例，且表外非保本理財產(chǎn)品（此產(chǎn)品具有剛性兌付性質(zhì)）余額占資產(chǎn)管理業(yè)務余額的41.3%。在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，資產(chǎn)管理業(yè)務將不可避免的出現(xiàn)較大幅萎縮，進而對流動性帶來風險。

（二）資管新規(guī)對新疆法人機構(gòu)的流動性影響

1.凈值化管理將加大地方法人機構(gòu)流動性管理的難度。凈值型產(chǎn)品的高流動性要求資產(chǎn)端相應的要具備較高流動性，但市場行情變化與收益等因素很難估量資產(chǎn)端的流動性影響，造成資產(chǎn)端流動性與負債端流動性在本質(zhì)上的結(jié)構(gòu)性不對稱，流動性難于管理。凈值化管理還會促使低風險偏好客戶退出理財市場，加大資金募集難度，也會降低機構(gòu)轉(zhuǎn)型中的產(chǎn)品競爭力和收益率，這對于缺乏凈值型產(chǎn)品管理經(jīng)驗的新疆法人機構(gòu)來說面臨較大困難。

2.保本理財退出將使資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模萎縮。隨著資管新規(guī)“終結(jié)”銀行保本理財?shù)臍v史，購買保本理財產(chǎn)品的客戶將逐步分流，風險偏好較低的可能會流向貨幣基金、結(jié)構(gòu)性存款。但銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品需要具備衍生品交易資格，這將使客戶資源的競爭更加激烈。在沒有替代產(chǎn)品情況下，對缺乏流動性管理能力的中小法人機構(gòu)可能產(chǎn)生更加不利的影響。

3.產(chǎn)品周期變長對資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動性管理帶來壓力。為降低期限錯配風險，資管新規(guī)對產(chǎn)品久期管理提出了更高要求，例如單只封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得少于90天，而投資者多偏好短期產(chǎn)品，產(chǎn)品期限拉長或使產(chǎn)品銷量下降。為需要發(fā)行開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品以應對客戶短期理財需求來穩(wěn)定規(guī)模，但此類產(chǎn)品申購贖回金額不確定性很大，實行“三單”管理的流動性管理壓力有所增加。

二、新疆法人機構(gòu)資管業(yè)務流動性管理中存在的風險隱患

（一）流動性風險管理措施不夠完善

監(jiān)管要求銀行按照指定情景定期開展壓力測試，并鼓勵從自身實際出發(fā)選擇更多壓力測試方式。從壓力測試執(zhí)行情況來看，新疆法人機構(gòu)能夠按季對設定的“輕度、中度、重度”壓力情景進行測試。但從機構(gòu)報送的壓力測試報告內(nèi)容來看，測試的指標范圍和頻率有限，且主要依靠人民銀行和監(jiān)管部門的強制推動，尚未形成自主的流動性管理機制，缺少流動性風險自主管控的主動性和自覺性。

（二）流動性風險管理的技術(shù)手段有限

一是結(jié)合日常監(jiān)測情況，較常采用的流動性監(jiān)管指標多為事后反映，是某一時點的存量狀況，動態(tài)實時把握總體情況的有效性不足;預測也缺乏科學方法和風險預警，在風險的及時識別上較被動。二是壓力測試是新疆大地方法人金融機構(gòu)流動性風險管理的主要手段，但國內(nèi)外經(jīng)驗證明，過度依賴指定情景的壓力測試容易陷入“選擇性趨同誤區(qū)”，主要商業(yè)銀行已通過全面風險管理體系有效避免趨同錯誤。相比之下，新疆大多數(shù)地方法人金融機構(gòu)對流動性風險的把握和控制，在技術(shù)層面難以適應資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展。

（三）尚未建立資產(chǎn)管理業(yè)務的流動性管理機制

目前，新疆法人機構(gòu)托管業(yè)務通常由開展資產(chǎn)管理業(yè)務的機構(gòu)自行實施托管，尚未由第三方獨立托管，也暫沒有條件設立開展資產(chǎn)管理業(yè)務獨立法人子公司的新疆法人機構(gòu)。在這種情況下，資產(chǎn)管理部門既是銀行的客戶，又是銀行下屬的部門，托管所發(fā)揮的第三方監(jiān)管作用十分有限，并且資產(chǎn)管理業(yè)務自身資金與銀行自有資金之間未有效隔離，不利于銀行更好地管理兩者之間的流動性風險。

三、政策建議

（一）構(gòu)建資產(chǎn)管理業(yè)務流動性風險管理機制

地方法人金融機構(gòu)應明確資產(chǎn)管理業(yè)務流動性風險管理的組織架構(gòu)，完善流動性監(jiān)測、限額、應急等的管理機制，構(gòu)建具備流動性風險壓力測試功能的信息系統(tǒng)并有效發(fā)揮系統(tǒng)作用，提高流動性風險管理的有效性和針對性;加大相關人員培訓力度，積極引進專業(yè)人才，加強隊伍建設，切實提升管理能力。還應做好投資者教育，引導消費者樹立正確的長期投資理念，避免理財資金快速萎縮，將高流動性投資者向低流動性投資者轉(zhuǎn)化，有序打破剛性兌付，防范流動性風險。

（二）加強資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理約束機制

加強對開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品認購環(huán)節(jié)的管理，合理控制理財產(chǎn)品投資者集中度，審慎確認大額認購申請，并在資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售文本中對拒絕或暫停接受投資者認購申請的情形進行約定，防范可能對存量理財產(chǎn)品投資者利益產(chǎn)生重大不利影響的認購申請。在合規(guī)合理范圍內(nèi)對于高流動性投資者設定限制條款，鼓勵其長期持有。制定有效的資產(chǎn)管理產(chǎn)品應急計劃，用于緊急情況下的資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回需求。

（三）加快凈值型產(chǎn)品開發(fā)和科技投入

建立新型資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務體系。地方法人金融機構(gòu)應加快新產(chǎn)品開發(fā)進程，實現(xiàn)產(chǎn)品從預期收益型理財產(chǎn)品向凈值型理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化，積極打造新型資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務體系，助力資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型。還可以轉(zhuǎn)向拓展中介服務業(yè)務，積極創(chuàng)新資產(chǎn)管理，向基金式資產(chǎn)管理模式轉(zhuǎn)變，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務“受人之托、代人理財”本源。

作者單位：中國人民銀行伊犁州中心支行