余杰

摘 要：本文基于32家商業(yè)銀行2013—2018年季度數(shù)據(jù)，利用DEA方法和系統(tǒng)GMM模型，研究了結(jié)構(gòu)性貨幣政策與銀行風險承擔及銀行效率三者間的關(guān)系。結(jié)果表明，貨幣政策傳導(dǎo)存在銀行風險承擔渠道，結(jié)構(gòu)性貨幣政策能夠顯著影響銀行風險承擔和銀行效率，而銀行風險承擔對銀行效率的影響并非線性，兩者存在倒U型關(guān)系，即從提高商業(yè)銀行效率的角度看，存在最優(yōu)風險承擔值。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性貨幣政策? 風險承擔? 銀行效率

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（a）--03

1 引言

我國經(jīng)濟經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展，目前已進入“新常態(tài)”階段，為適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟新常態(tài)，貨幣政策框架也逐漸加快調(diào)整。2013年以來，我國央行陸續(xù)推出了常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)工具等具有結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用的貨幣政策工具。同傳統(tǒng)貨幣政策相比，非常規(guī)貨幣政策工具更加注重精細化操作和定向調(diào)節(jié)，能夠滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。結(jié)構(gòu)性貨幣政策的綜合運用，不僅使央行的調(diào)控更加穩(wěn)健和溫和，也在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進程中影響了商業(yè)銀行效率和風險承擔。

提高效率與控制風險不僅是商業(yè)銀行必須面臨的兩難抉擇，也是各國政府維持金融穩(wěn)定與促進經(jīng)濟發(fā)展的兩大主題。然而，在現(xiàn)有相關(guān)文獻中，無論是利潤效率還是成本效率，銀行效率與風險的研究都未得到充分探討，這將會導(dǎo)致研究結(jié)果的偏誤。首先，大多文獻假設(shè)銀行風險中性，或隱含各商業(yè)銀行均面臨相同風險的假設(shè)，作為金融核心的銀行在經(jīng)營過程中面臨的高風險并未引起學(xué)者的充分重視。其次，根據(jù)銀行風險承擔渠道理論，貨幣政策會影響金融機構(gòu)的風險識別和偏好，繼而影響其資產(chǎn)組合風險水平、融資成本、資產(chǎn)定價及非價格條款（Borio and Zhu，2012），進而影響銀行風險承擔。貨幣政策并非風險中性，甚至可以說它是引起系統(tǒng)風險、影響金融穩(wěn)定的重要因素。2007年金融危機的爆發(fā)正是由美國長期寬松的貨幣政策所積累的系統(tǒng)風險引起的。最后，中國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式、治理制度等都具有很強的同質(zhì)性，其利潤主要是宏觀經(jīng)濟和政策制度給予的（黃雋和張春林，2012）。

綜上所述，結(jié)構(gòu)性貨幣政策等外部因素可能對銀行效率和風險承擔產(chǎn)生影響，而且考慮結(jié)構(gòu)性貨幣政策后，銀行風險承擔和銀行效率作用機制可能發(fā)生變化。然而遺憾的是現(xiàn)有文獻大多只單獨探討貨幣政策對銀行效率和銀行風險承擔的影響，并沒有深入分析銀行效率與風險承擔的作用機制，更鮮有文獻將貨幣政策、銀行效率和風險承擔置于同一框架進行研究，而從結(jié)構(gòu)性貨幣政策的視角研究銀行效率和風險承擔的文獻更是鳳毛麟角。因此本文將結(jié)構(gòu)性貨幣政策、銀行效率和銀行風險承擔置于同一框架進行研究?？赡艿呢暙I是，研究視角的創(chuàng)新，即從風險承擔的視角研究，研究結(jié)構(gòu)性貨幣政策對銀行效率的影響。另外，測度銀行效率時考慮了非期望產(chǎn)出的影響，避免了姚樹潔等（2011）所發(fā)現(xiàn)的不良貸款對效率的膨脹效應(yīng)。

2 研究設(shè)計

2.1 計量模型

基于前文的理論分析和本文研究的主要問題，設(shè)定以下基準回歸模型：

其中， i表示銀行， t代表時間，被解釋變量表示第i家銀行第t年的銀行效率值，解釋變量表示結(jié)構(gòu)性貨幣政策指標，用來衡量銀行風險承擔能力，為控制變量，表示待估系數(shù)，表示隨機誤差項。

2.2 數(shù)據(jù)來源

鑒于數(shù)據(jù)可得性，且結(jié)構(gòu)性貨幣政策自2013年開始實施，本文選擇了32家銀行2013—2018年季度數(shù)據(jù)作為進行實證，包括六大國有銀行，10家全國性股份制銀行，16家城商銀行，數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫，個別缺失數(shù)據(jù)來源于各銀行財務(wù)報告。

2.3 變量說明

被解釋變量：銀行效率，由DEA方法測算出。

解釋變量：（1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策，以常備借貸便利季度平均余額對數(shù)表示。（2）銀行風險承擔，本文參照Laeven&Levine（2009），將銀行破產(chǎn)風險作為銀行風險承擔的代理變量。

控制變量：（1）資產(chǎn)規(guī)模，以銀行總資產(chǎn)對數(shù)表示。（2）資本充足率，一定程度上反映銀行風險管理能力，可能會影響銀行效率。（3）資產(chǎn)收益率，銀行資產(chǎn)收益率越高表明銀行盈利能力強，經(jīng)營效率高。（4）GDP增長率，衡量宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況。（5）存貸比，一定程度上能夠反映銀行在主要業(yè)務(wù)上的資金利用效率。（6）非利息收入占比，體現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，非利息收入占比越大反映銀行經(jīng)營效率越高。（7）銀行市場集中度，使用行業(yè)集中度CR6作為代理變量。銀行市場集中度反映銀行業(yè)競爭程度，能夠影響銀行效率。（8）廣義貨幣供應(yīng)量，能夠有效反映貨幣供應(yīng)的松緊，對銀行風險承擔與效率都有影響，如表1所示。

3 實證分析

3.1 基準回歸

由于使用32家銀行面板數(shù)據(jù)，可能存在自相關(guān)和異方差，為避免該問題，采用系統(tǒng)GMM模型估計。序列相關(guān)檢驗和Sargan檢驗的P值均大于10%，所以系統(tǒng)GMM估計是有效的。

模型1中smp系數(shù)顯著為正，表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策能夠有效促進銀行效率提升;模型2中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策對銀行風險承擔的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正，表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實施有助于提高商業(yè)銀行風險承擔;在模型3中，risk顯著為正，而項回歸系數(shù)顯著為負，表明在一定的范圍內(nèi)，隨著銀行風險承擔的提高銀行效率越來越高，超過某一范圍銀行效率會隨著風險承擔提高而降低，也就是說兩者之間存在倒U型關(guān)系。

控制變量方面，資產(chǎn)收益率和非利息收入占比能偶顯著促進效率提升，而GDP增速和資產(chǎn)規(guī)模對效率影響不顯著，M2能夠有效促進銀行效率和風險承擔上升;資本充足率對銀行效率產(chǎn)生顯著的負向影響，可能的原因是資本充足率強制占用銀行部分資金用以保障，而該部分資金不僅不能為銀行帶來利益或僅產(chǎn)生較小收益，反而需要銀行為其付出成本，從而降低銀行效率。貸存比對銀行效率的影響也是顯著為負，可能的原因是貸存比越小，銀行資產(chǎn)配置能力越強，銀行效率值就越高，如表2所示。

3.2 穩(wěn)健性檢驗

對了證明回歸結(jié)果穩(wěn)健性，本文做了以下工作：一是用凈資產(chǎn)收益率標準差替換破產(chǎn)風險Z值，作為銀行風險承擔的代理變量，其他變量保持不變，進行穩(wěn)健性檢驗;二是將樣本分為國有行、股份制銀行和城商行進行回歸;三是用中期借貸便利和補充抵押貸款作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策的代理變量。結(jié)果表明，回歸是穩(wěn)健的，但限于篇幅原因，未將結(jié)果列舉。

4 結(jié)論與建議

本文利用DEA方法和系統(tǒng)GMM模型，探討結(jié)構(gòu)性貨幣政策對銀行效率的影響。主要結(jié)論：（1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策不僅直接影響銀行效率也會通過風險承擔間接影響效率。（2）結(jié)構(gòu)性貨幣政策對銀行風險承擔影響顯著，驗證了銀行風險承擔渠道的存在性。（3）中國銀行效率與風險承擔存在倒U型關(guān)系。

據(jù)此，本文有以下政策建議。

第一，完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策的激勵監(jiān)管機制，提高其實施效力。商業(yè)銀行為追求高利潤，很可能利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策監(jiān)管漏洞，不合理使用信貸資金。因此，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該實施合理的激勵標準和監(jiān)管政策，建立有效的部門協(xié)作機制和信息共享機制，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)扶持目標，提高銀行效率。

第二，央行應(yīng)該加快構(gòu)建貨幣政策調(diào)控的長效機制，將結(jié)構(gòu)性貨幣政策與傳統(tǒng)總量貨幣政策配合使用，共同發(fā)揮其調(diào)控效力，而避免過分單一依賴于結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

第三，結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)銀行信貸進入相關(guān)扶持產(chǎn)業(yè)，而這類信貸風險相對較大，提高銀行風險承擔。因此，銀行應(yīng)該建立并完善內(nèi)控運行機制、風險度量方法和評級技術(shù)，找準倒U型拐點，最大限度地提高銀行效率。

參考文獻

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