鄒小州

（蚌埠工商學院）

摘要：在制度距離之下，對外投資模式受到了多方面的影響，在眾多影響中，強效制度環(huán)境影響最大，其影響著中國跨國企業(yè)對外投資模式的基本選擇，因此，我們通過檢驗分析得出主要影響的因素，以及其選擇上的基本特征。這里會通過一些樣本，對88個跨國企業(yè)當中，325個對外投資樣本進行深入性的研究，其主要研究來自制度距離，這對于跨國企業(yè)對外投資建立有著相關的影響，再就是詳細考察強效制度環(huán)境對于跨國企業(yè)對外投資建立的主要方式。研究的整個過程中發(fā)現(xiàn)，對外投資建立的方式，其中正式制度距離，同中國跨國企業(yè)選擇新投資模式，在這個過程中是呈現(xiàn)出正向關聯(lián)的，而非正式制度距離，影響著對外投資建立的方式。當前，非正式制度距離的存在，也影響著跨國企業(yè)海外投資的有效建立。換個角度，再從對外投資股權比例上來看，正式制度距離如果越遠，跨國企業(yè)就可以選擇海外投資，也就是合資的一種方式，這樣能夠讓盈利的機率就此增大。反之，如果采取非正式制度距離，其正向的影響就不明顯。我們在實際探討的過程中，主要是在研究制度距離，也就是我們談到的正式距離。

關鍵詞：制度距離;投資模式;強效制度;跨國企業(yè)

目前，全球化發(fā)展中推動著經濟的迅速發(fā)展，很多國家都希望與中國建立投資上的良好合作，這種需求日益明顯化，為中國企業(yè)進行海外投資帶來了全新的機會。與此同時，中國跨國企業(yè)對外投資模式的選擇得到了各界的高度性重視。第一，分析對外投資模式的有效影響，并在這個基礎上要深入研究制度的相關因素。第二，選擇企業(yè)海外投資建立方式，分析適合采用跨國并購還是新建投資。第三，分析海外子公司中采用合資還是全資的方式比較好。第四，有效結合實際考察的具體情況，先決定采用什么樣的海外投資方式來建立子公司，再對公司的股權比例進行合理化的安排。

一、回顧具體的理論

（一）非正式制度距離與企業(yè)對外投資模式選擇

對外投資模式在很大程度上受到道德，觀念，文化認同以及社會習俗等多方面的因素影響。同時，在非正式制度與企業(yè)海外投資建立方式之間，我們還做出了大量的研究，并且發(fā)現(xiàn)跨國企業(yè)在整體投資過程中有一定的風險性，對于外部的交易成本也有所增加。而在市場機制還不夠健全的今天，做投資的時候要不斷提高難度，以適應跨國企業(yè)的競爭環(huán)境。那么，非正式制度與股權比例，有人認為在非正式制度的大環(huán)境下，商業(yè)網(wǎng)絡與股東的溝通顯得尤為重要，所以作為跨國企業(yè)需要在投資方式上把落腳點放在實際的合資中。

非正式制度距離，致使中國跨國企業(yè)在海外投資建立方式上，基本上是比較向著新建投資方式上去發(fā)展的，這是第一個假設階段。我們再來做第二個假設，非正式制度距離致使跨國企業(yè)在股權比例完排上，更加愿意選擇的方式就是有效的去加入合資。

（二）制度距離與企業(yè)對外投資模式的合理化選擇

制度與制度之間是存在距離的，每一個國家的制度都會呈現(xiàn)出這樣或那樣的不同。這里所謂的制度距離其實就是自己國家與其他國家之間存的差異性，這種差異主要體現(xiàn)在法律，規(guī)則，制裁等多個方面，歸根結底就是不同國家約束人行為的方式有所不同。在制度距離比較遠的別國，實施投資方面的活動，需要跨國企業(yè)盡量去選擇新建投資的方式，如此才能更加有利于經營發(fā)展。由于制度距離的不斷增加，跨國企業(yè)可以整體去實施并購的操作，產生的管理成本再整合到現(xiàn)有的企業(yè)資源當中，但是企業(yè)的發(fā)展靠的是盈利，怎樣才能讓企業(yè)實現(xiàn)之后利益的最大化，成了當前需要解決的一大主要困擾。為此，企業(yè)在實施制度距離的過程中，可以使用較為可靠，可信度強度，風險小的新建投資方式，進而規(guī)避所有不良的影響。

在整體制度距離與企業(yè)海外投資的股權中，很多學者通過深入性的研究，看到制度距離下存在的相關問題，作為跨國企業(yè)要選擇有可信度的企業(yè)來進行合作，有效減少投資帶來的風險性。自己國家與別國，也就是跨國之間存在一定的制度距離，這是企業(yè)面臨的重要問題，也是對跨國合作有一定的擔憂，很多時候更傾向于當?shù)睾献麝P系的建立，主要是為了讓不確定性的因素得到進一步的減少。

（三）強效制度環(huán)境與企業(yè)對外投資模式選擇

跨國企業(yè)在海外投資建立方面，基本上都會選擇并購，因為市場經濟環(huán)境對于跨國企業(yè)選擇有很強的制度性保障。我國市場經濟運行效率與企業(yè)海外投資股權，通過研究可以發(fā)現(xiàn)，需要有效減少對外投資比例的限制，以此全面推動跨國企業(yè)選擇全資的方式，而不考慮合資的行為。若是我國在強效制度的環(huán)境下，就會淡化制度與跨國企業(yè)投資的模式。反之，若是強效制度環(huán)境比較弱一些，制定與跨企業(yè)投資的計劃就會呈現(xiàn)很強的一個相關性。

二、實證研究與結果分析

（一）整體分析樣本

選擇88個跨國企業(yè)中的325個對外投資樣本來分析。針對海外投資建立的方式，新建投資模式113個，有并購投資212個。再來看海外投資股權的比例，用合資方式進入的有129個對外投資，實施合資的方式共有196個。在實際的樣本中，必須強調的是發(fā)達國家是中國對外投資選擇的主要參考點。雖然中國對于發(fā)達國家投資的存量并不是很重視，但是金融危機發(fā)生以后，投資流量就不斷得到增加。

（二）分析實證結果

1對外投資建立方式的影響因素

制度距離越遠，企業(yè)選擇并購模式的可能性就不是很大，取而代之會選擇新建設投資的模式。因為中國企業(yè)在正式制度距離遠的情況下實施并購投資，會面臨整體制度距離的困擾。另外，中國企業(yè)在對外投資方面，還不了解應該同什么樣的海外企業(yè)進行并購，致使增強了很多的不確定性因素。

2對外投資股權比例安排的影響因素

從制度距離的長遠發(fā)展來看，其距離越遠，在海外投資上就會更加傾向于選擇合資的方式。如果選擇不合適的投資方式，各方面的制度就無法形成良好的配合性，促使整體操作的難度不斷增加。除此這外，其他國家對于海外投資企業(yè)的資源也沒有較高的承諾，這里的原因是為了讓交易的實際成本得到有效性的減少，進而讓整體風險性得到大幅度的降低。

市場經濟對于企業(yè)來講，最希望的獲得的就是實際運行的效率，效率大于一切。所以，市場經濟的運行效率越高，跨國企業(yè)選擇全資模式的可能性就會越大。同時，在市場運行效率與制度距離上的整體分析中發(fā)現(xiàn)，強效制度環(huán)境對于正式制度距離較遠的國家不能完全形成預期的良好效果。伴隨著市場經濟運行效率的不斷提高，一些國家的運行效率已經漸漸有所轉變了，正身著更好的方向運轉，比較明顯的就是有了自己的政策。為此，作為中國跨國企業(yè)在對外投資模式上也會做出適合的調整。

三、結語

在股權模式與非股權模式，兩種類型之間，企業(yè)通常選擇對外投資的模式上，一般會以股權安排為主，也就是傾向于股權，并運用其主要的優(yōu)勢獲得多方面的競爭優(yōu)勢，比如公司的整體戰(zhàn)略，產業(yè)結構的優(yōu)化等。但是現(xiàn)有的投資模式有時不利于市場經濟的良好運行，這是企業(yè)自身的問題所在。為此，要想讓跨國企業(yè)有效解決對外投資的根本性問題，還需要企業(yè)調整經營的實際戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化對外投資的模式。最后，作為企業(yè)，必須要從國家股權與非股權模式組合方面進行全方位的認識，全面提高對外投資的發(fā)展能力，進而構建出多種多樣的，適合企業(yè)發(fā)展的對外投資模式。

參考文獻：

[1]岳咬興、范濤，（2014）“制度環(huán)境與中國對亞洲直接投資區(qū)位分布，《財貿經濟》第6期

[2]鄧明，（2012）“制度距離、示范效應與中國OFDI的區(qū)位分布，”《國際貿易問題》第2期

作者簡介：

鄒小州，女（1990.4—），河北秦皇島人，漢族，研究生，助教，研究方向：國際投資、跨國公司。

項目：安徽省省級教學研究項目——國際經濟與貿易專業(yè)教學團隊（項目編號：2018jxtd017）。

作者單位：蚌埠工商學院