李建濤 馬春麗

摘要：償債能力主要是反映企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的能力、舉借債務(wù)的能力。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好與壞的重要標(biāo)志。通過對(duì)償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵詞：償債能力;指標(biāo)分析

1.償債能力分析

1.1短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，用于分析企業(yè)目前是否存在不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

1.1.1流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映企業(yè)運(yùn)用其流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，是分析短期償債能力最主要的指標(biāo)。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率是用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。雖然流動(dòng)比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，但是比率太大表明流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。一般來說，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng);反之則弱。一般認(rèn)為將流動(dòng)比率保持在2：1左右比較合適。但這只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，由于所處行業(yè)不同、受到季節(jié)性因素影響，或者企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，這一數(shù)據(jù)會(huì)有很大差別。且中國(guó)資本市場(chǎng)上市公司中，大量企業(yè)的流動(dòng)比率并不高，卻表現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以說，分析企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，不能僅僅關(guān)注這個(gè)比率。

1.1.2速動(dòng)比率

為了更精確地評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力，需要剔除流動(dòng)資產(chǎn)中可用性差的項(xiàng)目，于是出現(xiàn)了速動(dòng)比率，又叫酸性測(cè)試比率。計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指可以及時(shí)、不貶值地轉(zhuǎn)換為可以直接償債的貨幣資金的流動(dòng)資產(chǎn)，主要表現(xiàn)為企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后的余額。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率維持在1：1較為恰當(dāng)，它表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)用來抵償，短期償債能力有可靠的保證，有足夠的資產(chǎn)維持企業(yè)正常單位生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。速動(dòng)比率過低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，速動(dòng)比率過高，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。但上述評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)并不是絕對(duì)的。實(shí)際工作中，應(yīng)考慮到企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)。例如商品零售行業(yè)，由于采用大量現(xiàn)金銷售，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1，也是合理的。相反，有些企業(yè)雖然速動(dòng)比率大于1，但速動(dòng)資產(chǎn)中大部份是應(yīng)收賬款，這并不代表企業(yè)的償債能力強(qiáng)，因?yàn)閼?yīng)收賬款能否收回具有很大的不確定性。所以，在評(píng)價(jià)速動(dòng)比率時(shí)，還應(yīng)分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量。

這兩個(gè)比率都是用來衡量一個(gè)企業(yè)的短期償債能力的，一般來說，比率越高，流動(dòng)負(fù)債的償還能力越強(qiáng)。但也不是越高越好，通常情況下，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，其收益性就有可能越差，或者幾乎沒有收益，比如現(xiàn)金。此外，這兩個(gè)比率還在某種程度上放映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和競(jìng)爭(zhēng)力。

1.2長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)和繼續(xù)舉借債務(wù)的能力，包括企業(yè)對(duì)債務(wù)的承受能力和償還債務(wù)的保障能力。長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱是反映財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定和安全程度的重要標(biāo)志。評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿比率。

1.2.1資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營(yíng)比率，表示企業(yè)全部資金來源中有多少來自舉借債務(wù)。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額·100%

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)，是對(duì)企業(yè)負(fù)債狀況的總體反映。資產(chǎn)負(fù)債率也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)重新貸款的難度就越大;反之，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿沒有發(fā)揮最大的作用，未能做到盈利最大化。

1.2.2權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比例的倒數(shù)稱為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍。它反映了企業(yè)由于舉債而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的程度。計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額

權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大，表明企業(yè)負(fù)債的程度越高;反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。

權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率多大為宜，通常沒有定論。權(quán)益乘數(shù)的大小和資產(chǎn)負(fù)債率的高低除了受企業(yè)所在行業(yè)、所處經(jīng)營(yíng)周期等因素的影響，與企業(yè)的舉債能力有直接關(guān)系，反映管理層的經(jīng)營(yíng)理念和風(fēng)險(xiǎn)偏好。所以，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況采取不同的融資策略。這兩個(gè)指標(biāo)在不同行業(yè)的不同企業(yè)之間會(huì)存在很大的差異。

1.3其他相關(guān)比率分析

1.3.1利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用之比。計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用

其中，息稅前利潤(rùn)是指扣除利息和稅務(wù)支出之前的利潤(rùn)。這個(gè)指標(biāo)一般要求大于1（等于1時(shí)說明企業(yè)全年的經(jīng)營(yíng)成果都要用于清償債務(wù)利息），通常認(rèn)為，該指標(biāo)越大越好。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益是所需支付的債務(wù)利息的幾倍。只要利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力支付利息;反之相反。在實(shí)際計(jì)算中，由于利息費(fèi)用數(shù)據(jù)難以獲得，所以企業(yè)一般用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替計(jì)算。但實(shí)際上，企業(yè)償還利息的能力至少在短時(shí)間內(nèi)主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，而與利息保障倍數(shù)無關(guān)。所以我認(rèn)為，該指標(biāo)的作用僅僅在于從股東角度評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前的借債政策是否有利，并不能真正反映企業(yè)的償債能力。

1.3.2固定支出保障倍數(shù)

計(jì)算公式為：固定支出保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/固定支出費(fèi)用

這個(gè)比率是考慮到企業(yè)中除了利息費(fèi)用之外，還有一些固定的支出，即無論企業(yè)是否盈利都會(huì)發(fā)生的支出，比如優(yōu)先股的股利、為了保證到期償還債務(wù)而設(shè)立的償債基金要求每年提取的費(fèi)用等。在計(jì)算這個(gè)比率時(shí)必須注意的是，如果是稅后支付的固定費(fèi)用，比如優(yōu)先股股利，要折算成稅前的數(shù)值進(jìn)行計(jì)算。用這個(gè)比率評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力比利息保障倍數(shù)更保守、更穩(wěn)健。

2.結(jié)語

本文只在一定范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析。實(shí)際運(yùn)用中，還應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行分析，不宜一概而論。

指導(dǎo)教師：馬春麗