齊殿偉 孫明艷 張文公

【摘 要】 黨的十九大以來，“高質量發(fā)展”“生態(tài)文明建設”“創(chuàng)新驅動”等成為時代強音，對企業(yè)社會責任（CSR）的發(fā)展提出了更高的要求。但是目前部分企業(yè)沒有完全重視起CSR，只顧追求企業(yè)利益。追根究底，還是因為企業(yè)缺乏良好的企業(yè)文化而沒能將企業(yè)引領到正確的道路上。選取2013—2018年A股上市1 398家公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，運用EViews 8.0進行回歸分析。結果表明，CSR對財務績效有顯著正向影響，企業(yè)文化對財務績效有顯著正向影響，企業(yè)文化在CSR對財務績效的影響中起到了強化作用，且同等情況下，欠發(fā)達地區(qū)較發(fā)達地區(qū)影響更加顯著。

【關鍵詞】 企業(yè)社會責任; 企業(yè)文化; 財務績效

【中圖分類號】 F272 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2020）17-0074-07

一、引言

2015年天津市危險品倉庫重大爆炸事故，2016年常州三家化工廠亂埋劇毒廢物，2017年某電商零食霉菌超標，2018年長春長生違法違規(guī)生產(chǎn)狂犬疫苗……這一系列事件，究其原因是企業(yè)缺乏承擔CSR的意識，只顧追求企業(yè)利益，缺乏良好的企業(yè)文化將企業(yè)引領到正確的道路上。黨的十九大以來，“高質量發(fā)展”“生態(tài)文明建設”“創(chuàng)新驅動”等成為時代強音，對CSR的發(fā)展提出了更高的要求。CSR和企業(yè)文化兩者割舍不開，但又不能一概而論。企業(yè)文化中包含的CSR因素會引導并約束企業(yè)，而CSR的履行又依托于企業(yè)文化的建設和促進[1]。證監(jiān)會規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板上市公司的CSR報告要單獨披露，并明確了其流程和渠道。深交所要求強制性披露的企業(yè)如不按要求披露就要接受相應的懲罰[2]。但是再完善再明確的規(guī)定也有觸及不到的角落，何況并不是所有的企業(yè)都被強制要求披露CSR報告，因而CSR的履行和考核離不開企業(yè)的靈魂——企業(yè)文化。

現(xiàn)在大多數(shù)學者研究企業(yè)文化或者CSR對財務績效的影響，而本文主要研究CSR、企業(yè)文化與財務績效三者的關系，并提出如下問題：企業(yè)在CSR履行中是否需要加強企業(yè)自身文化？加強企業(yè)文化是否帶動企業(yè)CSR履行的氛圍？企業(yè)文化的加強在CSR對財務績效的影響中發(fā)揮了怎樣的作用？基于此，本文分析企業(yè)文化、CSR與財務績效三者的關系，結合我國經(jīng)濟發(fā)展實際情況，做出總結并提出建議，就顯得很有必要。

關于CSR與財務績效的關系，各學者見解不同。有研究表明CSR對財務績效有顯著關系，Schreck（2011）認為CSR對公司業(yè)績有正向作用，因為它們包含了旨在提高公司競爭力的機制。Eri Nakamura（2015）、Nguyen（2015）研究得出具有高CSR參與的公眾形象的公司也可能獲得更高的財務績效。Aliyu（2015）、Dafna（2015）認為增加的費用可能通過一系列直接和間接的利益得到補償，這些利益顯示了CSR與財務績效呈正向關系。而周麗萍（2016）選取266家上市公司研究得出CSR與短期績效呈現(xiàn)負相關。Koparan（2015）選取63家上市公司研究分析得出兩者之間沒有聯(lián)系。

關于企業(yè)文化與財務績效的關系，多數(shù)學者認為企業(yè)文化越好，財務績效越高。Vania Vigolo et al.（2016）以豪華酒店為例研究得出，服務導向的企業(yè)文化對酒店發(fā)展是至關重要的，會推動企業(yè)員工的行為，直接影響到服務質量、送貨系統(tǒng)和客戶對家電的評價，因而會推動企業(yè)績效的發(fā)展。溫素彬等[3]研究得出利益相關者認知在企業(yè)文化對財務績效的影響中起到了顯著正向調(diào)節(jié)作用。但也有學者認為兩者并未有太大聯(lián)系。Zhao Hailin et al.[4]從企業(yè)市場價值、企業(yè)財務績效和創(chuàng)新產(chǎn)出等方面考察企業(yè)文化促進對企業(yè)績效的影響。企業(yè)文化促進與企業(yè)市場價值呈負相關，與創(chuàng)新產(chǎn)出呈正相關，與企業(yè)財務績效無顯著關系。

關于企業(yè)文化與CSR的關系，國內(nèi)外學者大多數(shù)都認為CSR的建立應融入企業(yè)文化，要以適合企業(yè)的文化去引領企業(yè)履行CSR，在履行CSR的時候則又可以進一步鞏固企業(yè)文化。辛杰（2014）證實企業(yè)文化對CSR產(chǎn)生顯著的正向影響，在企業(yè)文化對CSR的影響機制中要通過高管團隊行為整合這一中介變量發(fā)揮作用，因此應重視高管團隊的合作行為以及彼此信息交換的充分性、及時性、準確性。張雪源（2017）通過對某汽車尾氣造假事件進行研究，結論表明企業(yè)文化對CSR的履行有深遠的影響，企業(yè)既需要重視這兩者的結合，又要關心文化在CSR上的落實。李方圓（2018）認為，CSR對企業(yè)創(chuàng)新能力具有顯著正向影響。溫孝卿等[5]研究得出，企業(yè)文化中的員工參與、價值認同以及環(huán)境適應均對CSR表現(xiàn)總體有顯著的正向影響。Pranas ukauskas et al.（2018）認為，管理文化評估和發(fā)展是為了履行企業(yè)的CSR管理文化、CSR內(nèi)容、利益相關者之間的關系以及基于實際實現(xiàn)的關系功能交流。Shayuti Mohamed Adnan et al.（2018）通過對全國203家公司的數(shù)據(jù)進行分析得出，公司治理緩和了公司CSR報告中部分的負面文化影響，有助于減輕國家文化的影響。

二、研究理論與假設

（一）CSR對財務績效的影響

企業(yè)社會響應理論認為，企業(yè)既必須滿足一定的社會期望，還會對不斷變化的社會期望做出相應的響應。CSR的履行會讓利益相關者積極做出回應，所以可以在某種程度上提升財務績效。

可持續(xù)發(fā)展理論認為，很多企業(yè)通過履行CSR獲得了各利益相關者的信賴以及支持，最終使得財務績效得以提高。

信號傳遞理論認為，CSR的履行也是一種傳遞信號的方式，表明了可信賴程度，從而使得企業(yè)得到了更好的發(fā)展，也能提高企業(yè)的財務績效。因此提出假設1。

H1：CSR對財務績效有顯著正向影響。

（二）企業(yè)文化對財務績效的影響

組織行為學理論認為，企業(yè)文化并不直接作用于企業(yè)本身，而是間接發(fā)揮作用。企業(yè)文化通過具有主觀能動性的人才發(fā)揮作用，這樣企業(yè)文化就可以將這種精神轉化為員工實實在在的成果，企業(yè)文化就可以影響財務績效了。

資源依賴理論認為，企業(yè)文化是企業(yè)寶貴的財富，是一項專用資產(chǎn)，既難以模仿，又不可代替，時時刻刻都在影響企業(yè)未來的發(fā)展方向。企業(yè)文化認同度越高，企業(yè)員工的努力方向越一致，企業(yè)的財務績效自然就越好。

社會契約理論認為，企業(yè)文化是貫穿于企業(yè)管理層和普通員工的一種共同的認知理念，是一種互相認同、互相理解的心理契約。員工對企業(yè)文化越認可，越容易把管理層的要求落實到位，從而促進財務績效提高。因此提出假設2。

H2：企業(yè)文化對財務績效有顯著正向影響。

（三）企業(yè)文化的調(diào)節(jié)作用

利益相關者理論認為，當企業(yè)積極履行CSR，他們可從中獲益。這樣對于企業(yè)來說也能很好地促使其前進。而企業(yè)文化使得企業(yè)更加團結，給相關利益相關者更好的服務。因此企業(yè)文化在CSR對財務績效影響中起到強化作用。

匹配理論認為，企業(yè)目標與企業(yè)文化相一致、匹配會影響CSR對財務績效的作用。因此提出假設3。

H3：企業(yè)文化在CSR對財務績效影響中起到強化作用。

三、實證設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)選擇

本文選取從2013—2018年A股連續(xù)上市的公司數(shù)據(jù)為研究樣本，并按下列要求進行篩選：（1）剔除金融類上市公司。因為這類公司與其他公司的會計準則有較大的差別，相關數(shù)據(jù)指標之間不具有可比性。（2）剔除相關數(shù)據(jù)無法獲得或獲得信息不全面的公司。（3）剔除ST和？觹ST公司。因為這類公司財務狀況和CSR履行情況不盡如人意，因而數(shù)據(jù)片面性太強，不具有代表性。

證監(jiān)會在兩項準則里（《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號》及《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第30號》）規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板上市公司的CSR報告要以單獨報告的形式進行披露，明確了其披露的流程和渠道。2013年深交所要求強制性披露的企業(yè)如不按要求披露就要接受相應的懲罰[2]。到2013年滬深交易所對CSR的要求有了新的界定，因而本文選取了2013—2018年的數(shù)據(jù)進行分析。

經(jīng)過一系列的篩選，最終獲得了1 398家企業(yè)6年共95 064個數(shù)據(jù)值。企業(yè)文化數(shù)據(jù)均通過手工收集，主要來源：公司年報、CSR報告、內(nèi)部控制報告等。財務數(shù)據(jù)選自國泰安數(shù)據(jù)庫和新浪財經(jīng)。數(shù)據(jù)收集與分析主要運用Excel軟件和EViews ?8.0軟件。

（二）變量解釋

1.企業(yè)社會責任

弗里曼（Freeman）提出利益相關者理論后，克拉克森（Clarkson）在此基礎上將利益相關者劃分為兩個層級，本文選取其第一層級即較為重要的利益相關方（股東、債權人、政府、供應商、員工、消費者）來衡量CSR。同時考慮篩選出來的企業(yè)很多存在環(huán)境問題，因而本文既考慮利益相關者的責任，也納入對環(huán)境的考量，以此來對CSR進行衡量，并通過分年度做法去計算指標權重詳見表1。

具體計算步驟如下：

（1）數(shù)據(jù)標準化：X（i，j）={V（i，j）-minV（i，j）}/{maxV（i，j）-minV（i，j）}+A，本文A取10-9

（2）計算具體指標的權重：P（i，j）=X（i，j）/∑X（i，j）

（3）計算指標的熵值：S（j）=-1/Ln m∑p（i，j）×Lnp（i，j）

（4）計算七類指標各自的權重：X（j）={1-S（j）}/{k-S（j）}

（5）計算CSR綜合評分：Z（j）=∑p（i，j）×X（j）

2.企業(yè)文化

本文主要借鑒王艷等[6]、靳小翠[7]、王曉艷等[8]的方法，在他們的基礎上加以調(diào)整，運用內(nèi)容分析法對企業(yè)文化進行衡量。本文認為企業(yè)文化中應當包含有對利益相關者的責任因素，并將其稱之為“CSR文化”。用虛擬變量“CSRC”來定義一個企業(yè)是否履行了這樣的CSR文化。具體賦值方法：通過查閱企業(yè)年報、內(nèi)部控制報告、CSR報告以及企業(yè)官網(wǎng)等公開信息，如果能找到對利益相關者責任的描述，就認為企業(yè)履行了CSR文化，賦值為1，否則為0。

再者以“Sort-CSRC”來度量企業(yè)對CSR文化的重視程度。在CSR文化賦值為1的企業(yè)中，去尋找其有核心價值觀、企業(yè)文化、核心經(jīng)營理念等相關模塊位置。如果關于利益相關者的責任因素靠前就說明這個企業(yè)較為重視CSR文化，靠后就說明這個企業(yè)較為不重視CSR文化。通過相關字眼（如責任、共贏、綠色發(fā)展等）出現(xiàn)在模塊中的位置來進行賦值。比如某企業(yè)的核心價值觀：誠信、關愛、激情、責任，那么“Sort-CSRC”賦值為1-7/8=0.125，該值越高，表明企業(yè)文化含有CSR因素越多，以下實證中Sort-CSRC以簡單的CUL來表示。

3.財務績效

財務績效的選取一般直接選用總資產(chǎn)息稅前利潤率或凈資產(chǎn)收益率來表示，較少考慮到盈余管理的“噪音影響”，這樣會導致會計信息失真。本文主要借鑒趙利娟等[9]用剔除盈余管理的總資產(chǎn)息稅前利潤率來表示財務績效。

具體計算步驟如下：

（1）計算應計利潤APi，t=NIi，t-ONCFi，t

（2）計算非操控性總應計利潤

APi，t/TAi，t-1=m0+m1（1/TAi，t-1）+m2（ΔMBIi，t/TAi，t-1）+m3（FAi，t-1/TAi，t-1）+εi，tNMPi，t/TAi，t-1=m0+m1（1/TAi，t-1+m2[（ΔMBIi，t-ΔARi，t）/TAi，t-1]+m3（FAi，t/TAi，t-1）

（3）計算操控性總應計利潤MPi，t/TAi，t-1=APi，t/TAi，t-1-NMPi，t/TAi，t-1

（4）計算剔除盈余管理之后的總資產(chǎn)息稅前利潤率UNPBITi，t=PBITi，t/TAi，t-MPi，t/TAi，t-1

式中：APi，t表示應計利潤;NIi，t表示凈利潤;ONCFi，t表示經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量;TAi，t表示年末總資產(chǎn);ΔMBIi，t表示本年與上年主營業(yè)務收入的差額;ΔARi，t表示應收賬款和上年年末應收賬款的差額;FAi，t表示廠場、設備等固定資產(chǎn)價值;NMPi，t表示非操控性利潤;MPi，t表示操控性利潤;PBITi，t表示息稅前利潤;UNPBITi，t表示剔除盈余管理的總資產(chǎn)息稅前利潤率。

4.控制變量

主要借鑒彭曉潔等[10]相關研究，引入控制變量，具體見表2。

（三）模型構建

為了驗證上述假設的合理性，本文通過構建回歸模型進行實證分析。根據(jù)前文H1建立模型1，進行CSR對財務績效的實證研究。根據(jù)前文H2建立模型2，進行企業(yè)文化對財務績效的實證研究。根據(jù)前文H3建立模型3，研究企業(yè)文化在CSR對財務績效影響中起到的作用。

UNPBIT=β0+β1CSR+β2TIME+β3INDIR+β4TOP1+β5SHRZ+β6LIQ+β7REC+β8INV+β9ZONE+ε ?（1）

UNPBIT=α0+α1CUL+α2SIZE+α3INDIR+α4TOP1+α5SHRZ+α6NAT+α7LIQ+α8REC+α9INV+α10ZONE+ε? ? ? ? （2）

UNPBIT=η0+η1CSR+η2CUL++η3CSR×CUL+η4SIZE+η5INDIR+η6TOP1+η7SHRZ+η8NAT+η9LIQ+η10REC+η11INV+η12ZONE+ε ? ?（3）

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關性分析

表3描述性分析顯示：CSR的最大值是52.098，最小值是0.011，均值是2.704，標準差是16.082，可以看出CSR之間差異較大。企業(yè)文化最大值是1.417，最小值0.036，均值是0.809，標準差是0.090，可以看出企業(yè)文化之間差異還是較大的。股權集中度、存貨周轉率、企業(yè)上市時間波動幅度較大。企業(yè)規(guī)模均值為22.505、獨立董事比例均值為0.374、資金流動情況均值為1.942、資金回收情況均值為0.115。這些指標波動幅度都較小。同時非國企數(shù)量多于國企數(shù)量，發(fā)達企業(yè)數(shù)量大于非發(fā)達企業(yè)數(shù)量。

相關性分析顯示：表中相關系數(shù)顯示CSR對財務績效在99%置信區(qū)間顯著正相關，與H1基本一致。其他控制變量的相關系數(shù)都小于0.26;表中相關系數(shù)顯示企業(yè)文化對財務績效在99%的置信區(qū)間顯著相關，這與H2一致。其他控制變量的相關系數(shù)都小于0.26;表中相關系數(shù)顯示企業(yè)文化、CSR、企業(yè)文化與CSR乘積對財務績效在99%的置信區(qū)間顯著相關，這與H3一致。其他控制變量的相關系數(shù)都小于0.34。以上分析結果都顯示不存在多重共線性，說明相關性很弱。

（二）企業(yè)社會責任對財務績效的實證分析

本節(jié)通過前面構建的模型1進行CSR對財務績效的影響的回歸分析，具體見表4。回歸結果表明，CSR的回歸分析在99%的置信區(qū)間顯著為正，說明CSR履行得越好，企業(yè)財務績效越好。CSR對財務績效有顯著正影響，可能是因為企業(yè)履行CSR給企業(yè)帶來的積極的宣傳效果。如該公司在招聘新人的時候會更加吸引人才的引進，消費者也愿意在消費的時候支持積極履行CSR的企業(yè)，供應商和這樣的企業(yè)合作，自身的權益也可以得到保障等。在控制變量方面，企業(yè)上市時間越短，獨立董事比例越低，資金流動率越低，資金回收率越低，財務績效越好。第一股東持股比例越高，第一股東持股比例與第二至五股東持股比例越低，財務績效越好。CSR對財務績效有顯著正向影響，這種影響在欠發(fā)達地區(qū)效果更顯著。

（三）企業(yè)文化對財務績效的分析

為了檢驗企業(yè)文化對財務績效的影響，本節(jié)對模型2進行回歸分析，具體見表4。回歸結果表明，企業(yè)文化的回歸分析在99%的置信區(qū)間上顯著為正，說明企業(yè)文化得分越高，企業(yè)財務績效越好。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模越小、獨立董事比例越低、第一股東持股比例與第二至五股東持股比例之和的比值越低、資金流動率越低、資金回收率越低、財務績效越好。第一股東持股比例越高、存貨周轉率越高，財務績效越好。企業(yè)文化對財務績效有顯著正向影響，這種影響在欠發(fā)達地區(qū)效果更顯著。

（四）企業(yè)文化起調(diào)節(jié)作用的實證分析

本節(jié)通過前面構建的模型3進行企業(yè)文化調(diào)節(jié)作用的實證分析，具體見表4?；貧w結果表明，企業(yè)文化、CSR以及兩者乘積的回歸分析在95%的置信區(qū)間上顯著為正，說明企業(yè)文化在CSR對財務績效的正向作用起到了積極強化作用。企業(yè)規(guī)模越小、獨立董事比例越低、第一股東持股比例與第二至五股東持股比例之和的比值越低、資金流動率越低、資金回收率越低、財務績效越好。第一股東持股比例越高、存貨周轉率越高，財務績效越好。企業(yè)文化在CSR對財務績效的正向作用起到的積極強化作用，這種影響在欠發(fā)達地區(qū)效果更顯著。

（五）穩(wěn)健性分析

考慮到變量的衡量標準，選取的不同可能會影響到回歸結果的穩(wěn)健性，所以需要進行穩(wěn)健性檢驗確保研究結果的可靠性。本文選取和訊網(wǎng)上為各CSR打分的直接結果來表示CSR，息稅前利潤率表示財務績效進行實證檢驗，最終結果表明得出的結論基本一致，只是在顯著水平上有所差異，前者在99%的水平上顯著相關，后者在95%或者90%的水平上顯著相關，因此可以得出本文研究的穩(wěn)健性。

五、總結與建議

通過2013—2018年A股上市的1 398家公司數(shù)據(jù)驗證企業(yè)文化、CSR與財務績效之間的關系。研究結論表明，企業(yè)文化與財務績效呈現(xiàn)正向顯著關系，CSR與財務績效呈現(xiàn)正向顯著關系，企業(yè)文化在CSR對財務績效的影響起到了強化作用，且同等情況下，欠發(fā)達地區(qū)較發(fā)達地區(qū)的影響更加顯著。這是因為企業(yè)越重視CSR文化，企業(yè)CSR履行得越好，不管是從內(nèi)部員工，還是從外部其他利益者來說，都是利于企業(yè)發(fā)展的。而在欠發(fā)達地區(qū)，企業(yè)對于CSR文化的重視程度越低，上升空間越大，這一效應就越明顯?；谝陨辖Y論提出如下建議：

一是對于CSR建設。不僅僅要從規(guī)定制度的角度去分析，同時也要強調(diào)企業(yè)也應從自身角度考慮。

就規(guī)定制度的角度而言，雖然證監(jiān)會等機構對某一特定行業(yè)的企業(yè)都做出了強制披露CSR的要求，但是從本文的實證結果來說，不僅要考慮到行業(yè)的特性，還可以從地區(qū)、企業(yè)性質來劃分。應該更加關注欠發(fā)達地區(qū)的企業(yè)，先抓短板，先抓容易出效果的。給其他企業(yè)一點動力和信心，促進整個社會積極履行CSR。

從企業(yè)自身的角度而言，財務績效是企業(yè)追求和重視的指標，也是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標中需要考慮的因素。從本文的實證結果可以看出，企業(yè)積極履行CSR對于財務績效的提高是有正面作用的。要多向企業(yè)宣傳這方面知識。比如，積極履行CSR的企業(yè)在招聘新員工時會更加受到民眾的喜愛，給企業(yè)樹立一面正向的旗幟;民眾消費時會更傾向于積極履行CSR的企業(yè);供應商也會更加愿意與積極履行CSR這樣有擔當、負責任的企業(yè)合作。

二是對于企業(yè)文化建設。企業(yè)文化雖然看不見摸不著，但是卻會一直影響著企業(yè)。通過前面的分析可以看出，履行CSR對于提高財務績效是有積極意義的。而企業(yè)文化對于這兩者的影響還起著強化的作用。所以不僅要加強企業(yè)文化的建設，更加要朝著履行CSR的方向去加強企業(yè)文化。

首先，企業(yè)文化中一定要加重CSR的成分;其次，企業(yè)要加強企業(yè)文化的宣傳;最后，企業(yè)文化不僅是口號，更應該是行動。企業(yè)管理者要以身作則，樹立榜樣，把企業(yè)文化建設落到實處。

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