姚瑤

【摘 要】 創(chuàng)新是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉，也是企業(yè)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力立足市場(chǎng)的保障。近年來(lái)，企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)研究成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。本文通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)相關(guān)的研究成果，從微觀層面總結(jié)了現(xiàn)有文獻(xiàn)。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)創(chuàng)新 公司治理 管理層特征 公司特征

一、引言

創(chuàng)新是國(guó)家前進(jìn)發(fā)展的動(dòng)力，是我國(guó)打造現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系藍(lán)圖的基石。而企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，提高其創(chuàng)新水平既是國(guó)家實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新的關(guān)鍵，也是其立足市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要保障。因此，如何提高企業(yè)創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新性強(qiáng)、附加值高的領(lǐng)域成為當(dāng)前研究熱點(diǎn)。學(xué)術(shù)界有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)相關(guān)影響因素的研究從宏觀政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，到企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，取得了眾多研究成果。本文主要從微觀層面出發(fā)，總結(jié)了公司治理、管理層特征、公司特征等因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。

二、企業(yè)創(chuàng)新行為影響因素文獻(xiàn)綜述

（一）公司治理與企業(yè)創(chuàng)新

1.激勵(lì)機(jī)制

如何有效地激勵(lì)和約束管理者，提高員工的工作熱情，激發(fā)其創(chuàng)造性，留住人才，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新從而提升企業(yè)績(jī)效，一直以來(lái)都是學(xué)術(shù)界和業(yè)界研究探討的熱點(diǎn)。

田軒等（2018）研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以顯著提高企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)出水平，在區(qū)分股票期權(quán)和限制性股票兩種激勵(lì)模式后發(fā)現(xiàn)，前者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)遠(yuǎn)高于后者。此外，在非國(guó)有企業(yè)、股價(jià)信息含量豐富的企業(yè)以及核心技術(shù)人員屬于激勵(lì)對(duì)象的企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新水平起到更為顯著的促進(jìn)作用。郭蕾等（2019）認(rèn)為，對(duì)于非高管員工來(lái)說(shuō)，激勵(lì)模式對(duì)激勵(lì)差距的作用并不明顯，激勵(lì)差距能正向作用于企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，較長(zhǎng)有效期和授權(quán)范圍較大的股票期權(quán)以及授權(quán)范圍較小的限制性股票更有利于企業(yè)創(chuàng)新。劉寶華等（2018）研究也證實(shí)了業(yè)績(jī)型股權(quán)激勵(lì)在整體上有助于企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。具體來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)系會(huì)受到其行權(quán)限制特征影響：行權(quán)時(shí)間限制能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高，但行權(quán)業(yè)績(jī)考核會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響。朱德勝（2019）則基于環(huán)境不確定性視角進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向效應(yīng)會(huì)受到環(huán)境不確定性的約束，但市場(chǎng)化程度提高可以緩解該消極影響。

徐悅等（2018）從管理層薪酬的角度出發(fā)，探討了高管薪酬粘性與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬粘性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用僅在“獎(jiǎng)優(yōu)—低獎(jiǎng)劣”這一薪酬契約關(guān)系中才能得以體現(xiàn)，且該正向效應(yīng)在民營(yíng)企業(yè)和高科技企業(yè)中更為顯著。

周冬華等（2019）認(rèn)為員工持股計(jì)劃持有人數(shù)越多，高管認(rèn)購(gòu)股份比例越高，鎖定期越長(zhǎng)，越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。它的作用機(jī)理是通過(guò)擴(kuò)大員工持有股份的比例，以達(dá)到減少代理成本、增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的目的，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。孟慶斌等（2019）則基于企業(yè)員工的視角，發(fā)現(xiàn)管理層之外的員工持股才是員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用的主力軍;其中，企業(yè)擁有的技術(shù)人員較多，員工學(xué)歷較高以及薪資待遇較為優(yōu)渥時(shí)，員工持股計(jì)劃的實(shí)施可以對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生更為顯著的促進(jìn)作用。值得注意的是，員工持股計(jì)劃的持股人數(shù)并不是越多越好，一昧地?cái)U(kuò)大可能會(huì)導(dǎo)致“搭便車(chē)”的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新造成負(fù)面影響。

委托代理理論認(rèn)為，有效的激勵(lì)機(jī)制除了涵蓋薪酬、獎(jiǎng)金等物質(zhì)激勵(lì)，也要兼顧晉升、聲譽(yù)等非物質(zhì)激勵(lì)，才能更好的緩解管理者的代理問(wèn)題（KATO T，2011）。朱永明等（2017）研究了企業(yè)內(nèi)部晉升激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)高管晉升激勵(lì)抑制了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，而員工晉升激勵(lì)則促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新水平的提高，這一關(guān)系在成長(zhǎng)性高的企業(yè)更為顯著，在成長(zhǎng)性低的企業(yè)晉升激勵(lì)的作用不明顯。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)安排是影響企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素。朱冰等（2018）考察了多個(gè)大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制，研究發(fā)現(xiàn)多個(gè)大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然能在一定程度上減少經(jīng)理人的代理問(wèn)題，避免一部分股東的私利行為，但同時(shí)這種股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致“過(guò)度監(jiān)督”效應(yīng)，從而降低代理人的主觀能動(dòng)性和工作積極性，降低創(chuàng)新失敗的容忍度，最終抑制企業(yè)的創(chuàng)新。針對(duì)“過(guò)度監(jiān)督”效應(yīng)，朱冰等認(rèn)為通過(guò)獨(dú)立董事機(jī)制，可以緩解該效應(yīng)帶來(lái)的負(fù)面影響，調(diào)節(jié)多個(gè)大股東和企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。陳林等（2019）在“熊彼特假說(shuō)”基礎(chǔ)上，研究了混合所有制企業(yè)終極控制權(quán)的動(dòng)態(tài)變化對(duì)創(chuàng)新的影響與作用。研究發(fā)現(xiàn)：（1）不考慮企業(yè)規(guī)模時(shí)，最終控制權(quán)是否由國(guó)有資本取得并不會(huì)顯著影響混合所有制企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)出水平。（2）當(dāng)考慮到企業(yè)規(guī)模時(shí)，非國(guó)有性質(zhì)最終控制權(quán)對(duì)小規(guī)模企業(yè)具有顯著的創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)，國(guó)有性質(zhì)最終控制權(quán)則對(duì)大規(guī)模企業(yè)具有顯著的創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)。羅宏等（2019）發(fā)現(xiàn)，國(guó)有股權(quán)參股能對(duì)家族企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生積極效應(yīng)。這是由于國(guó)有股權(quán)參股帶來(lái)的行政補(bǔ)貼可以為企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持，同時(shí)可以降低企業(yè)的融資門(mén)檻，緩解融資壓力，從而增強(qiáng)了家族企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的意愿，進(jìn)而對(duì)家族企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用。

綜上，建立健全有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，安排合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的重要途徑。完善的公司治理不僅會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重要影響，而且對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展也起到了不可或缺的作用。因此完善公司治理機(jī)制，提高公司治理效率或效果以進(jìn)一步提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效是企業(yè)亟待解決的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（二）管理層特征與企業(yè)創(chuàng)新

管理層是公司治理和戰(zhàn)略制定的主體，其行為特征極大地影響著企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。其中包括對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。

何瑛等（2019）基于行為金融理論和高層梯隊(duì)理論的基礎(chǔ)，分析了高管職業(yè)經(jīng)歷豐富程度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)，高管職業(yè)經(jīng)歷越豐富，越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。其中高管跨企業(yè)經(jīng)歷的豐富度對(duì)創(chuàng)新水平的影響最為顯著。市場(chǎng)化水平以及融資約束水平會(huì)抑制高管職業(yè)經(jīng)歷豐富度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向影響。姚立杰等（2018）發(fā)現(xiàn)管理層能力越強(qiáng)，越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。權(quán)小鋒等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，若企業(yè)高管曾有過(guò)參軍經(jīng)歷，將會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生正向效應(yīng)，并且高管參軍服役時(shí)間越長(zhǎng)、軍銜越高，越能顯著促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新程度。在經(jīng)濟(jì)增速放緩期間，高管參軍履歷對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更加明顯。這主要是由于具有參軍履歷的高管激進(jìn)的決策風(fēng)格和高效率的執(zhí)行力發(fā)揮了中介作用。田祥宇等（2018）認(rèn)為國(guó)有企業(yè)董事長(zhǎng)和CEO交錯(cuò)的任職期間對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響大于民營(yíng)企業(yè)，而不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，董事長(zhǎng)與CFO交錯(cuò)的任職期間都會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高產(chǎn)生消極影響。王營(yíng)等（2018）研究發(fā)現(xiàn)，構(gòu)建董事網(wǎng)絡(luò)，利用其引資與引智的作用，可以顯著促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。張兆國(guó)等（2018）發(fā)現(xiàn)管理層團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定程度與企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)，且股權(quán)激勵(lì)比貨幣薪酬激勵(lì)更能促進(jìn)管理層團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定程度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的正向影響。閆珍麗等（2019）發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境較差的地區(qū)，高管縱向兼任對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用尤為顯著，縱向兼任的高管通過(guò)加劇大股東掏空行為從而抑制了企業(yè)創(chuàng)新。

（三）公司特征與企業(yè)創(chuàng)新

目前考察企業(yè)組織形式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略影響的研究較少。企業(yè)集團(tuán)是一種常見(jiàn)的企業(yè)組織形式。蔡衛(wèi)星等（2019）依托2003年國(guó)資委出臺(tái)的“企業(yè)集團(tuán)促進(jìn)政策”為背景，發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新面臨的“融資約束”困境，可以通過(guò)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)得到一定程度緩解，企業(yè)創(chuàng)新面臨的另一個(gè)困境就是“信息匱乏”困境，這個(gè)問(wèn)題可以通過(guò)企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部知識(shí)市場(chǎng)得以緩和。因此，企業(yè)集團(tuán)相比獨(dú)立的企業(yè)有著更高的創(chuàng)新水平。黃海杰等（2018）采用多元線(xiàn)性回歸分析檢驗(yàn)了二代參與家族企業(yè)管理對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。研究結(jié)果表明：二代參與家族企業(yè)的管理會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新水平產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng)，且這種效應(yīng)在二代有海外留學(xué)經(jīng)歷、企業(yè)外部監(jiān)督作用較弱的家族企業(yè)中更加顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，二代參與有助于企業(yè)代理成本的減少，且能起到一部分外部監(jiān)督的作用，從而改善企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。

三、述評(píng)與展望

通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)梳理可見(jiàn)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為影響因素的研究非常豐富，其中激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及管理層特征對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響是當(dāng)前研究的熱點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)文獻(xiàn)都集中于研究影響企業(yè)創(chuàng)新的因素，以及企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效所帶來(lái)的影響。但企業(yè)績(jī)效對(duì)創(chuàng)新投入的反饋?zhàn)饔靡约岸咧g的相互影響，理論界還鮮有深入研究。此外，不同的行業(yè)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)給企業(yè)績(jī)效帶來(lái)的促進(jìn)效應(yīng)有何差異？不同的激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平和企業(yè)績(jī)效的影響有何差異？這些都是未來(lái)亟待研究的領(lǐng)域。

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