段超穎

【摘要】本文將2015-2017年新三板上市公司數(shù)據(jù)、研發(fā)支出數(shù)據(jù)與中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)公布的金融分支機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)相匹配，研究銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平對(duì)新三板公司的影響。通過(guò)面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)分析結(jié)果表明，隨著銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度的加深，新三板公司更加傾向于加大對(duì)于創(chuàng)新的研發(fā)支出投入?？梢缘贸鼋Y(jié)論，隨著銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，或者銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度的加深，中小型的上市公司更傾向于增加對(duì)于創(chuàng)新的研發(fā)支出。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)新;金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng);銀行融資

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能已由要素投入向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。2020年1月全國(guó)科技工作會(huì)議深入貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，提出深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，決勝邁進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家行列。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由技術(shù)實(shí)際的發(fā)展帶來(lái)的，而創(chuàng)新是技術(shù)的直接驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，銀行在我國(guó)金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行信貸是企業(yè)融資的主要方式也是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的重要資本來(lái)源。

目前，很多學(xué)者對(duì)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的效應(yīng)集中在基于銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于企業(yè)融資的研究。第一、“信息假說(shuō)”認(rèn)為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)干擾了銀企關(guān)系，信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致銀行難以甄別道德風(fēng)險(xiǎn)，缺少借貸者的信息，這點(diǎn)在壟斷的銀行是很容易解決的，所以銀行可能會(huì)選擇較小的企業(yè)并采取更高的利率（Petersen and Rajan，1995）第二、“市場(chǎng)力量假說(shuō)”認(rèn)為銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)削弱賣(mài)方勢(shì)力，降低融資利率提高融資的效率，更加有利于中小型企業(yè)，（Love andPeria，2012）降低關(guān)系型融資的收益，但是更會(huì)降低非關(guān)系融資的收益，所以銀行還是會(huì)更關(guān)注關(guān)系型融資的投資項(xiàng)目以找尋強(qiáng)勢(shì)的技術(shù)企業(yè)獲得收益。銀行競(jìng)爭(zhēng)使融資增加更多使對(duì)小型企業(yè)的創(chuàng)新水平有提高，而銀行競(jìng)爭(zhēng)不利于大型上市公司的創(chuàng)新水平。

本文主要著眼于新三板的上市公司，試圖研究銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于中小型企業(yè)創(chuàng)新的影響。由于中小型企業(yè)是創(chuàng)新的主要生力軍，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量巨大，而相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，上市企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中有更大的貢獻(xiàn)，其中，中小型企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的作用更為顯著。研究結(jié)果表明：銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越強(qiáng)，新三板的上市公司的研發(fā)支出投入更大。

二、研究設(shè)計(jì)

根據(jù)理論分析，選取我國(guó)新三板上市公司2015-2017年的面板數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)。為了研究銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)新三板上市公司的創(chuàng)新的影響，構(gòu)建以下模型：

其中，HHIi，t表示企業(yè)i的注冊(cè)地在第t年的銀行業(yè)集中水平，R&Di，t表示表示企業(yè)i在t年的研發(fā)支出。φi表示企業(yè)固定效應(yīng)、qt表示時(shí)間固定效應(yīng)，εi，t是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

表1報(bào)告了銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果，即上述模型的實(shí)證分析結(jié)果。

如表1所示，利用假設(shè)模型進(jìn)行分析，對(duì)關(guān)鍵的解釋變量HHI和被解釋變量R&D的相關(guān)關(guān)系做研究，對(duì)所有的樣本數(shù)據(jù)做固定效應(yīng)的基礎(chǔ)面板回歸。結(jié)果表示HHI的系數(shù)為-1876，并且在1%的水平下顯著，這表示R&D與HHI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著銀行業(yè)的集中程度的增大研發(fā)支出投入隨之下降，由于HHI表示銀行業(yè)的集中程度，表示相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)程度越大，公司的研發(fā)支出越大。隨著銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，金融分支機(jī)構(gòu)的發(fā)展，作為關(guān)系債權(quán)借貸人的中小型銀行的放松管制，可以對(duì)新三板的中小型公司進(jìn)行債權(quán)融資。

控制變量方面，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)研發(fā)支出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著企業(yè)的債務(wù)杠桿的加大，企業(yè)的融資約束加大，對(duì)于企業(yè)的研發(fā)支出有一定的擠出效應(yīng);roa即公司的資產(chǎn)報(bào)酬率，表示公司的盈利能力，它同公司的研發(fā)支出是正相關(guān)的關(guān)系，表示公司的盈利能力表現(xiàn)越好，公司越有可能進(jìn)行研發(fā)支出的投入;age表示企業(yè)的年齡，size1變量用公司職工總數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的規(guī)模，size2變量用企業(yè)的總資產(chǎn)衡量企業(yè)的規(guī)模，這三個(gè)變量較為顯著地與研發(fā)支出存在正相關(guān)關(guān)系;地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和地區(qū)人口總數(shù)作為控制變量，這兩個(gè)變量并不十分顯著。

三、結(jié)論與啟示

本文通過(guò)2015-2017年新三板上市公司的65，868個(gè)觀測(cè)值，分析了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新的影響，通過(guò)構(gòu)建HHI來(lái)衡量銀行業(yè)的集中水平，用研發(fā)支出來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平，進(jìn)而進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)HHI同企業(yè)的研發(fā)支出投入的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)HHI與企業(yè)的研發(fā)支出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表示銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越強(qiáng)，企業(yè)的研發(fā)支出越大。

基于本文的實(shí)證結(jié)果，針對(duì)中小型企業(yè)的創(chuàng)新及政府的銀行管制政策提出建議。為了促進(jìn)中小型企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)質(zhì)性的技術(shù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，由于中小型企業(yè)的研發(fā)支出和銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)存在的顯著的正相關(guān)關(guān)系，建議宏觀環(huán)境方面適當(dāng)?shù)姆潘蓪?duì)金融分支機(jī)構(gòu)尤其是銀行的數(shù)量管制，降低費(fèi)用，提高融資的效率對(duì)于中小型企業(yè)的創(chuàng)新有極大的利好，對(duì)于科技振興也有很大的意義。

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