曾樂明

摘 ? ? ? ? ?要：長期以來，對于合并財(cái)務(wù)報(bào)表與母公司報(bào)表的信息含量研究一直都是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱門話題。對于上市企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的披露，有些國家認(rèn)為母公司報(bào)表可以被合并報(bào)表進(jìn)行替代，但是我們就應(yīng)當(dāng)要放棄母公司報(bào)表嗎？母公司報(bào)表與合并報(bào)表對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析及報(bào)表使用者的決策都有積極的作用，兩張報(bào)表不能相互取代，可以相互補(bǔ)充。本文將通過案例分析的方法，針對兩套企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來的企業(yè)經(jīng)營成果及現(xiàn)狀是否有效，二者的差異及各種財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映出的信息含量等問題進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：合并報(bào)表;母公司個(gè)別報(bào)表;信息差異

近年來，隨著市場經(jīng)濟(jì)競爭日趨激烈，企業(yè)合并逐漸成了企業(yè)快速擴(kuò)張、增加銷售渠道和增強(qiáng)競爭能力的一種重要方式。企業(yè)合并是指兩家或多家公司通過簽訂合并協(xié)議來組建進(jìn)行新業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)就是不同的法律主體結(jié)合成一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，所有企業(yè)的經(jīng)營決策和經(jīng)濟(jì)資源的利用都通過一個(gè)共同管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行控制與決定。

由于企業(yè)合并，集團(tuán)內(nèi)部各公司的關(guān)系變得錯(cuò)綜復(fù)雜，僅僅只依照母公司財(cái)務(wù)報(bào)表無法讓會計(jì)信息使用者全面看到企業(yè)的經(jīng)營情況，而這時(shí)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的出現(xiàn)在一定程度上解決了這一難題。合并報(bào)表是指由母公司進(jìn)行編制，經(jīng)過企業(yè)內(nèi)部交易數(shù)據(jù)的整合和抵消后，通過大量簡潔明了的數(shù)據(jù)反映集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績和母公司及其子公司的財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)告。它通過向用戶提供信息來通知用戶公司的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，控制潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，美國和加拿大實(shí)行“單一披露制度”。當(dāng)然另外一些國家就不這么認(rèn)為，他們認(rèn)為母公司報(bào)表也有其存在的意義，可以從中能夠獲取在合并報(bào)表中無法得知的信息，這便是英國、法國和日本正在實(shí)行的“雙重披露制”。中國結(jié)合自身的國情與市場，采取了“雙重披露制度”，有利于使用者們更加全面客觀地看待公司的績效。

一、前期關(guān)于合并報(bào)表與母公司報(bào)表有用性差異研究

國外對于合并報(bào)表與母公司個(gè)別報(bào)表有用性的研究積累了大量的研究成果。1959年美國會計(jì)程序委員會（CAP）指出，合并報(bào)表主要是為母公司的股東和債權(quán)人提供服務(wù)讓他們對集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況有所了解，并且當(dāng)其他公司的控股經(jīng)濟(jì)利益被同一集團(tuán)的子公司直接或間接擁有時(shí)，合并報(bào)表比個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表才具有意義（ARB51，第一段），但有許多外國的研究學(xué)者對此有著完全不同的看法。例如：Wolk，Dodd和John（2008）認(rèn)為，上述的假定是錯(cuò)誤的，一旦集團(tuán)內(nèi)沒有存在交叉擔(dān)保的情況時(shí)，由于合并報(bào)表編織的范圍與母公司不同。就極可能會對母公司的償債能力錯(cuò)誤預(yù)計(jì)。我們在研究合并報(bào)表時(shí)，不要總是只關(guān)注它是否是正確，或者它是否是報(bào)告的唯一方式。Walker（1976）也指出，從使用合并報(bào)表的歷史來看，可以發(fā)現(xiàn)，與編制合并報(bào)表有關(guān)的模糊標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在反映了合并報(bào)表功能不明確的問題。如果會計(jì)規(guī)則令人困惑，那么編制合并報(bào)表的人也會感到困惑，也會讓使用該報(bào)表的人很可能會誤解合并報(bào)表數(shù)據(jù)。

隨著國內(nèi)企業(yè)兼并案例越來越多，專家學(xué)者也對合并報(bào)表與母公司報(bào)表開展了研究。劉勝軍、林珊（2012）認(rèn)為，對報(bào)表使用者而言，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的最基本要求就是財(cái)務(wù)報(bào)表的有用性，主要表現(xiàn)在可靠性和相關(guān)性上。戴德明、毛新述、姚淑瑜（2006）通過檢驗(yàn)合并利潤表與母公司的損益表，發(fā)現(xiàn)母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表與合并財(cái)務(wù)報(bào)表在預(yù)測公司價(jià)值的重要性方面沒有什么重大意義。然而，在2007年中國開始正式實(shí)施新準(zhǔn)則后，張然、張會麗（2008）發(fā)現(xiàn)，在新準(zhǔn)則下，合并財(cái)務(wù)報(bào)表中少數(shù)股東的價(jià)值相關(guān)性顯著增加，少數(shù)股東權(quán)益項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性也顯著提高。

學(xué)會如何正確去看待合并報(bào)表與母公司報(bào)表的有用性，將會給我們之后的研究工作帶來不少啟示。應(yīng)對合并報(bào)表與母公司報(bào)表進(jìn)行科學(xué)使用，在進(jìn)行股票投資，債務(wù)投資，資源使用效率評估和業(yè)務(wù)決策的時(shí)候，以避免僅僅去關(guān)注合并報(bào)表或合并報(bào)表的不正確使用。盛俊清（2011）認(rèn)為，合并報(bào)表對防止關(guān)聯(lián)方利潤轉(zhuǎn)移和人為修飾會計(jì)報(bào)表的數(shù)據(jù)有積極作用，對評估企業(yè)集團(tuán)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營狀況具有重要意義。何柳明（2012）認(rèn)為合并報(bào)表與母公司報(bào)表都可以提供有效的信息，合并報(bào)表是基礎(chǔ)，母公司報(bào)表則起到補(bǔ)充作用。

二、前期關(guān)于合并報(bào)表與母公司報(bào)表信息含量的研究

“信息含量”的概念最早由BallandBrown（1968）提出，文章首次利用實(shí)證研究來驗(yàn)證收益變化與股票異常收益之間的關(guān)系。金美娟（2005）討論了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評估系統(tǒng)中財(cái)務(wù)報(bào)表的信息含量，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是從那些與公司收益投資、所有者權(quán)益等息息相關(guān)的人群的角度設(shè)計(jì)，包括反映企業(yè)償付能力、經(jīng)營能力和盈利能力等指標(biāo)。

（一）母公司股東和投資人角度的信息含量研究

從股東的角度來看，一般認(rèn)為相對于其他報(bào)表使用者，合并報(bào)表對于母公司控股股東的用處更大、能從中獲取的信息更多。但母公司的報(bào)表是否可以提供合并財(cái)務(wù)報(bào)告增量信息始終存在爭議。陸正飛、祝繼高、劉婧（2008）明確指出，眾多學(xué)者在強(qiáng)調(diào)“最大程度保護(hù)股東利益”的同時(shí)，也應(yīng)考慮如何保護(hù)債權(quán)人利益。

陸正飛、張會麗（2010）研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)新準(zhǔn)則，投資者能夠得知更多信息內(nèi)容，在合并報(bào)表凈利潤與母公司報(bào)表之間的差異增加的基礎(chǔ)之上;基于母公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為股息的基礎(chǔ)上，它還可以避免母公司為利潤分配預(yù)付現(xiàn)金的現(xiàn)象。唐東升（2012）利用多個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)股價(jià)和每股收益、流動(dòng)比率有著明顯的關(guān)系，而與資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長率和凈利潤率關(guān)聯(lián)卻不是很大。

（二）債權(quán)人角度的信息含量研究

從債權(quán)人的角度來看，他們最關(guān)心的是企業(yè)貸款的安全水平，即企業(yè)的償付能力：反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為，母公司的報(bào)表比合并報(bào)表更能提供債務(wù)信息。Francis（1986）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)母公司不擔(dān)保子公司且債務(wù)合同不是基于綜合報(bào)告指標(biāo)時(shí)，債權(quán)人只需關(guān)心母公司的報(bào)表。也有學(xué)者認(rèn)為在“雙重披露制”下，有必要將合并與母公司的陳述進(jìn)行比較分析：陸正飛和張會麗（2010）認(rèn)為，從母公司債權(quán)人的角度看，合并報(bào)表信息是財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)，母公司報(bào)表是對合并報(bào)表信息的補(bǔ)充。祝繼高（2011）認(rèn)為銀行是否愿意貸款給你，取決于合并報(bào)表的盈余信息，這是銀行信貸決策的重要依據(jù)。戴天晟、饒艷超等（2015）指出：財(cái)務(wù)報(bào)表在債務(wù)契約簽訂中發(fā)揮著非常重要的作用，尤其是會計(jì)信息可以降低信貸決策中信息不對稱的程度。李旎和黎文靖（2012）實(shí)證檢驗(yàn)了會計(jì)準(zhǔn)則變更對母公司報(bào)表信息在信貸決策中的有用性的影響，研究結(jié)果表明新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施顯著提高了母公司報(bào)表對債權(quán)人決策的影響，且在新準(zhǔn)則下，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表可以為債權(quán)人提供更多的增量信息。劉琳和鄭建明（2014）認(rèn)為，債權(quán)人應(yīng)通過比較合并與母公司的報(bào)表來確定基金管理模式，然后確定集團(tuán)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、案例研究

（一）樂視集團(tuán)背景介紹

2010年8月，樂視公司在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，通過視頻網(wǎng)站拿下了人生“第一桶金”，之后便開始涉及體育、手機(jī)等各個(gè)行業(yè)，從樂視體育開始，樂視集團(tuán)雄心勃勃提出要打造“樂視生態(tài)”?？梢哉f自2012年到2016年間，樂視的觸角伸向

各個(gè)與視頻網(wǎng)站不相關(guān)的行業(yè)，過快的擴(kuò)張速度最終爆發(fā)了2016年底的財(cái)務(wù)危機(jī)。本文將通過分析樂視合并報(bào)表和母公司報(bào)表，對其部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，揭示樂視網(wǎng)公司各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的情況，并指出公司可能存在的問題，進(jìn)一步說明應(yīng)該如何將這兩者結(jié)合起來展開分析，以便更加準(zhǔn)確完整地對企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行評估，從而得出所需要的會計(jì)信息。

（二）盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

從營業(yè)收入的數(shù)據(jù)中，只看合并報(bào)表或母公司報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)2011-2016年由于視頻網(wǎng)絡(luò)行業(yè)經(jīng)過了進(jìn)一步整合，逐漸完善，而樂視能夠即時(shí)把握住機(jī)會，營業(yè)收入高速增長，增長率都在100%左右;將合并報(bào)表與母公司報(bào)表比較來看，企業(yè)整體收入水平要高于母公司，同時(shí)2011—2016年母公司收入和其在集團(tuán)公司收入中占比均有所上升。盡管營業(yè)收入仍在增長，但2013年開始合并報(bào)表凈利潤急速下降，在2016年已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)值，企業(yè)的盈利能力嚴(yán)重惡化。這主要是因?yàn)闃芬曈?013年不斷把資金投入到開發(fā)終端產(chǎn)品中，成本迅速增加。與此同時(shí)，樂視在智能終端的低成本戰(zhàn)略布局雖然取得了巨大的銷量，卻沒有為短期利潤做出貢獻(xiàn)，但卻拖累了整個(gè)公司的盈利能力。從2013年的數(shù)據(jù)，我們可以看到樂視集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)端倪。

在之前的文獻(xiàn)綜述中，有人提到母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)該用于評估公司的投資收益，因此最終合并價(jià)值反映了企業(yè)集團(tuán)的整體對外投資收益。從表1可以看出企業(yè)在2015年，公司的凈利潤因投資收益7875萬元和所得稅費(fèi)用-143萬元而增加。這表明樂視目前的主要業(yè)務(wù)表現(xiàn)一直不佳，其對總利潤的貢獻(xiàn)并不突出。但是，管理層卻沒有很好地使用和分析報(bào)告。該公司仍有大幅擴(kuò)張，而其盈利能力繼續(xù)下滑，這種下降并沒有及時(shí)采取措施。

可以發(fā)現(xiàn)自2011-2016年，合并報(bào)表的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的趨勢，只有在2012年樂視網(wǎng)的資產(chǎn)回報(bào)能力是最高的，之后不斷下降。因?yàn)?012年開始，從凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利潤率的數(shù)據(jù)來看，樂視母公司的總體業(yè)績要好于樂視集團(tuán)。通過查閱相關(guān)資料，可以知道原因是：樂視下屬子公司經(jīng)營不善，前幾年樂視采用穩(wěn)扎穩(wěn)打的形式：靠網(wǎng)絡(luò)資源進(jìn)行盈利，而現(xiàn)在公司通過融資租賃的方式購入大量的設(shè)備，為了開發(fā)終端、各種平臺所需要的固定資產(chǎn)更多，成本投入更大，投資的終端業(yè)務(wù)成本大幅上漲，以至于終端業(yè)務(wù)收入難以覆蓋其成本，嚴(yán)重拖累了母公司的經(jīng)營業(yè)績，使得企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。從上市企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績上也能夠體現(xiàn)出來。

四、研究結(jié)論

2013-2016年，樂視網(wǎng)的銷售凈利率的持續(xù)走低。而凈利潤率的下降是樂視2013-2016凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因。樂視的凈利潤率繼續(xù)下滑，結(jié)合損益表中的相關(guān)信息，可以發(fā)現(xiàn)凈利潤率下降的主要原因是總運(yùn)營成本的急劇增加?？傔\(yùn)營成本急劇增加的主要原因是，自2013年以來，資金一直用于維持碼頭業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致終端成本大幅增加。樂視網(wǎng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2011年的0.43上升為2016年的0.89，企業(yè)的運(yùn)營效率良好，樂視網(wǎng)的全部資產(chǎn)加速流轉(zhuǎn)，在年度內(nèi)能為企業(yè)帶來更多的收入。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中意識到了擴(kuò)張終端業(yè)務(wù)，可能造成的不利影響，通過提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度，為凈資產(chǎn)收益率做出了積極貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]何柳明，合并報(bào)表與母公司報(bào)表的合理使用探析[J].財(cái)會研究，2012（05）

[2]劉琳，鄭建明.合并報(bào)表和母公司報(bào)表信息差異的決策有用性[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2014（10）