摘 要：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直在探索著如何提升資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)能力，然而在諸多上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素不完善的情況下，作為服務(wù)于科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的板塊，科創(chuàng)板的試點(diǎn)注冊(cè)制，將很大程度上提高資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性及適應(yīng)性?，F(xiàn)本文通過(guò)闡述科創(chuàng)板及科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)，對(duì)科創(chuàng)板上市公司內(nèi)部治理展開(kāi)探討研究。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;上市;治理

剛剛推行的科創(chuàng)板上市公司面臨著內(nèi)部控制治理問(wèn)題，結(jié)合科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)，即便可在科創(chuàng)板市場(chǎng)成功上市，但并不代表科創(chuàng)板上市公司可實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，唯有緊隨時(shí)代發(fā)展腳步，不斷完善公司內(nèi)部控制治理結(jié)構(gòu)，方可實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足進(jìn)步。由此可見(jiàn)，對(duì)科創(chuàng)板上市公司治理與控制進(jìn)行研究探討，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、科創(chuàng)板及其上市公司特點(diǎn)

1.科創(chuàng)板

科創(chuàng)板是由國(guó)家主席習(xí)近平于2018年11月在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立，并獨(dú)立于當(dāng)前主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，同時(shí)在這一板塊中試點(diǎn)注冊(cè)制。注冊(cè)制的推出，意味著股票上市可無(wú)需通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，僅需在證監(jiān)會(huì)符合規(guī)定的企業(yè)中滿(mǎn)足對(duì)應(yīng)要求即可上市，而無(wú)需再逐一接受審核，這同樣是注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的本質(zhì)區(qū)別。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、強(qiáng)化市場(chǎng)功能及促進(jìn)高水平發(fā)展的有力改革舉措?？苿?chuàng)板主要目的在于彌補(bǔ)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的不足，是資本市場(chǎng)的增量改革，可實(shí)現(xiàn)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利狀況等方面的優(yōu)化調(diào)整，提高創(chuàng)新企業(yè)的包容性及適應(yīng)性。

2.科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)

對(duì)于科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)而言，主要表現(xiàn)為：

（1）科創(chuàng)板公司由上交所負(fù)責(zé)審核，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)注冊(cè)，信息披露審核3個(gè)月內(nèi)完成。允許未盈利企業(yè)上市，允許同股不同權(quán)紅籌企業(yè)上市。

（2）科創(chuàng)板上市公司觸發(fā)退市便直接退市，未設(shè)置暫停上市等緩沖期。

（3）科創(chuàng)板上市公司主要涵蓋新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以期促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和制造產(chǎn)業(yè)的有機(jī)融合。

（4）達(dá)到相應(yīng)規(guī)模的上市公司，可按照法律法規(guī)、證監(jiān)會(huì)及交易所相關(guān)規(guī)定，分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、滿(mǎn)足要求的子公司于科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板上市公司募集資金應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并主要投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

二、科創(chuàng)板上市公司治理面臨的主要問(wèn)題

1.內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題

（1）公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)存在合一性，一方面公司董事會(huì)或高管存在一定的專(zhuān)權(quán)情況，另一方面董事會(huì)缺乏獨(dú)立決策權(quán)，高管層缺乏獨(dú)立管理權(quán)。即便設(shè)立有獨(dú)立董事，然而由于獨(dú)立董事不持有公司股份，所以很容易出現(xiàn)辭職情況，究其原因在于公司內(nèi)部缺乏對(duì)獨(dú)立董事的有效激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)獨(dú)立董事缺乏真正意義上的監(jiān)督權(quán)。

（2）科創(chuàng)板是服務(wù)于科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)的板塊，該部分企業(yè)的董事會(huì)、高管層普遍有著較高的學(xué)歷，由此對(duì)監(jiān)事成員綜合素質(zhì)也提出了較高的要求，倘若一味為了控制成本，缺乏對(duì)監(jiān)事會(huì)作用的有效重視，只配置一些學(xué)歷偏低的監(jiān)事會(huì)人員，勢(shì)必會(huì)影響實(shí)際監(jiān)管成效;與此同時(shí)，倘若未能對(duì)監(jiān)事會(huì)成員建立合理的激勵(lì)機(jī)制，保證監(jiān)事會(huì)規(guī)模的合理性，將進(jìn)一步影響其監(jiān)督效率。

2.內(nèi)部治理機(jī)制問(wèn)題

（1）為了吸引人才，科創(chuàng)板上市公司可實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)旨在以豐厚收益激發(fā)公司高管的潛能，推進(jìn)對(duì)公司價(jià)值的創(chuàng)造。然而，科創(chuàng)板上市公司股權(quán)激勵(lì)門(mén)檻不高，難以對(duì)公司高管起到激勵(lì)作用，更難以約束高管追求短期利益，使得最終激勵(lì)效果不盡人意。

（2）因?yàn)榭苿?chuàng)板上市公司主要為科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，受獨(dú)立董事、監(jiān)事專(zhuān)業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備有限及外部專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)缺位影響，使得對(duì)該部分公司開(kāi)展有效監(jiān)督存在不小的難度。另外，結(jié)合董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)報(bào)告內(nèi)容而言，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)、內(nèi)部信息等方面監(jiān)督職能存在一定的交叉情況，由此會(huì)引發(fā)兩者相互推諉責(zé)任或監(jiān)管空白等問(wèn)題。

三、科創(chuàng)板上市公司治理

1.科創(chuàng)板上市公司治理原則

科創(chuàng)板上市公司治理應(yīng)當(dāng)做到有針對(duì)性、有目的性，其應(yīng)當(dāng)秉承下述幾項(xiàng)原則：

（1）效率最大化原則。上市公司追求效率目標(biāo)是市場(chǎng)環(huán)境中開(kāi)展資源配置的重要原則;假如失去了效率則無(wú)法實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)價(jià)值目標(biāo)，而效率則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)的重要前提，要想實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，勢(shì)必要將效率放在核心位置。因而，不論是哪一項(xiàng)制度，包括公司治理，均離不開(kāi)效率的有力支撐，均應(yīng)當(dāng)為提升上市公司運(yùn)營(yíng)管理效率所服務(wù)?？苿?chuàng)板上市公司股東相對(duì)分散，股東大會(huì)作用往往不夠明顯，由此更要求科創(chuàng)板上市公司要追求效率，提升董事會(huì)運(yùn)作能力。

（2）平等對(duì)待股東原則。在科創(chuàng)板上市公司治理過(guò)程中，不僅要保護(hù)大股東的利益，還要確保中小股東得到平等對(duì)待。一方面，我國(guó)中小股東大多為個(gè)人股東，其資金主要源于自身勞動(dòng)，因而可將該部分股份稱(chēng)作“血汗股”。為了有效保護(hù)中小股東，發(fā)揮股東民主機(jī)制的有效性，所以需要建設(shè)完善的制度保護(hù)中小股東的正當(dāng)權(quán)益，對(duì)大股東的表決權(quán)加以限制。由此不單單滿(mǎn)足社會(huì)現(xiàn)實(shí)情況，同時(shí)還可以改善中小股東對(duì)社會(huì)的認(rèn)可度，有助于社會(huì)和諧發(fā)展。另一方面，如果中小股東利益未能得到有效保護(hù)，則利益減少的中小股東則不會(huì)主動(dòng)購(gòu)入公司股票，從而有可能影響部分實(shí)力雄厚的投資人為防范遭受到如同中小股東一樣的損失，而選擇謹(jǐn)慎投資，如此勢(shì)必會(huì)形成一種惡性循環(huán)，對(duì)公司發(fā)展造成不利影響。因而，必須要做到平等對(duì)待，保護(hù)中小投資者利益，以此提高人們對(duì)科創(chuàng)板上市公司的信心。

（3）分權(quán)制衡管理原則。分權(quán)制衡管理即為公司治理權(quán)力并不是由某一機(jī)構(gòu)完全控制，而是將其分割成為不同區(qū)域，相互影響、相互平衡、相互制約。分權(quán)制衡管理原則更加注重公司代理人的情況，即為如何預(yù)防代理人濫用公司治理權(quán)力，從而保護(hù)中小投資者利益。在分權(quán)問(wèn)題上，可將公司治理權(quán)力劃分為三大部分，即為股東大會(huì)、董事會(huì)以及監(jiān)事會(huì)。其中，股東大會(huì)作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法享有公司規(guī)章的制定權(quán)及重大人事權(quán);這些公司結(jié)構(gòu)分別擁有著不同的權(quán)力，且相互獨(dú)立，各司其職，不為其他任何機(jī)構(gòu)、任何人所干涉。在制衡問(wèn)題上，為了避免權(quán)力的膨脹、集權(quán)甚至到腐敗，所以必須對(duì)其進(jìn)行制約。在科創(chuàng)板上市公司治理上同樣應(yīng)當(dāng)遵循該項(xiàng)原則。公司內(nèi)部的權(quán)力制衡主要包括兩部分內(nèi)容，一部分是股東大會(huì)與董事會(huì)相互間的制衡關(guān)系;另一部分是董事會(huì)與監(jiān)理會(huì)相互間的制衡關(guān)系。該兩部分內(nèi)容的處理均應(yīng)當(dāng)從限權(quán)著手，旨在追求效率、平等對(duì)待的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)公平，其主要是為了調(diào)節(jié)公司利益、經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益、職工利益相互間的平衡。

2.科創(chuàng)板上市公司治理策略

（1）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。在科創(chuàng)板上市公司制衡機(jī)制、決策機(jī)制中，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，因而為了促進(jìn)科創(chuàng)板上市公司治理工作的有序開(kāi)展，需要對(duì)其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。一方面，加強(qiáng)對(duì)控股股東及實(shí)際控制人權(quán)力的有效限制。針對(duì)當(dāng)前相關(guān)條文對(duì)控股股東不可濫用權(quán)力的規(guī)定不夠細(xì)化且操作性不強(qiáng)的問(wèn)題，可通過(guò)相關(guān)證券法律規(guī)定予以細(xì)化，并制定兜底條款的基礎(chǔ)上，對(duì)控股股東及其他投資人的權(quán)益予以進(jìn)一步有效明確，并結(jié)合實(shí)際情況分別負(fù)責(zé)相應(yīng)的賠償責(zé)任與補(bǔ)償責(zé)任，進(jìn)一步改善實(shí)際操作空間。同時(shí)，由于公司控股股東擁有所有權(quán)的優(yōu)勢(shì)，因此在投票權(quán)上具有一定的影響力。為了限制公司控股股東的投票權(quán)，可以借鑒國(guó)際法律制度來(lái)對(duì)投票權(quán)加以限制，對(duì)持有公司股份超出相應(yīng)數(shù)額的股東，需要根據(jù)實(shí)際情況對(duì)其投票權(quán)或權(quán)利行使方式進(jìn)行約束，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制權(quán)力的限制。另一方面，積極引導(dǎo)員工持有本公司股份?？苿?chuàng)板公司中員工是十分重要核心，是企業(yè)運(yùn)作的重要力量，因此鼓勵(lì)員工持股是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)有效策略。通過(guò)將公司一定數(shù)額的股票提供給職工持有，由此可一定程度上提高職工對(duì)公司的歸屬感、認(rèn)同度，進(jìn)而將公司利益放置在更重要的位置上。同時(shí)，通過(guò)公司內(nèi)部職工適當(dāng)持股，還可達(dá)到籌集資金、改善形象的效果。因而，科創(chuàng)板上市公司可結(jié)合職工該年度對(duì)公司所作出的實(shí)際貢獻(xiàn)，分發(fā)一定數(shù)額的股份;或由職工自主出資買(mǎi)入，公司在此基礎(chǔ)上提供一定優(yōu)惠;還可設(shè)置虛擬股份，達(dá)到相應(yīng)程度后即為轉(zhuǎn)化成實(shí)際的物質(zhì)財(cái)富。

（2）強(qiáng)化組織結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。強(qiáng)化組織結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)可從三方面工作著手，其一，為獨(dú)立董事行權(quán)提供有力保障。構(gòu)建健全獨(dú)立董事制度，有助于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司有序運(yùn)行，因而為了讓獨(dú)立董事作用得到有效發(fā)揮。上市公司可借助責(zé)任約束機(jī)制和利益激勵(lì)機(jī)制以確保其獨(dú)立性，調(diào)整獨(dú)立董事薪酬發(fā)放形式，不通過(guò)上市公司發(fā)放，而通過(guò)獨(dú)立基金或委員會(huì)得到報(bào)酬;上市公司應(yīng)設(shè)置相應(yīng)比例代表中小股東利益的獨(dú)立董事，以防范獨(dú)立董事轉(zhuǎn)變成控股股東濫用權(quán)力的工具;獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)獲取足夠的信息資料參考參閱，內(nèi)部董事向獨(dú)立董事提供信息資料應(yīng)做到制度化、常態(tài)化，并保證資料信息的真實(shí)準(zhǔn)確性。其二，有效發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督制衡職能?，F(xiàn)階段，科創(chuàng)板上市公司依據(jù)上市規(guī)則已設(shè)置有符合要求的監(jiān)事會(huì)，并起到了有效的監(jiān)督作用。然而其監(jiān)督制衡職能還有待進(jìn)一步完善，為此，上市公司應(yīng)當(dāng)確保監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，在監(jiān)事會(huì)中設(shè)立外部監(jiān)事，并制定外部監(jiān)事制定;上市公司應(yīng)當(dāng)構(gòu)建健全監(jiān)事會(huì)成員選任機(jī)制，可聘請(qǐng)外部專(zhuān)家組建提名委員會(huì)，提名相應(yīng)數(shù)量的監(jiān)事候選人，并且部分人選是由獨(dú)立監(jiān)事構(gòu)成，職位擔(dān)任由公司股東大會(huì)表決開(kāi)展。另外部分人選則是由職工代表大會(huì)選舉，并且要明確監(jiān)事責(zé)任制，即為未有效落實(shí)監(jiān)督管理責(zé)任的監(jiān)事要與公司管理層一起承擔(dān)公司所需要肩負(fù)的賠償責(zé)任，同時(shí)接受相關(guān)處罰。

（3）平衡獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)之間的關(guān)系。在公司管理中獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)之間存在著一定的重疊覆蓋情況，所以需要平衡兩者之間的關(guān)系。獨(dú)立董事需要在公司進(jìn)行重大決策上給予有力監(jiān)督，而監(jiān)事會(huì)則應(yīng)當(dāng)在公司對(duì)決策執(zhí)行情況、董事履行職責(zé)等方面給予有力監(jiān)督。倘若獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)出現(xiàn)矛盾，僅僅只能強(qiáng)調(diào)監(jiān)事會(huì)對(duì)公司高層管理人員進(jìn)行監(jiān)督，而獨(dú)立董事的監(jiān)督工作開(kāi)展僅僅只能基于董事會(huì)，不能替代監(jiān)事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督職權(quán)。

（4）完善內(nèi)部治理配套建設(shè)。一方面，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化主動(dòng)信息披露制度。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人信息披露的監(jiān)管工作，以此確保投資者獲取真實(shí)可靠的信息，其中公司內(nèi)部治理情況便是信息披露的一項(xiàng)重要內(nèi)容，因而推進(jìn)信息披露是完善公司內(nèi)部治理的一項(xiàng)有效策略。完善科創(chuàng)板上市公司信息披露制度，不僅要突出科創(chuàng)板不同于主板的獨(dú)特性，又要加大監(jiān)管力度。在秉承充分、及時(shí)原則的前提下，可引導(dǎo)科創(chuàng)板上市公司采取主動(dòng)信息披露制度，推進(jìn)公司信息披露人責(zé)任化發(fā)展。同時(shí)，在信息披露過(guò)程中，盡量縮減政府的干預(yù)，以此縮減由于政府過(guò)度干預(yù)導(dǎo)致不利于科創(chuàng)板上市公司健康發(fā)展的情況。另一方面，提升保薦人進(jìn)入門(mén)檻制度。建立完善保薦制度，以此有效提升科創(chuàng)板上市公司治理水平，保障公司綜合效益。

3.推行科學(xué)可行的股利政策

股利政策包括有剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策以及低正常股利加額外股利政策等。

（1）剩余股利政策指的是企業(yè)擁有良好的投資機(jī)會(huì)、發(fā)展前景時(shí)，依照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算獲取必須的權(quán)益資本與既有權(quán)益資本的差額，第一步將稅后利潤(rùn)滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要，接著將剩余部分作為股利發(fā)放給股東的政策。通過(guò)對(duì)這一股利政策的推行，有利于保持企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，盡可能降低加權(quán)平均資本成本。

（2）固定股利支付率政策指的是公司預(yù)先確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)的比率，然后每年均依據(jù)這一比率從凈利潤(rùn)中向股東發(fā)放股利，這一股利政策可實(shí)現(xiàn)股利與公司盈余的緊密結(jié)合，表現(xiàn)出一定的穩(wěn)定性。但固定股利支付率政策極易使公司面臨極大的財(cái)務(wù)壓力，并且確定一個(gè)理想的股利支付率存在不小的難度。這一股利政策通常適用于處在穩(wěn)定發(fā)展階段且財(cái)務(wù)狀況也較為穩(wěn)定的公司。

（3）固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策指的是每年向股東發(fā)放的股利均保持在一個(gè)固定水平上，并且較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不變或者逐漸遞增，唯有在公司認(rèn)為未來(lái)盈余將實(shí)現(xiàn)明顯、不可逆增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)提升年度股利發(fā)放額的政策。這一股利政策推行的主要目的是防止公司出現(xiàn)因經(jīng)營(yíng)不善而使得股利下降的情況，因此有助于樹(shù)立投資者的良好信心，并穩(wěn)定股票價(jià)格。

（4）低正常股利加額外股利政策指的是公司預(yù)先確定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，通常情況下，公司每年均依據(jù)這一股利額向股東發(fā)放股利，只有在公司盈利較多時(shí)，才會(huì)依照實(shí)情發(fā)放額外股利。這一股利政策表現(xiàn)出一定的靈活性，可為投資者提供穩(wěn)定的固定收入。對(duì)于科創(chuàng)板上市公司而言，應(yīng)當(dāng)結(jié)合其實(shí)際發(fā)展要求推行科學(xué)可行的股利政策，切實(shí)建立起股利支付與公司未來(lái)發(fā)展的和諧關(guān)系，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，自設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，為我國(guó)科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)帶來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，但與此同時(shí)也為這些企業(yè)帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)。科創(chuàng)板上市公司各部門(mén)人員必須嚴(yán)格遵守內(nèi)部控制制度及內(nèi)部治理規(guī)則，提高對(duì)科創(chuàng)板及科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)的有效認(rèn)識(shí)。

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作者簡(jiǎn)介：李章紅（1969.02- ），男，漢族，湖南南縣人，本科，麗江師范高等專(zhuān)科學(xué)校，旅游與經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，教授，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理