夏晗

摘 要：2008 年的美國次貸危機引發(fā)的金融危機席卷全球，對全球經濟帶來巨大沖擊，金融危機在給全球經濟帶來災難性打擊的同時，給中國企業(yè)的海外并購帶來了機遇。本文主要從2008年國際金融危機角度出發(fā)，對金融危機下相關指標的走勢狀態(tài)進行分析和預測，并結合當前科創(chuàng)板的大好形勢，借鑒2008年金融危機中國企業(yè)走出困境之路，對即將到來的新一輪金融危機下中國企業(yè)應對策略進行探討，以期對中國經濟的發(fā)展有一定的借鑒意義。

關鍵詞：金融危機;科創(chuàng)板;海外并購;策略研究

受2007年8月次貸危機的影響，美國、歐盟等世界主要金融市場面臨巨大的挑戰(zhàn)。在這場危機中，很多過度投資次貸金融衍生品的公司與機構都瀕臨倒閉的邊緣，并導致了嚴重的信貸緊縮局面。次年9月，直到雷曼兄弟的破產與美林公司被收購，全球性金融危機開始全面爆發(fā)。此后危機蔓延迅速，2009年美國實際的GDP降低了2.5%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來最低紀錄。部分國家具有較強的應對能力，勉強在此次未擊中可以保持經濟的穩(wěn)定;但和美國有著密切經貿聯系的國家卻不能幸免，經濟紛紛陷入衰退的行列中。此次金融危機不僅通過貿易體現出其巨大的破壞性，在金融貨幣層面也體現出來，而且并不亞于前者。為順利走出這場危機，美國實行極度的量化寬松政策，在很短的時間內把基金利率調至接近于零，大量的貨幣被注入到市場當中。國際金融市場一片混亂，各國紛紛采取相應的措施來應對這場全球性的災難。

一、國際金融危機指標分析及預測

（一）金融危機指標分析

金融領域內全部或大部分的金融指標急劇惡化，并對相關國家或地區(qū)乃至全世界經濟的穩(wěn)定發(fā)展造成或大或小的危害，就標志著金融危機的出現。金融危機主要表現在：股市的暴跌、資本的外逃、銀行信貸關系遭的破壞、以及貨幣大幅貶值與通脹等。

根據Business Insider的報道，2018年3月29號下午，2年期與10年期美國國債收益率之差縮減至47個基點，創(chuàng)2007年10月以來的最低紀錄。短期與長期債券收益率之差，即所謂的期限利差。期限利差的收窄意味著收益率曲線趨平，如果短期國債收益率高于長期國債的收益率，就會發(fā)生收益率曲線倒置的情況，而收益率曲線倒置通常是一種經濟進入衰退期的信號和警示，因為倒置表明從長期來看的話投資者預期投資收益會大幅度下降，未來的經濟狀況不容樂觀。歷史經驗表明，收益率曲線倒置發(fā)生后的經濟狀況都會大幅度衰退。在過去的60年中，幾乎每次經濟發(fā)生衰退之前，收益率曲線都會有倒置的情況出現。

圖1? 1955-2019美國經濟衰退與期限利差情況。

來源：Business Insider

一般意義上來講，導致收益率出現倒掛的原因有很多，其中，一個方面就是金融危機以來，歐洲-日本-中國等國家經濟持續(xù)寬松，以至于長期美債具有相對較大的吸引力，長期美債在投資者的追捧下價格也不斷上漲，從而相應的收益率就會下降。最重要的是另一個方面，——投資者對未來經濟的走勢并不怎么看好，以至于不斷下調經濟增長的預期來調整。一旦經濟發(fā)生衰退，股市就會大幅度下跌，公司債券的違約風險也將逐漸加大，同樣的道理，長期美債在投資者的追捧下價格也不斷上漲，從而相應的收益率就會下降。

（二）美國金融危機預測（2020）

歷史數據證明，2年期與10年期美債收益率倒掛已經成為美國經濟衰退的信號和標志。自1950年至今，美債市場總共有9次發(fā)生收益率倒掛現象，與此同時，收益率倒掛發(fā)生后經濟衰退的持續(xù)間為15-36個月不等。

表1 美國利率倒掛歷史統(tǒng)計

根據數據顯示，僅1989年以來就發(fā)生了四次收益率倒掛現象，即海灣戰(zhàn)爭（1990）、亞洲金融危機（1998）、美國科技互聯網泡沫破裂（2000）、國際金融危機（2008）。從歷次倒掛的經驗和數據來看，只有1998年亞洲金融危機發(fā)生短暫的倒掛，其他周期都比較長。一般來說，倒掛現象發(fā)生3～6個月后，經濟就會慢慢進入衰退期。根據以往經驗和數據分析，目前又有發(fā)生收益率倒掛現象的趨勢，經過本次倒掛后，美國經濟可能會在2019年初步入衰退，新一輪的金融危機很有可能在2020年到來。

二、科創(chuàng)板當前應用發(fā)展形勢分析

科技創(chuàng)新板，即科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，于2015年在上海股權托管交易中心正式設立。該板塊主要服務的對象是那些尚未建立起成熟運營機制但又具有發(fā)展前景、科技活力和創(chuàng)新性特征的中小企業(yè)。為了使上海國際金融中心的建設更加完善，習近平總書記提出在上海證券交易所設立科創(chuàng)板，其市場是不依賴于主板市場的獨立的新設場內市場，為科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展打造和提供了更大更好的平臺?？苿?chuàng)板的推出不是對以往主板市場簡單的補充和重復，它具有自己獨特的歷史使命?？苿?chuàng)板的設立使得我國多層次資本市場更加完善，而且對科創(chuàng)企業(yè)的包容性也大大提升，也正因為如此，其服務科技創(chuàng)新的能力大大增強，資源配置的效率也迅速提升?？苿?chuàng)板及注冊制作為中國資本市場改革的“先驅”，同時也是我國資本市場擴大對外開放程度的重要舉措。主要有三大助推作用：

一是助推國家“科創(chuàng)引領發(fā)展”戰(zhàn)略發(fā)展。以前生產要素主要是以是土地、基礎設施等不動產為主，而現在則強調技術、人才、品牌等的價值;二是上海作為國家的科創(chuàng)試驗中心，具有很多發(fā)展資本市場先行先試的條件和基礎，科創(chuàng)板的推出就是對資本市場先行先試的一項具體行動上的落實;三是助推我國資本市場體系的不斷完善與發(fā)展。

科創(chuàng)板在激發(fā)資本市場活力方面也發(fā)揮著不可替代的作用，毫無疑問，科創(chuàng)板的設立會占用和分走一部分市場資金，但也并不是全無好處，科創(chuàng)板的設立也會對股市帶來一定的好處：一是科創(chuàng)板有利于藍籌板塊，反過來這些品種可以成稀缺資源來進一步穩(wěn)定大盤;二是科創(chuàng)板導致市場小盤股的估值水平不斷降低，對于個股的炒作將帶來前所未有的估值壓力;三是整整一個板的開發(fā)使得目前主板市場的IPO得到很好的緩解，不用再急于推進常態(tài)化！

當前來看，科創(chuàng)板主要通過高新技術以及市場的需求來服務于科技創(chuàng)新企業(yè)，其中新能源、節(jié)能環(huán)保、信息技術、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域也正逐漸被納入其中。在所述產業(yè)領域內高新技術產業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產業(yè)是不可或缺的一環(huán)。有一點非常值得一提，以前在市場上根本沒有按預期要求達成盈利目標的中小型創(chuàng)新型企業(yè)，也將有機會在科創(chuàng)板上市了。從長期來看的話，技術創(chuàng)新和投資者回報之間的平衡點不是通過人為的方式去設定的，而是要交給市場規(guī)則去評判，只有這樣才能得到權威、公平、公正的結果，科創(chuàng)板成功的關鍵就在于找到了二者的平衡點。

三、金融危機下中國應對策略研究

近年來，我國經濟不斷高速發(fā)展，在此背景下我國金融領域的風險問題也在不斷地加劇。倘若無法及時針對金融風險采取合理的防治措施，我國也會不可避免的發(fā)生金融危機，從而對經濟帶來嚴重的破壞，甚至波及全球經濟的穩(wěn)定發(fā)展?；诖?，各相關負責人應該對我國當前的金融風險問題進行全面的探討，并結合當前科創(chuàng)板的熱潮，借鑒2008年金融危機的收購形式提出針對性的有效策略。

（一）金融危機下的中國企業(yè)兼并收購分析

金融危機給世界經濟帶來巨大的災難，使得全球經濟增速驟降，全球并購的數量與規(guī)模大幅縮水。2008年，全球并購的數量為31500，而次年上半年數量僅有13000。就全球跨國并購來講，2008年其規(guī)模下降到3.3萬億元，次年繼續(xù)下降至2.4萬億元。兩年分別同比下降31.25%、27.27%。在全球企業(yè)并購處于低迷期的時候，對中國企業(yè)來講確是一種巨大的機遇，中國企業(yè)抓住歷史的機遇紛紛選擇走出國門，于是掀起了“海外并購”的浪潮。

圖2反映的是2006-2011年來中國海外并購、國內并購、外資并購交易量變化形勢。分析可知，跨國并購數目在金融危機期間大幅下跌，尤其在 2008 年，跨國并購交易量以及交易額都回落至當期最低水平。值得注意的是，中國企業(yè)的海外并購活動在短時間內死而復生， 而且保持連續(xù)的增長態(tài)勢，說明金融危機對于中國企業(yè)的并購影響不大。

（二）金融危機下中國企業(yè)應采取的策略

1.在當前時代背景下，應該鼓勵中國企業(yè)積極往金融服務等領域擴展，在自身能力范圍內大力并購海外資源型企業(yè)。應該抓住每次時代賦予中國的機會，以低成本并購更多的海外資源型企業(yè)，同時，還要培養(yǎng)自己的核心競爭力，走向更大的國際化舞臺。

2.大力扶持民營企業(yè)。民營企業(yè)作為活躍國內市場以及推進中國企業(yè)國際化過程中的一支重要力量，發(fā)揮著不可替代的作用。然而，當前國家對于民營企業(yè)的扶持少之又少，今后，國家應該在政策上向這方面適當的轉變，加大對民營企業(yè)的扶持力度。

3.在“抄底”誘惑面前，資金問題已經不再是并購道路上最大的絆腳石，而是應該思考金融危機如何使優(yōu)良資產物超所值，吞并作為并購的第一步是基礎的，成敗的關鍵則在于取其精華、去其糟粕。

4.就實力而言，中國已經成為世界經濟中舉足輕重的一員，科創(chuàng)板的設立是為我國科技創(chuàng)新的企業(yè)提供了一個發(fā)展的平臺，解決了科創(chuàng)企業(yè)融資難和融資貴的問題。在此背景下，中國企業(yè)更應該抓住機會，利用科創(chuàng)板聚集的大量資金低價收購美國公司，并從中獲取他們的科技和技術。

結語

在當前經濟全球化的時代背景下，沒有任何一個國家可以獨立發(fā)展，中國與世界密不可分，積極融入世界已成為大勢所趨。海外并購作為中國企業(yè)邁向國際化的一條必經之路，也是全球化背景下中國企業(yè)的必然選擇。在當前“科創(chuàng)板”的浪潮下，中國企業(yè)更應積極參與跨國并購，不斷推進國際化，當然在此過程中并購所帶來的風險也是需要我們去考慮的，從而規(guī)避并購的盲目性。

參考文獻：

[1] 孫青藤.經濟危機問題研究——以2008年經濟危機為案例[J].現代交際，2019（04）：62-63.

[2] 陳道富.2008年金融危機的形而上思考[J].中國銀行業(yè)，2018（12）：63-66.

[3] 楊德龍.科創(chuàng)板制度創(chuàng)新將帶動整個科技板塊[N].證券日報，2019-02-20（A03）.

[4] 王? 璐.科創(chuàng)板：中國創(chuàng)新的新動能[N].金融時報，2019-02-25（009）.

[5] 沈建光.推進制度創(chuàng)新-發(fā)揮科創(chuàng)板橋頭堡作用[N].中國證券報，2019-04-16（A03）.

[6] 丁? 辰.金融危機下的中國企業(yè)海外并購[J].金融經濟，2013（16）：12-14.

[7] 鄒兆宇，童? 丹，劉兆鵬.我國金融風險管理存在的問題及對策[J].納稅，2019，13（08）：179.

作者簡介：

夏? 晗（1998.11-），女，團員，河南信陽人，本科在讀。