【摘 要】 我國(guó)A股市場(chǎng)走過(guò)近三十年的風(fēng)雨歷程，發(fā)展速度令人驚奇贊嘆，發(fā)展成果豐碩，證券市場(chǎng)體制機(jī)制不斷完善。信息披露制度作為證券市場(chǎng)關(guān)鍵機(jī)制之一，是提升市場(chǎng)透明度的重要保證，是證券市場(chǎng)發(fā)展的基石，我國(guó)在證券市場(chǎng)法律法規(guī)以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管中竭力強(qiáng)調(diào)其重要性，但是在現(xiàn)實(shí)中信息披露過(guò)程中依然暴露出真實(shí)性、完整性、及時(shí)性缺乏和信息披露隨意性等問(wèn)題，為解決以上問(wèn)題本文認(rèn)為必須從上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、法律監(jiān)督以及社會(huì)和第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督等三個(gè)維度進(jìn)行全方位多體系完善我國(guó)信息披露制度。

【關(guān)鍵詞】 信息披露 市場(chǎng)透明度 內(nèi)部監(jiān)督

一、信息披露制度的理論基礎(chǔ)

16世紀(jì)西方海外貿(mào)易的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)直接促進(jìn)股份制的產(chǎn)生，股份制公司作為新型的財(cái)產(chǎn)組織形式和重要的制度創(chuàng)新?lián)碛斜姸囡@著優(yōu)勢(shì)，可以通過(guò)股份認(rèn)購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本集聚和風(fēng)險(xiǎn)收益共享，極大地適應(yīng)和促進(jìn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。股份制公司的集資方式在籌資者和出資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，募資者擁有信息優(yōu)勢(shì)容易損害出資者的經(jīng)濟(jì)利益，讓出資者承擔(dān)重大風(fēng)險(xiǎn)，心存憂慮削弱投資積極性。為了使股份制能夠有效運(yùn)行，必須解決信息透明度問(wèn)題以及投資過(guò)程中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為此國(guó)家通過(guò)立法手段強(qiáng)制信息披露成為保障股份有限公司和股票市場(chǎng)成長(zhǎng)和發(fā)展的核心手段。

根據(jù)法瑪提出的有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，將證券市場(chǎng)可以分為弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)，其中重要的特點(diǎn)就是市場(chǎng)價(jià)格會(huì)對(duì)市場(chǎng)信息充分反映，如果信息披露源頭出現(xiàn)問(wèn)題將會(huì)給市場(chǎng)價(jià)格形成帶來(lái)擾亂。缺乏市場(chǎng)透明度和市場(chǎng)公平性將會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)帶來(lái)致命性的傷害。

二、 A股市場(chǎng)信息披露現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

1.信息披露缺乏真實(shí)性。核準(zhǔn)制作為中國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)行制度，上市門(mén)檻高，在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)方面要求嚴(yán)格。一些為謀求上市的公司，自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面尚不達(dá)標(biāo)，為此鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，或者借助權(quán)力尋租，以非法手段獲得上市資格，此類(lèi)事件頻頻被曝光，致使投資者損失慘重，嚴(yán)重阻礙資本市場(chǎng)發(fā)展，挫傷投資者的信心和積極性。欣泰電氣就是其中典型性代表，其為了謀取上市進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，其性質(zhì)極其惡劣，因欺詐上市遭受重罰而退市，引致股價(jià)暴跌，投資者哀鴻遍野、損失摻重。一些上市公司因?yàn)槟甓蓉?cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況差，為了不影響企業(yè)形象和出于市值考慮，經(jīng)常粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表甚至是經(jīng)常出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉的狀況。

2.信息披露缺乏完整性。根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度，要求上市公司完整對(duì)外披露信息，不得刻意隱瞞關(guān)鍵性信息或者只進(jìn)行選擇性信息披露。現(xiàn)實(shí)中眾多上市公司為了自身利益操作或者維護(hù)公司形象往往會(huì)進(jìn)行選擇性信息披露，僅僅披露公司積極正面的信息，刻意隱瞞負(fù)面信息。此類(lèi)信息披露比較集中在上市公司出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、大股東挪用資金等負(fù)面問(wèn)題時(shí)，往往不進(jìn)行披露。

3.信息披露缺乏及時(shí)性。根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度，要求上市公司定期、及時(shí)地發(fā)布財(cái)務(wù)信息，或者及時(shí)披露相關(guān)事件信息與實(shí)際公司狀況保持一致，及時(shí)更新有關(guān)信息，保障投資者及時(shí)獲取新信息做出投資決策，保證股票價(jià)格的連續(xù)性和有效性，保障投資者的權(quán)益。現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，一些上市公司經(jīng)常為了掩飾自身業(yè)績(jī)虧損或者面臨訴訟問(wèn)題等其他負(fù)面狀況時(shí)，經(jīng)常采取不及時(shí)進(jìn)行信息披露的做法，此類(lèi)現(xiàn)象出現(xiàn)在在*ST股較為集中，其由于自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，虧損不斷，導(dǎo)致連續(xù)多年凈利潤(rùn)為負(fù)，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常出現(xiàn)無(wú)法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)披露財(cái)務(wù)報(bào)告。

4.信息披露個(gè)人隨意性。根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)相關(guān)法律要求，上市公司進(jìn)行信息披露應(yīng)該采取公開(kāi)、正規(guī)、法定渠道，其他媒體或者個(gè)人披露時(shí)間不得早于證監(jiān)會(huì)指定信息披露平臺(tái)。我國(guó)上市公司高管人員法律意識(shí)薄弱、隨意而為或者出于其他不法目的，經(jīng)常出現(xiàn)在隨意場(chǎng)合進(jìn)行信息披露的狀況。2019年1月16日，格力電器召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，在與會(huì)時(shí)間董明珠在回答投資者問(wèn)題時(shí)，隨意披露格力電器營(yíng)業(yè)收入和稅后利潤(rùn)，早于指定信息披露平臺(tái)的信息披露時(shí)間，涉嫌違規(guī)泄露重大信息違反信息披露的相關(guān)規(guī)定而被深交所投送關(guān)注函。

三、解決A股市場(chǎng)信息披露問(wèn)題的對(duì)策

建立健全上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制特別是完善公司治理體系，健全上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，以及監(jiān)事制度、獨(dú)立董事制度，不能將這些制度流于形式，成為上市公司大股東或者實(shí)際控制人伙同公司內(nèi)部人士與不法分子相互勾結(jié)攫取非法利益的工具。再者需要加強(qiáng)上市公司高管關(guān)于信息披露制度的法律教育，減少隨意性信息披露。

加強(qiáng)法律的監(jiān)督和特別是證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)格執(zhí)法，在上市公司信息披露方面做到違法必究、一視同仁，提高信息披露的違規(guī)違法成本，彰顯法律的懲戒示范作用，維護(hù)證券法的權(quán)威。為中小投資者建立民事賠償制度，相比美國(guó)辯方舉證、集團(tuán)訴訟等制度，我國(guó)證券法還有待完善。

加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督關(guān)鍵是充分發(fā)揮社會(huì)公眾和社會(huì)媒體的輿論監(jiān)督作用。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)或者組織應(yīng)該暢通投訴、舉報(bào)、訴訟渠道，建立社會(huì)誠(chéng)信體系，依靠媒體報(bào)道揭露信息披露問(wèn)題，加強(qiáng)上市公司的輿論監(jiān)督。加強(qiáng)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督主要方面是指著重加強(qiáng)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督，提高中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德水平，充分發(fā)揮其獨(dú)立性作用，防范中介機(jī)構(gòu)因利益輸送而相互勾結(jié)的信息造假等問(wèn)題。

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作者簡(jiǎn)介：姓名：陳志偉;性別：男;民族：漢族;籍貫：江西省贛州市;研究方向：證券投資;單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué).