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        互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管下我國(guó)P2P網(wǎng)貸利率確定機(jī)制研究

        2020-07-23 06:20:02陳學(xué)宇
        商情 2020年29期
        關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

        陳學(xué)宇

        【摘要】P2P網(wǎng)絡(luò)貸款作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的代表,對(duì)利率市場(chǎng)化改革、發(fā)展普惠金融和緩解中小企業(yè)融資難具有重要意義。近來(lái)我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)跑路、破產(chǎn)現(xiàn)象不斷,相關(guān)群體性事件頻發(fā),導(dǎo)致監(jiān)管不斷升級(jí),網(wǎng)貸利率亦波動(dòng)頻繁。本文運(yùn)用博弈理論分析網(wǎng)貸利率的形成機(jī)制,提出構(gòu)建完善的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)監(jiān)測(cè)體系、提高政府監(jiān)管靈活性和有效性、等建議,以實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸利率的合理定價(jià),引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)良性發(fā)展。

        【關(guān)鍵詞】P2P;互聯(lián)網(wǎng)金融;監(jiān)管

        一、引言與綜述

        隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,P2P網(wǎng)絡(luò)借貸隨之興起。P2P網(wǎng)貸作為一種創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式,一方面在銀行存款利率過(guò)低、投資渠道單一的情況下,以較高的收益率吸引了一大批資金盈余者;另一方面,在傳統(tǒng)融資渠道狹窄、搜尋成本高的背景下,又以資金來(lái)源豐富、成交便捷吸引了多數(shù)小額資金需求者(田俊領(lǐng),2014)。截至2017年4月,我國(guó)共有網(wǎng)貸平臺(tái)6736家,日均參與人數(shù)65.43萬(wàn),月成交額3189.6億元。目前,我國(guó)已超越美國(guó)成為了全球最大的P2P網(wǎng)貸交易市場(chǎng)。

        然而,在網(wǎng)貸行業(yè)快速崛起的同時(shí),P2P平臺(tái)“跑路”、倒閉等現(xiàn)象層出不窮。2015年全年網(wǎng)貸平臺(tái)問(wèn)題及停業(yè)數(shù)高達(dá)954個(gè),影響極惡劣的如以高額利息為誘餌大量非法吸收公眾資金500多億人民幣的e租寶,不僅給P2P借貸的參與者帶來(lái)了極高的風(fēng)險(xiǎn),也阻礙了網(wǎng)貸行業(yè)的良性發(fā)展,更對(duì)現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融體系產(chǎn)生了惡性沖擊。由于相關(guān)群體性事件頻發(fā),各級(jí)政府部門(mén)紛紛出臺(tái)監(jiān)管政策,開(kāi)啟了行業(yè)洗牌。

        從行業(yè)運(yùn)行本質(zhì)來(lái)看,利率是維系P2P平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和支撐P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在紐帶(陳虹,2016)。我國(guó)P2P市場(chǎng)接近完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),利率由供需雙方博弈決定,并采用市場(chǎng)化方式進(jìn)行資金配置,研究P2P網(wǎng)貸行業(yè)利率定價(jià)模式對(duì)利率市場(chǎng)化改革有一定的啟示作用。在P2P發(fā)展伊始,監(jiān)管缺位致使網(wǎng)貸行業(yè)野蠻生長(zhǎng),利率定價(jià)偏離理性。政府近年來(lái)逐步推進(jìn)網(wǎng)貸行業(yè)自律組織的建立和法律法規(guī)的出臺(tái),以加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。隨著合法性的增強(qiáng),網(wǎng)貸利率必然要回歸理性。P2P網(wǎng)貸是新事物,政府監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足,常導(dǎo)致“一放就亂,一抓就死”的現(xiàn)象,致使網(wǎng)貸利率波動(dòng)頻繁。因此有必要將監(jiān)管者納入模型進(jìn)行博弈研究。本文嘗試將從博弈理論出發(fā),揭示其影響因素和運(yùn)行規(guī)律,據(jù)此提出相關(guān)建議,以期為推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的構(gòu)建和行業(yè)的規(guī)范發(fā)展提供借鑒。

        二、P2P網(wǎng)貸利率確定機(jī)制研究

        P2P行業(yè)利率它是網(wǎng)貸參與各方行為博弈的結(jié)果。資金供應(yīng)方、資金需求方以及各大網(wǎng)貸平臺(tái)的行為或狀態(tài)都會(huì)影響P2P網(wǎng)貸利率的形成。融資者出于滿足自身消費(fèi)的需要在網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)布借款列表尋求合意投資;而投資者將閑置資金投向網(wǎng)貸平臺(tái)作為投資理財(cái)?shù)囊环N選擇,通過(guò)平臺(tái)尋求借款列表。網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)對(duì)融資者的資信狀況等信息進(jìn)行審核,綜合借貸雙方條件與需求,確定合適的P2P網(wǎng)貸利率,撮合成交,并向雙方收取手續(xù)費(fèi)。其中,P2P平臺(tái)受到政府相關(guān)部門(mén)監(jiān)管。隨著相關(guān)部門(mén)監(jiān)管的涉入,P2P網(wǎng)貸行業(yè)形成了四方博弈的格局。在該博弈中,融資者、投資者、網(wǎng)貸平臺(tái)以及監(jiān)管部門(mén)均為理性經(jīng)濟(jì)人,追求的是自身效益最大化,而這其中P2P網(wǎng)貸利率就是影響各方利益均衡的重要因素。

        在融資者與網(wǎng)貸平臺(tái)的博弈中,融資者作為申請(qǐng)借款的一方對(duì)借貸成本有自身的衡量,因此其決策包括高利率借款rH與低利率借款rL,相應(yīng)網(wǎng)貸平臺(tái)的反應(yīng)就包括放貸與拒絕放貸,并且放貸速度在高利率與低利率之間存在差異。同時(shí),在融資者資信狀況方面雙方存在信息不對(duì)稱(chēng),融資者很容易采用一定的手段粉飾自身的還貸能力來(lái)欺騙網(wǎng)貸平臺(tái),則網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)在最初對(duì)融資者的資信情況進(jìn)行評(píng)估,這在博弈中體現(xiàn)為先驗(yàn)概率,假設(shè)平臺(tái)判斷融資者資信好的概率為P,資信差的概率則為(1-P),資信差的融資者拿到融資后不會(huì)投資且不會(huì)支付利息。具體博弈過(guò)程如下所示:“1”為貸款額,R為融資者獲得及時(shí)貸款的收益率,kR為融資者延遲獲得貸款的收益率,i為平臺(tái)向投資者支付的投資回報(bào)率。

        在投資者與網(wǎng)貸平臺(tái)的博弈中,投資者作為尋找借款列表的一方,在投資回報(bào)收益率選擇上較為被動(dòng),因此他針對(duì)平臺(tái)給出的收益率有兩種反應(yīng):投資或不投資,而此時(shí)平臺(tái)的決策為正常收益率rf與高收益率rp。平臺(tái)能在承諾高收益率的情況下快速獲得投資款,而在承諾正常收益率的情況下需要支付額外的時(shí)間成本t。投資者與網(wǎng)貸平臺(tái)之間存在信息不對(duì)稱(chēng),網(wǎng)貸平臺(tái)可以粉飾業(yè)績(jī)來(lái)欺騙投資者,則投資者會(huì)對(duì)平臺(tái)情況進(jìn)行辨別再作出投資選擇。假設(shè)投資者判斷網(wǎng)貸企業(yè)為信用良好平臺(tái)的概率為P,信用不佳平臺(tái)概率則為(1-P),信用差的網(wǎng)貸企業(yè)拿到投資后最終會(huì)宣告破產(chǎn)或跑路。具體博弈過(guò)程如下:“1”為投款,I為網(wǎng)貸平臺(tái)從融資者處獲得的利息。

        在監(jiān)管部門(mén)與網(wǎng)貸平臺(tái)的博弈中,監(jiān)管部門(mén)會(huì)采取兩種決策,分別為嚴(yán)格監(jiān)管與寬松監(jiān)管,具體選擇取決于監(jiān)管成本與監(jiān)管效益的相對(duì)大小。在不同的監(jiān)管環(huán)境中,網(wǎng)貸平臺(tái)在交易中會(huì)有兩種行為,分別為制定較高的P2P貸款利率rh與制定較低的P2P貸款利率rl。通常以rh報(bào)價(jià)的網(wǎng)貸企業(yè)會(huì)面臨較高的違約風(fēng)險(xiǎn),易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況不佳而發(fā)生信用事故,若此時(shí)該企業(yè)面臨的是政府部門(mén)的嚴(yán)厲監(jiān)管,則會(huì)受到查處并支付罰金F,若面臨的是政府部門(mén)的寬松監(jiān)管,則該企業(yè)易能逃避監(jiān)管部門(mén)的查處與懲罰。監(jiān)管部門(mén)在嚴(yán)格監(jiān)管下能維持一定的經(jīng)濟(jì)秩序,保持社會(huì)穩(wěn)定,因此取得較高的社會(huì)效益Wh,反之在寬松監(jiān)管下取得社會(huì)效益Wl較低,但嚴(yán)格監(jiān)管付出成本Ch會(huì)比寬松監(jiān)管的成本Cl要高。雙方博弈情況如下:

        綜上可知,P2P公司作為融資者與投資者的交易中介,其制定的P2P網(wǎng)貸利率是由博弈過(guò)程中融資者及投資者的行為所確定的,并受到監(jiān)管環(huán)境的制約,則該博弈格局中任何一方的行為都會(huì)影響P2P網(wǎng)貸利率的形成。

        三、政策建議

        (一)提高互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的靈活性和有效性

        近幾年來(lái),P2P網(wǎng)貸利率一路走低,這與政府對(duì)其發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變密切相關(guān),有效監(jiān)管可以促使P2P網(wǎng)貸利率回歸理性。監(jiān)管部門(mén)首先要引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)貸款走向合法化,賦予網(wǎng)貸平臺(tái)“信息中介”的明確定位。其次,立法機(jī)關(guān)要加快制定相應(yīng)法律法規(guī),強(qiáng)化對(duì)網(wǎng)

        貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、擔(dān)保合規(guī)性以及風(fēng)險(xiǎn)分散措施的要求,保證投資者的資金安全,同時(shí)加速網(wǎng)貸行業(yè)的內(nèi)部洗牌,充分發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)律的作用,淘汰風(fēng)險(xiǎn)大的網(wǎng)貸平臺(tái)。最后,相關(guān)部門(mén)要保持監(jiān)管靈活性,監(jiān)管的目的是幫助投資者、融資者和網(wǎng)貸平臺(tái)三方達(dá)到利益均衡,實(shí)現(xiàn)“三贏”,從而有序推進(jìn)金融創(chuàng)新。針對(duì)問(wèn)題網(wǎng)貸平臺(tái),應(yīng)具體分析,分級(jí)對(duì)待,分類(lèi)監(jiān)管,靈活應(yīng)對(duì)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的平臺(tái),相關(guān)部門(mén)可以警示、整頓或查處;而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可控的平臺(tái),可以發(fā)揮政策作用,推動(dòng)其規(guī)范化,而不是與法律明文稍有沖突便取締。監(jiān)管方在市場(chǎng)中應(yīng)該要成為溫和且嚴(yán)厲的“引路人”。

        (二)構(gòu)建合理的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)監(jiān)測(cè)體系

        P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分,將發(fā)揮越來(lái)越突出的作用,因此,構(gòu)建合理的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)監(jiān)測(cè)體系具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義。及時(shí)跟蹤P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展路徑,定期對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸的規(guī)模、利率等進(jìn)行水平分析,可以為互聯(lián)網(wǎng)金融研究提供良好的信息支持。P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的新事物,未來(lái)將會(huì)不斷面臨新的問(wèn)題和挑戰(zhàn),因此需要政府、網(wǎng)貸協(xié)會(huì)及參與各方齊心協(xié)力,共同維護(hù)該行業(yè)良性發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

        [1]田俊領(lǐng).我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展現(xiàn)狀及其監(jiān)管思考[J].金融理論與實(shí)踐,2014(12):104-108.

        [2]陳虹,馬永健.P2P網(wǎng)貸行業(yè)利率定價(jià)模式研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2016(5):45-56.

        [3]徐二明,謝廣營(yíng).借貸利率、用戶規(guī)模與P2P網(wǎng)貸交易額悖論:合法性視角的解釋[J].上海金融,2016(11):32-37.

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