摘要：近年來(lái)，隨著人口紅利漸漸褪去，我國(guó)人口老齡化問(wèn)題愈發(fā)凸顯?！般y發(fā)危機(jī)”的到來(lái)，使支持和完善養(yǎng)老相關(guān)事業(yè)的發(fā)展成為解決我國(guó)養(yǎng)老問(wèn)題的不二法門(mén)，這也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的一項(xiàng)舉措。在養(yǎng)老金融相關(guān)的產(chǎn)品與服務(wù)中，養(yǎng)老基金應(yīng)運(yùn)而生，然而養(yǎng)老基金的投資、管理模式在實(shí)踐中面臨著不少缺陷與滯后問(wèn)題，因此需要政府、基金管理者、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)各方采取措施以促進(jìn)養(yǎng)老基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老基金;投資模式;保值增值

目前我國(guó)面臨著三大養(yǎng)老的窘境：老齡化進(jìn)程加快、家庭養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)愈發(fā)困難（尤其是“4+2+1”的家庭模式）、現(xiàn)存的養(yǎng)老服務(wù)體系不完善導(dǎo)致的養(yǎng)老成本高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國(guó)60周歲及以上人口超過(guò)2.49億，占總?cè)丝诘?7.9%，2019年我國(guó)人口老齡化增速居世界首位，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)將持續(xù)老齡化社會(huì)的現(xiàn)狀。我國(guó)目前具有相對(duì)成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境，包括日益多元化的金融工具種類(lèi)和市場(chǎng)化的養(yǎng)老資金資產(chǎn)管理方式，可以為養(yǎng)老基金市場(chǎng)化投資提供良好的條件保障，同時(shí)養(yǎng)老基金投資模式的優(yōu)化，也會(huì)為金融市場(chǎng)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)有力且新鮮的助力。

一、我國(guó)養(yǎng)老基金模式現(xiàn)狀

養(yǎng)老基金是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的簡(jiǎn)稱(chēng)，它包括但不限于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金、全國(guó)社保基金、個(gè)人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國(guó)政府早已意識(shí)到養(yǎng)老基金的“穩(wěn)定器”作用，陸續(xù)出臺(tái)了2015年《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》、2016年《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等多項(xiàng)法規(guī)。養(yǎng)老基金的投資需做到合法合規(guī)、安全穩(wěn)定、實(shí)質(zhì)正收益、長(zhǎng)期持久。在保證合法合規(guī)的前提下，基金的安全成為養(yǎng)老基金最重要的指標(biāo)，而養(yǎng)老基金的投資是一把雙刃劍，不僅有帶來(lái)正向投資報(bào)酬率的機(jī)會(huì)，而且伴隨著市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性帶來(lái)的損失。

全球的養(yǎng)老資產(chǎn)投資方式以委托投資為主、直接投資為輔，主要的發(fā)展趨勢(shì)是基金的投資市場(chǎng)化、集中管理化。我國(guó)目前養(yǎng)老基金投資管理模式存在的不足概括如下：其一為投資渠道被嚴(yán)格限制，養(yǎng)老基金的收益率較低。有相當(dāng)一部分傳統(tǒng)的養(yǎng)老基金的投資局限于政府債券和定期存款，收益率約為2.5%～3.25%，投資的實(shí)際收益需考慮當(dāng)期的通貨膨脹率，在收益率追不上通脹率的情況下，養(yǎng)老基金是處于不盈利甚至虧損狀況的。其二為相關(guān)法律法規(guī)的滯后、缺陷。目前仍然沒(méi)有正式權(quán)威的政策法律可以完全覆蓋有關(guān)養(yǎng)老基金管理鏈牽觸到的一系列環(huán)節(jié)，這就可能帶來(lái)由管理措施不規(guī)范造成的嚴(yán)重后果。其三是欺騙性申請(qǐng)等不道德問(wèn)題盛行。比如重復(fù)享受養(yǎng)老金、故意提前退休以縮短繳費(fèi)時(shí)間、企業(yè)欺騙性冒領(lǐng)等現(xiàn)象。

二、對(duì)我國(guó)養(yǎng)老基金投資模式的若干建議

（一）政府

其一，要加快養(yǎng)老基金規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)立法。我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金在地域上的管理相當(dāng)分散，由省級(jí)及以下分區(qū)社保機(jī)構(gòu)管理，非集中管理造成了成本高、效率低、區(qū)域差異過(guò)大等問(wèn)題。因此需要盡快出臺(tái)基本養(yǎng)老基金投資管理細(xì)則，以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金的全國(guó)統(tǒng)籌規(guī)劃，同時(shí)還可以打擊“鉆空子”般的欺騙性申請(qǐng)現(xiàn)象。

其二，應(yīng)適度放開(kāi)放寬投資渠道。目前我國(guó)仍然有部分傳統(tǒng)投資養(yǎng)老基金的投資渠道被嚴(yán)格限制為銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，嚴(yán)禁投資于其他證券權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)，而這也是導(dǎo)致養(yǎng)老基金收益甚微的重要原因。反觀其他國(guó)家，他們的養(yǎng)老基金基本早已被允許在金融資本市場(chǎng)上投資運(yùn)作。可借鑒市場(chǎng)化改革較成功的智利，委托人依據(jù)市場(chǎng)化機(jī)制自由選擇養(yǎng)老金管理公司，入市占比高，屬于多元化市場(chǎng)型投資模式。

（二）養(yǎng)老基金管理者

養(yǎng)老基金的完整運(yùn)行過(guò)程包括募集、管理、支付。處于管理階段的投資管理者具備的職業(yè)素養(yǎng)應(yīng)包括：制定適合不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力客戶(hù)的投資策略、謹(jǐn)慎理性的投資行為、合法合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理、科學(xué)的投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、對(duì)政策和市場(chǎng)的關(guān)注等，底線是要堅(jiān)持保本投資策略。在基金的投資實(shí)踐中，可表現(xiàn)為初入市場(chǎng)時(shí)以收益穩(wěn)定類(lèi)金融產(chǎn)品為主要投資對(duì)象，在此類(lèi)金融產(chǎn)品積累一定時(shí)期的資金流形成足夠的“安全墊”后，循序加大對(duì)有一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利率高于一般定期理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益類(lèi)金融產(chǎn)品的投入配比。

優(yōu)化養(yǎng)老基金投資管理的結(jié)構(gòu)，穩(wěn)健型的債券、保守型的基金應(yīng)占主要比例，適當(dāng)增添收益率良好的股票（配置在股票、股票基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合基金的比重不能夠超出資產(chǎn)凈值的30%），關(guān)注潛力大的另類(lèi)資產(chǎn)（如對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品），實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值甚至增值。

（三）養(yǎng)老機(jī)構(gòu)

金融投資業(yè)務(wù)自始不是養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，因此，在推行金融養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)時(shí)扮演的是一個(gè)“介紹人”的角色，是連接老年人與各類(lèi)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)的橋梁。然而，這并不意味著營(yíng)利性的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)無(wú)法從中獲利。一方面，加入金融養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)對(duì)于機(jī)構(gòu)而言是一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)范圍，產(chǎn)業(yè)鏈的延長(zhǎng)可吸引到更多的顧客;另一方面，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)還可以從上述各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中收取傭金;再者，老年人客戶(hù)的投資資金在交由專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資團(tuán)體運(yùn)作后，所帶來(lái)的價(jià)值也進(jìn)一步夯實(shí)了養(yǎng)老的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，進(jìn)而更可能在機(jī)構(gòu)中進(jìn)行高品質(zhì)的消費(fèi)，形成一個(gè)良性循環(huán)，可謂“一石三鳥(niǎo)?！边@就給予了養(yǎng)老機(jī)構(gòu)支持養(yǎng)老基金的積極性，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的職責(zé)主要是努力加強(qiáng)老年人對(duì)養(yǎng)老基金的知識(shí)理解度、認(rèn)可度，比如可以采取知識(shí)講座、接受能力評(píng)估等形式。此外，還可以鼓勵(lì)有閑置資金、有投資基金意愿與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的老年人購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老基金，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

三、結(jié)語(yǔ)

老齡化進(jìn)程中顯現(xiàn)的未富先老現(xiàn)象，使健全養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)支撐體系迫在眉睫，金融養(yǎng)老無(wú)疑是解決養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的大勢(shì)所趨。不可否認(rèn)的是目前我國(guó)的養(yǎng)老基金投資模式存在不少問(wèn)題，不過(guò)這并不能否決它逐步入市甚至成為推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的一股活力的可能性。目前我國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)的發(fā)展僅觸及淺表，養(yǎng)老基金投資模式有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)與缺點(diǎn)，例如提高老年人對(duì)養(yǎng)老基金的接受度就是一個(gè)棘手的難題，所以未來(lái)它也面臨著難得的機(jī)遇與難免的挑戰(zhàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊長(zhǎng)漢《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)該“跑步入市”》

[2]劉志全《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的難點(diǎn)與策略》

作者簡(jiǎn)介：張倩，廣州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院2017級(jí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專(zhuān)業(yè)本科生。