劉婷

摘 要：養(yǎng)老金作為退休職工的養(yǎng)命錢(qián)，起到保障人們最低生活質(zhì)量和維持社會(huì)穩(wěn)定的作用。由于傳統(tǒng)投資方式的局限，養(yǎng)老金一度面臨縮水的壓力。關(guān)于養(yǎng)老金入市政策的提出與研究也因此受到輿論各方的廣泛關(guān)注。文章運(yùn)用SWOT方法分析其具備的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)與機(jī)遇挑戰(zhàn)，研究政策可行性并給出相關(guān)的政策建議。最后指出，養(yǎng)老金入市對(duì)于形成與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)以及拓展養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)渠道具有深遠(yuǎn)意義。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金入市；SWOT；保值增值

一、養(yǎng)老金的基本組成

社會(huì)統(tǒng)籌的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金和個(gè)人賬戶(hù)中的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)金共同構(gòu)成我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)金體系。其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金由國(guó)家統(tǒng)一籌劃使用，吸收中青年勞動(dòng)力的繳存款項(xiàng)同時(shí)向退休老人發(fā)放一定最低生活保障金額，具有現(xiàn)收現(xiàn)付的特點(diǎn)；個(gè)人賬戶(hù)是勞動(dòng)者按工資一定比例繳存的，具有資金的個(gè)人獨(dú)占性和利益的不可分割性的特點(diǎn)。被輿論廣泛關(guān)注的即為個(gè)人賬戶(hù)中的養(yǎng)老金。

二、養(yǎng)老金入市的基本背景

（一）養(yǎng)老金長(zhǎng)期存在著貶值的壓力。據(jù)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心測(cè)算，2000-2008年我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金總收益率可能不及2%，而且從1997年實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶(hù)相分離的養(yǎng)老保險(xiǎn)金制度以來(lái)，利息損失高達(dá)6000億元。養(yǎng)老金缺口日益顯現(xiàn)，延遲退休年齡等相關(guān)政策也應(yīng)運(yùn)而生。

（二）人口老齡化程度加重。為控制人口過(guò)快增長(zhǎng)，減少因人口過(guò)多造成對(duì)資源的消耗，我國(guó)從20世紀(jì)70年代開(kāi)始大力推行計(jì)劃生育政策。這一政策的推行使得新生人口數(shù)下降，同時(shí)中老人日益步入老齡化階段。我國(guó)養(yǎng)老金因?yàn)榉e累時(shí)間短而產(chǎn)生巨大缺口，入不敷出。

（三）理論階段。2011年12月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席郭樹(shù)清在財(cái)經(jīng)年會(huì)閉幕式演講上指出，養(yǎng)老保險(xiǎn)金應(yīng)效仿社?；?，在保證基金安全性的前提下，投資于資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其保值增值。幾日后，中國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍也指出，應(yīng)將一部分養(yǎng)老金投資于股票市場(chǎng)以尋求保值增值。

（四）實(shí)質(zhì)進(jìn)展。2012年3月20日，廣東省政府委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)1000億左右的城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)，分批到位，投資期為兩年。理事會(huì)將合理規(guī)劃基金投資方向，按比例將基金投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)債和銀行存款等，以及收益相對(duì)較高的股票債券等投資組合，確保實(shí)現(xiàn)保值增值。

三、養(yǎng)老金入市可行性分析

S（優(yōu)勢(shì)）：早在21世紀(jì)初，我國(guó)社會(huì)保障基金就已將其部分資金委托相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，以期實(shí)現(xiàn)其保值增值。2003年，批準(zhǔn)部分社保基金投入股市。數(shù)據(jù)顯示，2001年至今社?；鹉昶骄鲩L(zhǎng)速度在8.41%，相比于同期2%的通貨膨脹率來(lái)說(shuō)高出6%左右。同時(shí)，2003年基金投入股票市場(chǎng)至今，累計(jì)收益1326億元，年化平均收益率為18.61%更是高出全部基金的平均投資收益率10個(gè)百分點(diǎn)。而且國(guó)外早在上世界就已經(jīng)將一定比例的養(yǎng)老金投入資本市場(chǎng)以實(shí)現(xiàn)保值增值。通過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)可以作為很好的參考與借鑒。其中屬美國(guó)的401K計(jì)劃與我國(guó)實(shí)際貼合的更為緊密，參考價(jià)值較大。

W（劣勢(shì)）：養(yǎng)老金入市問(wèn)題，輿論的廣泛焦點(diǎn)都聚集在我國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不完善和操作的不規(guī)范等方面，存在較大的入市風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，每年GDP的高速增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)勢(shì)頭。資本市場(chǎng)的利好消息并不能很好的調(diào)動(dòng)起投資者的投資熱情，吸引資金的注入。相反的利空消息的出現(xiàn)，往往會(huì)造成股民們競(jìng)相拋售所持股票，造成股市巨大的波動(dòng)與震蕩，市場(chǎng)呈現(xiàn)低迷氛圍。與此同時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管的不到位以及制度的不健全，暗箱操作、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為的存在以及違規(guī)的低成本，都使得養(yǎng)老金入市存在風(fēng)險(xiǎn)。

O（機(jī)遇）：由于我國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌資金長(zhǎng)期占用個(gè)人賬戶(hù)，造成個(gè)人賬戶(hù)空賬現(xiàn)象嚴(yán)重。目前各省市正在積極推進(jìn)個(gè)人賬戶(hù)資金的彌補(bǔ)工作。其次，社會(huì)養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資于國(guó)債和銀行存款等安全性高但收益低的產(chǎn)品，年收益率低于CPI，造成養(yǎng)老金的貶值。加上因?yàn)橛?jì)劃生育的實(shí)施，我國(guó)已步入老齡化社會(huì)，養(yǎng)老金支出負(fù)擔(dān)加重，收入?yún)s相應(yīng)縮水。這些方面綜合作用為養(yǎng)老金入市政策的提出提供了良好契機(jī)。

T（威脅）：養(yǎng)老金入市存在的威脅就是入市投資后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)經(jīng)驗(yàn)為例養(yǎng)老金入市初始階段，由于經(jīng)濟(jì)狀況良好，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善，制度健全等因素，養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)了很好地增值效果。然而2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)入市部分的養(yǎng)老金不可避免的遭到了重創(chuàng)。這也說(shuō)明了資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，具有難以預(yù)測(cè)的周期性。

通過(guò)上述的SWOT分析，大致全面了解養(yǎng)老金入市具備的優(yōu)劣勢(shì)和潛在的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，同時(shí)結(jié)合我國(guó)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的成功典范以及國(guó)外養(yǎng)老金普遍采取按比例入市的政策經(jīng)驗(yàn)，可以認(rèn)為養(yǎng)老金入市具有相當(dāng)?shù)目尚行耘c可操作性。

四、養(yǎng)老金入市的政策建議

（一）堅(jiān)持保值增值目標(biāo)不動(dòng)搖。在養(yǎng)老金支出壓力和老齡化嚴(yán)重的情況下，投入部分養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，以期實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。受托的責(zé)任投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在法律規(guī)定的比例范圍內(nèi)進(jìn)行股票、債券等的投資。不可過(guò)于追求高收益，而做出有悖于保值增值目標(biāo)的行為。

（二）設(shè)置高資質(zhì)的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。我國(guó)社會(huì)保障基金能夠?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)，很大一部分原因在于其委托的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的高水平投資策略以及審慎的投資決策。在委托投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)方面，養(yǎng)老基金可以效仿社?；鹞芯哂胸S富投資經(jīng)驗(yàn)的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)代為操作部分養(yǎng)老金。同時(shí)注重優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)，為養(yǎng)老金入市儲(chǔ)存充足優(yōu)秀的人力資本。

（三）加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管。由于相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)發(fā)生震蕩，尤其是股票市場(chǎng)。大額資金極易操控盤(pán)面，利用其掌握的內(nèi)幕消息，吸引中小投資者的資金，等到一定時(shí)機(jī)攜資離場(chǎng)，只留下眾多套牢盤(pán)，侵害了中小投資者的利益。證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司資格審查，強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，增強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)投資者行為的監(jiān)控，營(yíng)造良好的投資環(huán)境，給予投資者信心實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，為養(yǎng)老金入市提供穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的投資平臺(tái)。

（四）完善相應(yīng)的制度框架。比起事后懲處，事前預(yù)防顯得更為合理。不要等到一些特殊違規(guī)情況發(fā)生時(shí)才制定制裁條款或者是正在籌劃條款的實(shí)施。要做到未雨綢繆，有法可依。這就要求相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要充分考慮資本市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種突發(fā)事件及違規(guī)操作，努力做到為養(yǎng)老金入市提供完善的制度設(shè)計(jì)與框架。

五、養(yǎng)老金入市的深遠(yuǎn)意義

（一）與資本市場(chǎng)形成良性互動(dòng)。首先，大額的養(yǎng)老金分批依次投入資本市場(chǎng)，為上市公司提供了大量的融資，將資金用于科研攻關(guān)、廣告推廣等方面提高公司價(jià)值，讓投資者分享到公司價(jià)值增值帶來(lái)的投資收益，增加投資于股市的信心。吸引更多的場(chǎng)外觀望資金入場(chǎng)操作，使股票市場(chǎng)長(zhǎng)期保持活力。再次，一旦養(yǎng)老金投入股票市場(chǎng)，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)也會(huì)加大監(jiān)督審查力度。因?yàn)轲B(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢(qián)，不可有一絲大意，否則將導(dǎo)致大量退休老人的切身利益受到侵害。同時(shí)，養(yǎng)老金入市也帶給市場(chǎng)投資者一種信號(hào)作用，預(yù)示著長(zhǎng)期在底部震蕩的股市，可能一掃頹勢(shì)，展開(kāi)新一輪的上漲趨勢(shì)。此時(shí)場(chǎng)外的觀望資金積極做多，場(chǎng)內(nèi)被套資金成功解套，為股票市場(chǎng)注入增量資金，促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制的完善。

（二）為養(yǎng)老金保值增值提供渠道。傳統(tǒng)的養(yǎng)老金投資渠道為購(gòu)買(mǎi)國(guó)債或者是存入銀行。由于兩者市場(chǎng)化程度不高導(dǎo)致其收益率也相對(duì)較低，可能會(huì)出現(xiàn)低于每年CPI增長(zhǎng)百分?jǐn)?shù)的情況而造成貶值虧損。養(yǎng)老金入市這一政策的出臺(tái)能夠有效地豐富傳統(tǒng)投資渠道，可提取不超過(guò)30%的比例投資于股票、債券甚至是實(shí)業(yè)方面。受托投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立好合理穩(wěn)定的投資組合，選擇不相關(guān)或者負(fù)相關(guān)的股票債券組合來(lái)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。保證大部分資金安全的前提下，在盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)追求更高的投資回報(bào)，貫徹了養(yǎng)老金保值增值的目標(biāo)。

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