彭姝羽

摘 要：合理避稅嚴(yán)格來講并不違法，隨著稅收征管稽查工作的不斷完善，企業(yè)在避稅行為上更要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與獲益。在現(xiàn)代管理理論中股權(quán)激勵作為低成本管理約束手段之一，通過持股方式讓企業(yè)管理者與股東利益捆在一起，從而降低和減少管理者因自身利益而損害企業(yè)及股東利益的行為。本文研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵越大，企業(yè)實(shí)際有效稅率越低，但考慮到稅率本身的變化，股權(quán)激勵與企業(yè)避稅呈現(xiàn)“U”型關(guān)系。因此，股權(quán)激勵在提升企業(yè)避稅傾向上具有可行性，但需要與其他股權(quán)所有者利益進(jìn)行有效協(xié)同。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 企業(yè)避稅 關(guān)系研究

中圖分類號：F275.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（c）-108-02

從現(xiàn)代企業(yè)“兩權(quán)分離”的經(jīng)營模式上看，基于內(nèi)部委托代理關(guān)系的企業(yè)所有者，可能會選擇給予經(jīng)營者最優(yōu)的激勵方式來抑制經(jīng)營者的欺詐行為。股權(quán)激勵作為一種降低代理成本的有效手段，能夠?qū)⒐芾碚吲c股東的利益進(jìn)行結(jié)合，形成相對的約束與激勵機(jī)制，來影響管理者做出與股東價(jià)值相關(guān)聯(lián)的決策與判斷。從避稅行為來看，多數(shù)企業(yè)為規(guī)避稅負(fù)成本而操作非應(yīng)稅項(xiàng)目損益，來實(shí)現(xiàn)盈余管理。也有學(xué)者提出，股權(quán)激勵作為以股份為薪酬方式的一種制度，必然會對企業(yè)的稅負(fù)產(chǎn)生影響，同樣也會影響企業(yè)的凈收益和股東利益，股權(quán)激勵與企業(yè)避稅之間的關(guān)系更為復(fù)雜。因此，從股權(quán)激勵與企業(yè)避稅的關(guān)系探討作為研究主題，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 股權(quán)激勵與企業(yè)避稅關(guān)系的研究現(xiàn)狀

新的股權(quán)激勵企業(yè)所得稅處理辦法的實(shí)施，使得股權(quán)激勵與企業(yè)稅收關(guān)系的研究成為關(guān)注焦點(diǎn)。如個人所得稅與股權(quán)激勵問題，企業(yè)避稅與股權(quán)激勵問題等。作為一種薪酬方式，股權(quán)激勵本身是將股權(quán)作為薪酬形式之一，來實(shí)現(xiàn)對管理者的有效激勵。但對于企業(yè)避稅形為，與納稅籌劃相關(guān)的管理者更能夠成為主動避稅的驅(qū)動力，以降低企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的有效稅率。當(dāng)然，對于管理者薪酬的稅后收益與企業(yè)避稅的關(guān)系，往往通過多種績效指標(biāo)來進(jìn)行衡量。如實(shí)際繳納稅額所占企業(yè)資金的比重等。從代理理論視角上，股權(quán)激勵有助于協(xié)同企業(yè)所有者與管理者之間的關(guān)系，有助于改進(jìn)管理者對企業(yè)有效的避稅行為，兼顧對股東意愿的考慮，化解兩權(quán)分離代理的目標(biāo)與利益訴求的不一致矛盾。不過，對于未持股的管理者來說，其經(jīng)濟(jì)收益與股權(quán)價(jià)值無直接關(guān)系，也使得他們在避稅行為上更傾向于保守方式。而對于企業(yè)所有者，股價(jià)的波動將影響他們的經(jīng)濟(jì)收益，所以更希望從提升稅后凈利上來吸引更多的投資者，從而提升股價(jià)和資產(chǎn)價(jià)值。

2 股權(quán)激勵與企業(yè)避稅的理論假設(shè)

企業(yè)在選擇合理避稅行為過程中，必然是為了提升企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)中立的股東，則更傾向于以避稅方式來增加企業(yè)凈收益。管理者的薪酬與股權(quán)激勵的關(guān)聯(lián)度相比較低，而稅后收益是其關(guān)注的重點(diǎn)。但考慮到避稅行為的風(fēng)險(xiǎn)，管理者也更傾向于保守的管理決策，來穩(wěn)定其績效。由此來看，在委托代理基礎(chǔ)上的企業(yè)避稅行為，其風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)激勵的主因，而對于稅負(fù)的降低，則能夠增加企業(yè)的稅后收益。因此，兩者的關(guān)系更趨復(fù)雜。本文所提出的理論假設(shè)有兩個，一個是股權(quán)激勵水平越高，對企業(yè)當(dāng)期的有效稅率越低；另一個是鑒于稅率的變化性，通過適用稅率來調(diào)整股權(quán)激勵，將與企業(yè)會計(jì)稅收差異呈現(xiàn)“U型”關(guān)系。

3 實(shí)證分析

自2008年企業(yè)所得稅實(shí)施以來，對于股權(quán)分置改革工作，也會影響企業(yè)管理者的持股變化。本文樣本選擇以近年來A股滬深兩市發(fā)布的上市企業(yè)信息，剔除金融類企業(yè)，因其組織結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)特征具有差異性；剔除ST及*ST公司，因其財(cái)務(wù)狀況波動性強(qiáng)；剔除當(dāng)期所得稅費(fèi)用為零、為負(fù)的企業(yè)；剔除相關(guān)變量分析不完整的企業(yè)。

（1）股權(quán)激勵的價(jià)值衡量方法

管理者持股是股權(quán)激勵的主要方式，管理者可以從中獲得相應(yīng)的股權(quán)收益，而股權(quán)利益在整個薪酬體系中的占比對管理者來說具有關(guān)鍵性。我們借鑒Desai的管理者股權(quán)激勵價(jià)值衡量方法，將股票價(jià)格波動1%作為管理者持有股權(quán)價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)，從而得到股權(quán)激勵的計(jì)算方法。即股權(quán)激勵價(jià)值=（持股數(shù)量+可行權(quán)期權(quán)數(shù)）×股價(jià)×1%/[（股權(quán)數(shù)+可行權(quán)期權(quán)數(shù)）×股價(jià)×1%+管理者薪酬]。

（2）企業(yè)避稅的衡量方法

在對本文企業(yè)避稅的衡量方法上，考慮到一般有效稅率的不準(zhǔn)確性，故采用當(dāng)期有效稅率來衡量企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)比重，其方法為：當(dāng)期有效稅率=（所得稅總額-遞延所得稅費(fèi)）/稅前會計(jì)利潤。另外，新會計(jì)準(zhǔn)則中對企業(yè)的稅率優(yōu)惠政策，也可能影響企業(yè)避稅決策。所以，需要對當(dāng)期有效稅率進(jìn)行調(diào)整，以適用稅率與有效稅率的差額來優(yōu)化。對于會計(jì)稅收差異，主要有賬務(wù)處理與稅務(wù)處理不一致帶來的稅收差異，本文選擇的計(jì)算公式為：會計(jì)稅收差異=（稅前會計(jì)利潤-當(dāng)前所得稅/適用稅率）/期初總資產(chǎn)。

（3）控制變量的確立

針對企業(yè)避稅的關(guān)聯(lián)因素較多，與企業(yè)自身規(guī)模、經(jīng)營收益、外部監(jiān)管、企業(yè)成長性等都有關(guān)系。因此，在明確控制變量時，需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際、投資機(jī)構(gòu)、管理者持股比例，以及企業(yè)資產(chǎn)收益率等指標(biāo)中，來判定企業(yè)的成長性水平。如負(fù)債率過高的企業(yè)，其實(shí)際承擔(dān)的稅負(fù)較低，也會影響企業(yè)避稅。本文在變量選取上，因變量主要包括當(dāng)期有效稅率、會計(jì)稅收差異、適用稅率；自變量主要有管理者股權(quán)激勵，而控制變量主要有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、機(jī)構(gòu)持股比例、企業(yè)銷售增長率等。

（4）多元回歸模型的構(gòu)建

4 實(shí)證結(jié)果分析

股權(quán)激勵與企業(yè)避稅程度，以及與企業(yè)具體財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系分析，可以從股權(quán)激勵所占薪酬的比重中獲得。結(jié)合企業(yè)管理者的薪酬信息，多數(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵計(jì)劃，仍以現(xiàn)金薪酬方式為主，其不同行業(yè)、不同企業(yè)在股權(quán)激勵占比上相差懸殊。有的企業(yè)股權(quán)激勵占比不足5%，而有的企業(yè)股權(quán)激勵比重超過了30%。從樣本企業(yè)避稅來看，企業(yè)當(dāng)期有效稅率均值僅有20.1%，小于一般企業(yè)所得稅25%的平均水平，可見樣本企業(yè)存在較多的避稅現(xiàn)象。利用適用稅率與會計(jì)稅收差異指標(biāo)，來探討企業(yè)避稅行為，說明股權(quán)激勵樣本企業(yè)的資產(chǎn)凈利率與營業(yè)收入增長率均為正。采用模型計(jì)算公式進(jìn)行回歸分析，股權(quán)激勵對當(dāng)期有效稅率的影響顯著，說明在不考慮企業(yè)優(yōu)惠稅率條件下，股權(quán)激勵越多，對企業(yè)實(shí)際稅負(fù)占會計(jì)盈余的比重越低。但是，由于控制變量對企業(yè)有效稅率也有影響，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，其社會監(jiān)督與財(cái)務(wù)監(jiān)控越多，相比而言所采取的避稅決策更加保守；當(dāng)企業(yè)負(fù)債水平越高，其對企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的影響，會減少避稅行為。為此，在深入探析股權(quán)激勵與企業(yè)避稅關(guān)系時，需要從股權(quán)激勵的二次項(xiàng)回歸分析中，來驗(yàn)證股權(quán)激勵與調(diào)整后有效稅率、會計(jì)稅收差異的關(guān)系。結(jié)果顯示，在適用稅率條件下，股權(quán)激勵與企業(yè)避稅呈現(xiàn)“U”型關(guān)系。也就是說，當(dāng)股權(quán)激勵水平達(dá)到一定程度時，企業(yè)會享受到適用稅率下的有效稅率，股權(quán)激勵的增加會促進(jìn)企業(yè)收益的增加；但在較低股權(quán)激勵水平下，企業(yè)調(diào)整后的有效稅率、會計(jì)稅收差異會隨股權(quán)激勵的增加而下降，可能與稅率優(yōu)惠有關(guān)系；在股權(quán)激勵水平較高條件下，因其占薪酬比重較大，企業(yè)納稅調(diào)整范圍較大，避稅現(xiàn)象也較為顯著。

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