畢斐

[提要] 自2004年國家頒布《基金會管理條例》以來，大學(xué)教育基金會如雨后春筍般涌現(xiàn)，大部分高校尤其是985、211等重點高校都相繼成立教育基金會，通過教育基金會平臺為學(xué)?；I措辦學(xué)資金。國家財政部和教育部自2009年起對部屬高等院校實行捐贈配比政策，極大地促進高校爭取捐贈資金的積極性，捐贈資金總量快速增長，為大學(xué)教育基金會開展資本運作提供了可能。本文根據(jù)國內(nèi)基金會資金運作實踐經(jīng)驗，通過對幾種可行性投資方案進行分析，為今后我國大學(xué)教育基金進行保值增值，在投資管理方面提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：大學(xué)教育基金會;資金運作;投資方式;保值增值;捐贈資金

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年4月13日

近年來，大學(xué)教育基金會快速發(fā)展，在大部分“雙一流”建設(shè)高校，大學(xué)捐贈基金為學(xué)校提供的資金支持占學(xué)校全年運營費用的5%，甚至有的學(xué)校達到8%，已經(jīng)逐漸成為學(xué)校發(fā)展的支撐力量。國家財政部和教育部自2009年起對部屬高等院校實行捐贈配比政策，極大地促進了高校爭取捐贈資金的積極性，捐贈基金在我國大學(xué)的年度費用支出中所占的比例逐年增加。面對越來越多的捐贈資產(chǎn)，為了防范通脹風(fēng)險，保持捐贈資產(chǎn)的購買力，國內(nèi)大學(xué)應(yīng)當(dāng)對捐贈基金進行積極的投資管理，使資產(chǎn)保值增值，以更好地支持學(xué)校發(fā)展。

一、大學(xué)教育基金會投資概況

大學(xué)教育基金是由大學(xué)通過大學(xué)教育基金會募集的資金，基金設(shè)立的目的是為學(xué)校發(fā)展提供資金支持。大學(xué)教育基金會除了籌措資源外，最重要的任務(wù)是實現(xiàn)基金的保值增值。隨著國內(nèi)高校教育基金會資金規(guī)模的不斷擴大，基金會通過有效的投資并獲得增值是一條必由之路。

根據(jù)基金會中心網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年中國大學(xué)基金會凈資產(chǎn)合計409億元，2018年年度總收入為119億元，其中投資收入占總收入的17%。

根據(jù)在民政部注冊的各高?；饡?018年年報，清華、北大、北航、北交大、中財?shù)然饡虚L期或短期投資。特別是清華大學(xué)教育基金會，2018年投資收益達42，165萬元，占全年總收入的16.47%。

根據(jù)中國社會組織公共服務(wù)平臺披露的年度工作報告書，2018年在民政部注冊的大學(xué)基金會有12家，其投資收益和年度總收入（包括捐贈收入、投資收益等收入）詳細信息如表1所示。（表1）

在民政部注冊的12家大學(xué)教育基金會，投資收益占全年總收入超過10%的占66.67%，大部分教育基金會在投資問題上都采取了較為積極的態(tài)勢，股權(quán)投資、銀行理財、委托投資等投資方式均有涉及。

其中，1994年成立的清華大學(xué)教育基金會，原始資金為2，000萬元，截至2018年底，清華大學(xué)教育基金會凈資產(chǎn)為83.42億元，當(dāng)年捐贈收入21.36億元，捐贈支持項目支出13.13億元?；鸬谋Ｖ抵饕块L短期投資實現(xiàn)。粗略計算，2014～2018年，清華大學(xué)教育基金會年均凈收益率約7%。比起1994年時的2，000萬注冊資本，到2018年末清華大學(xué)教育基金會規(guī)模有了超過400倍的增長。（表2）

近年來通脹壓力不斷增大，基金會從銀行收取的利息收益已經(jīng)低于同期CPI值，資金的保值增值空間越來越小，造成了資金的實際閑置和貶值，所以急需適合高校教育基金會的投資方式進行資金運作，確保資金保值增值。

二、幾種可行性投資方式分析

對于高校教育基金會來說，安全是第一位的，這是由高校教育基金會的資金來源和機構(gòu)性質(zhì)決定的。因此，高校教育基金會的投資不應(yīng)過于追求高回報，或者說不能以高利潤為主要目標(biāo)，應(yīng)該以審慎為原則進行投資，確保資金安全。

下面從投資的安全性、效益性、流動性三個方面來對幾種投資方式做粗略分析，如表3所示。（表3）

三、高校教育基金會進行資金運作的建議

目前，高校教育基金會的投資方向主要有以上幾個方向（股票除外）。然而，基金會從事旨在保值增值的投資活動，主要面臨政策、市場、操作、認知和道德風(fēng)險。為降低投資風(fēng)險，高校教育基金會要做到機構(gòu)完善、制度健全、決策控制等多方面加強內(nèi)部管理，降低基金會發(fā)生投資損失的可能性。

（一）建立良好的投資管理體系，責(zé)任明確降低風(fēng)險。投資管理體系包括理事會、投資決策層、投資顧問和投資工作組。在組織架構(gòu)、職責(zé)和分工明確的情況下，推進風(fēng)險管理。首先要提高決策層的重視程度，明確各組織在投資管理方面的分工責(zé)任，從機構(gòu)控制角度降低投資風(fēng)險系數(shù)。

哈佛大學(xué)為了更好地管理其資產(chǎn)成立了專業(yè)的金融管理機構(gòu)——哈佛基金管理公司，哈佛基金管理公司近30年來一直致力于用一個多樣化的投資組合給哈佛提供強大的長期回報，近20年平均投資收益達10%，是大學(xué)教育基金運作最為成功的高校之一。

（二）建立投資風(fēng)險管理制度，加強決策程序控制機制。基金會應(yīng)采取適當(dāng)方法建立風(fēng)險控制管理制度，對風(fēng)險發(fā)生的概率、重要性和可能性進行分析、排序和分類，對重要風(fēng)險予以密切關(guān)注。同時，投資前應(yīng)明確授權(quán)額度，多少額度是由理事會審定后才能執(zhí)行，多少額度由工作組領(lǐng)導(dǎo)審定后執(zhí)行，同時應(yīng)定期向理事會報告投資效果。以哈佛大學(xué)為例，哈佛基金有全面的實施性強的內(nèi)部風(fēng)險管理制度，有一支強大的風(fēng)險控制專業(yè)人才隊伍，有一套有效的風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，其考慮到了資產(chǎn)配置可能出現(xiàn)風(fēng)險的方方面面。只有這樣，他們才能提高辨別優(yōu)質(zhì)投資機會的能力，抵御投資帶來的各種風(fēng)險。建議我國大學(xué)教育基金在投資過程中要高度重視風(fēng)險管理活動的手段和結(jié)果，針對教育基金的穩(wěn)健性特征，以盡可能小的風(fēng)險獲得盡量高的回報。

（三）聘請專業(yè)化的資金管理人才，對基金會資金運作進行規(guī)范化管理。對大學(xué)基金來說，如果想更好的發(fā)展必須走專業(yè)化的道路。然而，縱觀我國大學(xué)基金的組織結(jié)構(gòu)來看，大學(xué)基金通常是作為學(xué)校的一個與校內(nèi)院、系、部、處平級的部門而存在的，其獨立性在很大程度上受到學(xué)校財務(wù)處（部）等機構(gòu)的限制，并且這些基金管理者大多來自于原來學(xué)校的部門，其專業(yè)水平和基金投資經(jīng)驗有限，很難勝任資金的投資工作。因此，基金會資金運作要實現(xiàn)規(guī)范化管理，必須聘請專業(yè)化的資金管理人才，一方面加強資金保值增值力度，另一方面降低資金的風(fēng)險成本。

（四）重視構(gòu)建投資組合，追求長期穩(wěn)定匯報。哈佛基金30多年來通過謹慎的資產(chǎn)配置不斷滿足其投資目標(biāo)，從以權(quán)益類和固定收益類為主的投資策略轉(zhuǎn)向一個廣泛的、多元化的、相關(guān)性小的投資組合策略，形成頗具特色的投資組合，并且取得了良好的收益。建議我國大學(xué)教育基金應(yīng)根據(jù)自身資金規(guī)模的大小、大學(xué)本身的優(yōu)勢以及其他主客觀條件，建立適合自身條件的投資組合策略，并隨著教育基金本身的發(fā)展和金融環(huán)境的變化而不斷調(diào)整投資組合，以追求長期穩(wěn)定的投資回報，為大學(xué)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。

四、高校教育基金會發(fā)展初期可采取的資金運作方式

一般來說，高校教育基金會初期資金規(guī)模不大，風(fēng)險承受能力較小。因此，在發(fā)展初期，建議對基金會大部分投資資金進行低風(fēng)險投資。（一）對于低風(fēng)險投資項目，將資產(chǎn)按照流動性分類，對于流動性較高的資金，應(yīng)著重簡化資金的審批辦理程序，使投資資金最多在T+3日內(nèi)可以立即使用，目前市場上各貨幣市場基金風(fēng)險較低，適合流動性資產(chǎn)投資。（二）對于半年或一年內(nèi)暫不使用的中期資金，投資中短期債券比較合適，因為中短期債券會面臨一定的市場利率風(fēng)險，贖回時要考慮市場所示情況。（三）一年以上的長期閑置資金可以用于定期存款、國債、投資有發(fā)展前景的校辦企業(yè)或校友企業(yè)等。

主要參考文獻：

[1]謝永超.大學(xué)捐贈基金管理策略研究[D].天津大學(xué)博士論文，2008.

[2]丁安華，趙勇.美國大學(xué)捐贈基金投資運作研究[J].武漢金融，2011（1）.

[3]Bi Fei，Wu Wenbing.Research on portfolio management of university education funds taking havard university for example.4th International Conference on Industrial Economics System and Industrial Security Engineering，IEIS 2017.