駱子恒

摘 要：杜邦分析法是一種綜合性財(cái)務(wù)分析方法。近年來，醫(yī)療行業(yè)發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)競爭加劇。本文基于杜邦分析法，以魚躍醫(yī)療為研究對(duì)象，運(yùn)用SPSS進(jìn)對(duì)2010年至2018年這9年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出影響凈資產(chǎn)收益率的重要因素，并提出建議和對(duì)策。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法;醫(yī)療行業(yè);多元回歸分析

一、理論基礎(chǔ)及相關(guān)研究

（一）杜邦分析法概述

杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績效的一種財(cái)務(wù)分析方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)。其中，資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高。

總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營成果和資產(chǎn)運(yùn)營效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資的效益越好。

（二）相關(guān)研究

陳矜運(yùn)用杜邦分析法對(duì)舍得酒業(yè)進(jìn)行了綜合分析，利用相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行SPSS分析，找出影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并進(jìn)一步分析影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素，提出了開拓市場、增加收入和合理確定存貨庫存量等幾點(diǎn)建議。吳明濤以青島海爾為研究對(duì)象，運(yùn)用傳統(tǒng)的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，識(shí)別其財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，提出加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、提高研發(fā)能力、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)等建議。

二、公司及行業(yè)概況

（一）公司概況

江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（簡稱：魚躍醫(yī)療）成立于1998年，并于2008年深交所中小板上市。公司的主營業(yè)務(wù)范圍包括：家用醫(yī)療、醫(yī)用呼吸與供氧和醫(yī)用臨床等。公司經(jīng)營狀況良好，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，收入和利潤逐年上升。

（二）行業(yè)狀況

1.行業(yè)發(fā)展前景廣闊

在13億人口的巨大基數(shù)及人口老齡化加劇的背景下，我國醫(yī)療行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2011年的1.6萬億元增長至2017年的5.1萬億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大了3倍以上。根據(jù)《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》指出，預(yù)計(jì)到2020年，我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過8萬億元。行業(yè)前景廣闊，給魚躍醫(yī)療帶來了難得的機(jī)遇。

2.國家政策帶來不確定性

針對(duì)藥品和醫(yī)療器械價(jià)格不合理的情況，國家先后出臺(tái)了《4+7城市藥品集中采購文件》和《治理高值醫(yī)用耗材改革方案》。這些政策有效治理了藥品和醫(yī)療用品價(jià)格虛高的亂象，促進(jìn)了醫(yī)療行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也擠壓了企業(yè)的利潤空間。產(chǎn)品價(jià)格下降已經(jīng)是必然趨勢，控制成本，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，才能保持企業(yè)競爭力。

三、杜邦分析法在魚躍醫(yī)療的應(yīng)用

（一）魚躍醫(yī)療的杜邦分析圖2 杜邦分析相關(guān)指標(biāo)

2010年至2017年，魚躍醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率不斷下降，由2010年23.92%下降到2017年11.37%，2018年略有回升至13.69%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈下降趨勢且幅度更大，由2010年1.04下降到2017年0.57，2018年回升至0.62，權(quán)益乘數(shù)則上下波動(dòng)，但銷售凈利率保持穩(wěn)定。由此可知，凈資產(chǎn)收益率下降是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)造成的。

由表1可知，2018年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)20.40%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)8.77%，但權(quán)益乘數(shù)變化不大，說明凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率引起?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，其公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/資產(chǎn)平均余額。下文將分析營業(yè)收入和資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

1.選取指標(biāo)

影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素包括營業(yè)收入、總資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)分為貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和在建工程等。本文根據(jù)2018年度各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例的高低，選取了貨幣資金、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和存貨作為資產(chǎn)類指標(biāo)。

2.構(gòu)建模型

以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為因變量，營業(yè)收入、貨幣資金、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和存貨為自變量，建立多元線性方程。運(yùn)用SPSS回歸分析的逐步法對(duì)2010年至2018年的數(shù)據(jù)（表2）進(jìn)行分析，得到以下結(jié)果：

表2 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

表3 回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)（只顯示最后一步的數(shù)據(jù)）

根據(jù)表2的結(jié)果可知，調(diào)整后的R平方為0.983，說明模型的擬合程度很理想。表3的結(jié)果表明，貨幣資金、應(yīng)收賬款、營業(yè)收入對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響是顯著的，納入到模型中，而固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和存貨則對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有顯著影響，排除出模型。所以，最終方程為：Y=1.077-0.014X1-0.047X2+0.009X3（Y為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X1表示貨幣資金，X2表示應(yīng)收賬款，X3表示營業(yè)收入）。

3.結(jié)果分析

從最終的方程來看，貨幣資金、應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈反向關(guān)系，貨幣資金增加1%，會(huì)引起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.014%，應(yīng)收賬款增加1%會(huì)引起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.047%，而營業(yè)收入與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈同向關(guān)系，營業(yè)收入增加1%會(huì)引起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升0.009%。由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/資產(chǎn)平均余額可知，模型的結(jié)果符合總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算邏輯。

魚躍醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率逐年下降主要受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，而營業(yè)收入、貨幣資金、應(yīng)收賬款對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有顯著影響。因此，提高凈資產(chǎn)收益率，就要提高營業(yè)收入，管理好貨幣資金、應(yīng)收賬款。由于魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入近3年復(fù)合增長率為20.17%，說明營業(yè)收入增長勢頭良好，所以本文著重分析如何提高貨幣資金和應(yīng)收賬款的運(yùn)營效率。

四、建議及對(duì)策

（一）提高貨幣資金運(yùn)營效率

現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，保持足夠的現(xiàn)金才能滿足日常經(jīng)營需要，保障償債能力。但現(xiàn)金收益率在資產(chǎn)中是比較低的，如果企業(yè)有大量閑置現(xiàn)金，則會(huì)降低資產(chǎn)運(yùn)營效率，從而降低企業(yè)的盈利能力。

魚躍醫(yī)療的貨幣資金一向很充裕，貨幣資金/總資產(chǎn)年均20%以上，2016年更是高達(dá)40.24%，而貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債年均高于100%。通過查閱2010年至2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)公司只有少量可供出售金融資、交易性金融資產(chǎn)等短期金融資產(chǎn)。公司這種保守的貨幣資金持有政策，一方面保障了公司正常運(yùn)營和償付能力，另一方面降低了資產(chǎn)運(yùn)營效率和獲利能力。公司可以將閑置資金利用起來，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品等短期金融資產(chǎn)，提高資金利用效率和收益率。

（二）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

2010年至2018年，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入年均31.95%，應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)年均22.97%，無論是營業(yè)收入還是總資產(chǎn)，應(yīng)收賬款占比都比較高。而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢，由2010年46.33天上升到2018年68.76天。查閱財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款壞賬比率不高，年均1%左右。說明公司賒銷政策控制得當(dāng)，應(yīng)收賬款增加沒有帶來大量的壞賬，但應(yīng)收賬款運(yùn)營效率比較低。公司可以適當(dāng)改變賒銷政策，加大現(xiàn)金折扣和實(shí)施積極的收款方式，加速回款。

醫(yī)療行業(yè)發(fā)展空間廣闊，但受政策影響顯著，行業(yè)內(nèi)競爭激烈，魚躍醫(yī)療要取得更好的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更高的收益，必須通過不斷創(chuàng)新增加產(chǎn)品競爭力，提高銷售收入，也要加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。

參考文獻(xiàn)：

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