一、案件還原

2016年3月18日，匹凸匹金融信息服務（上海）股份有限公司（以下簡稱“匹凸匹公司”）因未及時披露多項對外重大擔保、重大訴訟事項，信息披露違法違規(guī)行為損害了許多投資者的權(quán)益，構(gòu)成侵權(quán)。

中證中小投資者服務中心（以下簡稱“投服中心”）接受劉某等14名中小投資者的委托，指派投服中心原總經(jīng)理徐明和首屆公益律師團牽頭人、全國中華律師協(xié)會副會長呂紅兵擔任本案訴訟代理人，提起全國首例證券支持訴訟。由于本案所涉虛假陳述行為是以消極不作為的“重大遺漏”或“不正當披露”的方式出現(xiàn)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，匹凸匹公司的重大擔保事項屬于可能對上市公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件，其應在簽署擔保函后的兩個交易日內(nèi)進行披露。本案中，匹凸匹公司于2013年3月2日簽署擔保函，披露期限應是簽署擔保函后的兩個交易日內(nèi)，但公司并未披露，故2013年3月5日為本案的虛假陳述實施日。

匹凸匹公司于2015年4月15日發(fā)布公告，首次公開了該擔保事項，因此，2015年4月15日是本案的虛假陳述揭露日。經(jīng)法院審查，以換手率100%為標準，認定2015年6月2日為本案的投資差額損失計算基準日。

投資者實際損失共包括三部分：一是投資差額損失;二是投資差額損失部分的傭金和印花稅;三是前兩項的利息。本案中，采用“實際成本法”計算投資差額損失，14名投資者索賠金額共計234萬余元。2017年1月23日，上海市第一中級人民法院對本案進行了公開審理。2017年5月18日，上海市第一中級人民法院判決支持了原告訴訟請求。

二、案件評析

證券虛假陳述民事賠償怎么算

本案的爭議焦點主要在賠償數(shù)額的確定。計算投資者的損失，首先需要明確虛假陳述中的幾個關(guān)鍵時間點：實施日、揭露日/更正日、基準日。實施日是指做出虛假陳述或者發(fā)生虛假陳述之日;揭露日是指虛假陳述在全國范圍發(fā)行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日;更正日是指虛假陳述行為人在中國證監(jiān)會指定披露證券市場信息的媒體上，自行公告更正虛假陳述并按規(guī)定履行停牌手續(xù)之日;基準日是指虛假陳述揭露或者更正后，為將投資者應獲賠償限定在虛假陳述所造成的損失范圍內(nèi)，確定損失計算的合理期間而規(guī)定的截止日期，基準日按相關(guān)規(guī)定的順序確定。

投資者在實施日及以后至揭露日或者更正日之前買入證券，在揭露日或更正日及以后賣出或持續(xù)持有證券，由此造成的損失可以向虛假陳述行為人主張賠償。

認定了這三個日期，就可以計算投資者的實際損失。由于實踐中實際損失的計算相對復雜，投服中心也有針對性地開發(fā)了投資者損失計算軟件，為投資者計算損失提供了便利。

證券投資者保護司法救濟首“破冰”

本案是投服中心首次支持中小投資者維權(quán)訴訟，是證券投資者保護在司法救濟領(lǐng)域的首次“破冰”，真正發(fā)揮了證券公益機構(gòu)保護中小投資者權(quán)益的職能。在訴訟過程中，作為支持訴訟方的投服中心著重突出了“追首惡”的原則，即以違法責任人為第一被告，承擔首要賠償責任，上市公司承擔連帶責任。本案作為典型的不正當披露虛假陳述行為侵權(quán)案件，對于依法防范化解金融風險、維護廣大中小投資者合法權(quán)益具有重大意義。

最后，需要提醒廣大投資者，在權(quán)益受到侵害時，要勇于維護自己的合法權(quán)益。投服中心將從公益角度持續(xù)探索中國證券投資者權(quán)益保護機制的新思路。