李曉鈺

摘要：證券一直是人們較為關(guān)注的重要行業(yè)，內(nèi)部的股市也反應(yīng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的狀況，其能夠根據(jù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策以及社會(huì)的狀況迅速的做出規(guī)劃，這也驗(yàn)證了一句話“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。在證券市場(chǎng)中的金融股一直是金融板塊的重要內(nèi)容，加強(qiáng)對(duì)金融股的研究，有利于提高金融行業(yè)內(nèi)部運(yùn)作的效率以及收益，降低運(yùn)行時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。本文就金融板塊股票以及中國(guó)銀行股與國(guó)外銀行股的對(duì)比闡述，并對(duì)證券市場(chǎng)金融板塊投資價(jià)值進(jìn)行分析，并提出未來(lái)證券市場(chǎng)金融投資板塊發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng);金融板塊;基本概述;對(duì)比;投資價(jià)值

金融行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的地位，其不僅能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)提供新鮮的血液，還能夠促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其地位也是有目共睹的。金融板塊實(shí)際上指的是金融股，其包含銀行股、券商股、保險(xiǎn)股等，2008年的美國(guó)金融危機(jī)使得全球的股市都遭受了重創(chuàng)，尤其是金融板塊類的股票。可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否良好關(guān)乎到金融板塊的走勢(shì)，因此，在進(jìn)行金融板塊投資時(shí)，一定要關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境，做好市場(chǎng)的分析，幫助投資者找到正確的投資方向，提高投資收益。

一、金融板塊股票的基本概述

金融板塊實(shí)際上就是日常所述的金融股，其是金融行業(yè)或者是與之相關(guān)行業(yè)公司所發(fā)行的一種股票，其主要組成部分包含銀行股、保險(xiǎn)股、券商股、信托股以及期貨商股。一直以來(lái)金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)都是密不可分的，其就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)況的一種指示物，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中各類部門的支柱。2008年雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)使得金融行業(yè)遭到了重創(chuàng)，尤其是金融股?，F(xiàn)如今在新的時(shí)代背景之下，如何判斷一個(gè)金融股是否值得投資，其需要考慮多個(gè)方面的因素，不僅要觀察市場(chǎng)，還要了解金融經(jīng)濟(jì)以及金融體制之間存在的關(guān)系，就拿經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是否良好直接關(guān)乎到銀行股的走勢(shì)。除此之外，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及形勢(shì)也是需要密切關(guān)注的，這樣才能做出最理性的投資。

二、中國(guó)銀行股與國(guó)外銀行股的對(duì)比闡述

下文簡(jiǎn)單對(duì)比了中國(guó)銀行股與國(guó)外銀行股兩者之間的差別，以美國(guó)商業(yè)銀行和中國(guó)商業(yè)銀行為例進(jìn)行對(duì)比闡述，為下文證券板塊投資價(jià)值的分析奠定基礎(chǔ)。

（一）美國(guó)商業(yè)銀行收入現(xiàn)狀分析

從美國(guó)商業(yè)銀行的總體發(fā)展來(lái)看，其內(nèi)部的非利息收入以及利息收入還是較為均衡的。這個(gè)數(shù)據(jù)比例也充分說(shuō)明了非利息收入在美國(guó)商業(yè)銀行中的重要性。在美國(guó)不同的銀行非利息收入的比重相差較大。例如，中小型的商業(yè)銀行內(nèi)部的利息收入占據(jù)較多的比重，將近總收入的百分之八十。相反像那些規(guī)模較大的銀行一般內(nèi)部的非利息收入占比都較高，將近一半左右。從這個(gè)數(shù)據(jù)也可以看出銀行內(nèi)部的非利息收入與銀行資產(chǎn)規(guī)模所占比重呈現(xiàn)正比例的關(guān)系。大銀行有多種推動(dòng)因素，可以發(fā)展非利息收入，所以這部分收益也更多，在銀行中占據(jù)重要的地位。小銀行利息收入多，貢獻(xiàn)率大?？偠灾笮°y行在整個(gè)證券市場(chǎng)都是不容忽視的[1]。

（二）中國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部收入分析

我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部的總收入分為兩部分，分別是非利息收入以及利息收入。其中像非利息收入又分為三個(gè)部分內(nèi)容，第一同行業(yè)往來(lái)的利息收入模塊，其中也包含存款準(zhǔn)備金以及同業(yè)拆借所包含的利息，而這部分利息商業(yè)銀行以及國(guó)內(nèi)其他銀行所占據(jù)比重均不多。第二類收入是存款以及貸款的利息差價(jià)收入，這部分利息收入在凈利息中的比重較大，某些銀行這類收入已經(jīng)達(dá)到百分之五十以上。第三類關(guān)于債券類的金融投資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入，近兩年內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展良好，債券是商業(yè)銀行內(nèi)部資產(chǎn)配置的重要組成部分，商業(yè)銀行逐步加大對(duì)債券的持有度，利息也逐步增加，在利息收入貢獻(xiàn)中也占據(jù)著眾多的比例。除此之外，在我國(guó)的非利息收入結(jié)構(gòu)是非常簡(jiǎn)單的，各家銀行對(duì)非利息收入的劃分有些不同，但總體類似，內(nèi)部都包含這三類。一二兩類屬于中間類的業(yè)務(wù)。分別是投資類的折損以及收益以及匯兌類的損益以及手續(xù)費(fèi)。第三類則是排除以上兩類所獲得的非利息業(yè)務(wù)收入。綜合我國(guó)的三家上市的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的比對(duì)，在銀行內(nèi)部像一些手續(xù)費(fèi)以及匯兌折益類的所占據(jù)份額較多，幾乎一半以上，與其他非利息收入在一起共同組成了非利息收入。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生之后，我國(guó)的金融行業(yè)遭受了巨大的波動(dòng)，但是根據(jù)四大銀行所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，并非受到?jīng)_擊，同比凈利潤(rùn)仍然是持上升趨勢(shì)，而這華麗數(shù)據(jù)的背后是由于中間業(yè)務(wù)在逐步增加、信貸業(yè)務(wù)在逐步增長(zhǎng)、銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平在不斷的優(yōu)化和升級(jí)。在面對(duì)沖擊之后銀行也在尋求突破和轉(zhuǎn)變，中間業(yè)務(wù)在大幅度的提升，但利息差收入為銀行的主要收入這一點(diǎn)并未改變，就目前銀行業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)管控水平、經(jīng)營(yíng)管理水平以及整體的競(jìng)爭(zhēng)力和西方國(guó)家相比仍然相差甚遠(yuǎn)，有待進(jìn)一步提升。

三、關(guān)于證券市場(chǎng)金融板塊投資價(jià)值的分析

（一）股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE）的估算

就目前現(xiàn)狀來(lái)看滬市的市場(chǎng)總值中銀行股占據(jù)比例較大，因此銀行股的漲或者跌，會(huì)直接影響到A股的走向。下文從當(dāng)前證券市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，分析金融板塊的投資價(jià)值。首先是股權(quán)自由現(xiàn)金流量的估算。何為股權(quán)自由現(xiàn)金流量？其是指公司內(nèi)部的現(xiàn)金流量，公司履行完各類財(cái)務(wù)義務(wù)之后所剩余的一部分。股權(quán)自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+折舊費(fèi)用-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本追加-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)。其中財(cái)務(wù)義務(wù)在這里包含三個(gè)部分。第一個(gè)部分指的是現(xiàn)有資產(chǎn)不變的情況下，公司內(nèi)部所產(chǎn)生的支出。第二部分指的是債務(wù)償還部分，第三部分因?yàn)橘Y產(chǎn)增加所造成的資產(chǎn)支出。但是由于我國(guó)銀行業(yè)在某些領(lǐng)域定位不明，比如關(guān)于資本支出的總概念在會(huì)計(jì)概念中以及內(nèi)部概念中存在差別，其次像凈營(yíng)運(yùn)資本的概念界定也存在模糊，其和我國(guó)現(xiàn)有銀行業(yè)的一些現(xiàn)象不符合，如果按照上面所述公式進(jìn)行計(jì)算，就會(huì)出現(xiàn)很多的誤區(qū)和盲目，影響了最終數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。就拿銀行內(nèi)部中企業(yè)或者是個(gè)人的長(zhǎng)期貸款來(lái)看這部分資金就很難具體定位到哪一個(gè)領(lǐng)域，如果長(zhǎng)期貸款增加，其就屬于會(huì)計(jì)領(lǐng)域中的資本支出，也不屬資本增加，因在銀行中占據(jù)很大比重，又無(wú)法將其忽略。因?yàn)檫@些種種實(shí)際操作時(shí)存在的盲區(qū)和問(wèn)題導(dǎo)致傳統(tǒng)的計(jì)算公式不能夠被充分的利用，因此需要將公式進(jìn)一步的調(diào)整，每年股權(quán)自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+折舊攤銷+當(dāng)年資金來(lái)源-當(dāng)年資金運(yùn)用[2]。

（二）估算股權(quán)資本的收益率

傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型指的是股票預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β（股票市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），股票投資者想要確定最終的資本收益率，不能直接套用公式，還需要確定兩個(gè)參數(shù)，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率，其是一個(gè)變動(dòng)的值，由于我國(guó)的利率一直處于過(guò)渡階段，所以對(duì)這個(gè)概念還未統(tǒng)一。二是β值，這個(gè)值指的是在應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)時(shí)，某一只金融股票對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)程度。將這兩個(gè)值確定好，才可以估算股權(quán)資本的收益率。

（三）估算增長(zhǎng)率

估算增長(zhǎng)率，可以先分析這只股票前期的走勢(shì)以及收益率，從而進(jìn)行推算。比如以招商銀行為例，就有相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其過(guò)去幾年的收益率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)以及分析，最終推算出較為穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)圖，得出結(jié)論其未來(lái)發(fā)展較為穩(wěn)定，且持續(xù)上升。

四、未來(lái)證券市場(chǎng)金融投資板塊發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)

（一）金融投資板塊未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)的銀行和較為發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行相比還是存在很大的差距的，比如像美國(guó)銀行內(nèi)部主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就是證券和債券，但是再看看中國(guó)的銀行，內(nèi)部企業(yè)貸款占據(jù)很大的比重，產(chǎn)品也較為單一。和西方較為先進(jìn)的國(guó)家相比，其內(nèi)部各個(gè)產(chǎn)品之間還存在很大的差距。當(dāng)然除此之外，還包含內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理的水平以及競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)銀行也一直在不斷的突破、創(chuàng)新，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的潮流，未來(lái)我國(guó)的銀行業(yè)服務(wù)的范圍會(huì)逐步增大，能力會(huì)更強(qiáng)，內(nèi)部的產(chǎn)品也會(huì)更加的廣泛化，會(huì)向著國(guó)際化出發(fā)。隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷提升，我國(guó)金融業(yè)開(kāi)始向混合業(yè)發(fā)展，未來(lái)我國(guó)的銀行必然會(huì)成為一個(gè)綜合性較強(qiáng)的銀行，也可以為客戶提供更多更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。另外在經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)之外，銀行會(huì)逐步走向國(guó)際化，國(guó)際的業(yè)務(wù)也會(huì)逐步增多[3]。

（二）金融投資板塊未來(lái)的盈利趨勢(shì)

金融行業(yè)雖然在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)受到了沖擊，但以美國(guó)為首的西方國(guó)家的金融經(jīng)濟(jì)正逐步轉(zhuǎn)好，全球的經(jīng)濟(jì)也在恢復(fù)階段。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)的研究和統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)各個(gè)國(guó)家內(nèi)部銀行的收益都在不斷的提升，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。雖然金融危機(jī)的出現(xiàn)對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)造成了影響，但由于銀行業(yè)內(nèi)部自身的調(diào)節(jié)性，其頑強(qiáng)的抵抗住了金融的危機(jī)，從另一個(gè)角度來(lái)看，也說(shuō)明了金融行業(yè)的抗打擊能力?？偠灾鹑诎鍓K內(nèi)部的產(chǎn)品還是較為安全的，回報(bào)性也比較高，可以作為投資的對(duì)象。

證券市場(chǎng)的金融股會(huì)受到各類綜合因素的影響，比如市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)狀況、金融事態(tài)、股票走勢(shì)等等，其次還和金融類的政策密切相關(guān)。必須密切關(guān)注行業(yè)的每一個(gè)動(dòng)態(tài)，合理估算股權(quán)自由現(xiàn)金流量（FCFE），股權(quán)資本的收益率以及增長(zhǎng)率，才能夠在金融板塊做出最合理的投資決策。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅凱勛; 梁潤(rùn)莎.中國(guó)證券市場(chǎng)金融板塊的投資價(jià)值研究[J].中國(guó)商論，2017（12）：38.

[2]李合怡.融資融券與我國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)效率研究[J].蘇州大學(xué)，2016（09）：165.

[3]金春雨; 張浩博.我國(guó)股票市場(chǎng)行業(yè)板塊流動(dòng)性的溢出效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2016（12）：103.