譚保羅

“利率換軌”在2020年3月1日如期啟動。按照規(guī)定，存量浮動利率房貸的貸款人，重簽合同時(shí)，可選擇固定利率，也可選擇貸款市場報(bào)價(jià)利率（Loan Prime Rat，簡稱 LPR）的浮動利率。

換軌并不復(fù)雜，銀行體系提供了一種選擇權(quán)。過去，浮動利率的房東月供會跟隨基準(zhǔn)利率變動而變化，如果基準(zhǔn)利率上浮，月供增加，下降則月供減少。

但現(xiàn)在，房東有了兩種選擇：一是選擇固定利率，即無論基準(zhǔn)利率如何變動，月供都不變。但如果以后基準(zhǔn)利率下降，你就無法享受利率下降的好處。當(dāng)然，如果市場利率上升，你也不用承擔(dān)更多月供。總之，任何選擇都會有得有失。

二是選擇新的“浮動利率”，這個(gè)利率是一個(gè)“組合”，即在LPR的基礎(chǔ)上，進(jìn)行加點(diǎn)。在這里，我們不妨進(jìn)行一個(gè)簡單拆分，以便于理解這個(gè)“組合”的利率到底是如何浮動的。

先看“組合”的第二個(gè)部分，即加點(diǎn)。按照央行文件，加點(diǎn)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值。因?yàn)楸粶p數(shù)（最近執(zhí)行利率）和減數(shù)（2019年12月相應(yīng)期限LPR）都是確定的，所以減出來的差（加點(diǎn)），便是一個(gè)確定值。

還必須注意，差也可能是負(fù)數(shù)。如果是負(fù)數(shù)，就等于是在LPR基礎(chǔ)上減點(diǎn)。也就是說，原合同最近的執(zhí)行利率越低，加點(diǎn)就越少，甚至可能是減點(diǎn)。

但加點(diǎn)還是減點(diǎn)，在你當(dāng)年的購房合同中就已經(jīng)確定（最近執(zhí)行利率基于當(dāng)初的按揭合同）。所以，現(xiàn)在你已經(jīng)沒有辦法改變加點(diǎn)，而且加點(diǎn)一旦確定，以后再也不會變化，直到你還清按揭為止。

然而，LPR卻是不斷變動的，所以整個(gè)組合出來的利率也是浮動的。因此，要看利率升與降，只看LPR即可。如果未來LPR下降，那么月供降低，如果上浮，月供則增加。所以，關(guān)鍵是判斷未來的LPR走勢。

綜合各種因素來看，利率下行是大概率事件，而LPR剛好是核心的利率指標(biāo)，所以必然首當(dāng)其沖。但事情沒這么簡單。

LPR和基準(zhǔn)利率一樣，都會定期公布，但差別在于，前者更像是“官方制定”，而后者則是以一種更“市場化”的方式產(chǎn)生的。

LPR本來是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，一般都比較低，而且每家銀行都不一樣。但是，全國銀行間同業(yè)拆借中心會根據(jù)報(bào)價(jià)銀行成員各家的報(bào)價(jià)，進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，最終公布了一個(gè)統(tǒng)一的LPR利率。這個(gè)統(tǒng)一利率，就讓房東們牽腸掛肚的利率換軌基準(zhǔn)。

那么，關(guān)鍵問題來了：未來的LPR會下降嗎？

目前，LPR大概率下降成為最流行的說法，主要理由是貨幣當(dāng)局正著力引導(dǎo)社會整體利率下行，以給實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)。同時(shí)，疫情疊加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，利率降低也是一種有用的經(jīng)濟(jì)刺激政策。所以，綜合各種因素來看，利率下行是大概率事件，而LPR剛好是核心的利率指標(biāo)，所以必然首當(dāng)其沖。

但事情沒這么簡單。我們必須知道，存量房貸關(guān)系到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，而銀行在中國有著某些遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越金融機(jī)構(gòu)本身的重要意義。所以，捍衛(wèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量是一個(gè)核心議題。

在2019年年末，中國的個(gè)人住房貸款余額達(dá)到了30.07萬億元之巨，同比增長16.7%，遠(yuǎn)超其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的貸款增幅。試想一下，如果存量房貸因利率換軌，大量按揭降低而出現(xiàn)“縮水”，情況將會怎樣？這會損害銀行健康，影響它們“某些工具性作用”的發(fā)揮。顯然，這是絕對不會被允許出現(xiàn)的情況。

因此，對房東們來說，換軌可能會帶來月供波動。但請注意，只是波動，可能下，也可能上。