張奕旸

[提要] 本文對(duì)陜解放主業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展為起點(diǎn)，分析陜解放的兩次重要轉(zhuǎn)型過程，即陜解放從百貨零售業(yè)轉(zhuǎn)型為開元控股后又更名為開元投資，再到之后的西安國(guó)際醫(yī)學(xué)，由零售業(yè)進(jìn)軍醫(yī)藥業(yè)的公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，分別進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)分析、財(cái)務(wù)分析以及市值分析等方法了解公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。主營(yíng)業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)于一個(gè)企業(yè)至關(guān)重要，進(jìn)入新行業(yè)后企業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足或者準(zhǔn)備工作不夠都可能會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)型失敗，給企業(yè)造成嚴(yán)重后果。尤其是主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并不能保證該公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)本質(zhì)性的改善，甚至有些公司轉(zhuǎn)型失敗，主業(yè)轉(zhuǎn)型有著極大風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展;股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年12月20日

一、公司背景及發(fā)展

西安國(guó)際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司以大健康醫(yī)療服務(wù)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用為主業(yè)，其前身是西安市解放百貨商場(chǎng)，股票于1993年8月9日在深圳證券交易所掛牌上市，股票名稱為“陜解放A”，股票代碼“000516”，是陜西省和西北地區(qū)第一家上市公司。2007年7月3日，集團(tuán)公司證券簡(jiǎn)稱正式變更為“開元控股”，當(dāng)時(shí)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為百貨零售，自2011年6月15日起變更為“開元投資”，公司證券代碼“000516”不變。2012年月初，公司決定出資設(shè)立西安圣安醫(yī)院有限公司，于2012年12月18日，開元投資全資子公司西安圣安醫(yī)院落戶西安高新區(qū)。自此至2018年，該公司處于醫(yī)療服務(wù)與百貨零售雙主營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)期。2015年1月7日，公司證券簡(jiǎn)稱由“開元投資”變更為“國(guó)際醫(yī)學(xué)”。2018年4月，公司出讓旗下百貨業(yè)務(wù)100%資產(chǎn)，徹底轉(zhuǎn)型為純醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。近年來，公司通過不斷完善治理結(jié)構(gòu)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)最大的上市醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。

二、000516公司的主業(yè)轉(zhuǎn)型分析

（一）百貨零售業(yè)時(shí)期。西安解放集團(tuán)有限公司組建于1986年12月，為西安市大型商業(yè)企業(yè)，是陜西省乃至西北地區(qū)第一家上市公司，股票于1993年在深交所掛牌上市。之前經(jīng)過了股份的改組和外資的引進(jìn)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)生了巨大的變化。預(yù)計(jì)1997年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可達(dá)8億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3，000萬元以上。公司發(fā)展成為以百貨零售業(yè)為主，兼有房地產(chǎn)開發(fā)，股權(quán)投資等多元化經(jīng)營(yíng)的大型股份制企業(yè)。在艱難的創(chuàng)業(yè)階段大獲成功之后，公司開始尋求多元化發(fā)展，先由西安高新醫(yī)院有限公司入股，后又出資5，900萬元入股西安市商業(yè)銀行（現(xiàn)西安銀行），后又出資入股天云煤礦和天竣能源，并取得了可觀的投資收益，標(biāo)志著公司正在向現(xiàn)代化大型企業(yè)的行列邁進(jìn)。

（二）雙主營(yíng)業(yè)務(wù)架構(gòu)時(shí)期。2011年12月，公司以2.97億元收購(gòu)實(shí)際控制人旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)西安高新醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。通過這一投資，公司迅速進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療行業(yè)屬大消費(fèi)行業(yè)，未來發(fā)展空間巨大。同時(shí)，西安高新醫(yī)院有限公司為我國(guó)第一家民營(yíng)三級(jí)甲等醫(yī)院，在西安市、陜西省乃至全國(guó)具有了一定的知名度。公司收購(gòu)西安高新醫(yī)院有限公司后，成功開辟第二主業(yè)，并基本確立零售百貨、醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、000516公司轉(zhuǎn)型效應(yīng)分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。2011年末，開元投資以2.97億元全資收購(gòu)西安高新醫(yī)院。2012年末總股本為71，341.97萬股，高管股為879.62萬股。2015年1月經(jīng)西安市工商行政管理局核準(zhǔn)，公司名稱由原“西安開元投資集團(tuán)股份有限公司”更名為“西安國(guó)際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司”。2015年末限售A股由2012年末的19.68萬股增加到了7，519.68萬股。到了2016年5月19號(hào)，由于國(guó)際醫(yī)學(xué)進(jìn)行的一系列送、轉(zhuǎn)股，總股本由2016年5月11號(hào)的78，841.97萬股增加到了5月19號(hào)的197，104.93萬股，限售A股則增加了將近30萬股。

（二）大健康類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)期。2018年5月4日，國(guó)際醫(yī)學(xué)發(fā)布公告，向銀泰百貨有限公司出售開元商業(yè)100%股權(quán)，交易價(jià)格為33.62億元（不包含截至基準(zhǔn)日開元商業(yè)持有的漢城湖旅游65%的股權(quán)），本次出售開元商業(yè)33.62億元的轉(zhuǎn)讓金，將由銀泰分三筆支付給國(guó)際醫(yī)學(xué)。每筆分別支付轉(zhuǎn)讓金總額的10%、80%和10%，對(duì)應(yīng)金額分別為3.36億元、26.89億元和3.36億元，國(guó)際醫(yī)學(xué)此次出售的資產(chǎn)為該公司僅剩的非醫(yī)療資產(chǎn)，具體股權(quán)變動(dòng)情況如表1所示。（表1）

國(guó)際醫(yī)學(xué)公告稱，轉(zhuǎn)讓開元商業(yè)是為了集中資源來支持醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，本次交易置出百貨業(yè)務(wù)后，上市公司將專注于發(fā)展醫(yī)療服務(wù)業(yè)，努力利用現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，集中優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步提升上市公司在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，本次重大資產(chǎn)出售獲得的資金也將為上市公司在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的布局提供充足的資金支持，有利于提升公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模。

四、轉(zhuǎn)型前后市值分析

對(duì)于西安國(guó)際醫(yī)學(xué)而言，2011年是國(guó)際醫(yī)學(xué)的第一次轉(zhuǎn)型，當(dāng)時(shí)還是證券簡(jiǎn)稱為開元投資的國(guó)際醫(yī)學(xué)收購(gòu)了西安高新醫(yī)院有限公司（簡(jiǎn)稱高新醫(yī)院）100%的股權(quán)。國(guó)際醫(yī)學(xué)也逐步從百貨零售業(yè)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)為百貨零售與醫(yī)療服務(wù)的雙主營(yíng)業(yè)務(wù)模式。

國(guó)際醫(yī)學(xué)第一次轉(zhuǎn)型前即百貨零售業(yè)時(shí)期，2000年末的股價(jià)達(dá)到了一次小高峰（見圖1），當(dāng)日股票收盤價(jià)為一股18.32元，當(dāng)年的A股總股本為3.755億股，市值大約為68.8億元。2010年7月的股價(jià)是轉(zhuǎn)型前一年的一次小低谷（見圖2），15日其收盤價(jià)為4.65元，當(dāng)年的總股本為7.134億股，其市值當(dāng)天大約為33.2億元。轉(zhuǎn)型之后的股價(jià)，2014年1月16日收盤價(jià)為5.46元，其當(dāng)天市值大約為39億元。第一次轉(zhuǎn)型前后很長(zhǎng)一段的市值并沒有出現(xiàn)明顯變化，一直維持在不高的狀態(tài)。（圖1、圖2）

2014年下半年開始，股價(jià)出現(xiàn)回升，2015年1月8日起開元控股正式改名，證券簡(jiǎn)稱為國(guó)際醫(yī)學(xué)。股價(jià)在2015年也出現(xiàn)了小高峰。5月8日，公司非公開發(fā)行股本，總股本為7.884億股，這一時(shí)間的市值逐步增加。2014年12月公司斥資2.7億元入股漢氏聯(lián)合;2015年4月與阿里云、東華軟件合資籌備云上醫(yī)院，同時(shí)和阿里巴巴合資籌建開元網(wǎng)上商城;2015年5月和商洛職院簽訂協(xié)議，籌建商洛國(guó)醫(yī)中心并于2016年正式動(dòng)工，國(guó)際醫(yī)學(xué)在穩(wěn)定商業(yè)這塊主業(yè)后開始大規(guī)模在醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立這塊跑馬圈地、加速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際醫(yī)學(xué)的醫(yī)療業(yè)務(wù)收入從2011年0.84億元增長(zhǎng)至2016年5.89億元，雙主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式和高新醫(yī)院的發(fā)展前景得到了投資者的認(rèn)可。2016年5月增資擴(kuò)股后雖然股價(jià)出現(xiàn)下跌，但因?yàn)榭偣杀?9.7億元，所以之后的市值反而出現(xiàn)小幅度上漲。一直到第二次轉(zhuǎn)型后很長(zhǎng)一段時(shí)間都維持在百億元左右的市值。

第二次轉(zhuǎn)型是因?yàn)榘儇浟闶垲I(lǐng)域受困于消費(fèi)疲軟、運(yùn)營(yíng)成本上升并遭遇電商沖擊，開元商城近兩三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)期低迷，甚至出現(xiàn)下降，所以國(guó)際醫(yī)學(xué)決心剝離百貨零售業(yè)，轉(zhuǎn)向盈利更高的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

2018年4月，公司出讓旗下百貨業(yè)務(wù)100%資產(chǎn)，徹底轉(zhuǎn)型為純醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。出讓資產(chǎn)表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上就是凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，同時(shí)市盈率變的非常低。但當(dāng)月大約106億元的市值，2017年出讓資產(chǎn)前的凈利潤(rùn)是2億元，如果以2017年凈利潤(rùn)計(jì)算，其市盈率大約是53倍，還是比較高的。因此，夯實(shí)主業(yè)基石，國(guó)際醫(yī)學(xué)借力上市公司搭建平臺(tái)，發(fā)起百億健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立君安人壽保險(xiǎn)公司，創(chuàng)新探索“醫(yī)院+互聯(lián)網(wǎng)+保險(xiǎn)”運(yùn)營(yíng)新模式，高效整合資源。隨著這些項(xiàng)目的不斷發(fā)展，相信國(guó)際醫(yī)學(xué)在未來可以撐起百億市值還會(huì)出現(xiàn)市值明顯上漲。

五、小結(jié)

轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中從戰(zhàn)略眼光來看，近年來受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及新零售業(yè)態(tài)迅猛增長(zhǎng)的綜合影響，傳統(tǒng)百貨零售行業(yè)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。公司管理層面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，強(qiáng)力推進(jìn)公司戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，公司將所持有的開元商業(yè)有限公司100%的股權(quán)出售給銀泰百貨有限公司，剝離百貨零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)后，公司將專注于發(fā)展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，努力利用現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，集中優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步提升公司在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，出售商業(yè)資產(chǎn)獲得的大量資金也將為公司在大健康行業(yè)的布局提供充足的資金支持，有助于加快提升公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模和未來的持續(xù)盈利能力。

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