劉琦琦 王麗媛 扈爽

摘 要：伴隨我國(guó)市場(chǎng)化的不斷發(fā)展，中小企業(yè)同投資者之間的信息不對(duì)稱和企業(yè)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題導(dǎo)致企業(yè)面臨不同程度的融資約束問(wèn)題。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，如何緩解中小企業(yè)的融資約束，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要意義。本文從中小企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題著手，分析這一問(wèn)題產(chǎn)生的原因和相應(yīng)的解決措施，最終，從征信體系建設(shè)的角度為政府和中小企業(yè)發(fā)展提供政策建議。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資;征信

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)化發(fā)展不斷加快，中小企業(yè)如雨后春筍般蓬勃發(fā)展，然而現(xiàn)有研究表明，伴隨著市場(chǎng)化的發(fā)展，信息不對(duì)稱問(wèn)題和企業(yè)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題越來(lái)越明顯，最終導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展面臨嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題，而這一現(xiàn)象在中小企業(yè)中尤為嚴(yán)重。如何緩解企業(yè)在市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，緩解企業(yè)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題，加快企業(yè)融資發(fā)展，提升企業(yè)投資效率，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，這對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)有重要的研究?jī)r(jià)值。

一、中小企業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題分析

王展祥等（2017）以及李益娟和羅正英（2017）研究指出，企業(yè)融資約束產(chǎn)生的主要原因是市場(chǎng)化發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的信息不對(duì)稱問(wèn)題和企業(yè)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題。一方面信息不對(duì)稱的存在導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r了解不透徹，為了躲避投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)減少向企業(yè)的投資或者向企業(yè)索取更高的投資回報(bào);另一方面，委托代理問(wèn)題的存在，會(huì)使企業(yè)管理層從自身利益角度出發(fā)，不計(jì)融資成本，進(jìn)行不合理的融資決策，這就造成企業(yè)“融資難”“融資貴”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱問(wèn)題和企業(yè)的委托代理問(wèn)題會(huì)影響企業(yè)向外進(jìn)行融資的規(guī)模和融資成本，融資規(guī)模不足或者融資成本上升，均會(huì)加重企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的發(fā)展。而中小企業(yè)由于其本身發(fā)展規(guī)模不大，自有資本較少，所以其發(fā)展更加依賴外部融資，也就意味著中小企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題更加嚴(yán)重（陳子靜，2012）。

二、中小企業(yè)融資問(wèn)題的成因分析

中小企業(yè)融資難的根本原因是信息不對(duì)稱和委托代理問(wèn)題。究其具體原因，可以從以下角度分析。

（一）從中小企業(yè)自身角度分析

首先，中小企業(yè)體制改革相對(duì)較緩，受委托代理問(wèn)題的影響，企業(yè)的管理層可能從個(gè)人利益最大化的角度出發(fā)，進(jìn)行盲目的融資，抬高了企業(yè)的融資成本，對(duì)企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)影響。其次，受制于管理層的經(jīng)營(yíng)管理能力，中小企業(yè)對(duì)自身發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)承受能力沒(méi)有正確的認(rèn)知能力，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，會(huì)給企業(yè)造成巨大的損失，影響企業(yè)的對(duì)外形象。再者，中小企業(yè)對(duì)待債務(wù)的部分錯(cuò)誤態(tài)度和錯(cuò)誤意識(shí)使其向外融資時(shí)面臨一定約束（姬會(huì)英，2011）。

（二）從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度進(jìn)行分析

首先，信息不對(duì)稱的存在使得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r不甚了解，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為了躲避投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)提高中小企業(yè)的融資門(mén)檻，使中小企業(yè)的融資規(guī)模受限，融資成本上升。其次，我國(guó)以商業(yè)銀行為代表金融機(jī)構(gòu)有“親大遠(yuǎn)小”的傾向（姬會(huì)英，2011），無(wú)論是從風(fēng)險(xiǎn)的角度分析還是從盈利的角度分析，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)更傾向把資金出借給大型企業(yè)，這也加劇了中小企業(yè)的融資約束。

（三）從民間融資的角度進(jìn)行分析

首先，我國(guó)的民間融資市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度不足，對(duì)民間融資市場(chǎng)的法律規(guī)范不夠健全合理。中小企業(yè)向民間融資市場(chǎng)進(jìn)行融資所承受的風(fēng)險(xiǎn)更大。其次，民間融資市場(chǎng)要求的投資回報(bào)率相比商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)更高，這提升了中小企業(yè)的融資成本，加劇了中小企業(yè)的融資約束。

（四）從直接融資的角度進(jìn)行分析

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展相比發(fā)達(dá)國(guó)家有一定的差距，雖然近些年來(lái)中小板等市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展不斷重視，但總體來(lái)看證券市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的支持力度不足，中小企業(yè)從證券市場(chǎng)進(jìn)行融資依然有待發(fā)展。其次，我國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率現(xiàn)階段正處于高位，全社會(huì)融資成本普遍偏高（呂勁松，2015），中小企業(yè)要想融資，只能接受現(xiàn)階段融資市場(chǎng)的高利率水平，致使其融資成本上升。

（五）從政府的角度進(jìn)行分析

首先，政府對(duì)市場(chǎng)化發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的信息不對(duì)稱問(wèn)題無(wú)法有效解決，缺乏合理有效的征信機(jī)制。合理有效的征信機(jī)制不僅能加強(qiáng)政府對(duì)中小企業(yè)的監(jiān)管，還能降低中小企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱性，減少中小企業(yè)的融資約束。其次，中小企業(yè)發(fā)展的相關(guān)法律建設(shè)，尤其是中小企業(yè)征信相關(guān)的法律尚且不足，對(duì)中小企業(yè)信用行為的規(guī)范缺乏完整的形成體系的法律保障。

三、中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決措施

（一）中小企業(yè)積極進(jìn)行體制改革，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理

中小企業(yè)要想從根本上改善其面臨的融資約束現(xiàn)狀，其根本途徑是加快自身發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。為此，中小企業(yè)自身需要進(jìn)行體制的改革創(chuàng)新，建立健全完善的企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理制度，加強(qiáng)對(duì)中高層管理者的監(jiān)督管理，避免中高層管理者進(jìn)行盲目的投融資決策，同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部工作人員的管理和培訓(xùn)，避免由于工作人員出現(xiàn)操作性失誤而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)同其發(fā)展速度相匹配時(shí)，其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的留存足夠支持其投資發(fā)展時(shí)，企業(yè)面臨的融資約束也就相對(duì)減少。

（二）金融機(jī)構(gòu)改變投資觀念，完善針對(duì)中小企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)

金融行業(yè)需要發(fā)展完善的機(jī)構(gòu)體系，通過(guò)完善金融機(jī)構(gòu)層次來(lái)更好地服務(wù)中小企業(yè)的發(fā)展。此外，金融機(jī)構(gòu)自身需要改變“親大遠(yuǎn)小”的觀念，更加關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展。為此，金融機(jī)構(gòu)需要完善針對(duì)中小企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)，建立不同于大型企業(yè)的專門(mén)適用于中小企業(yè)的資格審查機(jī)制，為符合條件的中小企業(yè)提供相應(yīng)的金融扶持，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。

（三）推進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展，大力支持中小企業(yè)發(fā)展。

在社會(huì)主義發(fā)展的初級(jí)階段，我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程還有待進(jìn)一步發(fā)展，尤其是我國(guó)的資本市場(chǎng)。證券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要代表，其發(fā)展備受關(guān)注。為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)于2004年經(jīng)由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意在深圳證券交易所市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板，以此促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分抓住這一機(jī)遇，積極參與證券市場(chǎng)，通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行合理有效的資金融合，緩解企業(yè)面臨的融資約束，促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展。

（四）發(fā)揮政府服務(wù)功能，完善中小企業(yè)征信體系建設(shè)。

政府需要充分發(fā)揮其行政職能，依法對(duì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的發(fā)展進(jìn)行管理。在對(duì)企業(yè)發(fā)展進(jìn)行關(guān)注的過(guò)程中更加關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展：可以頒布相關(guān)政策法規(guī)，給予中小企業(yè)相關(guān)的政策扶持;此外，政府還可以給中小企業(yè)的發(fā)展提供技術(shù)、人員等方面的扶持;最重要的是，政府需要充分發(fā)揮其職能，為中小企業(yè)發(fā)展搭建完善的征信體系和平臺(tái)，輔之以相關(guān)法律政策等條件，使中小企業(yè)的相關(guān)信息更加公開(kāi)透明，以減少投資者和中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，同時(shí)也能加強(qiáng)政府、投資者等對(duì)中小企業(yè)委托代理問(wèn)題和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理狀況的監(jiān)督，在緩解中小企業(yè)融資約束的同時(shí)，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

四、中小企業(yè)征信體系建設(shè)的政策建議

（一）完善中小企業(yè)征信體系的相關(guān)法律建設(shè)

現(xiàn)階段，我國(guó)關(guān)于中小企業(yè)征信體系的完善缺乏相關(guān)的法律支持。為此，政府部門(mén)需要設(shè)立中小企業(yè)征信體系建設(shè)相關(guān)的專門(mén)部門(mén)，為中小企業(yè)征信體系建設(shè)指定相關(guān)的政策法規(guī)，為中小企業(yè)征信體系建設(shè)提供指引。

（二）完善征信體系的結(jié)構(gòu)建設(shè)，豐富征信體系的層次

各級(jí)政府部門(mén)需要加強(qiáng)溝通，協(xié)調(diào)不同部門(mén)完善中小企業(yè)的征信體系建設(shè)。此外，政府可以鼓勵(lì)發(fā)展商業(yè)性的民營(yíng)征信機(jī)構(gòu)，同時(shí)提升民營(yíng)征信機(jī)構(gòu)的專業(yè)性水平，為中小企業(yè)提供專業(yè)化的征信服務(wù)，達(dá)到政府和市場(chǎng)雙管齊下的中小企業(yè)征信體系建設(shè)。

（三）完善中小企業(yè)信息采集、信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

中小企業(yè)發(fā)展有其自身的鮮明特點(diǎn)，對(duì)大型企業(yè)和中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)指標(biāo)不可一視同仁，對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)注重其適用性。此外，不同行業(yè)、不同地域的中小企業(yè)的發(fā)展也不盡相同，對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)的具體指標(biāo)還應(yīng)結(jié)合企業(yè)所屬的具體行業(yè)、地域等特征進(jìn)行設(shè)定。

（四）中小企業(yè)征信體系建設(shè)應(yīng)結(jié)合主動(dòng)與被動(dòng)兩種方式進(jìn)行

一方面，中小企業(yè)自身應(yīng)提高企業(yè)信息披露的相關(guān)意識(shí)，積極進(jìn)行企業(yè)相關(guān)信息的披露，同時(shí)應(yīng)保證披露的信息具有真實(shí)性。另一方面，政府應(yīng)采取必要手段，監(jiān)督督促中小企業(yè)的信息披露，同時(shí)，政府或?qū)I(yè)性征信機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)征信評(píng)估時(shí)應(yīng)從多角度進(jìn)行。

（五）加快守信聯(lián)合激勵(lì)、失信聯(lián)合懲戒制度建設(shè)

對(duì)于征信表現(xiàn)良好的中小企業(yè)，政府應(yīng)給予相關(guān)的激勵(lì);對(duì)于征信表現(xiàn)較差的企業(yè)應(yīng)及時(shí)給予相關(guān)的處罰。同時(shí)，根據(jù)征信表現(xiàn)的結(jié)果的優(yōu)劣，將企業(yè)進(jìn)行劃分，在征信平臺(tái)進(jìn)行相關(guān)的公布和披露，以減少中小企業(yè)和其投資者之間的信息不對(duì)稱，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的監(jiān)督和管理。

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