亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        資本市場(chǎng)開(kāi)放與會(huì)計(jì)信息可比性

        2020-02-16 14:47:43劉焱姚海鑫杜燕婕
        關(guān)鍵詞:滬港通公司治理

        劉焱 姚海鑫 杜燕婕

        摘?要:以2014年“滬港通”的實(shí)施作為外生事件,基于雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)“滬港通”政策對(duì)于會(huì)計(jì)信息可比性的影響。研究發(fā)現(xiàn):“滬港通”政策的實(shí)施顯著提升了上市公司會(huì)計(jì)信息的可比性;“滬港通”政策通過(guò)公司治理機(jī)制提高了上市公司會(huì)計(jì)信息的可比性?!皽弁ā闭邔?duì)于提高我國(guó)資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有一定的積極作用,為我國(guó)后續(xù)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

        關(guān)鍵詞:?滬港通;會(huì)計(jì)信息可比性;資本市場(chǎng)開(kāi)放;公司治理

        中圖分類(lèi)號(hào):F275.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:?A文章編號(hào):1003-7217(2020)01-0055-08

        一、引?言

        中國(guó)資本市場(chǎng)自1990年深滬兩個(gè)交易所成立以來(lái),歷經(jīng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市、引入QFII和QDII等逐漸開(kāi)放的階段。2014年11月17日,滬港股票市場(chǎng)交易互通互聯(lián)機(jī)制試點(diǎn)(以下簡(jiǎn)稱“滬港通”)正式開(kāi)通,允許內(nèi)地和香港兩地投資者通過(guò)證券公司或經(jīng)紀(jì)商交易規(guī)定范圍內(nèi)在對(duì)方交易所交易流通的股票,開(kāi)啟了中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的新時(shí)代?!皽弁ā钡耐菩校环矫?,能夠擴(kuò)大投資者的投資渠道,改善資本市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu),提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率;另一方面,“滬港通”這一資本市場(chǎng)開(kāi)放的舉措加強(qiáng)了中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)性,海外資金的流動(dòng)性加劇了中國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[1]。我國(guó)的金融體系尚未成熟,司法體系不夠完備,上市公司的質(zhì)量還參差不齊,投資者保護(hù)水平仍不高,在這一特殊的制度背景下,資本市場(chǎng)開(kāi)放能否發(fā)揮預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有待進(jìn)一步探討[2,3]。本文借助“滬港通”這一自然實(shí)驗(yàn),從上市公司信息披露質(zhì)量的角度,全面分析“滬港通”的推行對(duì)于上市公司會(huì)計(jì)信息可比性的影響。

        學(xué)術(shù)界對(duì)于資本市場(chǎng)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)后果研究成果豐碩,但仍有不同程度的分歧[4,5]。支持方認(rèn)為境外資金的引入有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1,6],提高股票定價(jià)效率[7],加強(qiáng)公司治理水平并提升企業(yè)價(jià)值[8,9],降低資本成本[10],提高信息披露質(zhì)量[11];反對(duì)方則認(rèn)為資本市場(chǎng)開(kāi)放增加了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,從而加劇了股價(jià)的波動(dòng)性[1];境外投資者處于相對(duì)的信息劣勢(shì)地位,存在一定的短視行為[12,13],從而降低股票定價(jià)效率[14]。

        學(xué)者們從資本市場(chǎng)反應(yīng)的角度討論了“滬港通”的經(jīng)濟(jì)后果,認(rèn)為“滬港通”的實(shí)施能夠降低股價(jià)的異質(zhì)波動(dòng)性,且在活躍成交“滬港通”樣本中更加明顯[15];發(fā)現(xiàn)“滬港通”有助于提高股價(jià)的信息含量,降低股價(jià)同步性,增強(qiáng)股價(jià)的資源配置功能[16,17]。隨著“滬港通”實(shí)施的時(shí)間窗口拉長(zhǎng),開(kāi)始有文獻(xiàn)關(guān)注該政策對(duì)微觀企業(yè)行為的影響,如“滬港通”機(jī)制改善了上市公司信息環(huán)境[18],完善了公司治理機(jī)制[16],優(yōu)化了企業(yè)的投資決策[17],提高了信息披露質(zhì)量[15],以及提升了企業(yè)的審計(jì)獨(dú)立性等[19]。

        在資本市場(chǎng)中,會(huì)計(jì)信息質(zhì)量直接影響全社會(huì)的資本配置效率,因此,提高信息披露質(zhì)量一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)計(jì)信息可比性是指不同的會(huì)計(jì)主體在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)相同時(shí),能夠披露相同的信息,信息可比性的提高能夠降低信息使用者的處理成本,有助于信息使用者對(duì)不同公司的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行比較和鑒別,提高投資效率[20]。本文以2014年的“滬港通”政策作為外生事件,構(gòu)建雙重差分模型,研究“滬港通”政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響。

        二、研究假設(shè)

        “滬港通”的實(shí)施意味著允許內(nèi)地和香港兩地投資者可以交易在對(duì)方交易所流通的規(guī)定范圍內(nèi)的股票,由于香港聯(lián)合交易所是國(guó)際開(kāi)放型的證券市場(chǎng),因此,“滬港通”政策借助香港資本市場(chǎng)的平臺(tái)搭建了中國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)流通的橋梁,為我國(guó)資本市場(chǎng)引入了增量的境外投資者。Khanna與Palepu(1999)研究指出,在全球經(jīng)濟(jì)下的新興資本市場(chǎng)中,境外投資者對(duì)企業(yè)有著更有價(jià)值的監(jiān)管作用[21]。境外投資者持股比例的增加能夠給股東施加壓力來(lái)管理企業(yè),改善公司治理水平[8,22]。Aggarawl等(2011)研究指出,外國(guó)投資者能夠促進(jìn)公司治理機(jī)制在全球范圍內(nèi)趨同,改善公司治理結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,尤其是當(dāng)這些機(jī)構(gòu)投資者來(lái)自于投資者保護(hù)水平較高的地區(qū)時(shí),會(huì)發(fā)揮更明顯的作用,例如優(yōu)化董事會(huì)規(guī)模,提高獨(dú)立董事的席位等[9]。

        公司治理機(jī)制解決的關(guān)鍵問(wèn)題是代理問(wèn)題,而代理問(wèn)題的核心是信息不對(duì)稱,因此,高質(zhì)量的信息披露是降低信息不對(duì)稱,幫助投資者進(jìn)行正確決策的有效途徑。完善的公司治理機(jī)制有助于加強(qiáng)管理層監(jiān)督,抑制管理層的道德風(fēng)險(xiǎn),減少代理成本,將股東和管理層的利益有效綁定,防止內(nèi)部人利用私有信息進(jìn)行利益侵占,提高信息披露質(zhì)量,降低外部信息使用者獲取公司層面信息的難度[23]。

        會(huì)計(jì)信息可比性是指不同的會(huì)計(jì)主體對(duì)相同或者類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行相同的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告,對(duì)于不同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)用差異化的方法生成異質(zhì)的信息[24]。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于上市公司披露信息可比性要求的目的在于解決信息不對(duì)稱問(wèn)題,保護(hù)外部信息使用者。高水平的公司治理有助于降低代理成本,約束管理層盈余操縱的動(dòng)機(jī),貫徹落實(shí)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)行,對(duì)于相同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),不同企業(yè)采取同樣的會(huì)計(jì)處理方法,同時(shí)減少企業(yè)選擇性隱藏私有信息的機(jī)會(huì)主義行為,改善信息環(huán)境,從而提高會(huì)計(jì)信息的可比性。會(huì)計(jì)信息可比性的提高能夠降低投資者搜集公司私有信息的成本,提高投資者的資本配置效率。

        基于以上分析,提出以下研究假設(shè):

        假設(shè)1?“滬港通”的實(shí)施有利于提高會(huì)計(jì)信息可比性。

        企業(yè)利潤(rùn)與環(huán)境不確定性息息相關(guān),環(huán)境不確定性會(huì)引起公司盈余的波動(dòng),從而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)難以預(yù)測(cè),環(huán)境給企業(yè)施加了約束,管理者在決策時(shí)會(huì)關(guān)注環(huán)境不確定性給企業(yè)帶來(lái)的影響,應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制為管理層應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響提供了機(jī)會(huì)。Bannister與Newman(1996)研究表明公司在面臨較大盈余波動(dòng)時(shí),管理層會(huì)利用應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)制的方法平滑利潤(rùn)[25]。Merchant(1990)研究表明環(huán)境不確定性增加了企業(yè)面臨財(cái)務(wù)目標(biāo)的壓力,且環(huán)境不確定性越高,公司面臨的利潤(rùn)壓力越大,越容易將未來(lái)年度的盈余提前確認(rèn)[26]。Ghosh和Olsen(2009)研究發(fā)現(xiàn)公司的盈余管理程度與環(huán)境不確定性正相關(guān),管理層在面臨較大環(huán)境不確定時(shí),有動(dòng)機(jī)利用超額應(yīng)計(jì)利潤(rùn)降低報(bào)告期盈余的波動(dòng)性[27]。申慧慧(2010)應(yīng)用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)也得出了一致的結(jié)論,即管理層試圖通過(guò)盈余管理降低環(huán)境不確定性給公司利潤(rùn)帶來(lái)的波動(dòng)性[28]。

        “滬港通”的實(shí)施增強(qiáng)了中國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性,企業(yè)面臨的不確定性增加,從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)[29]。國(guó)際資本市場(chǎng)的政治事件、謠言等不確定性事件足以影響整個(gè)市場(chǎng)股價(jià)的異常波動(dòng)[30]。我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟,監(jiān)管機(jī)制相對(duì)薄弱,這一效應(yīng)可能更為突顯[1]。相比于境內(nèi)投資者,境外投資者由于地理、語(yǔ)言、文化等障礙,處于信息的劣勢(shì)地位[12]。資本市場(chǎng)上的噪音交易者數(shù)量將增加,從而加劇股價(jià)的波動(dòng)。路軍(2010)研究發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)期間,上市公司更為普遍地進(jìn)行盈余管理,且程度高于金融危機(jī)之前[31]。此外,由于受到噪音干擾,境外投資者會(huì)存在一定的短視行為,從而給企業(yè)管理層帶來(lái)了短期的業(yè)績(jī)壓力,大量文獻(xiàn)證明了管理層面臨短期業(yè)績(jī)壓力時(shí),存在較高的操縱盈余動(dòng)機(jī)[32,33]。

        當(dāng)企業(yè)管理層面臨不確定性和盈余壓力時(shí),會(huì)強(qiáng)化其利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī),降低信息披露質(zhì)量。例如,選擇性地進(jìn)行信息披露,或違反《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定,針對(duì)同樣的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),采用差異化的會(huì)計(jì)處理方法,而嚴(yán)格遵守《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的企業(yè)將仍然采用正確的會(huì)計(jì)處理方法,這勢(shì)必會(huì)降低企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)披露的會(huì)計(jì)信息的可比性。

        基于以上分析,提出以下對(duì)立假設(shè):

        假設(shè)2?“滬港通”的實(shí)施會(huì)降低會(huì)計(jì)信息可比性。

        三、研究設(shè)計(jì)

        (一)變量定義

        1.會(huì)計(jì)信息可比性。

        De?Franco等(2011)提出了會(huì)計(jì)系統(tǒng)相關(guān)的測(cè)算方法,用來(lái)衡量公司微觀層面的會(huì)計(jì)信息可比性,且定義會(huì)計(jì)系統(tǒng)為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)生成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換過(guò)程[20]。如式(1)所示。

        Financial?Statementsi=fi(Economic?Events)(1)

        fi(·)表示公司i的會(huì)計(jì)系統(tǒng)(別名會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)換函數(shù)),兩家公司通過(guò)會(huì)計(jì)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換后的信息差異大小可以反映會(huì)計(jì)系統(tǒng)可比性的強(qiáng)弱,即會(huì)計(jì)信息轉(zhuǎn)換差異越小,會(huì)計(jì)系統(tǒng)的可比性越強(qiáng)。由此可得,在經(jīng)歷相似的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)后,如果兩家公司能得出類(lèi)似的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),那么,這兩家公司的會(huì)計(jì)系統(tǒng)具有可比性,會(huì)計(jì)信息可比性高。

        股票收益(Return)用來(lái)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的凈效應(yīng),會(huì)計(jì)盈余(Earnings)用來(lái)反映公司的會(huì)計(jì)信息,可使用公司i第t-16期到第t期連續(xù)16個(gè)季度的數(shù)據(jù)計(jì)算公司i第t期的會(huì)計(jì)信息可比性,原理如式(2)所示。

        Earningsit=αi+βiReturnit+εit(2)

        式(2)表示會(huì)計(jì)盈余可用股票收益和其他因素來(lái)解釋?zhuān)磿?huì)計(jì)信息中反映了公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和其他活動(dòng)。Earningsit是公司i經(jīng)過(guò)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)化后的季度凈利潤(rùn),Returnit是公司i的季度股票回報(bào)率。由式(1)可知,估計(jì)系數(shù)1和1即代表公司i的會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)換函數(shù)fi(·)。

        測(cè)算公司i和公司j的會(huì)計(jì)系統(tǒng)差異時(shí),假設(shè)兩家公司經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相同(都用Returnit表示),那么,兩家公司的預(yù)期盈余可通過(guò)將實(shí)際股票收益率代入估計(jì)系數(shù)計(jì)算得出,如式(3)和(4)所示。

        E(Earnings)iit=1+1Returnit(3)

        E(Earnings)ijt=1+1Returnit(4)

        公司i和公司j之間的會(huì)計(jì)信息可比性被定義為兩家公司預(yù)期盈余之差的絕對(duì)值的平均數(shù)的相反數(shù),如式(5)所示。

        CompAcctijt=-116×∑tt-15|E(Earnings)iit-

        E(Earnings)ijt|(5)

        CompAcctijt值越大,公司i和公司j之間的會(huì)計(jì)信息可比性就越強(qiáng)。為了得出公司i和行業(yè)內(nèi)其他所有公司之間的會(huì)計(jì)信息可比性,有學(xué)者提出行業(yè)平均會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)換函數(shù)的概念,來(lái)測(cè)算截面會(huì)計(jì)信息可比性[34-36]。假設(shè)公司i屬于行業(yè)M,選取年度數(shù)據(jù),將行業(yè)M內(nèi)剔除公司i外的其他所有公司按照式(6)進(jìn)行截面回歸。

        Earningsm=αM+βMReturnm+εm(6)

        Earningsm是公司m經(jīng)過(guò)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)化后的年度凈利潤(rùn),Returnm是公司m的年度股票回報(bào)率。式(6)的估計(jì)系數(shù)M和M代表行業(yè)M內(nèi)除公司i外的所有其他公司的平均會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)換函數(shù)fM(·)。

        公司i的預(yù)期會(huì)計(jì)盈余可通過(guò)將實(shí)際股票收益率代入行業(yè)平均會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)換函數(shù)算出,如式(7)所示。

        E(Earnings)i=M+MReturni(7)

        公司i的會(huì)計(jì)信息可比性被定義為實(shí)際會(huì)計(jì)盈余Earningsi與預(yù)期會(huì)計(jì)盈余E(Earnings)i之差的絕對(duì)值的相反數(shù),如式(8)所示。

        CompAccti=-|Earningsi-E(Earnings)i|(8)

        2.?“滬港通”變量。

        在“滬港通”試點(diǎn)初期,標(biāo)的股票主要包括上證180指數(shù)和上證380指數(shù)的成分股,以及在上海證券交易所發(fā)行的“A+H”股公司股票。如果上市公司為以上標(biāo)的股票,則List=1,否則List=0。“滬港通”政策于2014年11月啟動(dòng),因此,2014年之后是“滬港通”政策的實(shí)施年份,Post=1,其他年份Post=0。

        3.控制變量。

        控制變量方面參考了袁知柱等(2017)、鐘覃琳等(2018)的研究,選取如下變量:公司規(guī)模Size、資產(chǎn)收益率ROA、資產(chǎn)負(fù)債率Leverage、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Turnover、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Growth、年日均股票交易量StockVol、獨(dú)立董事比例IndvDir、股權(quán)集中度OwnCon5[16,36]。各變量的說(shuō)明以及計(jì)算方法如表1所示。

        (二)實(shí)證模型

        “滬港通”政策的實(shí)施沒(méi)有改變兩地交易所的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則和對(duì)上市公司的監(jiān)管要求,具有較好的外生性,為研究境外投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響提供了“干凈”準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)。本文建立雙重差分模型(DID,Difference-in-Difference)來(lái)研究“滬港通”政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的影響,如式(9)所示。

        CompAcct=β0+β1List+β2Post+β3List×

        Post+β4Size+β5ROA+β6Leverage+

        β7Turnover+β8Growth+β9StockVol+

        β10IndvDir+β11OwnCon5+ε(9)

        (三)樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

        以“滬港通”政策在2014年開(kāi)始實(shí)施作為分界線,選取2010-2018年上海證券交易所A?股上市公司為樣本,按照如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選與處理:(1)剔除金融行業(yè)上市公司,因?yàn)樵撔袠I(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與非金融行業(yè)差異較大;(2)剔除被ST、*ST?的上市公司,因?yàn)橛?jì)算會(huì)計(jì)信息可比性時(shí)需要用到行業(yè)內(nèi)其他公司的數(shù)據(jù),避免影響計(jì)算結(jié)果;(3)剔除重要數(shù)據(jù)缺失的樣本;(4)剔除極端值、異常值。通過(guò)在1%水平上進(jìn)行Winsorize縮尾處理,最終共獲得6787個(gè)樣本數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及RESSET銳思數(shù)據(jù)庫(kù),運(yùn)用Stata15.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理與分析。

        四、實(shí)證結(jié)果

        (一)描述性統(tǒng)計(jì)

        表2顯示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì),會(huì)計(jì)信息可比性CompAcct的均值為-0.039,與一些學(xué)者的統(tǒng)計(jì)結(jié)果相似[36-38]。資產(chǎn)負(fù)債率Leverage均值超過(guò)0.507,遠(yuǎn)超美國(guó)證券市場(chǎng)上市公司均值0.2[39],說(shuō)明中國(guó)的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Growth的最小值和最大值相差甚遠(yuǎn),說(shuō)明公司在不同的行業(yè)和年份,營(yíng)業(yè)收入的差異明顯。獨(dú)立董事比例IndvDir的均值為37.2%,符合我國(guó)獨(dú)立董事相關(guān)制度要求的規(guī)定。

        (二)實(shí)證結(jié)果

        “滬港通”政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性影響的多元回歸結(jié)果如表3所示。其中模型Ⅰ和模型Ⅱ沒(méi)有考慮控制變量的影響,模型Ⅲ和模型Ⅳ添加了可能影響會(huì)計(jì)信息可比性的控制變量;模型Ⅰ和模型Ⅲ沒(méi)有控制行業(yè)及年份的固定效應(yīng),模型Ⅱ和模型Ⅳ控制了行業(yè)及年份的固定效應(yīng)。從表3可以看出,“滬港通”的凈效應(yīng)List×Post的回歸系數(shù)在四種情況下都顯著為正,說(shuō)明“滬港通”標(biāo)的公司在“滬港通”政策實(shí)施后會(huì)計(jì)信息可比性提高,假設(shè)1得到了驗(yàn)證,說(shuō)明比起盈余壓力效應(yīng),公司治理效應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性起到?jīng)Q定性的作用。

        “滬港通”政策的實(shí)施對(duì)象List的回歸系數(shù)在四種情況下也都顯著為正,說(shuō)明“滬港通”對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性有顯著的外部治理效應(yīng)?!皽弁ā闭邔?shí)施時(shí)間的虛擬變量Post的回歸系數(shù)在是否控制行業(yè)及年份的固定效應(yīng)下,顯著性水平差異明顯,表明該變量受行業(yè)及年份的影響較大,故不同的樣本選擇可能會(huì)得出不同的結(jié)果。加入了控制變量后,List×Post的回歸系數(shù)幾乎不變,說(shuō)明控制變量中沒(méi)有影響“滬港通”凈效應(yīng)的因素。其中,資產(chǎn)收益率ROA、資產(chǎn)負(fù)債率Leverage與會(huì)計(jì)信息可比性顯著負(fù)相關(guān),與現(xiàn)有文獻(xiàn)研究結(jié)果一致。股權(quán)集中度OwnCon5的回歸系數(shù)顯著為負(fù),說(shuō)明股權(quán)集中度越高,會(huì)計(jì)信息的可比性越弱。獨(dú)立董事比例IndvDir的回歸系數(shù)不顯著,即公司中獨(dú)立董事幾乎對(duì)提高會(huì)計(jì)信息可比性沒(méi)有起到作用,這可能是由于企業(yè)利益與獨(dú)立董事自身關(guān)聯(lián)不大,也與當(dāng)前大多數(shù)獨(dú)立董事缺乏監(jiān)督的責(zé)任與動(dòng)力有關(guān)??刂屏诵袠I(yè)及年份的固定效應(yīng)后,調(diào)整后R2有了較為顯著的提升,說(shuō)明回歸模型的擬合程度變好。

        (三)進(jìn)一步分析:“滬港通”對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性影響的公司治理效應(yīng)識(shí)別

        表3已得出結(jié)論,“滬港通”政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性有提升作用的結(jié)論,然而,是否通過(guò)公司治理效應(yīng)發(fā)揮作用,仍需進(jìn)一步的探討。袁知柱等(2017)、張永杰等(2018)、袁媛等(2019)提出投資者保護(hù)水平和產(chǎn)權(quán)制度可作為公司治理效應(yīng)的替代變量[36,40,41]。投資者保護(hù)水平較高時(shí),財(cái)務(wù)報(bào)告的信息質(zhì)量提升,投資者在獲取處理公司層面的信息時(shí)所花費(fèi)的時(shí)間和成本會(huì)降低,會(huì)計(jì)信息可比性相應(yīng)提高。不同的產(chǎn)權(quán)制度下,公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率以及代理問(wèn)題等差異較大,公司治理效應(yīng)會(huì)有不同的體現(xiàn)。國(guó)有控股企業(yè)易出現(xiàn)內(nèi)部控制問(wèn)題,信息的選擇性披露及業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的粉飾行為出現(xiàn)的可能性較大,所公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在信息質(zhì)量和準(zhǔn)確度上可能有所折扣,會(huì)計(jì)信息可比性相應(yīng)降低。

        “滬港通”政策的出現(xiàn)帶來(lái)了外部層面的治理效應(yīng)。對(duì)于投資者保護(hù)水平較強(qiáng)的公司與非國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō),內(nèi)部層面的治理效應(yīng)較好,會(huì)計(jì)信息可比性水平較高,“滬港通”所帶來(lái)的會(huì)計(jì)信息可比性的提升作用可能并不明顯。相反,對(duì)于弱投資者保護(hù)水平公司與國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō),內(nèi)部治理效應(yīng)的不足會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息可比性的降低,“滬港通”政策所帶來(lái)的外部治理效應(yīng)會(huì)起到替代和彌補(bǔ)作用,有助于會(huì)計(jì)信息可比性的提高。

        基于以上分析,選用北京工商大學(xué)發(fā)布的會(huì)計(jì)投資者保護(hù)指數(shù)AIPI(投資者保護(hù)水平按照中位數(shù)分組)來(lái)度量投資者保護(hù)水平,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)Prof(國(guó)有控股企業(yè)取值為1,否則取值為0)來(lái)度量產(chǎn)權(quán)制度,對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組后,再次進(jìn)行多元回歸分析,結(jié)果如表4所示。

        從表4可以看出,“滬港通”的凈效應(yīng)List×Post的回歸系數(shù)在模型Ⅰ(強(qiáng)投資者保護(hù)組)中在10%水平上顯著,在模型Ⅱ(弱投資者保護(hù)組)中在1%水平上顯著,表明相較于強(qiáng)投資者保護(hù)水平公司,“滬港通”政策在弱投資者保護(hù)水平的公司中能夠更加有助于會(huì)計(jì)信息可比性的提高;“滬港通”的凈效應(yīng)List×Post的回歸系數(shù)在模型Ⅲ(非國(guó)有樣本)中系數(shù)為正,但不顯著,在模型Ⅳ(國(guó)有樣本)中在1%水平上顯著,表明相較于非國(guó)有企業(yè),“滬港通”政策在國(guó)有企業(yè)中更有助于提高會(huì)計(jì)信息的可比性。

        五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        為了使實(shí)證結(jié)果更具說(shuō)服力,本文通過(guò)替換樣本和調(diào)整變量的方式,再次對(duì)模型進(jìn)行多元回歸分析,以檢驗(yàn)上述研究結(jié)論是否依然成立。

        (一)傾向評(píng)分匹配法(PSM)

        根據(jù)“滬港通”政策的對(duì)象List劃分出實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組,運(yùn)用Logistic模型估計(jì)傾向得分,選擇所有控制變量以及行業(yè)Industry和年份Year作為匹配變量,按照最鄰近原則1∶1進(jìn)行樣本間匹配。匹配結(jié)果顯示,會(huì)計(jì)信息可比性CompAcct的平均處理效應(yīng)(ATT)對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量為-4.04,在1%水平上顯著。利用PSM匹配后的樣本,對(duì)式(9)再次進(jìn)行多元回歸,結(jié)果如表5所示,主要研究結(jié)論依然成立。

        (二)可比性測(cè)算方法的變更

        基于Cooper與Cordeiro(2008)的研究,投資者在評(píng)估一家公司的會(huì)計(jì)信息可比性時(shí),會(huì)更傾向于去參考行業(yè)內(nèi)可比性較高的公司[42]。De?Franco等(2011)提出在行業(yè)M內(nèi),先分別計(jì)算出公司i與其他所有公司之間的可比性,然后取前四個(gè)最大值的均值作為公司i在第t期的會(huì)計(jì)信息可比性CompAcct4it;同理取前十個(gè)最大值的均值得出CompAcct10it[20]。

        謝盛紋等(2016)、張永杰等(2018)以及明澤等(2018)在實(shí)證研究中均用上述方法作為穩(wěn)健性檢驗(yàn),得出了穩(wěn)健的研究結(jié)論[40,43,44]。本文分別設(shè)計(jì)新因變量CompAcct4和CompAcct10替代原因變量CompAcct,自變量與控制變量保持不變。按照

        上述方法測(cè)算后,對(duì)式(9)分別進(jìn)行多元回歸,結(jié)果如表6、表7所示,主要研究結(jié)論依然成立。

        六、研究結(jié)論與啟示

        選用2010-2018年上海證券交易所A?股上市公司為樣本,基于雙重差分模型進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn):“滬港通”政策的實(shí)施能夠顯著提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可比性,結(jié)合公司治理變量的分組,進(jìn)一步驗(yàn)證了“滬港通”政策對(duì)會(huì)計(jì)信息可比性的正面作用主要取決于其公司治理效應(yīng)。研究表明資本市場(chǎng)通過(guò)對(duì)外開(kāi)放引入境外投資者,能夠發(fā)揮監(jiān)督治理的作用,從會(huì)計(jì)信息可比性的角度提高了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,提高投資者的資本配置效率,為新興國(guó)家資本市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)微觀企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

        本文的應(yīng)用價(jià)值體現(xiàn)在以下兩點(diǎn):

        第一,“滬港通”政策具有外部治理作用。盡管引入外部投資者會(huì)加劇資本市場(chǎng)的環(huán)境不確定性,但“滬港通”政策仍會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生積極作用,能夠通過(guò)公司治理機(jī)制提高會(huì)計(jì)信息的可比性,因此“滬港通”政策對(duì)微觀企業(yè)具有信息治理作用。政府應(yīng)當(dāng)向更高層次、更廣范圍推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放,進(jìn)一步推進(jìn)“滬港通”“深港通”“滬倫通”等改革,持續(xù)擴(kuò)大互聯(lián)互通的投資標(biāo)的,提高交易限額,實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資本市場(chǎng)的全面互聯(lián)互通。第二,當(dāng)公司投資者保護(hù)水平較低時(shí),以及在國(guó)有上市公司中,“滬港通”的外部治理效應(yīng)能發(fā)揮較大的作用。從實(shí)踐層面看,“滬港通”的公司治理效應(yīng)更有助于提高投資者保護(hù)水平較低以及國(guó)有上市公司的會(huì)計(jì)信息可比性,因此,我國(guó)進(jìn)行公司內(nèi)部治理改革時(shí),需要引進(jìn)有效的外部治理機(jī)制,這將有助于優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)的信息披露環(huán)境,對(duì)提高上市公司的信息披露質(zhì)量有著重要意義。

        參考文獻(xiàn):

        [1]?Stiglitz?J?E.?Capital?market?liberalization,?economic?growth?and?instability[J].?World?Development,?2000,?28(6):1075-1086.

        [2]?Bekaert?G,?Harvey?C,?Lundblad?C.?Does?financial?liberalization?spur?growth?[J].?Journal?of?Financial?Economics,?2005,77(1):3-55.

        [3]?Edison?H?J,?Klein?M?W,?Ricci?L?A,?Slok?T.?Capital?account?liberalization?and?economic?performance:?survey?and?synthesis[J].?IMF?Staff?Papers,?2004,?51(2):220-256.

        [4]?Eichengreen?B.?Capital?account?liberalization:?what?do?the?cross-country?studies?tell?US?[J].?World?Bank?Economic?Review,?2002,?15(3):341-366.

        [5]?Kose?M?A?,?Prasad?E,?Rogoff?K,?Wei?S?J.?Financial?globalization:?a?reappraisal[J].?IMF?Staff?Papers,?2009,?56(1):?8-62.

        [6]?Quinn?D?P,?Toyoda?A?M.?Does?capital?account?liberalization?lead?to?growth?[J].?The?Review?of?Financial?Studies,?2008,?21(3):1404-1449.

        [7]?Li?D?H,?Nguyen?Q?N,?Pham?P?K,et?al.?Large?foreign?ownership?and?firm-level?stock?return?volatility?in?emerging?markets[J].?Journal?of?Financial?and?Quantitative?Analysis,?2011,?46(4):?1127-1155.

        [8]?Ferreira?M?A,?Matos?P.?The?colors?of?investors?money:?the?role?of?institutional?investors?around?the?world[J].?Journal?of?Financial?Economics,?2008,?88(3):499-533.

        [9]?Aggarwal?R,?Erel?I,?Ferreira?M,?et?al.?Does?governance?travel?around?the?world??Evidence?from?institutional?investors[J].?Journal?of?Financial?Economics,?2011,?100(1):154-181.

        [10]Henry?P?B.?Stock?market?liberalization,?economic?reform?and?emerging?market?equity?prices[J].?Journal?of?Finance,?2000,?55(2):529-564.

        [11]Fang?V?W,?Maffett?M,?Zhang?B?H.?Foreign?institutional?ownership?and?the?global?convergence?of?financial?reporting?practices[J].?Journal?of?Accounting?Research,?2015,?53(3):?593-631.

        [12]Choe?H,?Kho?B?C,?Stulz?R?M.?Do?domestic?investors?have?an?edge??The?trading?experience?of?foreign?investors?in?Korea[J].The?Review?of?Financial?Studies,?2005,?18(3):795-829.

        [13]Dvorak?T.?Do?domestic?investors?have?an?information?advantage??Evidence?from?Indonesia[J].?Journal?of?Finance,?2005,?60(2):?817-839.

        [14]Chan?K,?Menkveld?A?J,?Yang?Z.?Information?asymmetry?and?asset?prices:?evidence?from?the?China?foreign?share?discount[J].?Journal?of?Finance,?2008,?63(1):159-196.

        [15]鐘凱,孫昌玲,王永妍,等.資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放與股價(jià)異質(zhì)性波動(dòng)——來(lái)自“滬港通”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].?金融研究,2018(7):174-192.

        [16]鐘覃琳,陸正飛.資本市場(chǎng)開(kāi)放能提高股價(jià)信息含量嗎?——基于“滬港通”效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].管理世界,2018(1):169-179.

        [17]連立帥,朱松,陳超.資本市場(chǎng)開(kāi)放與股價(jià)對(duì)企業(yè)投資的引導(dǎo)作用:基于滬港通交易制度的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].?中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2019(3):100-118.

        [18]郭陽(yáng)生,沈烈,郭枚香.滬港通改善了上市公司信息環(huán)境嗎?——基于分析師關(guān)注度的視角[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2018(10):35-43+50.

        [19]張立民,彭雯,鐘凱.?“滬港通”開(kāi)通提升了審計(jì)獨(dú)立性嗎?——基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)審計(jì)意見(jiàn)的分析[J].?審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2018(5):35-45.

        [20]De?Franco,?Kothari?S?P,?Verdi?R?S.?The?benefits?of?financial?statement?comparability[J].?Journal?of?Accounting?Research,?2011,?49(4):895-931.

        [21]Khanna?T,?Palepu?K.?Emerging?market?business?groups,?foreign?investors,?and?corporate?governance[R].?NBER?working?paper,?1999.

        [22]張宗益,宋增基.境外戰(zhàn)略投資者持股中國(guó)上市銀行的效果研究[J].?南開(kāi)管理評(píng)論,2010(6):106-114.

        [23]Karamanou?I,?Vafeas?N.?The?association?between?corporate?boards,?audit?committees?and?management?earnings?forecasts:?an?empirical?analysis[J].?Journal?of?Accounting?Research,?2005,?43(3):453-486.

        [24]Rahman?A,?Perera?H,?Ganeshanandam?S.?Measurement?of?formal?harmonisation?in?accounting:?an?exploratory?study[J].?Accounting?and?Business?Research,?1996,?26(4):325-339.

        [25]Bannister?J,?Newman?H?A.?Accrual?usage?to?manage?earnings?toward?financial?forecasts.[J]?Review?of?Quantitative?Finance?and?Accounting,?1996,?7(3):259-278.

        [26]Merchant?K.?The?effects?of?financial?controls?on?data?manipulation?and?management?myopia.[J]?Accounting,?Organizations?and?Society,?1990,?15(4):297-313.

        [27]Ghosh?D,?Olsen?L.?Environmental?uncertainty?and?managers?use?of?discretionary?accruals[J].?Accounting,?Organizations?and?Society,?2009,?34(2):?188-205.

        [28]申慧慧.環(huán)境不確定性對(duì)盈余管理的影響[J].?審計(jì)研究,2010(1):89-96.

        [29]Giannetti?M.?Financial?liberalization?and?banking?crises:?the?role?of?capital?inflows?and?lack?of?transparency[J].?Journal?of?Financial?Intermediation,?2007,?16(1):32-63.

        [44]明澤,潘頡.企業(yè)生命周期、會(huì)計(jì)信息可比性與融資約束[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究,2018(9):116-123.

        (責(zé)任編輯:鐵?青)

        Stock?Market?Liberalization?and?Accounting?Information?Comparability:

        Evidence?from?“Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect”?Scheme

        LIU?YAN1?,YAO?Haixin2,DU?Yanjie3

        (1.SHU-UTS?SILC?Business?School,?Shanghai?University,?Shanghai?201800,?China;

        2.Sun?Wah?International?Business?School,?Liaoning?University,?Shenyang,?Liaoning?110036,?China;

        3.Accenture?(China)?Co.,?Ltd.,Shanghai?201800,?China)

        Abstract:?Based?on?the?double-difference?model.?this?paper?empirically?investigates?the?impact?of?the?"Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect"?policy?on?the?comparability?of?accounting?information.?We?find?that?the?implementation?of?the?"Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect"?policy?significantly?improves?the?comparability?of?accounting?information?of?listed?companies.?In-depth?research?we?find?that?the?"Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect"?policy?improves?the?comparability?of?accounting?information?of?listed?companies?through?corporate?governance?mechanisms.?The?research?shows?that?the?"Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect"?policy?has?a?positive?effect?on?improving?the?accounting?information?quality?of?China's?capital?market,?and?provides?empirical?evidence?for?the?further?stock?market?liberalization?in?China.

        Key?words:?Shanghai-Hong?Kong?Stock?Connect;?accounting?information?comparability;?stock?market?liberalization;?corporate?governance

        收稿日期:?2019-07-20

        基金項(xiàng)目:??國(guó)家自然科學(xué)基金(71602110)、上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金(2018BGL010)

        作者簡(jiǎn)介:?劉?焱(1980—),女,遼寧鞍山人,上海大學(xué)悉尼工商學(xué)院副教授,碩士生導(dǎo)師,研究方向:公司財(cái)務(wù)、信息披露。

        猜你喜歡
        滬港通公司治理
        滬港通、深港通統(tǒng)計(jì)(9月28日~10月11日)
        室內(nèi)裝潢宜儉樸宜居宜習(xí)宜養(yǎng)生
        公司治理對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究
        人間(2016年26期)2016-11-03 19:15:03
        我國(guó)家族信托的法律研究
        滬港通與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的互動(dòng)機(jī)制研究
        上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響
        論財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息在公司治理中的作用
        公司治理與財(cái)務(wù)治理的關(guān)系探究
        探析滬港通對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)作用
        “滬港通”橫空出世,“跨境套利”游戲降溫
        南方周末(2014-04-17)2014-04-17 22:00:22
        一二区视频免费在线观看| 国产成人www免费人成看片 | 天天躁日日躁狠狠躁av中文 | 亚洲精品国产成人久久av| 精品无码国产自产拍在线观看| 亚洲丁香五月激情综合| 少妇bbwbbw高潮| 一区二区中文字幕在线观看污污| 亚洲av无码乱码在线观看富二代| 人成午夜免费大片| 色婷婷丁香综合激情| 日本乱熟人妻中文字幕乱码69| 久久伊人少妇熟女大香线蕉| 亚洲中文字幕无码爆乳av| 亚洲欧美日韩一区在线观看| 国产一区二区三区视频地址| 国产午夜福利不卡在线观看| 四虎永久免费影院在线| 国产精品污一区二区三区在线观看| 国产一区二区三区内射| 一本一道波多野结衣av中文| 久久精品伊人无码二区| 青青草精品在线免费观看| 亚洲αv在线精品糸列| 久久人人爽人人爽人人片亞洲| 麻豆国产AV网站| 亚洲一区二区三区偷拍视频| 北条麻妃国产九九九精品视频 | 97人伦影院a级毛片| 国产剧情av麻豆香蕉精品| 日本一区二区三区中文字幕视频| 亚洲国产综合在线亚洲区亚洲av | 久久AⅤ无码精品色午麻豆| 精彩亚洲一区二区三区| 粗大猛烈进出白浆视频| 久久久久亚洲精品美女| 日本顶级片一区二区三区 | 亚洲色欲大片AAA无码| 日本久久久精品免费免费理论| 亚洲精品蜜夜内射| 欧美三级不卡视频|