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        基于融資成本控制視角的科技融資途徑選擇

        2020-01-04 07:07:52吳玉玲
        財(cái)會學(xué)習(xí) 2020年4期
        關(guān)鍵詞:融資成本

        吳玉玲

        摘要:目前我國科技創(chuàng)新型企業(yè)呈現(xiàn)發(fā)展數(shù)量不足,核心技術(shù)優(yōu)勢較弱等特點(diǎn)??苿?chuàng)板的設(shè)立使得企業(yè)融資能力大幅提高,鼓勵了科技融資的發(fā)展?;诖吮尘?,本文著重分析各種融資途徑優(yōu)劣勢,聚焦于融資成本控制視角,提出了結(jié)合生命周期,確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),降低融資成本,合理選擇科技融資途徑的建議。

        關(guān)鍵詞:融資成本;科技融資;途徑選擇

        一、引言

        科技融資有狹義和廣義之分,狹義的科技融資是指科技創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展過程中為了能夠獲得相應(yīng)的資金支持而進(jìn)行融資的行為。而廣義的科技融資則相對更為廣泛,不僅包括狹義科技融資的范圍,更主要的是還包括一般企業(yè)的科技相應(yīng)在研發(fā)過程中進(jìn)行融資的行為。目前,國內(nèi)外學(xué)者對于科技融資途徑選擇已進(jìn)行了深入研究,本文主要基于融資成本角度,結(jié)合科創(chuàng)板設(shè)立背景,開辟新視角探索科技融資途徑選擇。

        二、科技融資途徑及成本分析

        科技融資途徑不勝枚舉,其發(fā)展模式主要分為兩種,銀行主導(dǎo)型和政府主導(dǎo)型。由于科技融資作為一種新型的金融業(yè)態(tài),需要有全新的思維視角,國內(nèi)的銀行在大力發(fā)展科技融資方面,需在傳統(tǒng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、貸款定價以及風(fēng)控模型和團(tuán)隊(duì)激勵等方面進(jìn)行革新,所以目前國內(nèi)還是以政府主導(dǎo)型的科技融資為主。具體見表1。

        (一)銀行借款。優(yōu)點(diǎn):獲取速度較快;利率相對較低。缺點(diǎn):定期償還本金,企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險;融資金額較?。粚ζ髽I(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流有要求。條件:條件相對簡單,但是要求企業(yè)提供相應(yīng)的抵質(zhì)押。

        (二)民間借款。優(yōu)點(diǎn):獲得速度相對較快;靈活可調(diào)節(jié)。缺點(diǎn):利率相對較高;定期償還本金,財(cái)務(wù)風(fēng)險較大。條件:條件較少,雙方同意即可獲取,是否抵押是情況而定。

        (三)長期借款。優(yōu)點(diǎn):獲取金額較大;償還期限長,具有一定的靈活性。缺點(diǎn):到期歸還相應(yīng)的本金;利率相對較高,介于銀行借款和民間借款之間。條件:一般適合于發(fā)展到一定規(guī)模的科技型企業(yè),或者獲得高企認(rèn)證的企業(yè)。

        (四)VC/PE融資。優(yōu)點(diǎn):不需要定期償還本金,財(cái)務(wù)風(fēng)險??;沒有利率束縛;兼具融資和融智的雙重功能。缺點(diǎn):股權(quán)稀釋;在一定情況下每年需要分配股利,但是視情況而定。條件:對企業(yè)未來發(fā)展要求相對較高;有時會要求簽訂條件苛刻的對賭條款。

        (五)IPO融資。優(yōu)點(diǎn):獲得金額較大;不會稀釋相應(yīng)的股權(quán);不需要到期償還本金,財(cái)務(wù)風(fēng)險較低。缺點(diǎn):對企業(yè)的穩(wěn)定性運(yùn)營較高;承銷費(fèi)用較多。條件:條件嚴(yán)格,主板IPO上市需要通過證監(jiān)會的審核,最新的科創(chuàng)板IPO上市需要經(jīng)過交易所審查。

        (六)再融資。優(yōu)點(diǎn):獲得金額較大;不需要到期償還本金,財(cái)務(wù)風(fēng)險較低。缺點(diǎn):會稀釋相應(yīng)的股權(quán);對企業(yè)的各項(xiàng)具體運(yùn)營較為嚴(yán)格,需要達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)才可以進(jìn)行再融資。條件:要求高。

        (七)企業(yè)債/公司債。優(yōu)點(diǎn):不會稀釋股權(quán);所獲得金額較大,但是易于獲得。缺點(diǎn):定期支付利息并到期償還本金,財(cái)務(wù)風(fēng)險較高;對評級有一定要求。條件:條件中等,比股權(quán)融資低,但是比借款要求較高。

        (八)可轉(zhuǎn)換公司債券。優(yōu)點(diǎn):所獲得金額較大,易于獲得;支付利息較少,財(cái)務(wù)風(fēng)險也較少;方案設(shè)置比較靈活。缺點(diǎn):稀釋股權(quán);具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險。條件:中等,比股權(quán)融資低,但是比借款要求較高。

        (九)ABS融資。優(yōu)點(diǎn):所獲得金額較大,易于獲得;支付利息較少,財(cái)務(wù)風(fēng)險也較少;不會稀釋股權(quán)。缺點(diǎn):銷售較為困難;方案設(shè)計(jì)也比較復(fù)雜。條件:中等,比股權(quán)融資低,但是比借款要求較高,特殊情況系下需要擔(dān)保。

        通過分析9種不同的融資途徑優(yōu)劣各異,所需條件也有所區(qū)別。借款融資和債權(quán)融資的條件相對較低,且各自的優(yōu)勢和劣勢也非常明確。對于短期借款來說,科技企業(yè)所能獲得的融資速度較快,但是相應(yīng)的金額較少,每年到期支付一定的利息并到期償還本金,科技企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險就較高,但是利率相對較低,所需要的成本也相對較低。其他類型的融資途徑也有一定的條件,不同類型的融資途徑所需要的成本有所差異。

        三、不同科技融資途徑融資成本具體分析

        (一)銀行借款。假設(shè)銀行借款5000萬元,期限1年,央行規(guī)定的基準(zhǔn)貸款利率為4.35%。根據(jù)目前市場情況及科技型企業(yè)融資成本,通常中小企業(yè)借款利率為基準(zhǔn)上浮20%,即5.22%,該科技型企業(yè)獲取銀行借款5000萬元需償還利息261萬元,并在一年內(nèi)歸還相應(yīng)的本金5000萬元。

        (二)民間借款。民間借款門檻較低,通常提供抵押擔(dān)保即可獲得相應(yīng)小額貸款機(jī)構(gòu)借款。與此同時借款利率較高,法律規(guī)定民間借貸的利率為同期銀行借款的4倍,但最高不得超過36%。因此,我們假設(shè)民間借款的利率為20%,5000萬元借款的利息為1000萬元。

        (三)長期借款。長期借款融資金額相對較大,貸款利率也高于短期借款,因此,假設(shè)科技企業(yè)借款5000萬元,期限5年,央行規(guī)定的基準(zhǔn)貸款利率為4.9%。根據(jù)目前市場情況及科技型企業(yè)融資成本假設(shè)貸款利率為8%,該科技型企業(yè)獲取銀行借款5000萬元需償還利息400萬元。

        (四)IPO融資。IPO融資所能獲得的融資金額較大,根據(jù)科技企業(yè)的規(guī)模的不同,一般集中在2-10億左右。但需支付相應(yīng)的承銷保薦費(fèi)用給證券公司以及相應(yīng)的會計(jì)師事務(wù)所及律師事務(wù)所,假設(shè)獲得5億元的融資金額,需要支付證券公司承銷費(fèi)用約3000萬元,支付給會計(jì)師事務(wù)所及律師事務(wù)所的費(fèi)用合計(jì)約為1500萬元,其中還包括各種打印費(fèi)、招待費(fèi)等,合計(jì)需要3800萬元左右。

        (五)PE/VC融資。該類融資主體通常為成熟期企業(yè),需要考慮相應(yīng)的退出成本,或者投資機(jī)構(gòu)和科技公司約定相應(yīng)的回購機(jī)制,按照銀行同期存款利率回購,所以融資成本較低。

        (六)再融資。再融資需在科技企業(yè)IPO成功后,據(jù)自身的發(fā)展需求確定再融資方案,一般而言再融資的各項(xiàng)費(fèi)用一般為再融資募集金額5%-10%左右,具體視情況而定。

        (七)企業(yè)債、公司債。企業(yè)債和公司債應(yīng)按年支付利息,到期歸還本金。通常利息費(fèi)用高于同期銀行借款利率,介于6.5%-8%之間。但籌集資金遠(yuǎn)超同期銀行借款,發(fā)行規(guī)模一般在5億以上。因此綜合利息大約為400萬每年。

        (八)可轉(zhuǎn)換公司債券。根據(jù)其轉(zhuǎn)換價格和市值價格孰低,偏債融資成本相對較高,通常為8%左右,其財(cái)務(wù)風(fēng)險也相對較高。偏股融資成本相對較低,一般為2%左右,但會稀釋股權(quán)。

        (九)ABS。ABS與債券較為類似,融資成本相近,但需科技型企業(yè)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的底層資金,通常而言,需要企業(yè)具有一定的資產(chǎn)規(guī)模。ABS產(chǎn)品可借助差額補(bǔ)足人、擔(dān)保等條件降低融資成本,綜合考慮,其融資成本與發(fā)債較為接近。

        四、基于成本控制視角科技融資途徑選擇

        (一)基于生命周期合理選擇。處于導(dǎo)入期的科技企業(yè),一般選擇短期銀行借款及PE/VC融資較為合適,成本相對較低。而處于成長期的科技企業(yè),建議選擇IPO融資,通過IPO融資一方面規(guī)范企業(yè)的發(fā)展運(yùn)行,另一方面可以獲取金額較大的融資,促進(jìn)企業(yè)研發(fā)。處于成熟期的企業(yè)建議選擇再融資或者債權(quán)融資,至于選擇何種途徑的再融資及債權(quán)融資,視具體情況而定。

        (二)基于資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)選擇。除生命周期外,公司資本結(jié)構(gòu)對于科技型企業(yè)也存在影響??萍计髽I(yè)應(yīng)結(jié)合歷史情況、債務(wù)融資成本以及公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),確定合理的融資方式,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

        五、結(jié)論

        本文從融資成本角度著手,分析了科技融資的特點(diǎn),比較了不同融資方式存在的成本差異,探索了科技融資途徑選擇?;诒疚难芯靠梢缘贸?,科技融資途徑選擇結(jié)合了科技型企業(yè)不同生命周期的特點(diǎn),同時與公司資本結(jié)構(gòu),加權(quán)融資成本等有很大關(guān)聯(lián)??萍夹推髽I(yè)在選擇融資途徑時,應(yīng)充分考慮自身對于融資成本、融資風(fēng)險承受能力。如何定量分析兩者之間的關(guān)系將是下一步研究重點(diǎn)。財(cái)

        參考文獻(xiàn):

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