宋明慧

[摘 要] 隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷地進(jìn)步和發(fā)展，人們的投資選擇越來(lái)越多，其中股票和貴金屬成為投資者的首要選擇，二者的相關(guān)性也是學(xué)者們的研究重點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得搜索引擎成為投資者獲得信息的主要來(lái)源，百度搜索是投資者使用頻率最高的搜索引擎。因此，基于百度指數(shù)運(yùn)用ADCC-GARCH模型來(lái)分析研究白銀搜索量和白銀現(xiàn)貨價(jià)格、股票市場(chǎng)之間的多元?jiǎng)討B(tài)相關(guān)關(guān)系。結(jié)果表明：百度指數(shù)數(shù)據(jù)能夠?qū)Π足y的價(jià)格產(chǎn)生影響，并能夠預(yù)測(cè)白銀的價(jià)格。而白銀價(jià)格在一定程度上又與股市有著負(fù)相關(guān)，所以百度指數(shù)會(huì)對(duì)股市的價(jià)格有一定的影響。

[關(guān)鍵詞] 百度指數(shù);白銀;滬深300指數(shù);ADCC-GARCH模型

[中圖分類號(hào)] F832.5[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2019）12-0180-02

眾所周知，黃金和白銀歷來(lái)都是貴金屬市場(chǎng)的熱門品種，與黃金相比，白銀的市場(chǎng)規(guī)模較小，白銀價(jià)格的波動(dòng)性更高，與我國(guó)的股票市場(chǎng)波動(dòng)性高的特征更加契合，更加適合來(lái)分析兩者的相關(guān)性。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，大多數(shù)的中小投資者往往會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上獲取白銀的相關(guān)信息。百度搜索是全球最大的中文搜索引擎，特別是對(duì)于中小投資者而言，百度搜索的廉價(jià)性、快捷性以及可依賴性相較其他搜索引擎更具優(yōu)勢(shì)。而百度公司推出的百度指數(shù)則顯示了百度搜索引擎的搜索量，反應(yīng)了投資者關(guān)注程度。為了能夠合理運(yùn)用百度指數(shù)數(shù)據(jù)，則需要了解其與股票市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系。因此本文采用百度指數(shù)來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，來(lái)探究白銀價(jià)格、股票市場(chǎng)和百度指數(shù)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。

一、文獻(xiàn)綜述

目前關(guān)于網(wǎng)絡(luò)搜索量的文獻(xiàn)大致分為兩類，第一類互聯(lián)網(wǎng)搜索數(shù)據(jù)能夠?qū)?jīng)濟(jì)金融指標(biāo)起到一定的預(yù)測(cè)作用。如Ettredge（2005） & Choi and Varian（2012）發(fā)現(xiàn)汽車銷量、失業(yè)率等可以通過(guò)谷歌趨勢(shì)的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)[1][2]。Guzman G（2011）研究得出互聯(lián)網(wǎng)上的搜索行為能夠?qū)νㄘ浥蛎涍M(jìn)行預(yù)測(cè)[3]。國(guó)內(nèi)學(xué)者們對(duì)網(wǎng)絡(luò)搜索量和金融市場(chǎng)的相關(guān)性也頗有研究。例如劉燕（2018）則對(duì)百度指數(shù)對(duì)上證50進(jìn)行了研究[4]。第二類是收益率的波動(dòng)等與互聯(lián)網(wǎng)搜索數(shù)據(jù)的相關(guān)關(guān)系。Da Engelberg & Gao（2011）運(yùn)用谷歌趨勢(shì)數(shù)據(jù)研究了其與交易量的相關(guān)關(guān)系[6]。有關(guān)網(wǎng)絡(luò)搜索量與貴金屬之間的動(dòng)態(tài)相互關(guān)系的文獻(xiàn)還處于萌芽狀態(tài)，而且還在增長(zhǎng)。Vozlyublennaia & Baur（2014）和Dimpfl（2016）利用谷歌趨勢(shì)研究了其與貴金屬價(jià)格之間的相關(guān)性[7][8]。在國(guó)內(nèi)，也有學(xué)者研究白銀和上證50指數(shù)相關(guān)性以及國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)和白銀市場(chǎng)的相關(guān)性[9][10]。目前關(guān)于白銀和網(wǎng)絡(luò)搜索量的文獻(xiàn)較少，所以本文基于白銀價(jià)格，白銀的網(wǎng)絡(luò)搜索量和股票市場(chǎng)進(jìn)行相關(guān)性研究。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文中數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2013年7月5日到2017年12月29日，數(shù)據(jù)頻率為每天?；ヂ?lián)網(wǎng)搜索數(shù)據(jù)來(lái)源于百度指數(shù)。滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)和白銀現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富。

（二）ADCC-GARCH模型

DCC-GAARCH模型用于檢驗(yàn)兩個(gè)或多個(gè)數(shù)據(jù)之間的時(shí)變相關(guān)性。而DCC模型還是有一定的局限性，在2006年Cappiello等（2006）提出了ADCC模型，ADCC模型則能夠更好的檢測(cè)出變量之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性[11]。DCC公式可以表示為：

其中三個(gè)矩陣A，B和G分別僅由一個(gè)元素a，b和g組成。參數(shù)，和被限制為正數(shù)并且總數(shù)小于1。如果這三個(gè)參數(shù)和能夠小于1，則能夠得到最優(yōu)解。所以將以此模型來(lái)研究百度指數(shù)、滬深300指數(shù)和白銀價(jià)格之間的相關(guān)性，更能準(zhǔn)確解釋各變量之間的相關(guān)性。

三、研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文先對(duì)各個(gè)數(shù)據(jù)以及對(duì)數(shù)差分后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下表所示。白銀價(jià)格和滬深300指數(shù)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差差異較大，表明數(shù)據(jù)存在異常情況，所以對(duì)白銀價(jià)格和滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，并得到正常數(shù)據(jù)。從偏度來(lái)看，價(jià)格數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)右偏，滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)左偏;從峰度來(lái)看，白銀價(jià)格和滬深300指數(shù)收益率序列都顯著大于0，這表明白銀價(jià)格和滬深300指數(shù)收益率序列出現(xiàn)了尖峰厚尾的特征。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在構(gòu)造時(shí)間序列模型之前我們一定要進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，否則可能會(huì)出現(xiàn)偽回歸問(wèn)題。因此我們用ADF方法來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)，得出結(jié)果顯示，百度指數(shù)數(shù)據(jù)不存在單位根為平穩(wěn)數(shù)據(jù)，白銀和滬深300指數(shù)都是不平穩(wěn)數(shù)據(jù)。再對(duì)白銀價(jià)格數(shù)據(jù)和滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)差分后數(shù)據(jù)平穩(wěn)。

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)軌蚝芎玫卮_定變量之間的因果關(guān)系，因此本文在滯后階數(shù)為10的情況下進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果為0.0000000002和0.0002，均拒絕原假設(shè)。白銀價(jià)格和百度指數(shù)互為因果關(guān)系，即存在由白銀價(jià)格到百度指數(shù)的單向因果關(guān)系，同時(shí)也存在由百度指數(shù)到白銀價(jià)格的單向因果關(guān)系。

（四）相關(guān)性分析

在得到最佳滯后數(shù)10后，運(yùn)用ADCC-GARCH模型得到相關(guān)系數(shù)圖，其結(jié)果如圖1所示：首先，白銀價(jià)格與白銀百度搜索量之間存在正相關(guān)關(guān)系，百度指數(shù)數(shù)據(jù)和白銀價(jià)格數(shù)據(jù)存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，這表明白銀價(jià)格較低時(shí)其網(wǎng)絡(luò)搜索量也較低，當(dāng)白銀價(jià)格上漲時(shí)其網(wǎng)絡(luò)搜索量也隨之變化。而其網(wǎng)絡(luò)搜索量也會(huì)影響白銀價(jià)格的變化。其次，白銀百度指數(shù)和滬深300指數(shù)存在較高負(fù)相關(guān)關(guān)系。其百度指數(shù)的上升會(huì)導(dǎo)致滬深300指數(shù)的下降，百度指數(shù)的下降則相對(duì)于滬深300指數(shù)的上升。最后，通過(guò)相關(guān)系數(shù)圖分析得出，滬深300指數(shù)與白銀在極少數(shù)情況下會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，在2015年滬深300指數(shù)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，白銀和滬深300指數(shù)存在一定的負(fù)相關(guān)，這表示白銀有一定的避險(xiǎn)屬性，并能夠在股市波動(dòng)時(shí)起到相應(yīng)的對(duì)沖。

四、結(jié)論與建議

本文分析了白銀價(jià)格、股票市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)搜索量的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，首先進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)，其次再進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)和運(yùn)用ADCC-Garch模型進(jìn)行相關(guān)性分析，得出相關(guān)系數(shù)圖。最后得出結(jié)果如下：首先，百度指數(shù)數(shù)據(jù)和白銀價(jià)格之間存在雙向因果關(guān)系。其次，百度指數(shù)數(shù)據(jù)和白銀價(jià)格數(shù)據(jù)存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，這表明白銀價(jià)格較低時(shí)其網(wǎng)絡(luò)搜索量也較低，當(dāng)白銀價(jià)格上漲時(shí)其網(wǎng)絡(luò)搜索量也隨之變化。而白銀的網(wǎng)絡(luò)搜索量也會(huì)影響白銀價(jià)格的變化。最后，股票市場(chǎng)與白銀在大部分時(shí)間里呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，在極少數(shù)情況下會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系、2015年股市下跌期間，白銀和股票市場(chǎng)呈現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明白銀有一定的避險(xiǎn)屬性，在股市不穩(wěn)定期間白銀起到了一定的對(duì)沖作用?？偠灾俣戎笖?shù)數(shù)據(jù)能夠?qū)Π足y的價(jià)格產(chǎn)生影響，并能夠預(yù)測(cè)白銀的價(jià)格。而白銀價(jià)格在一定程度上又與股市有著負(fù)相關(guān)，所以百度指數(shù)會(huì)對(duì)股市的價(jià)格有一定的影響。這些研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)中小投資者而言，網(wǎng)絡(luò)搜索量能夠預(yù)測(cè)未來(lái)白銀價(jià)格的走勢(shì)，投資者則可以通過(guò)這種預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行有效投資。其次，白銀有其特定的避險(xiǎn)屬性，把白銀放到投資組合當(dāng)中能夠更好地保證投資者的收益。

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[責(zé)任編輯：史樸]