王有強(qiáng)

股市是一個(gè)國(guó)家一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，因此通過(guò)對(duì)臺(tái)灣股市的分析，也可以一定程度上反應(yīng)臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)狀況，本文以臺(tái)灣股市，我國(guó)大陸股市，以及發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)股市進(jìn)行聯(lián)動(dòng)分析，進(jìn)而分析臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式更加接近發(fā)達(dá)國(guó)家而不是我國(guó)大陸，通過(guò)數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)灣股市，我國(guó)大陸股市以及美國(guó)股市三個(gè)指數(shù)之間所形成的VAR模型顯示出比較平穩(wěn)的狀態(tài)但是卻并不是很明顯一個(gè)變量的滯后期值并不會(huì)對(duì)另一個(gè)變量的當(dāng)期值產(chǎn)生明顯的影響。

臺(tái)灣作為我國(guó)不可分割的一部分，雖然臺(tái)灣與大陸之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互影響也是越來(lái)越明顯，但是臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終是處在一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的狀態(tài)，并不像大陸城市之間的影響那么明顯，而且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上也取得了一定的成績(jī)，早已進(jìn)入發(fā)達(dá)地區(qū)之列。但是大量經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)其影響是否明顯也存在者一定的疑問(wèn)，而且在近幾年不斷的發(fā)展過(guò)程中，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式是更加趨向于大陸的社會(huì)主義的發(fā)展模式還是更加趨向于發(fā)達(dá)國(guó)家比如美國(guó)資本主義的發(fā)展模式對(duì)此進(jìn)行研究具有一定的意義。

一、數(shù)據(jù)收集

都說(shuō)“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，因此我們選擇滬深300指數(shù)代表大陸地區(qū)，選取臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)代表臺(tái)灣地區(qū)，選取標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

描述性統(tǒng)計(jì)分析：滬深300指數(shù)的時(shí)序圖在近幾年的波動(dòng)性是非常明顯的，而且在一定程度上具有一定的趨勢(shì)性，呈現(xiàn)出右偏高峰非正態(tài)分布的一個(gè)特征，是一個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間序列。單位根檢驗(yàn)中統(tǒng)計(jì)變量對(duì)應(yīng)的伴隨概率是0.8817，顯著地接受原假設(shè)認(rèn)為該序列存在單位根，是非平穩(wěn)序列。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的原始時(shí)序圖存在趨勢(shì)性，呈現(xiàn)顯著地不平穩(wěn)的特點(diǎn)。并且右偏低峰，顯著地拒絕正態(tài)分布的假設(shè)。并且其ADF單位根檢驗(yàn)顯著地認(rèn)為其存在單位根，進(jìn)一步從實(shí)證角度證明了該序列的不平穩(wěn)性。

臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的原始序列顯著不平穩(wěn)。呈左偏高峰非正態(tài)分布的特征。

運(yùn)用協(xié)整分析和VAR模型分析的前提是模型的序列為平穩(wěn)的時(shí)間序列，對(duì)原始序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)說(shuō)明了這三個(gè)時(shí)間序列均是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，現(xiàn)通過(guò)去除趨勢(shì)中的差分法對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)化，再進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。

二、協(xié)整檢驗(yàn)過(guò)程

用OLS（最小二乘回歸法）擬合出滬深300指數(shù)與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的線性回歸方程，模型為：.模型的估計(jì)結(jié)果如下：

由估計(jì)結(jié)果可以看出其對(duì)應(yīng)的系數(shù)值顯著并且擬合優(yōu)度R^2=0.2063，遠(yuǎn)小于1;F=511.3004，非常大說(shuō)明方程整體顯著性較好。而對(duì)殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)顯著接受原假設(shè)認(rèn)為殘差序列不平穩(wěn)，故而說(shuō)明臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與滬深300指數(shù)之間并不存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

三、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

由估計(jì)結(jié)果可以看出其對(duì)應(yīng)的系數(shù)值的伴隨概率均小于0.1，非常顯著：R^2=0.549872，F(xiàn)=2427.636，即說(shuō)明方程整體非常顯著，對(duì)殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)顯著地拒絕原假設(shè)，認(rèn)為殘差序列平穩(wěn)。故而說(shuō)明臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之間存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

由估計(jì)結(jié)果可以看出其對(duì)應(yīng)的系數(shù)值的伴隨概率均小于0.1，顯著地拒絕系數(shù)為零的原假設(shè)，F(xiàn)=27.49162，線性回歸結(jié)果很顯著;而通過(guò)對(duì)殘差進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)殘差序列顯著地接受原假設(shè)，存在單位根不平穩(wěn)，故而說(shuō)明滬深300指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之間不存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

四、VAR模型檢驗(yàn)

根據(jù)多數(shù)原則并通過(guò)檢驗(yàn)結(jié)果易知，最優(yōu)的滯后階數(shù)為滯后6階。重新設(shè)定VAR模型的滯后結(jié)束后得到的估計(jì)結(jié)果如下表所示：

由模型估計(jì)結(jié)果可以看出，雖然各變量滯后期前的系數(shù)均十分顯著，但整個(gè)線性方程組的擬合優(yōu)度不佳且方程整體不顯著，說(shuō)明三變量之間的VAR關(guān)系不顯著，各變量的滯后期對(duì)其他變量當(dāng)期值的影響不明顯。

五、模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，模型的特征根均落在單位圓內(nèi)，模型的平穩(wěn)性較好。

易知，VAR模型允許不同方程的殘差之間存在交叉相關(guān)性，但是要求殘差自身不存在自相關(guān)性。因此，觀察殘差自身的自相關(guān)圖，可以看出自相關(guān)系數(shù)大多數(shù)位于置信區(qū)間內(nèi)，說(shuō)明殘差不存在自相關(guān)性。

IRF能明確的反應(yīng)變量之間影響的波動(dòng)的大小，對(duì)于穩(wěn)定的VAR模型的IRF應(yīng)該趨近于0，圖形中變量相互之間影響的波動(dòng)幅度越小，說(shuō)明變量之間的全局影響不是很強(qiáng)烈。

從方差分析結(jié)果可以看出，變量序列的波動(dòng)即方差有多少是來(lái)自于自身的，還有多少是來(lái)自于其他擾動(dòng)因素。滬深300指數(shù)對(duì)數(shù)收益率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)對(duì)數(shù)收益率與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率之間并不存在顯著地相互影響關(guān)系，三變量的方差絕大部分程度上由自身決定。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)是檢驗(yàn)一個(gè)變量對(duì)另一個(gè)變量是否有預(yù)測(cè)能力。由表15的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的格蘭杰因果關(guān)系，滬深300指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的格蘭杰因果關(guān)系。其余變量之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。

六、結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)滬深300指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)進(jìn)行分析之后，可以得出以下結(jié)論：第一，在滬深300指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)三個(gè)指數(shù)所構(gòu)成的一個(gè)系統(tǒng)中存在著一個(gè)協(xié)整關(guān)系，即臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系。也進(jìn)一步說(shuō)明了臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上更加趨向于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展模式。第二，在三個(gè)指數(shù)所構(gòu)成的VAR模型呈現(xiàn)出一定的平穩(wěn)性但是卻不是很明顯，一個(gè)變量的滯后期值不會(huì)對(duì)另一個(gè)變量的當(dāng)期值產(chǎn)生明顯的影響。第三，通過(guò)上文的分析，格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中，滬深300指數(shù)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在一定程度上具有一定的預(yù)測(cè)能力和臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也具有有一定的預(yù)測(cè)能力。滬深300指數(shù)與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)之間互相對(duì)對(duì)方并不具有預(yù)測(cè)能力。（作者單位：石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）