摘 要:在大環(huán)境的影響下,目前國內(nèi)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中上市公司并購問題已經(jīng)成了國內(nèi)外共同探討的問題。公司的并購在一定程度上實(shí)現(xiàn)了并購公司和被并購公司利益的最大化,給公司的經(jīng)濟(jì)和發(fā)展帶來了積極的影響。但與此同時(shí),上市公司的并購對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)也有極大的影響?;诖耍颈仨氁陀^地分析并購過程當(dāng)中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問題,并合理地制訂措施,才能夠保證企業(yè)在并購前后的財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)定。
關(guān)鍵詞:上市公司;并購;財(cái)務(wù)問題
一、 企業(yè)并購的含義
企業(yè)并購的真正含義在于合并和收購。是鑒于企業(yè)之間相互信任,相互接納的基礎(chǔ)之上,平等自愿進(jìn)行的一種經(jīng)濟(jì)合作方式。它也是新形勢(shì)下企業(yè)運(yùn)營的新模式。企業(yè)在并購過程當(dāng)中不僅涉及財(cái)產(chǎn)的并購,還涉及股份的并購以及模式的并購。所以在并購過程當(dāng)中,要重視對(duì)被并購方的評(píng)估,只有合理的評(píng)估被并購方公的價(jià)值才能夠?yàn)楣镜陌l(fā)展起到推動(dòng)的作用。如果在并購過程當(dāng)中低估了企業(yè)的價(jià)值,那么公司的經(jīng)濟(jì)能力都會(huì)受到影響,也沒能夠發(fā)揮其潛能,或是由于收購方的企業(yè)并未真正去了解公司的價(jià)值情況,就會(huì)給并購過程產(chǎn)生影響。還可能是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀脑蛟斐珊芏嘈∑髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值與成本之間存在不對(duì)等的情況,所以當(dāng)企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)格小于該企業(yè)的經(jīng)營成本時(shí)就容易被其他企業(yè)所收購。尤其是在現(xiàn)在多元的大背景下,企業(yè)的價(jià)值被低估是瞬息萬變的事情,在變化如此之大的市場(chǎng)營銷前企業(yè)的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定情況也會(huì)增多,那么企業(yè)的并購活動(dòng)也會(huì)增加。
二、 企業(yè)并購的現(xiàn)狀
就目前我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀來看,財(cái)務(wù)問題成了企業(yè)并購中最為棘手的問題。企業(yè)在并購行為之前,首先都會(huì)存在并購的動(dòng)機(jī),從企業(yè)本身來講,并購會(huì)給企業(yè)帶來規(guī)模的增大,也會(huì)給企業(yè)的發(fā)展水平、生產(chǎn)水平、管理水平起到促進(jìn)的作用;由此很多公司會(huì)愿意以并購方式促進(jìn)生產(chǎn)效率、管理水平的提升,從而容易出現(xiàn)并購行為。對(duì)于并購財(cái)務(wù)進(jìn)行分析,目前許多企業(yè)在定價(jià)的過程當(dāng)中提出了折現(xiàn)定價(jià)以及其他不同方式定價(jià),或依靠市場(chǎng)來定價(jià)等多種形式。但是我國所采取的并購和融資的方式,只是簡單的照搬西方的模式,由此會(huì)造成該模式與我國的實(shí)際情況不相符合,更缺乏風(fēng)險(xiǎn)防控工作。所以跟國外的相比,我國的企業(yè)在并購后容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題,我國很多企業(yè)只是從理論上認(rèn)識(shí)到問題的重要性,很少有人真正的對(duì)企業(yè)的價(jià)值以及融資進(jìn)行深入的探討,這無疑使得,我國許多企業(yè)在并購過程當(dāng)中,未真正評(píng)估價(jià)值和融資,導(dǎo)致并購效應(yīng)不高。
三、 企業(yè)并購對(duì)財(cái)務(wù)的影響
(一)企業(yè)并購后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的積極影響
1. 避稅效果
企業(yè)并購在一定程度上是可以給企業(yè)帶來利益的,比如說企業(yè)被收購之后可以在一定程度上依靠并購方來支撐財(cái)力。相關(guān)規(guī)定明確指出,企業(yè)在被并購后的盈虧和差額都有并購公司共同承擔(dān)。所以在一定上促進(jìn)了企業(yè)稅收的規(guī)避,為企業(yè)帶來了經(jīng)濟(jì)效益,這樣的話就可以有效的去為企業(yè)現(xiàn)金的流入增加收入。如果簡單的是對(duì)一些有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的企業(yè)進(jìn)行收購,那么對(duì)企業(yè)本身和股東本身而言就會(huì)增加納稅的收益,企業(yè)就可以通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移,使得企業(yè)能夠獲得更多的投資。同樣對(duì)于并購方而言,它也可以通過并購后轉(zhuǎn)換債權(quán)的方式,使得債券換成股票,以此達(dá)到抵扣利息的效用。另外,企業(yè)也可以利用這些債券來獲得資本收入,比如利用延期償付等方式可以有效的增加企業(yè)的資本收益稅。
2. 輔助籌資
對(duì)于并購而言,如果并購公司能夠收購一家資金充裕,但股票市價(jià)一般的企業(yè),那么他在并購之后可以有效的獲得資金,并且快速的通過投資找到融資的手段,以此促進(jìn)成長。他也可以設(shè)法與一個(gè)資金更加富裕的企業(yè)聯(lián)合。因此,公司通常在選擇被購方的過程當(dāng)中,會(huì)傾向于企業(yè)資金充裕,市場(chǎng)股價(jià)較低。這樣收購的公司股價(jià)就可以在市場(chǎng)的條件下得到提升,那么整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,也并非本身的賬面價(jià)值,所以在收購之后相關(guān)企業(yè)就會(huì)以市場(chǎng)價(jià)賣出股份。來提高其管理效率,并且這些有利的條件會(huì)使得收購方有有利的籌資條件。目前我國國有企業(yè)已在進(jìn)行技術(shù)改造,急需大量的改造資金,使其通過多種途徑進(jìn)行重組,盤活存量,減少投資,形成新的生產(chǎn)力。如果資金匱乏,就會(huì)導(dǎo)致其發(fā)展慢,并購以后企業(yè)就可以多了一條向海外融資或向其他方面投資的一種途徑,從而為企業(yè)投資提供了有利的條件。
3. 價(jià)值增值
通常那些被收購的企業(yè),它的股票市場(chǎng)盈利率都不高,低于并購方,這樣并購方在完成并購后就可以使得企業(yè)的市場(chǎng)盈利率維持在較高的水平,使得其股票能夠上升,并且能夠使得股東從中獲得財(cái)富。所以企業(yè)在并購過程當(dāng)中,會(huì)在一定程度上,擴(kuò)大規(guī)模,同時(shí)也能夠有效的控制成本、技術(shù)。對(duì)于被并購方而言,以更多的優(yōu)勢(shì)去吸引顧客。能夠使得這些股票市盈率較低的企業(yè),在并購方的支撐下減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)的安全性,而且還能夠提高企業(yè)的盈利率。同時(shí)由于大公司的加入會(huì)使得這些小型企業(yè)的幸運(yùn)度得到升級(jí),投資的成本也會(huì)降低。所以并購的過程是使得并購方和被并購方同時(shí)增加價(jià)值的過程,是促進(jìn)共同發(fā)展的舉措。
(二)企業(yè)并購后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的消極影響
1. 價(jià)值評(píng)估問題
企業(yè)在并購的過程當(dāng)中,最常見的問題就是被并購的價(jià)值估計(jì),它是并購過程當(dāng)中的至關(guān)重要工作,科學(xué)公正的去評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值,不僅有利于并購公司提高其經(jīng)濟(jì)效應(yīng),還有利于其節(jié)約成本,更能夠推動(dòng)并購過程的順利進(jìn)行,同時(shí)還能為被并購企業(yè)帶來利益和發(fā)展。首先,并購方不應(yīng)該只是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,而忽視其無形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。其次,要檢查目標(biāo)企業(yè)的信息,如果數(shù)據(jù)存在失真,那么就會(huì)導(dǎo)致在并購的過程當(dāng)中產(chǎn)生不必要的損失,但由此企業(yè)在并購過程當(dāng)中應(yīng)該再三考慮。最后,在現(xiàn)在的企業(yè)并購過程當(dāng)中,選擇的評(píng)估方法,也非常受到限制,這樣影響了評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性和合理性,而且很多資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)并未真正在企業(yè)并購的過程當(dāng)中發(fā)揮其真正的效果。
2. 支付方式問題
目前并購企業(yè)的支付方式問題從以下三個(gè)層次來說明:首先,支付方式存在單一化。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn),目前我國大多數(shù)企業(yè)在并購過程當(dāng)中采用的支付方式僅限于現(xiàn)金支付、財(cái)產(chǎn)置換。就拿現(xiàn)金支付來說,它需要在一定時(shí)限內(nèi),支付相當(dāng)大的一筆金額,這無疑增加了并購公司的負(fù)擔(dān),阻礙了整個(gè)并購過程的開展。不僅如此,這種以現(xiàn)金為依托的支付方式,會(huì)使得收購,增匯率的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,這種不先進(jìn)的支付方式,會(huì)導(dǎo)致許多企業(yè)在并購過程當(dāng)中購出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)狀。其次,體現(xiàn)在某些特殊支付方式的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)如今國內(nèi)也引入更優(yōu)化的支付形式,但隨著支付形式的革新,支付方式的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增大。例如,新的支付方式將政府引入進(jìn)來,政府的干預(yù)下,企業(yè)免去現(xiàn)金支付的稅收,而且收購方也可以施行沒有形式的支付。但與此同時(shí)也增加了其成本和責(zé)任。此外,目前的股份轉(zhuǎn)讓也是新的支付形式,它是使得收購方以轉(zhuǎn)股的形式來完成成本的計(jì)算。這在一定程度上不利于精準(zhǔn)計(jì)算,這會(huì)使并購后的企業(yè)增加風(fēng)險(xiǎn)。最后,在支付方式上也會(huì)體現(xiàn)與實(shí)際情況不符,從而影響支付方式的問題,在我國的市場(chǎng)上仍然存在著證券價(jià)值不規(guī)范性,所以導(dǎo)致許多企業(yè)通過換股實(shí)現(xiàn)交易,從而出現(xiàn)定價(jià)困難,換股困難的現(xiàn)象。所以目前要想使得支付方式得到革新、更優(yōu)化,就必須要解決股權(quán)流通的問題,這樣才能夠使得支付方式更加的公平、多元。
3. 企業(yè)融資問題
企業(yè)在并購過程當(dāng)中,也會(huì)涉及企業(yè)的融資問題,目前從企業(yè)的并購過程來看,企業(yè)的資金問題仍然是企業(yè)是否并購成功的影響因素之一。一般來說,一個(gè)企業(yè)的自身經(jīng)濟(jì)水平,在一定程度上影響了企業(yè)收購的進(jìn)程以及規(guī)模擴(kuò)大的速度。但是目前我國許多企業(yè)在并購的過程當(dāng)中都出現(xiàn)了或多或少的融資問題。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先,由于政策的推行導(dǎo)致融資渠道的狹隘。目前有條例,明文指出,任何融資機(jī)構(gòu)不得為了股票交易提供貸款。雖然這一系列股票政策的推行,能夠使得國際市場(chǎng)更加穩(wěn)定,但同時(shí)也限制了企業(yè)的并購行為。其次,體現(xiàn)在目前企業(yè)并購過程當(dāng)中,融資數(shù)量有限。經(jīng)過相關(guān)的數(shù)據(jù)表明,目前貸款的額度是由銀行負(fù)責(zé)管理,所以企業(yè)的股票以及債券也得到了相應(yīng)的嚴(yán)格控制。因此在一定程度上限制了企業(yè)的融資能力。最后,企業(yè)本身的融資成本和融資決策也影響了企業(yè)的融資問題。就現(xiàn)狀來看,在企業(yè)融資過程當(dāng)中,主要包括有形的資本和無形的資本,但是很多公司在做決策時(shí),只基于分析有形資本兒,忽視了無形資本的評(píng)估。但是目前國有企業(yè)在融資過程當(dāng)中存在許多突發(fā)問題,主要體現(xiàn)在目前許多企業(yè)對(duì)于資成本分析不準(zhǔn)確,忽視無形資本,或是決策不夠客觀,不能夠?qū)Ω鞣N融資成本方案加以對(duì)比,所以導(dǎo)致許多企業(yè)在并購過程當(dāng)中的融資效率降低。
4. 納稅義務(wù)問題
如果企業(yè)在納稅之前根本沒有盡到納稅的義務(wù),那么并購后會(huì)給其他企業(yè)帶來問題。公司法明確指出,公司在合并的時(shí)候需要合并各方的債權(quán)和債務(wù)。因此如果被并購方在并購之前出現(xiàn)納稅未繳清的情況,那么并購公司應(yīng)該替其完成義務(wù)。如此,企業(yè)在并購之后就應(yīng)該承擔(dān)被并購企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān),如此就可能增加合并企業(yè)的負(fù)擔(dān),如果以資產(chǎn)的形式收購,就會(huì)使得其在非同一控制下的控股合并,同樣也會(huì)產(chǎn)生一定的稅收問題。所以,企業(yè)在合并之前的權(quán)益法核算,能夠使得損益變化在很大程度上降到更低。
四、 企業(yè)并購后財(cái)務(wù)問題的解決方法
(一)制訂財(cái)務(wù)整合方案
想要完成這一系列的活動(dòng),企業(yè)必須要重視財(cái)務(wù)整合方案的制訂,從多個(gè)方向制訂科學(xué)的財(cái)務(wù)方案,這樣才能夠促進(jìn)并購過程的成功。例如,企業(yè)可以基于目前企業(yè)的狀況和并購方的狀況進(jìn)行分析,形成財(cái)務(wù)的整合方案;讓并購方和被并購方能夠有效的聯(lián)系在一起形成整體機(jī)制。其次,在制訂財(cái)務(wù)整合方案的時(shí)候,要充分的考慮到并購方和被并購方各自的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及財(cái)務(wù)管理需求,這樣才能夠完善并購后的財(cái)務(wù)處理和財(cái)務(wù)問題優(yōu)化。例如,可以通過整合兩種財(cái)務(wù)部門的優(yōu)勢(shì),實(shí)施財(cái)務(wù)管理的整個(gè)整合化、專門化。
(二)整合存量資產(chǎn)
在并購后對(duì)存量資產(chǎn)的整合是財(cái)務(wù)整合的主要方面,如何利用并購方的資產(chǎn)來完成規(guī)模的擴(kuò)大,需要從以下幾個(gè)方面來完成:首先要鑒別雙方的資產(chǎn)狀況,使得被并購方的資產(chǎn)能夠盤點(diǎn)清楚,并進(jìn)行歸類弄清楚資產(chǎn)的具體所屬情況,把資產(chǎn)進(jìn)行分類。其次,要合理的去運(yùn)用這些存量資產(chǎn),使得資產(chǎn)統(tǒng)籌規(guī)劃好,使得資產(chǎn)能夠合理的分配進(jìn)行使用,真正的達(dá)到節(jié)約成本,提高使用率。
(三)完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)
整合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是企業(yè)財(cái)務(wù)整合方面的基石,是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵,所以必須要建立財(cái)務(wù)管理系統(tǒng),應(yīng)該從以下幾個(gè)方面整合和完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)。第一,要制訂符合會(huì)計(jì)要求的會(huì)計(jì)制度,這樣有利于對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算,對(duì)貨幣進(jìn)行統(tǒng)計(jì),統(tǒng)計(jì)核算統(tǒng)一性、確定性,防止財(cái)務(wù)報(bào)表的不必要的報(bào)錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)。第二,要根據(jù)并購企業(yè)的特點(diǎn),確定經(jīng)營管理的模式,使得財(cái)務(wù)的控制點(diǎn)、財(cái)務(wù)信息以及數(shù)據(jù)分析都能夠得到合理化的管理。第三,要建立起財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng),提高網(wǎng)絡(luò)信息的及時(shí)性和核算的覆蓋面,使得并購雙方的信息都能夠及時(shí)流通。最后,要建立完善的企業(yè)內(nèi)部控制制度,使得企業(yè)在并購?fù)瓿芍螅軌驅(qū)Ρ徊①彿竭M(jìn)行制度控制,使得其資產(chǎn)以及管理措施都能夠統(tǒng)一化、獨(dú)立化、有效化。
(四)績效考核系統(tǒng)的整合
要整合并購企業(yè)的績效考核,主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:第一,要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況建立定量與定性的指標(biāo)考核系統(tǒng),這樣包括能力目標(biāo)、長期目標(biāo)、運(yùn)營目標(biāo)以及長期管理目標(biāo)來制訂、調(diào)整和考核權(quán)重,并且在選擇指標(biāo)的時(shí)候要注重業(yè)績指標(biāo)的可操作性、可行性,這樣才能夠真正的發(fā)揮效用。第二,在制訂業(yè)績考核方案的時(shí)候必須要經(jīng)過被并購企業(yè)的績效考核范圍內(nèi)去進(jìn)行,并且要有具體的責(zé)任人和責(zé)任范圍,使得雙方的績效考核都能夠達(dá)到無縫對(duì)接。
五、 結(jié)束語
簡而言之,并購在現(xiàn)在的市場(chǎng)上已經(jīng)成了一項(xiàng)復(fù)雜且流行的交易活動(dòng),它能涉及的要素也越來越多。為了保證企業(yè)能夠并購成功,在并購之前就要做好各項(xiàng)因素的分析,在并購過程當(dāng)中要做好財(cái)務(wù)問題對(duì)策研究,從而有效地控制企業(yè)陷入困境當(dāng)中,以至于無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的預(yù)期價(jià)值。所以,相關(guān)企業(yè)在并購之前應(yīng)該要做好充分的調(diào)研工作,并在理論的基礎(chǔ)之上合理地采取相關(guān)措施,考慮到多方面的因素,為企業(yè)的經(jīng)營提供更全方位的策略。
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作者簡介:
王瑞,重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院。