韓晨

[提要] 混合所有制經(jīng)濟是我國基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，當前我國企業(yè)正積極推進和探索混合所有制改革，國有資本運營的財務問題制約著混合所有制企業(yè)的健康發(fā)展。科學有效的資本運營能夠給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，增強行業(yè)競爭力，幫助企業(yè)樹立良好的社會形象。本文以資舜集團混合所有制改革為例，分析國有資本運營現(xiàn)狀，進一步揭示當前企業(yè)在資本運營中的財務問題，并給出針對性的建議，希望對企業(yè)實現(xiàn)混合所有制下國有資本的保值增值有所幫助。

關鍵詞：混合所有制；國有資本運營；財務問題

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月2日

黨的十八屆三中全會通過了《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出要積極發(fā)展國有資本、非公有資本等交叉，混合的目的就是為企業(yè)打造一個符合現(xiàn)代企業(yè)治理的、有競爭力并且能夠培養(yǎng)競爭力和創(chuàng)新力的治理體系。

本文所指的是作為微觀層次的混合所有制經(jīng)濟，即不同所有制性質(zhì)的投資主體共同出資組建的企業(yè)。隨著改革的不斷推進，截至2014年底，從注冊資本看，國有投資企業(yè)占全部企業(yè)的37.28%，混合所有制企業(yè)占國有投資企業(yè)的50.15%、占全部企業(yè)的18.69%。無論從數(shù)量還是注冊資本看，混合所有制企業(yè)已經(jīng)占到國有投資企業(yè)的一半左右。當前，在混合所有制改革中，國有資本作為參股的重要部分，其運營存在著財務方面的問題，制約著國有企業(yè)的健康發(fā)展。

一、混合所有制下國有資本運營財務問題現(xiàn)狀——以資舜集團混合所有制改革為例

（一）集團簡介。本文以資舜集團為例，該集團經(jīng)營業(yè)務涉及信息產(chǎn)業(yè)相關業(yè)務、旅游房地產(chǎn)、高新技術及資源開發(fā)等領域，是具備可持續(xù)發(fā)展能力的大型綜合性企業(yè)集團。2014年，在十八屆三中全會提出的“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”大背景下，遵循國家對集團推進整體改制的精神，有5家民營企業(yè)共以現(xiàn)金形式向該集團注資80億元，從而由國企變身為混合所有制企業(yè)，5家民企獲得近八成股權。成功改制后，該集團合并凈資產(chǎn)由原有的155億元增加至239億元，歸屬于母公司凈資產(chǎn)由10.6億元增為81.2億元。

（二）財務指標分析。為更好地說明該集團混合所有制下國有資本運營財務問題的現(xiàn)狀，選取其2014年和2015年的主要財務指標進行比較分析，見表1和表2。（表1、表2）

1、盈利能力分析。改制后的2015年，公司的凈利潤率由2014年的7.74%上升到12.51%，幅度較大，表明混合所有制改革后集團的盈利能力有了較大提升；總資產(chǎn)報酬率上升為3.04%，說明集團利用全部資產(chǎn)獲取收益的水平在加大；凈資產(chǎn)收益率由2014年的3.23%上升到5.26%，表明股東權益的收益水平和集團利用股東投入資本的效率提升?？偟膩碚f，在混合所有制下公司的盈利能力有所增強。

2、營運能力分析。應收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。該集團的應收賬款周轉率由2014年的3.47次上升至2015年的4.89次，表明改制后集團應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)增加；固定資產(chǎn)周轉率由2014年的1.34提高到2015年的7.04，較大的提升表明企業(yè)對于固定資產(chǎn)的利用率大大增強，管理水平較好；存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率也都有所提升。由此表明，改制使得企業(yè)資產(chǎn)的管理效率提高。

3、償債能力分析。流動比率由2014年的2.10倍降為2015年的1.46倍，表明企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前可變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力下降。速動比率由1.90倍降為1.19倍，這表明企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力較上年有所下降，但資產(chǎn)負債比率由2014年的42.02%下降至2015年的37.01%，這與改制中的增資有關，表明企業(yè)的經(jīng)營風險大大降低，對債權人利益的保障有一定的提升。

4、資本構成方面。凈資產(chǎn)比率2015年比2014年提高，和資產(chǎn)負債率的下降相對應，表明企業(yè)償債風險下降。固定資產(chǎn)比率由2014年的1.39%提高到2015年的4.25%，說明企業(yè)資產(chǎn)不能很快的流動。

5、投資與收益能力方面?；久抗墒找媸侵钙髽I(yè)應當按照屬于普通股股東的當期凈利潤除以發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)從而計算出的每股收益。該集團2014年為0.1207元，2015年為0.2242元，表明改制后集團股票的價值在攀升。每股凈資產(chǎn)是指股東權益與總股數(shù)的比率，由2014年的4.1179元升為2015年的4.2598元，反映了集團每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價值在提高，集團在改制后創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力增強?？鄢竺抗墒找?014年為負數(shù)-0.0678元，2015年變?yōu)?.0371元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益能更好地反映集團主營業(yè)務的盈利狀況，因此由負轉正表明公司相比2014年主營業(yè)務能帶來穩(wěn)定的營收獲利。

（三）該集團國有資本運營的財務問題。在對該集團2014年和2015年的財務指標分析中發(fā)現(xiàn)，集團混合所有制改革前國有資本運營存在較多的財務問題。

混合所有制改革后，集團持股比例下降至21%，改變了國有股“一股獨大”的現(xiàn)狀，這在以往的國企改制中并不多見，5家民營企業(yè)以現(xiàn)金方式對國安集團增資人民幣80億元，其中56.6177億元作為國安集團新增加的注冊資本，另23.3823億元計入國安集團資本公積，獲得近80%股權，有人認為該集團混改涉嫌嚴重的“國資賤賣”。

該集團的混合所有制改革，揭示了當前混合所有制下國有資本運營的現(xiàn)狀以及其存在的財務問題。應該以何種方式實現(xiàn)國有資本的退出？如何在改革中防止國有資本的流失？改革后國有資本如何高效運營？這些改革下國有資本運營中存在的問題值得深思。

二、混合所有制下國有資本運營的財務問題

當前的混合所有制改革處于探索期，沒有固定的模式，不是一次改制就可以見效的，需要企業(yè)根據(jù)自身的情況，根據(jù)市場原則穩(wěn)步推進。企業(yè)缺乏對混合所有制下國有資本應如何運營的戰(zhàn)略規(guī)劃，僅有針對混合所有制改革的局部簡單方案，風險意識薄弱、問責機制不健全、沒有建立起一整套的混合所有制改革后的評價體系來對資本運營涉及到的各個方面進行評價。

根據(jù)相關數(shù)據(jù)，我國已有近一半的央企及其下屬企業(yè)開始實行混合所有制。在混合所有制改革的探索和前進中，在全新的財務管理環(huán)境下，國有資本運營暴露出一系列的財務問題。

（一）國有資產(chǎn)流失。混合所有制改革中國有資本占比有所下降，一些國有企業(yè)在改制中為了盤活企業(yè)國有資產(chǎn)，引入非公有資本，調(diào)整國有資產(chǎn)結構與布局。但正如上例中的資舜集團，雖然混合所有制改革已經(jīng)完成，但是被質(zhì)疑存在著國有資產(chǎn)價格低估引起的國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象。當前國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象大致由以下幾種原因造成：一是由于在并購時，非國有企業(yè)由于其資產(chǎn)的復雜多樣，資產(chǎn)評估無法做到真實可靠；二是由于本企業(yè)員工持股價格低于市場價格，導致存在自買自賣現(xiàn)象；三是由于改制的不公開透明致使有關人員為牟取暴利惡意低估國有資產(chǎn)價值。

（二）投資不科學?；旌纤兄破髽I(yè)中雖然國有資本的比例降低，資本運營效率較改制前大大提高，但其在改制后的初期仍不可避免地延續(xù)改制前缺乏理性投資的現(xiàn)象。由于企業(yè)自身還沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏完善的管理水平和決策機制，在國有資本的控制力被削弱的情況下，為盡快增加效益，企業(yè)往往對項目的投資規(guī)模、資金結構、建設周期以及資金來源等缺乏科學的籌劃與部署，對項目建設和經(jīng)營過程中將要發(fā)生的現(xiàn)金流量缺乏可靠的預測，倉促上馬。

（三）籌資渠道狹窄。混合所有制企業(yè)的籌資渠道雖然較改制之前單一的銀行貸款融資有所改善，但是由于處于起步階段，籌資管理的效率不高，依靠內(nèi)部籌資無法滿足資金需求。在尋求外部融資時，改制后的企業(yè)由于效益不樂觀，難以通過股票市場大量引入股權資本；同時，由于債券融資的門檻較高，為保持穩(wěn)定發(fā)展，規(guī)避籌資帶來的風險，所以企業(yè)融資方式仍主要來自銀行借款?；I資渠道得不到優(yōu)化，企業(yè)的資金實力不強，國有資本也無法高效運營。

（四）內(nèi)部審計水平不高。根據(jù)股權結構，混合所有制企業(yè)大體有四類，對于不同形式的混合所有制企業(yè)，為保障國有資本和其他資本高效的運營實施內(nèi)部審計時所關注的側重點也應不同。當前的問題是雖然混合所有制企業(yè)中都設有內(nèi)部審計部門，但由于企業(yè)對內(nèi)部審計的認識不到位，內(nèi)審人員多由財會人員兼任，素質(zhì)不高，內(nèi)審部門形同虛設，內(nèi)審工作職能無法得到有效發(fā)揮。

（五）財務人員素質(zhì)有待提高。混合所有制企業(yè)中國有資本運營對財務人員的素質(zhì)提出了較高的要求。改制前國有企業(yè)穩(wěn)定的環(huán)境使得財務人員普遍缺乏工作積極性，不能及時更新財務專業(yè)知識，因此造成高素質(zhì)的綜合性會計人才的缺失。財務人員對待會計基礎工作缺乏耐心，對會計政策模棱兩可，缺乏市場經(jīng)濟的理財觀念，導致企業(yè)基礎會計工作薄弱、管理水平低下，資本高效運營無從談起。

三、對策建議

針對混合所有制下企業(yè)國有資本運營存在的財務問題提出以下針對性建議，希望對企業(yè)提高國有資本的運營效率有所啟發(fā)。

（一）杜絕國有資產(chǎn)流失。為防止混合所有制下的國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的發(fā)生，提高國有資本運營效率。首先，政府要健全國有資本轉讓市場，使得不同所有制的主體能公平地參與到國有資本的競價過程中來；其次，對于員工持股，企業(yè)可以采用增資擴股和出資新設的方式，支持對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展有突出貢獻或直接影響的科研人員和業(yè)務精英優(yōu)先持股；再次，企業(yè)要制定具體的改制方案，確保改制過程的公開透明，制定責任追究制度，明確參與各方的責任，嚴格規(guī)范改革的各個環(huán)節(jié)；最后，要實行高管回避制度，在制訂改革方案和決策時，國有企業(yè)的高管和利益相關者應回避，以使決策公平公正，無利害關系。

（二）科學進行投資。企業(yè)要充分認識到盲目投資的重要性和危害性，管理層要學習民主化、科學化的決策方法和有關投資理論、投資實務知識，從而在正確的決策方向下制定科學的方案。學習的內(nèi)容具體包括決策時產(chǎn)品的在產(chǎn)能力、在建的產(chǎn)能、國內(nèi)外市場容量和科技發(fā)展的趨勢等方面的情況，在決定投資方向時，應從國民經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標出發(fā)，以增加國民經(jīng)濟后勁為目的，瞄準薄弱環(huán)節(jié)、支柱產(chǎn)業(yè)、高端產(chǎn)品。確定了方向后，采用宏觀與微觀相結合、遠期與近期相結合、實物與價值相結合、動態(tài)與靜態(tài)相結合、定量與定性分析相結合的方法進行認真的調(diào)研、預測、分析、論證、評價后方可決策。

（三）拓寬籌資渠道。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要基礎，被視為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的血液。通過籌資活動，企業(yè)取得投資和日常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資金，從而使企業(yè)投資、生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠順利進行。利率市場化改革的推進使得銀行業(yè)受到了很大的沖擊，因而混合所有制企業(yè)拓寬融資渠道迫在眉睫?；旌纤兄破髽I(yè)充分運用現(xiàn)代化的金融工具，實行股票和債券融資，并在綜合企業(yè)各方風險的情況下嘗試多種新型融資模式，如創(chuàng)新融資租賃、國家創(chuàng)新基金等融資方式。

（四）加強內(nèi)部審計工作。內(nèi)部審計工作要為混合所有制下國有資本的有效運營提供保障，要從以下幾點做起：首先，要加強組織領導，深化對內(nèi)審工作重要性的認識。要加強內(nèi)審人員的思想作風和職業(yè)道德建設，引導內(nèi)審人員增強對內(nèi)審工作的重要性認識，增強內(nèi)審人員的使命感、責任感；其次，要健全內(nèi)審機構，確保內(nèi)審工作的獨立性。內(nèi)審機構要在企業(yè)董事會或其下屬的審計委員會領導的直接領導下工作，獨立發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督、評價、鑒證、管理等職能；最后，要強化隊伍建設，提高內(nèi)審人員素質(zhì)。要選拔具備專業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務能力強的高素質(zhì)人才，定期進行人員培訓更新知識，同時要嚴格考核機制，促使內(nèi)審人員主動提高自身素質(zhì)。

（五）提高財務人員素質(zhì)。提高混合所有制下國有資本的運營水平與財務人員的素質(zhì)息息相關?；旌纤兄破髽I(yè)業(yè)務類型的多樣化要求財務人員具備較高的職業(yè)素質(zhì)、業(yè)務能力和知識水平。切實提高財務人員的素質(zhì)要從財務人員自身和企業(yè)兩方面抓起。財務人員方面，在工作中要樹立職業(yè)道德觀念，自覺把誠信原則放在首要位置，強化法制觀念，自覺接受監(jiān)督；要及時更新置業(yè)觀念，提高自身專業(yè)技能。企業(yè)方面，要重視對財務人員的培訓，定期聘請專業(yè)教師對財務人員的財經(jīng)專業(yè)知識和職業(yè)技能進行培訓，設立考核機制督促財務人員自覺履行職責。

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