孫玉忠 左雪

【摘 要】本文以高耗能、重污染的鋼鐵行業(yè)中的鞍鋼集團為例進行案例研究，運用多元回歸對企業(yè)2009-2018年相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，探究環(huán)境績效與財務(wù)績效的關(guān)系。結(jié)果表明：鞍鋼集團環(huán)境績效與財務(wù)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系，環(huán)境管理成效越好企業(yè)財務(wù)績效也越好。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境績效;財務(wù)績效;排污費

一、引言

利益最大化動機容易驅(qū)使企業(yè)管理者為追求盈利而忽視環(huán)境治理。工業(yè)能耗占我國總能耗的70%，其中鋼鐵行業(yè)又占工業(yè)能耗的20%，在為社會創(chuàng)造巨大價值的同時，鋼鐵消耗了大量能源并造成嚴(yán)重的環(huán)境污染。鞍鋼集團2018 年年末，公司營業(yè)收入達到105，157百萬元，比上年增加14.70%;凈利潤為7，952百萬元，比上年增加19.80%。作為老工業(yè)企業(yè)的鞍鋼集團在節(jié)能環(huán)保方面面臨著很大的挑戰(zhàn)，其盈利能力也需要不斷提升。因此，研究鞍鋼集團環(huán)境績效與財務(wù)績效的關(guān)系，對于提高企業(yè)進行節(jié)能環(huán)保的積極性，實現(xiàn)企業(yè)和社會的可持續(xù)發(fā)展，無疑具有較重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻回顧

對企業(yè)環(huán)境績效和財務(wù)績效的關(guān)系的研究主要存在正相關(guān)、負相關(guān)和不相關(guān)三種觀點。

Porter（1996）認為呈正相關(guān)關(guān)系，因為政府收取罰款使得能源耗用效率低下的企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新提高環(huán)境保護意識、減少排污，長期來看創(chuàng)新會使生產(chǎn)質(zhì)量改善從而使治理和保護成本最小化[1]。而Wagner（2015）認為利益相關(guān)者的需求會影響企業(yè)的環(huán)境和社會活動，進而影響績效，因而企業(yè)采取污染治理措施會大幅提高生產(chǎn)成本從而降低盈利能力[2]。

胡曲應(yīng)（2012）研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境績效與財務(wù)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但環(huán)境績效對財務(wù)績效的影響可能出現(xiàn)邊際效用遞減現(xiàn)象[6]。陳劍鋒（2017）通過分析電力行業(yè)2000年-2015年的有關(guān)數(shù)據(jù)，分析出排污費對電力產(chǎn)業(yè)二氧化硫排放呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系;通過做XY散點圖，結(jié)果顯示兩者是正向關(guān)系，并提出政府可通過收取排污費抑制企業(yè)排污從而達到保護環(huán)境的目的[4]。

三、研究假設(shè)

可持續(xù)發(fā)展理論和環(huán)境效益理論認為，企業(yè)在進行環(huán)境治理過程中可以通過提升創(chuàng)新技術(shù)，改良產(chǎn)品能耗及污染物排放，提升企業(yè)資源配置效率，形成企業(yè)獨特的競爭優(yōu)勢，財務(wù)績效會隨之提高。企業(yè)通過環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新，環(huán)境管理能力的提升獲得更有效的生產(chǎn)技術(shù)，從而提高資源的利用效率，降低成本。企業(yè)環(huán)境績效的提升會提高其社會形象，從而促進公司發(fā)展，提升財務(wù)績效，使環(huán)境績效與財務(wù)績效雙向發(fā)展。

基于此，提出假設(shè)：鋼鐵行業(yè)環(huán)境績效與財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

四、研究設(shè)計

（一）變量選擇

1.被解釋變量-財務(wù)績效。凈資產(chǎn)收益率是公司凈資產(chǎn)與平均股東權(quán)益之比，能夠反映企業(yè)的整體績效水平，具有一定的客觀性。因此本文以凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量來表征企業(yè)財務(wù)績效。

2.解釋變量-環(huán)境績效。作為高能耗行業(yè)，鋼鐵企業(yè)會消耗大量水電能源，所以本章將耗新水量作為能源耗用指標(biāo)。鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)加工過程中，會產(chǎn)生大量的廢氣、廢水，其中二氧化硫是最主要的污染氣體，因此選取二氧化硫排放量作為污染物排放指標(biāo)。企業(yè)排放大量的廢水、廢氣和廢物由于每年公司規(guī)模與年產(chǎn)量等不一樣，因此，本文選用噸鋼耗新水量、噸鋼二氧化硫排放量、噸鋼排污費等相對指標(biāo)作為環(huán)境績效的反向指標(biāo)。運用DEA方法將三項反向指標(biāo)綜合為一個正向指標(biāo)E。

3.控制變量。環(huán)境績效并非影響財務(wù)績效的唯一因素。本文選取了企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠杠兩個指標(biāo)作為控制變量。

（二）模型設(shè)計

本文的研究目的就是研究鞍鋼集團環(huán)境績效與企業(yè)績效之間存在的相關(guān)性，建立如下模型：ROE=α1+β1E+β2S+β3L+γ1

其中，企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)ROE是因變量，α1為模型的常數(shù)項，βi（i=1，2，3，）為系數(shù)項，γ1 表示模型的誤差項。E為解釋變量，S、L為控制變量。

五、實證結(jié)果及其分析

（一）相關(guān)性分析

本文對鞍鋼集團環(huán)境績效整體和財務(wù)績效進行相關(guān)性檢驗，表1數(shù)據(jù)顯示，Pearson相關(guān)系數(shù)為0.816，P值為0.004，即環(huán)境績效與企業(yè)績效在0.01水平上存在顯著正相關(guān)關(guān)系的。該結(jié)論支持假設(shè)。

（二）多元回歸分析

回歸分析的結(jié)果顯示：調(diào)整后的的R方值為0.91，整個模型的擬合優(yōu)度較好。環(huán)境績效E的系數(shù)為29.897，在1%的水平上顯著，因此，企業(yè)環(huán)境績效與財務(wù)績效顯著正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了證實以上分析結(jié)果的穩(wěn)健型，將對本結(jié)果進行檢驗：用總資產(chǎn)報酬率代替凈資產(chǎn)收益率衡量財務(wù)績效繼續(xù)帶入前模型做回歸分析。其檢驗結(jié)果表明企業(yè)環(huán)境績效仍與財務(wù)績效顯著正相關(guān)。其他變量的結(jié)果與表2是一致的，證明原假設(shè)正確。

六、結(jié)論與建議

本研究證明了鞍鋼集團環(huán)境績效與財務(wù)績效正相關(guān)，這一結(jié)果表明鞍鋼集團在進行環(huán)境保護的同時獲得更大的經(jīng)濟利益。一方面，企業(yè)環(huán)境績效的改善，有利于企業(yè)樹立良好社會公眾形象，消費者和投資者更青睞這樣的公司，另一方面對企業(yè)自身而言，能源利用率的提升，排放廢氣廢水廢物的減少，會降低需繳納的排污費。因此，企業(yè)應(yīng)該從長遠發(fā)展的角度考慮和對待環(huán)境問題，而政府應(yīng)以積極有效的政策手段，引導(dǎo)企業(yè)盡快走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

【參考文獻】

[1]Porter M. Americas green strategy[J]. Business and the environment： a reader， 1996（33）.

[2]Stanwick P.A，Stanwick S.D.The relationship between corporatesocial performance and organization financial performance，and Environmental performance：An empirical examination[J].Journal of Business Ethics，1998（2）.

[3]陳劍鋒，李夢嬌.排污費環(huán)境治理效應(yīng)的實證研究——以電力產(chǎn)業(yè)污染減排為例[J].價格理論與實踐，2017（03）.

[4]胡曲應(yīng).上市公司環(huán)境績效與財務(wù)績效的相關(guān)性研究[J].中國人口·資源與環(huán)境，2012，22（06）.

[5]王永德，衡曉慧.企業(yè)財務(wù)績效與環(huán)境績效的相關(guān)性問題研究——基于新能源板塊2011—2015上市公司的數(shù)據(jù)[J].中國農(nóng)業(yè)會計，2017（04）.