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        企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力

        2019-11-27 11:44:06趙俊
        智富時代 2019年9期
        關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)增長

        【摘 要】進(jìn)入到新時代以來,我國債券市場經(jīng)發(fā)展范圍不斷擴(kuò)大,細(xì)分市場的垂直發(fā)展不斷繁榮,根據(jù)國家統(tǒng)計部門的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,信用類債券的發(fā)行量、現(xiàn)券交易量和托管量,在2018年12月份,已經(jīng)分別達(dá)到了12.4億、89.85億和3.9億?;诖?,本文主要分析企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu),探討其對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測能力。

        【關(guān)鍵詞】企業(yè)債信用;利差期限結(jié)構(gòu);經(jīng)濟(jì)增長;預(yù)測能力

        信用類債券、政府類債券和政策性銀行債券,是我國債券市場的主要三種類型。進(jìn)入到新時代以來,信用類債券增長顯著,而企業(yè)類債券又是信用類債券當(dāng)中的一種主要形式。在2018年上半年,企業(yè)信用類債券的發(fā)行量、現(xiàn)券交易量和托管量,分別占到信用類債券整體比重的25.8%、39.4%、58.9%,相對于金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的信用類債券來說,企業(yè)類債券占比更高,已經(jīng)成為了我國信用類債券的主體部分。

        一、企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)

        (一)企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

        目前,我國證券類市場的發(fā)展,呈現(xiàn)出多元化和復(fù)雜性的發(fā)展趨勢,但是,由于信用類債券仍然在發(fā)展起步階段,對于我國的大多數(shù)企業(yè)來說,只有大規(guī)模的國有企業(yè),才能發(fā)布這樣的信用類債券,由于其資產(chǎn)負(fù)債情況比較良好、本息償付能力比高,因而證券市場當(dāng)中的買家也更信任這樣的企業(yè)[1]。

        而對于中小企業(yè)來說,尤其是一些小微型企業(yè),由于其資產(chǎn)負(fù)債情況不明朗,本息償還能力不良,證券市場當(dāng)中的買家不認(rèn)為其有良好的償還能力,也就是買家認(rèn)為其信用不佳。這對于中小企業(yè)來說就等于喪失了一個高效的融資渠道,因而債券作為融資工具的相應(yīng)金融功能,也未能實現(xiàn)。

        (二)企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)未來發(fā)展

        在2018年第四季度,未到期企業(yè)債中主體3a級的期數(shù)和余額占比,已經(jīng)分別下降了70%和26.4%,這也就意味著,越來越多的中小企業(yè)進(jìn)入到債券市場,通過這種發(fā)行信用債的形式,來進(jìn)行直接融資。同時,根據(jù)證券監(jiān)管部門的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2011年以來,很多中小企業(yè)發(fā)布的信用類債券,并沒有出現(xiàn)違約的情況。政府在這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整方面有投入了大量的人力物力,以推動等級化的信用債券發(fā)行和交易價格分化,從而全面提高證券市場對于信用風(fēng)險的評估能力以及定價能力,在未來,企業(yè)信用類債券所蘊(yùn)含的金融價值,將會不斷的被發(fā)掘和應(yīng)用。

        二、企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)增長

        (一)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引進(jìn)模仿機(jī)制

        長期以來,我國始終通過這種引進(jìn)模仿的機(jī)制來帶動宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,在加入世界貿(mào)易組織之后,我國在技術(shù)領(lǐng)域的相關(guān)引進(jìn)數(shù)額不斷的增加,例如在2005到2010年這五年期間,相關(guān)的技術(shù)合同增長率超過了142%,技術(shù)領(lǐng)域的年平均資金投入增速超過了15%。在技術(shù)費用方面,五年累計的增長率更是超過了262%。

        大量的引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備不僅造成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)效率的增長,也帶來了一系列的問題,一方面,技術(shù)的升級造成大量底層勞動力過剩,另一方面,也造成高級技術(shù)性勞動力短缺。長期以來,地方政府和中央政府對于一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)采取了扶持與補(bǔ)貼的政策,這種現(xiàn)象進(jìn)一步拉大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間的差異,呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的涌潮現(xiàn)象。一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能長期過剩,例如我國的鋼筋、煤炭、有色金屬等等,這既是由于國際市場的發(fā)展變化趨勢,也是由于這些企業(yè)長期結(jié)構(gòu)性發(fā)展的問題帶來的[2]。除此之外,新媒體技術(shù)以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,涌現(xiàn)出了一大批電子商務(wù)企業(yè),例如小紅書、洋碼頭等海淘app,以及微信當(dāng)中層出不窮的代購,這不僅說明我國在高端消費品方面存在供給都不足,也說明我國目前的商品流通形式還無法滿足國內(nèi)消費者的需求。

        (二)企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題

        從上面分析可知,從西方傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上來進(jìn)行分析,我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策一直是需求管理的模式,因而,這種高速的經(jīng)濟(jì)增長模式與發(fā)達(dá)國家目前的經(jīng)濟(jì)增長之間,存在一定的差別。很多的政策調(diào)整并沒有達(dá)到西方經(jīng)典理論預(yù)期的實際政策執(zhí)行效果,也就是說,在一段比較長的時間內(nèi),繼續(xù)深化這種需求管理模式,并不能切實的解決我國的內(nèi)部需求問題。

        因而,挖掘企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)信息,(1)要通過生產(chǎn)技術(shù)的高投資管理,促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,激發(fā)資本對于生產(chǎn)效能的帶動作用。(2)系統(tǒng)分析造成資本報酬擠占勞動所得的因素,進(jìn)一步的擴(kuò)大國內(nèi)的需求,為新興的消費模式以及物流鏈條創(chuàng)造良好的發(fā)展空間,擴(kuò)大國內(nèi)外雙向的市場,從而更好地消化國內(nèi)的過剩產(chǎn)能,維持我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高速增長模式。(3)對客觀層面以及主觀層面的經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡問題進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。

        (三)信用利差和經(jīng)濟(jì)增長率之間的關(guān)系

        從目前學(xué)術(shù)界的研究成果可以看出,企業(yè)債信用利差對于宏觀經(jīng)濟(jì)的未來增長,具有明顯的先導(dǎo)作用。政府管理人員如果善于利用利差期限結(jié)構(gòu)信息,進(jìn)行綜合判斷,加強(qiáng)其信息挖掘與信息應(yīng)用,重視利率預(yù)期管理,那么就可能會把握住優(yōu)化宏觀調(diào)控的時機(jī),從而提高整個經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的前瞻性以及系統(tǒng)性,提高債券市場建設(shè)的規(guī)范化程度與標(biāo)準(zhǔn)化程度,推進(jìn)中的信用等級企業(yè),通過這種有效的融資方式,參與到市場競爭以及金融市場的建設(shè)當(dāng)中來,從而通過金融市場的相關(guān)調(diào)節(jié),推動實體經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。

        1.企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)預(yù)期現(xiàn)息

        不論是信用良好的大規(guī)模國有企業(yè),還是信用評級中等的中小企業(yè),其企業(yè)債信用利差期限結(jié)構(gòu)在一定程度上,包含了市場對于經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展?fàn)顩r的相關(guān)預(yù)期信息。尤其是其中,3a級和3b+級信用利差的預(yù)測效果,對于經(jīng)濟(jì)的前瞻性指導(dǎo)作用最強(qiáng)。

        管理人員可以通過預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的拐點,來提高整個控制政策的精準(zhǔn)化程度,利用期限利差的調(diào)整分析結(jié)構(gòu),結(jié)合其他的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo),對于經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展進(jìn)行動態(tài)化的預(yù)測與管理。充分發(fā)揮利率傳導(dǎo)機(jī)制,在整個宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)測當(dāng)中的調(diào)節(jié)作用,增強(qiáng)對于深度利差期限結(jié)構(gòu)信息的挖掘與應(yīng)用。

        2.利率曲線期限結(jié)構(gòu)上的預(yù)期管理

        目前政策的不透明問題,也是影響宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整精細(xì)化程度的主要問題,只有提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的透明程度,加強(qiáng)信息披露,才能夠促進(jìn)證券市場的信息對稱發(fā)展,避免信息孤島現(xiàn)象的存在,導(dǎo)致從業(yè)者對于宏觀政策信息,存在錯誤的理解,從而影響利率預(yù)期形成的穩(wěn)定路徑[3]。

        企業(yè)類的信用債券融資溢價,對于未來宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有前瞻性作用,只有分析這種實體經(jīng)濟(jì)的增長結(jié)構(gòu),對于利率預(yù)期進(jìn)行優(yōu)化管理,明確宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的具體目標(biāo),才能夠保障信息披露的公開透明,更加有秩序的調(diào)節(jié)債券市場的融資期限以及價格水平。

        在金融分析領(lǐng)域,要通過宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,不斷拓展國內(nèi)需求對于實體經(jīng)濟(jì)的拉動作用,避免生產(chǎn)力的不平衡發(fā)展,造成產(chǎn)業(yè)區(qū)域城鄉(xiāng)的發(fā)展差距擴(kuò)大。在分配領(lǐng)域,將資本作為技術(shù)引進(jìn)的載體,分析其對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率,尤其是注重分析哪些資本的投資回報率比較高,從而為投資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大和技術(shù)的進(jìn)一步演進(jìn)升級,進(jìn)行充分的投資分析保障。

        三、結(jié)論

        綜上所述,政府要不斷強(qiáng)化企業(yè)信用債券市場的建設(shè),通過對預(yù)期收益率的優(yōu)化調(diào)整,全面提高企業(yè)債信用利差的利用效率。從本文的分析可知,研究企業(yè)債券信用利差對于經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期作用,有利于我們從發(fā)展的角度,看待目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整。因而,我們要加強(qiáng)系統(tǒng)性研究,全面的看待企業(yè)債信用利差與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相關(guān)關(guān)系。

        【參考文獻(xiàn)】

        [1]王靜.貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)對企業(yè)債券信用利差的影響[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2019(01):340.

        [2]沈中華,管超,呂開宇.信用評級有效性研究——發(fā)行利差的解構(gòu)視角[J].吉林大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報,2018,58(06):94-105+205.

        [3]溫湖煒,曾裕峰,湯偉.貨幣政策對企業(yè)債券信用利差的傳導(dǎo)機(jī)制研究[J].統(tǒng)計與信息論壇,2018,33(11):59-69.

        作者簡介:趙俊,對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員。

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