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        金融脆弱性理論研究綜述

        2019-10-24 08:55:44王玉靜王亞楠
        經(jīng)濟研究導刊 2019年23期
        關(guān)鍵詞:評價方法

        王玉靜 王亞楠

        摘 要:金融脆弱性是金融的本質(zhì)屬性,它并未因金融的發(fā)展而消失。近30年來頻繁發(fā)生的金融危機表明,金融脆弱性尤其是新興市場經(jīng)濟體的金融脆弱性程度比較嚴重,以至金融脆弱性理論成為金融理論研究的前沿課題。基于此,對20世紀80年代以來金融脆弱性理論演變進行梳理,對脆弱性評價的方法進行總結(jié),最后對脆弱性研究的趨勢進行分析與展望。

        關(guān)鍵詞:金融脆弱性;理論演變;評價方法;研究趨勢

        中圖分類號:F830.9? ? ? 文獻標志碼:A? ? ?文章編號:1673-291X(2019)23-0152-03

        引言

        從2008年華爾街金融海嘯到目前希臘主權(quán)債務危機,這些危機的頻繁發(fā)生,表明金融業(yè)發(fā)展并未降低金融脆弱性。如果能有效化解金融脆弱性,則可以避免金融危機所造成的巨大損失。因此,近年來國內(nèi)外學者對金融脆弱性展開了深入研究,金融脆弱性理論成為當下金融研究的前沿課題。

        一、研究綜述

        “脆弱性”的概念是20世紀70年代由吉爾伯特·懷特在生態(tài)學研究中首次提出的,目前被廣泛應用于災害學、金融學、經(jīng)濟學、社會學等諸多領(lǐng)域。金融市場的脆弱性狹義上是指由于金融機構(gòu)高負債性所導致的風險積聚狀態(tài);廣義上的脆弱性是指金融資產(chǎn)價格波動所造成的金融市場風險積聚狀態(tài)。關(guān)于金融脆弱性理論研究主要包括兩個方面:

        (一)金融脆弱性生成機理研究

        這方面的研究基本上遵循從微觀機理研究向宏觀影響因素研究,到二者融合,并逐步將政府行為納入分析框架,從制度層面解釋金融脆弱性生成機理。Minsky(1982)提出的“金融脆弱性假說”為金融脆弱性理論研究提供了分析框架,隨后Diamond和Dyvig(1983)提出“預期自致型理論”,Kregal(1997)提出“安全邊界說”。這三個理論分別從投機、信心、銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面解釋了銀行脆弱性生成機理。此外,Bernanke和Gertler(1990)、Mishkin(1998)、Johnston等(2000)還將博弈論和信息經(jīng)濟學應用于銀行脆弱性的研究,進一步拓寬了研究的視角。在此基礎上,有些學者進行了量化研究,認為不良貸款率、資本充足率、信貸增長率、非保險存款比例等指標不正常,都會引發(fā)銀行體系的脆弱性(Caprio &Klingebiel,1996;Honohan,1997;Kaminsky,1999;Bezemer & Grydaki,2014;Egan,2017)。還有學者從其他微觀視角解釋銀行脆弱性,如金融創(chuàng)新(Shenhar,1993;Jenkinson,2008;楊曉光等,2009)、資產(chǎn)負債表和風險管理同質(zhì)化(Haldane & May,2011)、金融機構(gòu)流動性錯配(張元,2015)。隨著金融脆弱性理論研究的深入,有更多學者關(guān)注宏觀因素對金融脆弱性的影響,如通貨膨脹率(Schwartz,1995)、經(jīng)濟增長與貨幣發(fā)行(Kunt&Detragiache,1997)、財政赤字(Mihaljek&Tissot,2003),銀行體系復雜性(Gai等,2011)、房地產(chǎn)價格波動(文鳳華等,2012)、熱錢與資產(chǎn)價格波動(馬亞明,2012;胡援成,2016)、信貸熱潮(徐璐,2013)、過度經(jīng)濟增長(劉金全,2015)。還有學者將微觀因素與宏觀因素統(tǒng)一納入脆弱性分析框架,如金融變量與宏觀變量綜合分析(伍志文,2002a);居民儲蓄增長率、匯率增長率、GDP增長率、進口增長率(戴鈺,2010);宏觀經(jīng)濟形勢、金融市場內(nèi)部因素及石油供應(Bagliano&Morana,2012)。亞洲金融危機后,一些學者開始從制度層面研究金融脆弱性(D-Kunt&Detragiache,1998;胡祖六,1998)。還有學者進行了具體分析,如監(jiān)管博弈(曾詩鴻,2004),體制轉(zhuǎn)型、金融自由化、金融開放(杜朝運,林智樂,2007),制度安排不合理、產(chǎn)權(quán)制度改革不徹底、“外部人”干預和法人治理結(jié)構(gòu)不完善(沈冰,李曉玲,2006;羅劍鋒,等,2008)。次貸危機后有更多學者從制度層面展開研究,認為金融監(jiān)管弱化(Dymski, 2010;Riccetti,2013)、債券市場效率低下(Tropeano,2011)、政府干預反應遲鈍(éric,2011;Arce等,2013)等不同程度導致金融脆弱性。

        (二)金融脆弱性評價研究

        金融脆弱性評價一直是個難點問題,這方面研究基本上沿著定性分析—簡單指標—綜合指標的發(fā)展脈絡。早期研究主要通過銀行系統(tǒng)的危機事件來評估金融脆弱性(Caprio& Klingebiel,1996;伍志文,2002),但這種方法不能準確劃分時間段,而逐漸被量化指標所替代。簡單指標是以單一變量或幾個核心指標來評價金融脆弱性,如不良貸款率、資本充足率(González-Hermosillo&Pazarba■io■lu,1997;沈中華,1999),違約概率、銀行盈利水平(Goodhart,等,2004;Aspachs,等,2006)等。這種評價方法因誤差較大而逐漸被綜合指標取代。綜合指標是將各類指標結(jié)合起來綜合評價,由于金融脆弱性來自多種因素耦合,這種評價方法更具有合理性。1999年以來很多專家進行了研究,但是針對指標選取一直沒有達成共識,代表性的成果有IMF綜合評價體系、金融系統(tǒng)內(nèi)部影響因素評價體系(Kibrit?觭io■lu,2002)、宏觀因素評價體系(Udaibir等,2004)。國內(nèi)學者設計的綜合指標主要有兩類:一是綜合評價指標(伍志文,2002b;袁德磊,趙定濤,2007;黃德春,等,2015;柳明,2016;何暢,等,2018);二是金融系統(tǒng)內(nèi)部評價指標(萬曉莉,2008;陳守東,楊東亮,2010;朱敏,2011;于淑波,王可,2013)。

        二、研究評述

        近年來,學者在傳統(tǒng)金融脆弱性理論研究方面呈現(xiàn)兩種趨勢:其一,著眼于脆弱性的動態(tài)發(fā)展過程研究,如金融脆弱性的自增強效應(張元,2015)、銀行體系脆弱性的慣性特征(劉金全,等,2016);其二,研究領(lǐng)域從傳統(tǒng)銀行體系向其他領(lǐng)域擴展,如新型農(nóng)村金融機構(gòu)脆弱性(何穎媛,2013)、區(qū)域金融脆弱性(王波,郭書東,2015;岳娟麗,龔雅潔,2016)、農(nóng)村民間金融脆弱性(楊福明,2014;劉景東,2016)。

        在金融脆弱性生成機理研究方面,現(xiàn)有的研究存在以下不足:其一是針對銀行體系及金融系統(tǒng)脆弱性的生成機理的研究較多,針對非銀行金融機構(gòu)的研究相對較少;其二是研究主要針對金融脆弱性的產(chǎn)生根源,對于脆弱性的動態(tài)發(fā)展過程研究較少;其三是脆弱性生成機理尚有欠缺,缺乏系統(tǒng)性內(nèi)生機理分析,即缺乏從金融處于正常狀態(tài)演變成脆弱狀態(tài)進而引發(fā)金融危機的內(nèi)生機理分析。

        在金融脆弱性評價研究方面,現(xiàn)有研究存在以下不足:其一是針對銀行體系、金融系統(tǒng)脆弱性評價研究較多,針對非銀行金融機構(gòu)的評價較少;其二是評價指標主要來源于金融內(nèi)部影響變量及外部宏觀影響變量,缺少反映參與者情緒、行為的指標;其三是研究大多停留在定性評價階段,量化研究很少,而且定性評價的指標缺少前瞻性,不能對市場脆弱性程度進行及時跟蹤及預警;其四是評價方法過于傳統(tǒng),缺乏創(chuàng)新,缺乏跨學科方法的結(jié)合和使用,時代和環(huán)境在變,很多傳統(tǒng)的方法已不再適用。

        綜上所述,金融脆弱性還有很大的研究空間,尤其是在非銀行金融機構(gòu)、脆弱性內(nèi)生機理、評價指標前沿性和方法創(chuàng)新方面的研究。因此,金融脆弱性還有待繼續(xù)研究和加以補充完善。

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