伏春麗

摘要：隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，城市間交通壓力日漸增大，地鐵受其交通特點(diǎn)以及無障礙特點(diǎn)決定，已經(jīng)成為我國大中型成的交通壓力的有利分擔(dān)者。但近年來，地鐵在我國發(fā)展進(jìn)入了瓶頸階段，其高昂的建設(shè)成本、資本回報(bào)效率較低、盈利能力低導(dǎo)致地鐵建設(shè)項(xiàng)目融資難度大。

關(guān)鍵詞：城市地鐵;融資模式;優(yōu)化策略

中圖分類號：F570 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：

2096-3157（2019）06-0080-02

根據(jù)我國發(fā)展改革委員會在2013年底的最新報(bào)告中可以看出，城市地鐵項(xiàng)目在我國發(fā)展迅速，現(xiàn)在地鐵干線以及計(jì)劃中建設(shè)干線總長度已經(jīng)超過6000公里，覆蓋我國近百個城市。城市地鐵在我國的飛速的發(fā)展，有效的緩解了我國城市交通中的諸多問題，但是城市地鐵建設(shè)周期漫長、成本高昂、資本回報(bào)周期較長等問題也導(dǎo)致我國地方政府資金短缺問題日漸明顯。根據(jù)我國北京、上海、武漢等一線城市的地鐵建設(shè)數(shù)據(jù)，城市地鐵每公里造價(jià)已經(jīng)超過5億元，政府財(cái)政支出已經(jīng)不足以為城市地鐵建設(shè)提供穩(wěn)定的資金保障，債務(wù)融資逐漸成為了地鐵建設(shè)重要的后備資金來源。但現(xiàn)階段我國地鐵融資模式以及融資結(jié)構(gòu)尚不完善，許多城市地鐵建設(shè)融資工作效果不夠理想，資金短缺問題嚴(yán)重限制了我國城市地鐵的發(fā)展。

一、我國城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目主要的融資模式

1.政府全額投資模式

政府全額投資模式是指在城市地鐵建設(shè)的全部生命周期中，產(chǎn)生的全部建設(shè)費(fèi)用都由地方政府的財(cái)政支出。包括城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段、籌備階段、建設(shè)階段、施工階段以及后期的運(yùn)營維護(hù)階段，其資金來源全部由地方政府的財(cái)政劃撥。此類融資模式是我國城市地鐵建設(shè)的早期階段廣泛采用的融資方式之一，具有明顯的公益建設(shè)性質(zhì)。其工程建設(shè)的主要目的是為了利民便民，在地鐵站的管理上也近似于公益事業(yè)，只收入低廉的車票價(jià)格用于地鐵的運(yùn)營和維護(hù)成本。但此類融資方式資金回報(bào)率較低，依賴政府財(cái)政支持，在現(xiàn)階段我國城市地鐵大規(guī)模建設(shè)的今天，政府財(cái)政很難獨(dú)自承擔(dān)地鐵項(xiàng)目的投資以及風(fēng)險(xiǎn)。

2.政府主導(dǎo)的負(fù)債融資

為了緩解地鐵建設(shè)項(xiàng)目的資金缺口，我國地方政府出臺了基于政府政策主導(dǎo)下的的負(fù)載融資模式，其中我國上海地鐵1號線路就是通過政府負(fù)載融資完成建設(shè)項(xiàng)目資金籌備。該模式下由政府通過對應(yīng)的的財(cái)務(wù)核算確定項(xiàng)目資金規(guī)模，政府根據(jù)實(shí)際情況按比例注入部分資金，剩余部分由政府作為信用擔(dān)保方，面向全社會通過銀行貸款、債券發(fā)放等形式進(jìn)行融資活動。該融資方式在我國地鐵發(fā)展的中期階段成效顯著，緩解了地鐵項(xiàng)目的資金短缺問題。但該融資方式也存在弊端，首先，對地方政府財(cái)政能力和信用有較高要求，部分地方經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的城市和地區(qū)無法適用。其次，債務(wù)融資成本高昂，雖在短期內(nèi)解決了政府的資金壓力，但從長期角度看政府仍舊面臨巨大的財(cái)政壓力。最后，該模式仍舊沒有擺脫投資主體單一、風(fēng)險(xiǎn)較為集中、難以管控和預(yù)防的弊端。

3.項(xiàng)目融資模式

項(xiàng)目融資模式是國際上使用較為廣泛的融資模式之一，根據(jù)融資流程可以細(xì)化分為，融資租賃、BOT、BT、TOT等。其中BOT項(xiàng)目融資方式，是我國地鐵建設(shè)項(xiàng)目習(xí)慣采用的融資方式。BOT融資模式是基于資本管理技術(shù)和現(xiàn)代融資共贏理念衍生出的全新融資模式。通過優(yōu)秀的資金管理全面提高投資者的資金使用率，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的市場化運(yùn)行能力。

4.多元化融資模式

多元化融資模式是由地方政府根據(jù)地鐵建設(shè)各階段的實(shí)際運(yùn)營需要，和商業(yè)銀行、投資企業(yè)以及外商企業(yè)建立融資合作關(guān)系。將地鐵項(xiàng)目的建設(shè)項(xiàng)目、運(yùn)營項(xiàng)目、維護(hù)項(xiàng)目分別和相應(yīng)的企業(yè)合作完成資金注入。不同的融資項(xiàng)目制定不同的融資管理流程，實(shí)現(xiàn)融資活動的差異化管理以及經(jīng)濟(jì)細(xì)化管理。同時可以根據(jù)第三方融資平臺以招標(biāo)的形式的進(jìn)行融資招商，通過提高競爭強(qiáng)度改善投資管理和提高投資使用率。但該融資模式也存在明顯弊端，投資企業(yè)在進(jìn)行資金注入時過度追求資金回報(bào)率，與地鐵項(xiàng)目中城市公益建設(shè)的主體目標(biāo)存在矛盾。同時融資企業(yè)規(guī)模、信用程度參差不齊，管理程序復(fù)雜難以制定制定統(tǒng)一管理制度，融資風(fēng)險(xiǎn)較高。

二、我國地鐵融資存在的問題

1.項(xiàng)目啟動資金不足

地鐵項(xiàng)目資金消耗巨大，相比其他工程建設(shè)項(xiàng)目城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目在啟動階段就有著較大的資金需求。而啟動資金回報(bào)率較低，資金回轉(zhuǎn)周期較長。同時常規(guī)的融資手段往往只能實(shí)現(xiàn)城市地鐵項(xiàng)目建設(shè)階段和運(yùn)營維護(hù)階段的融資，啟動資金融資渠道較少，最終導(dǎo)致我國地方政府在城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目的啟動階段面臨巨大的資金壓力。

2.投資主體仍比較單一

城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目是我國重要的城市基礎(chǔ)建設(shè)之一，具有明顯的社會福利性質(zhì)，受我國國情以及社會發(fā)展現(xiàn)狀決定，長期以來我國政府一直作為城市公共基礎(chǔ)建設(shè)的主要單位，社會資本在此領(lǐng)域涉及較少。雖然我國政府為了合理利用社會資本，提高城市公共設(shè)施建設(shè)事業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，提出了如PPP模式等優(yōu)化城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的多元化融資模式。但歸其根本仍局限于政府投資與國內(nèi)貸款，市場資本參與較低。加之我國不同地方政府在社會資本投資活動的法律政策與投資環(huán)境設(shè)置上有很大的差別，導(dǎo)致社會資本參與城市基礎(chǔ)建設(shè)存在地區(qū)障礙，投資范圍十分有限。

3.融資額不足

現(xiàn)階段我國地鐵建設(shè)項(xiàng)目融資方式較為單一，目前主要資金來源仍為政府財(cái)政、社會貸款以及土地出讓渠道。實(shí)際融資額度與地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度有直接關(guān)系，不同地方政府財(cái)政能力和信用能力差別極大。部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差的地方政府難以獲得足夠的資金支持，導(dǎo)致城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目阻力較大，最終導(dǎo)致城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目開工時間推遲，嚴(yán)重制約了我國城市地鐵的發(fā)展。如我國在2008年計(jì)劃建設(shè)的上海2號線地鐵，在項(xiàng)目正式啟動后，因存在200億元的資金缺口，導(dǎo)致地鐵建設(shè)工期推遲近500日。

4.投融資比例不協(xié)調(diào)

市場資本以及社會資本在對城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資時，投資數(shù)額最終所占項(xiàng)目資金比例對資本持有者的最終投資決策有很大的影響。投資者資金相比注入資金占比過低，會導(dǎo)致投資者對項(xiàng)目資金回報(bào)缺乏信心。投資者資金占比過高會導(dǎo)致政府對城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目缺乏足夠的控制力，也對融資靈活性有一定的限制。我國地鐵項(xiàng)目融資比例一般在40%～70%，其中外部融資比例在50%左右，外部融資主要由國內(nèi)貸款組成，其他融資來源所占比例有限，因此投融資比例不協(xié)調(diào)是我國地鐵項(xiàng)目投融資模式中一個應(yīng)解決的問題。

5.管理效率低

城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目在城市公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，地鐵項(xiàng)目具有明顯的社會公益效益，但從投資者角度，地鐵項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)獲取能力不足，資金回報(bào)率較低，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。同時我國地方政府在城市地鐵的管理中缺乏成熟完善的管理理念，以及相應(yīng)的地鐵項(xiàng)目管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在降低運(yùn)營成本、規(guī)避運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)以及提高資金利用率等方面較為薄弱。同時基于BOT以及多元化融資模式下的地鐵建設(shè)項(xiàng)目，因融資比例較高，導(dǎo)致政府對地鐵項(xiàng)目缺乏足夠的控制力，出現(xiàn)了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度分離的不良現(xiàn)象，容易導(dǎo)致地鐵管理失衡。

三、我國城市地鐵投融資模式改革建議

1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

城市地鐵建設(shè)融資結(jié)構(gòu)不合理是制約我國地鐵建設(shè)項(xiàng)目發(fā)展的主要原因之一，現(xiàn)階段我國主要采用政府主導(dǎo)融資為主，其他融資為輔的融資結(jié)構(gòu)。歸其根本該融資方式過于單一，對政府財(cái)政能力與信用能力有較強(qiáng)的依賴性，不利于城市地鐵的平穩(wěn)發(fā)展。我國應(yīng)倡導(dǎo)多元化融資，優(yōu)化現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)。從政府主導(dǎo)的單一融資模式逐漸發(fā)展為企業(yè)、銀行、外商以及社會資本共同投資的聯(lián)合融資模式。在緩解政府財(cái)政壓力的同時也進(jìn)一步降低了城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。同時應(yīng)對參與融資的企業(yè)實(shí)行股份制管理，完善地鐵項(xiàng)目的運(yùn)營結(jié)構(gòu)。

2.建立專項(xiàng)資金

地鐵建設(shè)項(xiàng)目的投資規(guī)模龐大，資金使用周期很長，地方政府應(yīng)強(qiáng)化資金管理，制定完善的資金使用計(jì)劃，統(tǒng)籌安排城市地鐵項(xiàng)目建設(shè)資金，從而保障城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目的平穩(wěn)運(yùn)營。但基于風(fēng)險(xiǎn)以及地鐵建設(shè)項(xiàng)目特點(diǎn)決定。項(xiàng)目前期的投融資規(guī)模有限，無法完成地鐵項(xiàng)目的平穩(wěn)運(yùn)營，對可能出現(xiàn)的資金風(fēng)險(xiǎn)也缺乏足夠的應(yīng)對能力。因此政府應(yīng)設(shè)立城市地鐵項(xiàng)目的專項(xiàng)資金。首先，政府應(yīng)根據(jù)自身情況與地方銀行建立長久共贏的發(fā)展關(guān)系，并出臺對應(yīng)的共贏政策延長貸款期限、降低貸款利率、提高貸款金額。其次，政府應(yīng)根據(jù)自身地區(qū)財(cái)政特點(diǎn)，制定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)政策，并具體實(shí)施從而確保地方政府財(cái)政來源穩(wěn)定。最后，政府基于自身特點(diǎn)與市場資本、社會資本等金融資本實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，促進(jìn)雙方的共同發(fā)展，從而保障城市地鐵建設(shè)項(xiàng)目的平穩(wěn)運(yùn)營。

3.創(chuàng)新盈利模式

現(xiàn)階段我國城市地鐵項(xiàng)目主要的收入來源為票務(wù)收益和土地收益，其中土地收益有巨大的開發(fā)潛力。北京等地區(qū)已經(jīng)開始在多元化經(jīng)營一體化開發(fā)方面進(jìn)行了嘗試，并取得了一定成果。我國政府應(yīng)在全國范圍內(nèi)推廣城市地鐵的多元化經(jīng)營模式，通過提高地鐵項(xiàng)目的經(jīng)營范圍以及盈利能力，來提高項(xiàng)目對投資資本的吸引力，并通過城市地鐵的多元一體化發(fā)展帶動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4.完善風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)管理體系

我國已有地鐵運(yùn)營線路的城市發(fā)展均具有各自特殊的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和社會特點(diǎn)，各地方政府或投融資企業(yè)應(yīng)根據(jù)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和項(xiàng)目實(shí)際特點(diǎn)，強(qiáng)化投融資決策機(jī)制，從企業(yè)管理水平、項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債等多個方面綜合考慮，建立符合市場規(guī)律和項(xiàng)目特征的資產(chǎn)管理制度和還款計(jì)劃，盡量減少決策失誤和資產(chǎn)損失，實(shí)現(xiàn)相對科學(xué)的融資組合，并根據(jù)政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等發(fā)展變化做出適當(dāng)調(diào)整。

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