林夢嫻

【摘要】中國具有全球數(shù)量最多的網(wǎng)民群體，已達8.02億，其普及率達57.5%，同時建設(shè)數(shù)字強國的戰(zhàn)略逐步實施，這均成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)蓬勃發(fā)展的土壤。目前學(xué)術(shù)界已有許多關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的成果，著力點于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的預(yù)警研究相對較少，這使得建立一套具有完整指標(biāo)、及時有效且富有針對性的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型迫在眉睫。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)行業(yè);財務(wù)風(fēng)險;預(yù)警模型

一、引言

從1994年起，中國互聯(lián)網(wǎng)開始成為世界互聯(lián)網(wǎng)中的一部分，但由于技術(shù)門檻，成本高昂等原因，互聯(lián)網(wǎng)被局限在中高收入人群中。十余年后，用戶從Pc端快速迭代到移動客戶端，互聯(lián)網(wǎng)已成為人們密不可分的日常生活。據(jù)第42次CNNIc發(fā)布統(tǒng)計報告顯示，截至2018年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)達到8.02億，普及率也較2017年末增加了3.8個百分點，達到57.7%，我國居民中使用手機上網(wǎng)的已達7.88億。

2015年3月5日，李克強總理首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”，這推動了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)滲透其他業(yè)態(tài)的腳步，由此，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極走向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，與實體進一步互動。2018年4月，習(xí)近平總書記提出網(wǎng)絡(luò)強國，建立數(shù)字中國的思想，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國家戰(zhàn)略層面迎來更多的機遇，但產(chǎn)業(yè)融合的同時也面臨著諸多困難，以制造業(yè)為例，數(shù)字化能力受制于制造業(yè)整體水平，在智能互聯(lián)、信息整合等核心方面與全球領(lǐng)先水平相比仍存在差距?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展擁有著良好的土壤，信息化和數(shù)字化為中華民族帶來了巨大的機遇，但與此同時也面臨著潛在的挑戰(zhàn)和激烈的競爭。

出于行業(yè)特性，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險有別于其他行業(yè)，這對于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的及時性和準確性提出了更高的需求，目前的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究起源于上個世紀三十年代，從定性研究到定量研究已經(jīng)邁出了巨大的進步，但針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具體應(yīng)用仍存在不足。

二、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警定義與方法

（一）財務(wù)風(fēng)險定義

財務(wù)風(fēng)險的定義存在狹義及廣義兩種區(qū)分，狹義觀點將企業(yè)擁有的到期債務(wù)的償還能力，作為判別一家上市企業(yè)是否面臨財務(wù)風(fēng)險的基本準則。

廣義定義認為財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)面臨諸多類型的不確定性因素，導(dǎo)致企業(yè)偏離正常軌道，并面臨著承擔(dān)損失的風(fēng)險。在全球經(jīng)濟盤根錯雜的今天，一家企業(yè)的財務(wù)活動是很難一言以蔽之，面臨的財務(wù)風(fēng)險也很難從結(jié)果來判斷，當(dāng)從債務(wù)的清償能力來衡量企業(yè)是否面臨財務(wù)風(fēng)險不具有普適性。

（二）財務(wù)預(yù)警定義

財務(wù)預(yù)警是指通過對上市公司披露的各項財務(wù)指標(biāo)，經(jīng)營資料等一系列數(shù)據(jù)來構(gòu)建指標(biāo)體系，采取相對應(yīng)的分析方法，利用模型整體綜合變化來對企業(yè)當(dāng)前或未來可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險進行提前警醒的過程。吳戰(zhàn)旎、李曉龍認為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警應(yīng)該是根據(jù)企業(yè)目前擁有的財務(wù)及非財務(wù)指標(biāo)，并且這些指標(biāo)能夠有效反映企業(yè)是否存在內(nèi)部管理以及控制失靈、經(jīng)營不當(dāng)，財務(wù)杠桿較高的情況，并且通過這些數(shù)據(jù)來對財務(wù)危機提前預(yù)判的過程。

（三）財務(wù)預(yù)警模型

1、定性研究法

標(biāo)準化調(diào)查方法是最早出現(xiàn)的研究方法，主要由公司管理層雇用相關(guān)專業(yè)的公司對其進行調(diào)查分析，通過財務(wù)風(fēng)險分析評估報告給予決策者經(jīng)營意見和意見參考。

A記分法是管理層聘請咨詢公司深入業(yè)務(wù)流程，根據(jù)公司經(jīng)營情況進行打分，加權(quán)計算風(fēng)險A值，對比標(biāo)準值得到企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度，這要求調(diào)查者調(diào)查得非常細致，不適用于現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)錯綜復(fù)雜的企業(yè)，同時較為主觀，難以客觀的做出合理評估。

三個月資金周轉(zhuǎn)表分析法要求公司制定三月資金周轉(zhuǎn)計劃，這意味著公司能短期內(nèi)保證資金鏈健康，如果無法制定出周轉(zhuǎn)計劃，則代表企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險。但這周期較短可能加大企業(yè)的運營成本，同時短期計劃難以滿足公司發(fā)展需求。

四階段性病癥分析法將財務(wù)系統(tǒng)分為四階段，試圖讓管理者能分析出財務(wù)風(fēng)險處于哪一個階段，并針對性制定戰(zhàn)略。但這也暴露出一個缺點，現(xiàn)實公司中財務(wù)風(fēng)險相互交織，很難將每個階段劃分出來，很難有客觀性和普適性。

2、定量分析法

隨著公司發(fā)展，定性分析方法難以滿足管理層制定策略的需求，學(xué)術(shù)界開始建立以數(shù)理統(tǒng)計為基礎(chǔ)的定量模型，力求全面預(yù)測和控制財務(wù)風(fēng)險。

Altm an是最早使用多元判別法來評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究的學(xué)者。他對比1946年至1965年提出破產(chǎn)申請的33家企業(yè)與財務(wù)健康的企業(yè)進行分析。z值與企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的概率成反比，臨界點為1.81，該模型在準確度得到了提升。但仍存在自身的局限性，如它要求預(yù)測變量的方差一協(xié)方差陣需要相同，并符合正態(tài)分布等。

多元邏輯回歸法規(guī)避了多元判別分析法的諸多局限，并將復(fù)雜的問題給簡易化。最先是Martin將58家財務(wù)危機的銀行作為數(shù)據(jù)樣本，比較三種模型得到LogiStic模型預(yù)測能力最好的結(jié)論。即使多元邏輯回歸法成為主流，但仍存在局限，如多元邏輯回歸法對于指標(biāo)間多重共線性的敏感度較高，這極大程度影響模型有效性，另外Logjstic回歸要求數(shù)據(jù)為大樣本數(shù)據(jù)。

人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)由Odom和sharda提出的近年來較受歡迎的預(yù)測模型，他們對于1975-1982年間129家企業(yè)進行了研究，證明BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型在預(yù)測與驗證中擁有更為出色的表現(xiàn)。而后諸多學(xué)者基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法加以融合與改進。

支持向量機作為基于結(jié)構(gòu)風(fēng)險最小化原則與機器學(xué)習(xí)方法，是利用監(jiān)督學(xué)習(xí)對樣本數(shù)據(jù)進行二元分類的廣義線性分類器。之前的模型方法均基于大數(shù)據(jù)樣本，但支持向量機能在小樣本下尋求最優(yōu)劃分。vapnik為估計期望風(fēng)險最小值，提出建立支持向量機模型用于實際應(yīng)用中。

三、互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制

由上述文獻可看出，目前針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的預(yù)警研究尚處薄弱，企業(yè)財務(wù)的健康事關(guān)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略愿景，在快速發(fā)展過程中暴露出來的經(jīng)營生產(chǎn)問題仍然需要得到管理層的積極重視?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)機制是一個潛移默化的過程，但風(fēng)險源都將作用于財務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營數(shù)據(jù)上，因此企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營的數(shù)據(jù)來量化風(fēng)險產(chǎn)生的傳導(dǎo)機制，能夠迅速定位到企業(yè)當(dāng)前存在的問題。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的合理構(gòu)建對于企業(yè)預(yù)防風(fēng)險，完善企業(yè)自身體制和戰(zhàn)略有著較大的作用。對企業(yè)內(nèi)外部信息的綜合評價，建立完整預(yù)警模型，選取合適預(yù)警指標(biāo)，以及根據(jù)預(yù)測結(jié)果制定預(yù)防措施都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行財務(wù)預(yù)警的重要組成部分，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警過程如下圖所示：

四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警對策建議

（一）建立高敏感度的風(fēng)險防范意識

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多屬于初創(chuàng)企業(yè)，對于風(fēng)險控制的警惕度較之其他行業(yè)較薄弱，同時由于行業(yè)特性帶來的輕資產(chǎn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等情況，管理者應(yīng)全方面把控財務(wù)風(fēng)險的源頭和傳導(dǎo)機制，以避免潛藏的財務(wù)風(fēng)險為企業(yè)帶來生存危機。

（二）完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化中也存在著特異性，企業(yè)的服務(wù)產(chǎn)品更迭迅速，重視流量經(jīng)濟，盈利渠道多元，容易構(gòu)建商業(yè)生態(tài)，對于技術(shù)創(chuàng)新的高度重視等。這說明互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險來源還能從非財務(wù)指標(biāo)中顯現(xiàn)，因此在進行財務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建的同時，應(yīng)該合理選擇能描述企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力等的非財務(wù)指標(biāo)。

（三）選擇合理的財務(wù)預(yù)警模型

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)興起的周期較短，國內(nèi)在滬深新三板上市企業(yè)數(shù)量較少，能夠參與訓(xùn)練的數(shù)據(jù)樣本不如制造業(yè)等，因此在選擇預(yù)警模型時應(yīng)匹配行業(yè)特點以及數(shù)據(jù)特征，建立適合自身企業(yè)發(fā)展的預(yù)警模型，做到實時跟蹤，及時高效的規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（四）構(gòu)建風(fēng)控預(yù)警對策庫

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)是一個循序漸進的過程，因此對于每個環(huán)節(jié)的風(fēng)險預(yù)警應(yīng)分開制定合適的措施，以求將風(fēng)險遏制在萌芽階段。對于風(fēng)險成因應(yīng)建立完整的分析路徑，從企業(yè)內(nèi)部決策層面調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理分配債務(wù)等，從企業(yè)外部對政策高度敏感，管理層制定戰(zhàn)略時能夠根據(jù)實時變動調(diào)整企業(yè)發(fā)展方向。

五、結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展對于建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強國，數(shù)字中國的意義甚大，但行業(yè)興起周期不長，應(yīng)將財務(wù)風(fēng)險控制上升到企業(yè)戰(zhàn)略層面。從公司管理層的角度而言，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是一種最為直觀體現(xiàn)當(dāng)前和未來企業(yè)財務(wù)狀態(tài)的方法，能夠使決策者迅速定位生產(chǎn)經(jīng)營存在的問題和難點;從公司發(fā)展的角度而言，財務(wù)預(yù)警的根本目的是保障企業(yè)健康發(fā)展，在多變的市場環(huán)境中持續(xù)盈利：從投資者的角度而言，對于投資企業(yè)的財務(wù)狀況進行預(yù)測能夠保證投資人的長期盈利，公司的財務(wù)健康能夠降低投資人的投資風(fēng)險;從政府監(jiān)管的角度而言，政府能夠根據(jù)預(yù)警模型更好的規(guī)范行業(yè)的運行質(zhì)量，同時制定出更為準確有效的監(jiān)管方案。因此加強對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理無論從宏觀層面，抑或是微觀層面都擁有極強的現(xiàn)實意義。