武敏

[摘要]Z值分析雖不是最完美的財務(wù)預(yù)警模型，但也是最具有研究意義預(yù)警方法之一，文章通過對財務(wù)預(yù)警理念的闡述，利用Z值模型對一家上市公司的財務(wù)進(jìn)行具體研究分析，探討分析企業(yè)將面臨的財務(wù)風(fēng)險，最后給出建議。

[關(guān)鍵詞]預(yù)警模型；上市公司；財務(wù)風(fēng)險

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.02.084

危機(jī)防范意識是每個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的生存法則。尤其對于我們國內(nèi)的企業(yè)來說，起步較晚，經(jīng)營模式還不夠健全，應(yīng)對風(fēng)險的能力還不夠理想，所以采取一個完善的危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)至關(guān)重要。

1 緒 論

財務(wù)預(yù)警，或者說財務(wù)危機(jī)預(yù)警，名義上是對企業(yè)將要面臨的危機(jī)進(jìn)行預(yù)測，采取可靠有利的方式對危機(jī)進(jìn)行防范。如何進(jìn)行預(yù)測是最關(guān)鍵最核心的部分，需要對公司內(nèi)部財務(wù)報表，經(jīng)營計劃以及收集到的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營的外部資料，采用恰當(dāng)?shù)念A(yù)警模式，進(jìn)行總結(jié)分析，找出危機(jī)起源，并對問題進(jìn)行理解分析，找出將會導(dǎo)致的財務(wù)危機(jī)，判斷預(yù)報警度即影響程度，最終針對不同階段的危機(jī)采取合理的防御措施。企業(yè)財務(wù)危機(jī)是多方面因素造成的，即內(nèi)部控制不嚴(yán)謹(jǐn)，政策上的制約，技術(shù)不先進(jìn)等，但是產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)的根本原因是財務(wù)風(fēng)險處理不當(dāng)，財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。因此，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，建立和完善財務(wù)預(yù)警體系尤其必要。

通過專家學(xué)者的不懈努力，已經(jīng)有許多杰出的成就。預(yù)警系統(tǒng)由最初的1932年Fitzpatrick的單變量模型出現(xiàn)之后，各專家學(xué)者紛紛進(jìn)行深入研究，逐漸發(fā)現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中多變量模型更能準(zhǔn)確地預(yù)測危機(jī)，1968年，Altman首次將多元判別分析方法引入財務(wù)危機(jī)預(yù)測領(lǐng)域，著名的Z值分?jǐn)?shù)模型因運而生，為以后的研究提供了新思路。后來，還陸續(xù)出現(xiàn)多種具有研究意義的預(yù)警模型，除了財務(wù)指標(biāo)外，還引入了不同的非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。本文選擇以Altman的Z值分析模型對金風(fēng)科技財務(wù)狀況進(jìn)行分析。

2 財務(wù)危機(jī)體系的流程

2.1 模型分析

A公司主要從事風(fēng)電設(shè)備研發(fā)與制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場開發(fā)及其他業(yè)務(wù)。公司致力于成為全球領(lǐng)先的清潔能源和節(jié)能環(huán)保整體解決方案供應(yīng)商。憑借在研發(fā)、制造風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及建設(shè)風(fēng)電場的豐富經(jīng)驗，公司不僅向客戶提供高質(zhì)量的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，還開發(fā)出風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)電場開發(fā)解決方案，滿足客戶在風(fēng)電行業(yè)價值鏈多個環(huán)節(jié)的需要。公司機(jī)組采用直驅(qū)永磁技術(shù)，為適應(yīng)市場的快速增長及滿足客戶多元化需求，持續(xù)不斷完善和細(xì)化產(chǎn)品路線，在市場拓展方面，公司在鞏固國內(nèi)市場的同時積極拓展全球風(fēng)電市場，發(fā)展足跡已遍布全球六大洲。本文選取2014—2015年的財務(wù)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計算五個財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總得出Z值來判斷財務(wù)狀況。

Z值模型屬于多元線性評價模型，是Edward.Altman教授經(jīng)過大量實證考察和分析研究后，于20世紀(jì)60年代末提出的，之后還對該模型進(jìn)行了兩次修改，形成Z′模型和Z″模型（ZETA模型）分別針對非上市公司和跨行業(yè)使用。該模型通過對5種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總，得出Z值來預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、衡量企業(yè)的財務(wù)狀況是否健康，并對企業(yè)在近2年內(nèi)破產(chǎn)的可能性進(jìn)行分析預(yù)測，模型如下：

根據(jù)Z值模型，一共將Z值分為四個區(qū)域：一是Z值小于或等于1.81，說明企業(yè)即將面臨破產(chǎn)，財務(wù)狀況堪憂；二是Z值大于1.81且小于或等于2.675，說明財務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易造成誤判，依然生存堪憂；三是Z值大于2.675且小于或等于2.99，說明企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的概率較小，但不排除發(fā)生的可能性；四是Z值大于2.99，說明企業(yè)財務(wù)狀況良好，運營環(huán)境正常。根據(jù)金風(fēng)科技所得出來的指標(biāo)計算得出的Z值來看，2014—2015年，金風(fēng)科技的財務(wù)狀況即將面臨巨大的危險，如處理不當(dāng)也有可能破產(chǎn)。

2.2 財務(wù)分析

2.2.1 報表分析

基于企業(yè)外部會計視角的財務(wù)分析，主要側(cè)重于經(jīng)理人的投資者角色，對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行分析，包括資產(chǎn)流動性、償債能力、盈利能力、股東權(quán)益等分析。流動性應(yīng)該著重討論應(yīng)收賬款、存貨的流動性。企業(yè)應(yīng)收賬款的流動性可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來衡量，反映了資產(chǎn)和利潤的質(zhì)量，A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2014年、2015年分別為1.83次、2.48次，說明了資金周轉(zhuǎn)較慢，但也有提高，說明企業(yè)在2015年可能對應(yīng)收賬款的催收采取了措施，當(dāng)然也有可能2014年的應(yīng)收賬款大部分在2015年實現(xiàn)；企業(yè)存貨通常在流動資產(chǎn)總額中占很大比例，鑒于此對存貨的流動性進(jìn)行分析，而存貨周轉(zhuǎn)率則反映這一點，A公司存貨周轉(zhuǎn)率2014年、2015年分別為3.88次、6.61次，說明A公司銷售能力一般，但在2015年有了很大的進(jìn)步。在2015年的銷售收入相比2014年有大程度的提高，從177.04億元增長到300.62億元，相比上一年增長69.8%。償債能力分析著重分析了負(fù)債對權(quán)益比例，又叫產(chǎn)權(quán)比例，反映了所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，這兩年分別為2.01元、2.02元，償債能力基本沒有變化。盈利能力以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來考察企業(yè)運用全部資產(chǎn)的效益，即通過資產(chǎn)營運而產(chǎn)生的營業(yè)收入，兩年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.387次和0.572次，可以看出企業(yè)的資產(chǎn)運營能力薄弱，不過這個指標(biāo)也同時受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和是否存在重大投資項目的影響，因為只有投入經(jīng)營使用的資產(chǎn)才可能產(chǎn)生營業(yè)收入。這部分通過Z值分析中的五個指標(biāo)的核算結(jié)果得出A企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，雖然2015年相比2014年而言危機(jī)有所好轉(zhuǎn)，但從深層次比較分析兩年的數(shù)據(jù)信息發(fā)現(xiàn)，一部分原因是企業(yè)權(quán)益性籌資所得，由26.95億股增至27.36億股，股價由13.25元/股漲到33.31元/股，在Z值分析中市場價格因素存在很大的作用。

2.2.2 前景分析

“十二五”期間，我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得顯著成效：清潔能源迅速發(fā)展，其中風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模增長了4倍，各項配套制度逐步完善，但是在取得一定成績的同時，消納可再生能源上網(wǎng)能力較差、系統(tǒng)效率低等問題表現(xiàn)比較突出，需著力加以解決。為此國家在2015年出臺多項政策促進(jìn)電力系統(tǒng)優(yōu)化，提高能源協(xié)調(diào)發(fā)展水平，繼續(xù)保障以風(fēng)電為代表的可再生能源在未來的大規(guī)模發(fā)展。

3 結(jié) 論

通過以上分析可以看出，在Z值模型分析下可以很明顯地呈現(xiàn)A公司的財務(wù)狀況，指標(biāo)的選擇恰到好處，不管是對公司資產(chǎn)流動性、償債能力，還是公司的盈利能力、股東權(quán)益，進(jìn)行綜合評價，結(jié)果也比較貼合公司面臨的具體情況。因此，對于上市公司來講，一個完善的財務(wù)預(yù)警體系很關(guān)鍵，一個適合企業(yè)的預(yù)警分析模型同樣至關(guān)重要。

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