李如

摘 要：為了使證券市場的資源得到合理的配置，維護市場秩序，并激發(fā)投資者投資的熱情，我們需要對證券市場的內(nèi)幕交易行為嚴格的從源頭上進行規(guī)制，除此之外，切實可行的監(jiān)督制度也是必不可少的。相對于其它國家而言，資本市場在我國出現(xiàn)的時間是相對比較遲的。這也就導(dǎo)致了證券市場還存在很多問題，尤其是突出表現(xiàn)在法律方面，存在很多漏洞，還需要在今后中不斷進行完善和改進。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易;內(nèi)幕信息;法律責(zé)任

一、內(nèi)幕交易概述

內(nèi)幕交易除了這個大家都耳熟能詳?shù)拿滞?，還有一個別稱叫內(nèi)線交易，它的具體含義是指雙方在交易過程中，其中一方運用不合法、不符合規(guī)定的方法竊取了內(nèi)部秘密，或者把竊取到的秘密非法泄露出去讓別人知曉，并且通過自己竊取的秘密在后續(xù)的雙方交易中謀取利益的行為。說到內(nèi)幕交易就會涉及到內(nèi)幕信息和內(nèi)幕人員，其中又尤其以內(nèi)幕信息的界定尤為重要。內(nèi)幕信息，顧名思義就是還處于保密狀態(tài)而不為外人所知的信息，其對股票價格有著很重要的影響，不可以隨便公開。所有的內(nèi)幕交易都會涉及內(nèi)幕信息，為了更加方便有效的使我們識別內(nèi)幕交易，我們必須先甄別出內(nèi)幕信息，從而通過內(nèi)幕信息來抓出其中涉及到的內(nèi)幕人員及其所做的違法行為，通過法律來制裁她們的行為，實現(xiàn)法律的制裁與懲戒作用。

二、內(nèi)幕信息的特征

（一）實質(zhì)性

首先是實質(zhì)性。那么我們應(yīng)該如何理解內(nèi)幕交易的實質(zhì)性呢？按照通常說法，其是指這種信息會在實際生活中對雙方的證券交易過程中影響其的決定。為什么認為內(nèi)幕信息的界定在實踐中至關(guān)重要呢？因為據(jù)我們所知內(nèi)幕消息肯定是有關(guān)價格方面的內(nèi)容，或者是利好消息，或者是利空消息，無一例外都會影響證券的具體價格。綜上所述，我們可以體會到 內(nèi)幕消息這一特征的重要性。“客觀說”和“主觀說”是目前社會中有關(guān)如何判斷內(nèi)幕消息的具體準則的兩種觀點。前一種觀點認為產(chǎn)生實際波動才是實質(zhì)性信息，若未產(chǎn)生變化，則不被視為實質(zhì)性信息。即主要在看是否對股票價格造成影響。即使某人在主觀上積極主動利用其所知消息產(chǎn)生內(nèi)幕交易，不對股票價格造成影響就仍不被看作是實質(zhì)性信息。后一種觀點則認為，不需要從實際上看，只要證券價格在某種情況下可能受到這一信息的影響，就應(yīng)該將其認定為實質(zhì)性信息。

（二）非公開性

然后是非公開性。那么我們應(yīng)該如何理解內(nèi)幕消息的非公開性呢？按照一般理解，其是指這個信息還屬于保密狀態(tài)，它并未被投資者所知曉。這種信息被一部分投資者所知曉，而另一部分投資者不知道的狀況就在投資信息間形成了一種不平等、有差異的關(guān)系，如果知情者利用所知信息進行交易，就違法了公平交易的原則，會損害一部分投資者的合法利益，不利于經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。而當(dāng)這一信息被公開后，前面所述那種不平等、不合理的現(xiàn)狀就會被打破。由此，我們需要運用法律來對其進行監(jiān)督與管理。

（三）相關(guān)性

最后是相關(guān)性。它一般是指該種信息會引起股票價格的波動。關(guān)于相關(guān)性的界定我國目前還沒有作出比較完善的界定。內(nèi)幕信息的界定在我國看來還是比較廣泛的。這也就意味著只要對證券價格有重要影響，就不問它的出處，都可以被認定。所以這個信息可能來自公司內(nèi)部，也可能是由國家發(fā)布的政策帶出來的。

三、內(nèi)幕交易的法律責(zé)任

（一）行政責(zé)任

行政責(zé)任是我國追究內(nèi)幕交易的主要手段，主要通過行政處罰來對其進行懲戒，體現(xiàn)了政府部門的監(jiān)管職能。不可避免的是由于現(xiàn)實中的證券市場特別繁雜而又多有變化，而政府部門采取措施又需要一定的時間從而造成了問題解決的遲延，無法及時解決。在這種情況下，民事救濟無疑是一種更好的選擇。

（二）刑事責(zé)任

對內(nèi)幕交易者追究其刑事責(zé)任是很有必要的。這樣對懲戒罪犯是十分有效的，并且還可以起到威懾他人的作用，以減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。嚴苛的刑罰有利于更好的遏制內(nèi)幕交易。值得注意的是，我們在對其處以刑罰的時候要遵循一定的規(guī)則與要求，不可以隨意處置，否則就會起到反作用。

（三）民事責(zé)任

1、救濟作用

救濟功能作為民事責(zé)任中至關(guān)重要的一部分，是必不可少的。內(nèi)幕交易造成了投資者的損失，通過民事責(zé)任可以彌補投資者受到的一部分損失，同時還對恢復(fù)投資者的信心起到了很大的作用，促使其再次投資，有利于證券市場的發(fā)展。也對內(nèi)幕交易者處以了經(jīng)濟方面的懲罰。

2、懲罰作用

除了救濟的作用以外，民事責(zé)任對內(nèi)幕交易的犯罪行為還具有懲罰的功能。通過法院對民事訴訟進行判決，依據(jù)犯罪人內(nèi)幕交易的不法行為強制要求其承擔(dān)對受害人的給付義務(wù)和其他義務(wù)。以犯罪人向受害投資者賠償?shù)姆绞剑瑥慕疱X賠償上對犯罪人起到懲罰作用。同時，也可以以此告誡其他可能犯罪的人，起到了一個警示的功能。

3、管理市場作用

上述的兩種作用歸根結(jié)底都是為了維護證券市場的秩序，所以民事責(zé)任制度恰恰可以實現(xiàn)這個管理證券市場的功能。民事責(zé)任制度的意義不只是維護投資人的利益，更多的是對整個證券市場秩序的穩(wěn)定。同時作為一名理性的投資者要爭取自己的權(quán)利，才能有效地制止內(nèi)幕交易。從某種意義上來說，民事責(zé)任更是推動證券市場良性發(fā)展的基石，所以發(fā)揮內(nèi)幕交易民事責(zé)任的市場管理功能是必不可少的。

四、結(jié)語

內(nèi)幕交易活動不僅損害了投資者的合法權(quán)益，同時也擾亂了市場經(jīng)濟的秩序。雖然近幾年我國完善了包括《證券法》在內(nèi)的相關(guān)法律，也加大了對證券市場的監(jiān)管力度，但是內(nèi)幕交易行為仍然沒有得到有效抑制，甚至部分內(nèi)幕交易活動已經(jīng)上升到了犯罪的層次。通過對內(nèi)幕交易活動現(xiàn)狀的研究發(fā)現(xiàn)，法律制度的不完善、監(jiān)管的缺位等都是造成該活動屢禁不止的重要原因。當(dāng)下只有完善法律體系，加大對內(nèi)幕交易活動全方位、動態(tài)化的監(jiān)管力度，才能有效地遏制內(nèi)幕交易活動的產(chǎn)生。

參考文獻

[1]肖磊.對我國股市內(nèi)幕交易的實證研究.金融與經(jīng)濟.2010（6）.

[2]晏艷陽、趙大瑋.我國股權(quán)分置改革中內(nèi)幕交易的實證研究.金融研究.2011（4）.

[3]王春峰、蔣祥林、韓冬.中國股市的內(nèi)幕交易及監(jiān)管——國際經(jīng)驗與中國的對策.國際金融研究.2012（4）.