摘要：本文以Kyle1985模型及Gong和zhou模型研究為基礎(chǔ)，對(duì)其做了進(jìn)一步深入研究。我們主要研究了兩個(gè)擁有同等內(nèi)部信息的內(nèi)幕交易者的單期混合策略均衡，并給出了數(shù)學(xué)證明。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易；Kyle模型；策略均衡

一、前言

內(nèi)幕交易在國(guó)外的很多定義中主要叫內(nèi)部交易（insider trading），主要是指擁有私有信息的交易者利用這種信息不對(duì)稱來(lái)獲得額外的收益。Kyle[1]于1985年在著名期刊Econometrica發(fā)表了一篇很有影響力的奠基性文章：Continuous auctions and insider trading，Kyle[1]文中首先給出了一個(gè)這樣的問(wèn)題：資產(chǎn)真實(shí)的價(jià)值信息是以什么樣的速度反應(yīng)到市場(chǎng)價(jià)格中的？這篇文章最后給出了一個(gè)具有資產(chǎn)所有信息的內(nèi)幕交易者多次交易并且使得自己的收益最大化的數(shù)學(xué)模型，后來(lái)被大量文章引用，并為其他研究奠定了基礎(chǔ)。Kyle假設(shè)市場(chǎng)中除了內(nèi)幕交易者外還有其他兩類交易者：噪聲交易者和做市商。內(nèi)幕交易者掌握該交易資產(chǎn)的所有信息，會(huì)充分利用自己的內(nèi)部信息使得利潤(rùn)最大化。

二、模型引入

Gong和Zhou[3]以及Liu[5]認(rèn)真分析了Kyle模型，從其模型的在定價(jià)規(guī)則中求解過(guò)程中發(fā)現(xiàn)：Kyle1985均衡模型中的兩個(gè)假設(shè)：市場(chǎng)有效性假設(shè)和線性均衡假設(shè)，這兩個(gè)假設(shè)存在矛盾，Gong和Zhou于2010年已對(duì)其修正。

參考文獻(xiàn)：

[1] Kyle，A.S.Continuous Auctions and Insider Trading[J].Econometrica，1985，53（6）：1315～1335.

[2] 吳承遜.兩個(gè)內(nèi)幕交易者的混合策略均衡研究[D].長(zhǎng)沙理工大學(xué)碩士學(xué)位論文.長(zhǎng)沙理工大學(xué)，2014.

[3] 周德清.理性預(yù)期價(jià)格下的內(nèi)幕交易[D]：中國(guó)科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文.北京：中國(guó)科學(xué)院研究生院，2010，16-69

[4] 張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，2004，45-49.

[5] 劉紅.信息不對(duì)稱時(shí)的內(nèi)幕交易[D].中國(guó)科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文.北京：中國(guó)科學(xué)院研究生院，2008，10-81.