戚鈺爽

摘要：本文將人民幣兌美元匯率、外商投資、貨幣供應(yīng)量以及外匯儲(chǔ)備列為同一個(gè)系統(tǒng)。采用多元線性回歸模型對(duì)人民幣匯率水平影響因素進(jìn)行回歸分析，并用全對(duì)數(shù)模型進(jìn)行修正，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷恼w顯著性和回歸系數(shù)的顯著性，進(jìn)而基于回歸結(jié)果得出，對(duì)于人民幣匯率產(chǎn)生影響的原因是以貨幣供給量、外匯儲(chǔ)備和外商直接投資為主的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率水平 多元線性回歸模型 影響因子 最小二乘估計(jì)

一、引言

本文將運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，探究多個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣匯率水平變動(dòng)的影響，以期能更加全面、準(zhǔn)確地反映人民幣匯率水平的影響機(jī)制。本文與已有研究的不同之處在于：首先，在多元線性回歸模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些改進(jìn)，運(yùn)用全對(duì)數(shù)模型來分析多因子對(duì)人民幣匯率水平的影響;其次，通過多重共線性分析和自相關(guān)分析對(duì)所選變量進(jìn)行了修正。從而為我國(guó)有序推進(jìn)匯率制度改革提供了有益的參考和建議。

二、多元線性回歸模型的建立

（一）模型原理

一元線性回歸主要目標(biāo)是通過某一個(gè)產(chǎn)生影響的因素進(jìn)行研究，并將其列為一種自變量來對(duì)因變量的變化進(jìn)行解釋。在人民幣匯率水平影響因素的研究中，人民幣匯率水平作為因變量。而且整個(gè)變化過程通常會(huì)受到諸多因素的影響。所以，必須針對(duì)兩個(gè)及以上的影響因素來進(jìn)行分析，將其列為自變量并對(duì)因變量的產(chǎn)生的變化進(jìn)行解釋，這就是多元回歸亦稱多重回歸。假設(shè)出現(xiàn)多個(gè)自變量與因變量之間存在線性關(guān)系時(shí)，則需要開展回歸分析就是多元線性回歸。

利用STATA軟件，運(yùn)用最小二乘估計(jì)（OLS），對(duì)1997年至2016年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

三、多元線性回歸模型的檢驗(yàn)

（一）多重共線性分析

1.圖像診斷。

由散點(diǎn)圖可以看出，各解釋變量之間的相關(guān)性較高，解釋變量之間確實(shí)存在嚴(yán)重的多重共線性。

2.方差膨脹因子診斷。從方差膨脹因子多重共線性檢驗(yàn)結(jié)果看出，每一個(gè)解釋變量的方差膨脹因子都明顯大于10解釋變量之間存在較為嚴(yán)重的多重共線性。

（二）自相關(guān)分析

查看殘差的偏自相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)，第1期和第4期的值超出置信區(qū)間，因此斷定變量存在自相關(guān)。

鑒于以上多元線性回歸模型存在較為嚴(yán)重的多重共線性和自相關(guān)性，下面對(duì)模型進(jìn)行進(jìn)一步的修正。

四、運(yùn)用全對(duì)數(shù)模型進(jìn)行修正

將因變量UTR與所有自變量均取對(duì)數(shù)形式，目的是為了減少回歸誤差，使回歸結(jié)果更精確，進(jìn)一步避免多重共線性與自相關(guān)問題的出現(xiàn)。

根據(jù)全對(duì)數(shù)模型回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易順差與逆差的回歸系數(shù)仍不顯著，懷疑存在多重共線性的問題。利用散點(diǎn)圖檢驗(yàn)多重共線性，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在多重共線性的問題。

運(yùn)用逐步向后回歸法判斷變量的去留，剔除嚴(yán)重影響模型精確性的變量，再次進(jìn)行回歸。得到全對(duì)數(shù)回歸模型估計(jì)式為：

五、全對(duì)數(shù)模型的分析

根據(jù)模型的表達(dá)式可以看到，人民幣匯率水平與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)，貨幣供應(yīng)量每上漲1%，人民幣匯率水平下降0.10288個(gè)百分點(diǎn);與年末外匯儲(chǔ)備呈正相關(guān)，外匯儲(chǔ)備每上漲1個(gè)百分點(diǎn)，人民幣匯率水平上升0.0684688%;與外商直接投資呈負(fù)相關(guān)，外商直接投資每上漲1個(gè)百分點(diǎn)，人民幣匯率水平下降0.2738196%。經(jīng)檢驗(yàn)，該模型符合經(jīng)濟(jì)意義。

Adj R-squared=0.9202說明回歸方程的解釋能力為92.02%，回歸方程的擬合優(yōu)度較好。從全部因素的共同影響來看，在5%的顯著性水平上，F(xiàn)=82.87>Fa，說明這三個(gè)解釋變量的共同影響是顯著的。從單個(gè)因素影響看，在5%的顯著性水平上，貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備、外商直接投資對(duì)人民幣兌美元水平的影響是顯著的。

六、結(jié)論與模型評(píng)價(jià)

保持人民幣匯率穩(wěn)定是國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要保證，根據(jù)以上實(shí)證分析結(jié)果，對(duì)于保持人民幣匯率穩(wěn)定提出以下幾點(diǎn)對(duì)策：首先，控制貨幣供應(yīng)量在合理范圍內(nèi)。人民幣兌美元匯率下降，人民幣升值時(shí)，央行應(yīng)該實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給量;人民幣貶值時(shí)，央行應(yīng)該實(shí)施緊縮性貨幣政策，回籠貨幣。其次，保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備量。減少外匯儲(chǔ)備量會(huì)引起人民幣升值，增加外匯儲(chǔ)備量會(huì)引起人民幣貶值。因此完善外匯儲(chǔ)備管理制度，防止外匯儲(chǔ)備過度增長(zhǎng)，保持人民幣匯率穩(wěn)定顯然非常重要。最后，應(yīng)當(dāng)控制調(diào)節(jié)好外商直接投資。外商直接投資增多會(huì)導(dǎo)致人民幣升值，反之會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。要適應(yīng)國(guó)際投資新趨勢(shì)，并通過多渠道方式來吸引更多外資。同時(shí)，要健全外商直接投資外匯管理機(jī)制，為其投資環(huán)境營(yíng)造一個(gè)良好的氛圍。